中信信息與中信系無關(guān) 高負(fù)債追風(fēng)“互聯(lián)網(wǎng)+”

作為一家名稱上冒似中信系的軟件企業(yè)，公司最近三年的資產(chǎn)負(fù)債率均超過60%，遠(yuǎn)超行業(yè)均值；且公司2014年稅收優(yōu)惠占凈利潤的比例高達(dá)41%

在想象力豐富的A股市場，起名也是一種學(xué)問。擬上市公司上海中信信息發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“中信信息”）無疑有個好名字。

正如家長們給自己孩子起名參考五行八卦圖個吉利，希望孩子贏在起跑線上。在A股市場也是如此，只要股票名字起得好，股價也能漲。2008年奧巴馬美國大選引爆澳柯瑪，2012年奧巴馬連任，澳柯瑪再次漲停。如果運(yùn)氣不好如ST天一，只能隨著李某某事件跌停了。

站在“互聯(lián)網(wǎng)+”的風(fēng)口，“信息”二字頗具號召力。目前滬深市場帶“信息”二字的股票共有19只，其中14只的股價自今年以來漲幅超過50%。

公司冠以“中信”二字，讓人聯(lián)想到大名鼎鼎的中信集團(tuán)。滬深市場上有5只以“中信”開頭的股票：中信證券、中信銀行、中信重工、中信國安和中信海直。除中信海直（實際控制人為財政部）外，都與中信集團(tuán)有關(guān)。

中信信息則是一家民營企業(yè)，與中信集團(tuán)并無關(guān)系。公司從事檔案、食品流通追溯、政法等領(lǐng)域的軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成及技術(shù)支持與服務(wù)，主要客戶是國內(nèi)檔案局、政法部門、企事業(yè)單位等。

有個好名字的中信信息，近年來業(yè)績處于穩(wěn)定增長軌道。但其資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于同行業(yè)，原因是什么？另外，公司是否依賴稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼？《投資者報》記者就以上問題致電并致函中信信息，公司于4月16日回函并予以詳細(xì)解答。

資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)超行業(yè)平均值

2012年～2014年，中信信息的資產(chǎn)負(fù)債率分別為63.5%、61.6%和60.8%，而其所屬的軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)同期的資產(chǎn)負(fù)債率為30.9%、36.2%和36.0%，公司負(fù)債率為何明顯高于行業(yè)平均值？

對此，公司給出了兩方面原因：首先，由于經(jīng)營規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款不斷增長；其次，公司利用杠桿效應(yīng)，增加銀行借款。

從借款結(jié)構(gòu)看，公司借款主要是短期銀行借款，沒有長期借款。即使是購買土地使用權(quán)等長期資產(chǎn)，也沒有動用長期借款。一般而言，長期借款利率高于短期借款，公司以短期借款為主可以節(jié)省一大筆利息費(fèi)用。但是從籌資活動現(xiàn)金流來看，中信信息有不斷地借入新債，償還舊債的可能。

對于目前的高資產(chǎn)負(fù)債率，中信信息認(rèn)為，其具有合理性并且不會影響發(fā)行人的償債能力。

公司解釋稱：“隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司通過短期銀行貸款、供應(yīng)商信用融資等短期融資方式滿足日常周轉(zhuǎn)及投資資金需求。從償債能力方面，息稅折舊攤銷前利潤的快速增長保證了良好的償債能力：2012年～2014年分別為3744萬元、4305萬元和5272萬元，而且近三年平均8.7的利息保障倍數(shù)也說明公司償債風(fēng)險較低。”

“高新技術(shù)+軟件”優(yōu)惠多

中信信息近年來凈利潤穩(wěn)增，與各項稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助不無關(guān)系。

作為高新技術(shù)軟件企業(yè)，中信信息及其子公司享受了高新技術(shù)企業(yè)減免所得稅、軟件企業(yè)增值稅即征即退等一系列稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助。

公司招股書顯示，2012年～2014年公司獲得的稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼為621萬元、1279萬元和1565萬元，占凈利潤的比例也由23.3%上升到了41.7%。

有報道因此懷疑中信信息過度依賴稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼。但是中信信息否認(rèn)了這一觀點(diǎn)，并認(rèn)為：“發(fā)行人享受的政府補(bǔ)助主要來源于政府對研發(fā)項目的扶持政策，側(cè)面反映了政府對發(fā)行人所從事的業(yè)務(wù)的支持力度不斷加大，及發(fā)行人加大研發(fā)投入所帶來的益處。”

不過，現(xiàn)行法律法規(guī)并沒有對“嚴(yán)重依賴”劃分?jǐn)?shù)字標(biāo)準(zhǔn)。例如，根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十四條規(guī)定，發(fā)行人的經(jīng)營成果對稅收優(yōu)惠不能存在嚴(yán)重依賴。但是該規(guī)定并沒有對稅收優(yōu)惠占凈利潤比重的上限做出明確要求。所以憑上述數(shù)據(jù)還不能判定中信信息嚴(yán)重依賴稅收優(yōu)惠。

從行業(yè)特點(diǎn)看，稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼占比大是軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)共同的特點(diǎn)。同行業(yè)的中國軟件、啟明信息等上市公司2014年政府補(bǔ)助金額甚至超過公司的凈利潤。

另外，深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱“深創(chuàng)投”）目前為公司第四大股東，并通過其子公司上海紅土創(chuàng)投間接持股。深創(chuàng)投合計持有中信信息10.0%的股份。深創(chuàng)投作為本土VC行業(yè)龍頭老大，16年間推動約百家企業(yè)上市。不過，創(chuàng)投公司持股比例過高，當(dāng)公司股票上市后股價大漲，一旦原始股股東限售股解禁，公司面臨的減持風(fēng)險也不容小覷。