對極致追求的回報與認可

轉眼間，“中國醫藥上市公司競爭力20強”（以下簡稱“競爭力20強”）評選已經舉辦到第七屆。瀏覽獲獎名單，看到一些熟悉的名字和一些新的名字。是的，有些事情沒有改變，有些改變則悄然發生。

不變的是對極致的追求總有回報，無論是專注地投入研發，或是努力挖掘傳統中藥資源潛力，或是打造一支專業的BD團隊。

改變的是環境、規則的演化、機會的豐富、資本的介入等都在不斷地、隱隱地，重新刻畫產業的地貌。

企業面臨的挑戰不一樣了。從業務的管理，到資本的運營，無所不有。企業家們殫精竭慮，希望解決新問題，化解新風險，開創新局面。

并購常態下的新問題

不得不說，競爭力評選的上榜公司，做得相當不錯。

競爭力20強表現出超強的增長勢頭。從全行業來看，在經歷了2013年的壓力之后，從2014年二季度開始增長勢頭有所回升。然而，醫藥“新常態”已成定局，行業增速不復過去20%以上的水平。價格壓力的不斷增加，眾多新規的潛在風險，更是懸在企業家心頭的陰影。此次評出的競爭力20強，大多各懷絕招，在變化的行業環境中能夠從容應對，不僅業績增長速度顯著超出板塊平均水平，而且，通過與這些企業家的交流，可以感受到他們大多對未來的變局有所準備。

在常規業務之外，上市企業也積極進取。比如，面對品種審批速度受限、現有產品成長壓力增大的情況，不少公司開啟“并購模式”。近年來，證監會對此也持鼓勵態度。根據2014年7月11日證監會公布修訂的《上市公司重大資產重組管理辦法》、《上市公司收購管理辦法》，不涉及借殼上市、不涉及發行股份購買資產的并購重組，過去需要的審批環節被取消。除此之外，證監會首次明確鼓勵依法設立的并購基金、股權投資基金、產業投資基金等投資機構參與上市公司的并購重組。上市公司設立并購基金的風潮很快蔓延到醫藥領域，愛爾眼科、昆藥集團、中恒集團、香雪制藥、中源協和、樂普醫療、北大醫藥等紛紛設立產業并購基金，希望針對自身感興趣的醫療服務、細胞治療、醫療器械、生物技術等領域展開并購，其中部分企業參與設立的基金不止一支。萊美藥業、迪安診斷等公司，還與海外投資機構合作，將目光投向國外。

但是我們也看到，大部分并購基金還沒有做出令人耳目一新的交易。究其原因，多數并購基金只能提供融資能力，并不具備足夠的產業機會發掘能力，但顯然，后者才是目前產業并購的核心能力和稀缺資源。這也就不難理解，為何部分并購基金實際只淪為一個通道，因為它們既缺乏項目發掘能力，而在融資方面，由于上市公司自身能力也很強，基金增值服務的作用往往并不明顯。顯然，并購基金的能力還需要進化。與誰合作？以什么形式合作？是經歷初期的并購基金設立潮之后，企業必須思考的問題。

藥企并購面臨的另外一個問題則是國際化能力的不足。上半年最被關注的并購嘗試之一，應屬三諾對拜耳的血糖檢測設備業務的并購，后者收入規模超過7億歐元。對于三諾這家已經做到本土第一的企業而言，這是可遇而不可求的機會。為此，三諾與金石投資組成財團，并得到多家銀行的支持。雖然三諾積極爭取，但結果不盡如人意，拜耳最終決定將業務出售給松下醫療集團。類似的事情并不鮮見，早在一年前就有另一家上市藥企希望試探歐洲一家大型跨國企業的態度，討論收購其某一塊醫療設備業務的可能性，然而對方并未做任何回應。后經了解得知，對方此前甚至沒有將中國同行視作一個嚴肅的談判對象，當再次與其對接上時，對方已與其它買家達成協議。這樣的例子并不鮮見，在我們企業家的雄心和企業融資能力快速增長的同時，也不應忘記：從多個方面來看，國內企業的國際化能力不足是全方位的，僅“買下來”就是個大問題，遑論收購后的管理和發展。要走的路還有很長，如何提高自身的國際化能力，包括向外借力（松下并購拜耳血糖業務的合作者是KKR），這是另一個嚴肅的問題。

