花是去年紅

青驄駿騎小疵難免，謝家寶樹偶有黃葉。用來形容今年“中國醫(yī)藥上市公司競爭力20強”（以下簡稱“競爭力20強”）上榜企業(yè)與去年的差異很恰當。

今年是本刊發(fā)布競爭力20強榜單的第七年。今年的榜單中既有恒瑞醫(yī)藥、康美藥業(yè)、天士力、云南白藥這類年年上榜的白馬股，也有才殺入競爭力20強的上海萊士、譽衡藥業(yè)等新進者。當然，還有落榜者。今年，益佰制藥、湯臣倍健、藥明康德、新華醫(yī)療、海思科、四環(huán)醫(yī)藥、天壇生物、華潤三九等8家醫(yī)藥上市公司因其他企業(yè)更優(yōu)秀的業(yè)績而被擠出競爭力20強榜單。

沒有擠入榜單的原因很多，總體來說，徘徊于競爭力20強榜單之外，并非業(yè)績不佳，而是因為存在業(yè)績更佳者。

通過今年與去年業(yè)績的對比，經(jīng)本刊研究，那些落選者大體分為三類：

第一類增速放緩型。這類公司2014年的增速，無論與自己相比，還是與競爭力20強榜單中的企業(yè)相比，其增長速度都不占據(jù)優(yōu)勢。益佰制藥和海思科就是如此。益佰制藥2014年營收增幅由2013年的23.63%降低到13.36%，利潤增幅也同步下滑；而海思科2014年的利潤，相較于2013年，是負增長。

第二類未來發(fā)展待觀察型。新華醫(yī)療因其過去一年的表現(xiàn)被歸為此類。2014年新華醫(yī)療的營收和利潤增幅都高于去年，且高于大部分上榜企業(yè)。拖累新華醫(yī)療總體分數(shù)的一項是其2014年的總市值，這一展現(xiàn)企業(yè)未來成長性的指標，其增幅為負數(shù)。

第三類業(yè)績下滑型。天壇生物、華潤三九便是如此，前者2014年營收和利潤分別為18.26億元和1.28億元，營收增長率為-0.54%，利潤為-65.49%；后者2014年營收為72.76億元，下滑0.23%，利潤為10.35億元，下滑6.57%。

聚勢期的增速放緩

2014年是益佰制藥平臺型戰(zhàn)略的落地之年。2013年，益佰制藥，以并購圈地作為主要戰(zhàn)略，實現(xiàn)由單品突破向平臺型企業(yè)轉(zhuǎn)變。不過，讓人有所意外的是，轉(zhuǎn)型之路的挑戰(zhàn)高出了想象中的美好，出現(xiàn)了業(yè)績陣痛，而某些問題可能還相當棘手。

在更早些時候，益佰制藥因研發(fā)產(chǎn)出乏力致使其后續(xù)產(chǎn)品線難以為續(xù)。為解決此問題，益佰制藥開始將以并購為導向的產(chǎn)品戰(zhàn)略提上日程，并大范圍圈地，以擴充其產(chǎn)品線