挑戰與機會

回思行業環境，一個必須承認的事實是：醫療衛生的財政投入和醫保的籌資速度都在放緩。在持續多年的快速增長之后，無論政府財政直接投入，或是醫保的總體籌資，都已經達到一個相當的規模。如果看增長速度，那么可以明確地判斷，過去的高增速已不可能持續。2014年，全國財政在醫藥衛生方面的支出為10071億元，增速已下滑至9.62%（2011年該數字是33.8%）。如果以全國城鎮基本醫療保險作為一個觀察指標，其年籌資額和支出額分別為9447.7億元和8009.5億元，同比分別增長14.5%、17.8%，這表明醫療需求的增長顯然是不會放慢腳步的。

在此背景下，政府對于醫療衛生資源錯配容忍度不斷降低，各種限制醫療服務增長的政策未來可能不斷出臺，換句話說，快樂地分蛋糕的日子不會再有了之后會如何？蛋糕還會變大，但要嚴肅認真地來分。

從大勢角度而言，對品種的審批標準會更嚴格，對醫保報銷的選擇會更謹慎，對藥品、耗材價格的控制會更嚴厲。經此之后，我們醫療衛生事業的導向，是不是可能回歸本質，從“最能壓低價格”向“最能滿足醫療需求”轉變？在此過程中，政府、民眾、行業需要什么？

對于這個“大哉問”。看似務虛，但對其的思考，在影響著未來根本的行業規則，涉及我們對制藥、器械、醫療服務，乃至健康保險和養老地產，幾乎所有健康相關領域的判斷。比如：醫保的模式，是否會向“管理式醫保”的方向演進？在此過程中蘊含了醫療信息化的什么機會？醫藥電商是否會有前途？更具體地說，F2C（Factury to Customer）模式能不能站住腳？基因測序為什么如此火？什么樣的藥品有研發價值？醫療服務哪個細分領域更有前景？

種種問題，不勝枚舉，都關乎企業對未來機會的判斷與把握。企業家們焉可不察？

盡管有如此多挑戰，如此多疑問，我們還是由衷地說：醫藥企業家們是值得尊敬的。7年前的此刻，醫藥行業市值最大的公司恒瑞醫藥市值剛過200億元，而今，醫藥板塊已誕生過千億市值的公司。市值最大的10家公司，總市值超過6200億元，相比2009年平均增長了450%。醫藥已經躍升為僅次于銀行、采掘、非銀金融等板塊的第四大市值板塊，接近美國等成熟市場的水平。從數據上看，目前市值最大的10家藥企（扣除口徑變化）2008～2014年收入增長368%，利潤增長443%；而整個板塊對應增速分別是188%和189%。

然而這些成績畢竟只代表歷史，除了上文我們提到的政策變化，技術浪潮也不斷沖刷著行業。“互聯網+”的概念正在改變醫療行業。移動醫療、醫藥電商等新生業務正在茁壯成長；干細胞與免疫細胞治療技術突破使得其臨床應用越來越近。新興業態將給傳統制藥、器械和醫療服務企業帶來什么樣的機會和挑戰？企業掌門人如何面對這些新業態的出現，擁抱，拒絕，或是暫且觀察？一切沒有答案。也許，只有我們不斷思考，思考醫療的本源、思考變局的發生和進程、思考企業在變局中的地位，才能做出屬于自己的回答。

一個小秘密：今年這份競爭力名單，和我心里的“私人名單”很接近，但是，也有些小出入：在我們看來，某些公司，也許不是現在地位最為顯赫的，但已表現出極佳的方向感，自覺或不自覺地“帶著歷史感思考”。他們的思考也許是對的，也許不對。他們的努力也許在正確的方向上，也許不是。明年，我們將從榜單上看到他們的頭角崢嶸。我們滿心期待。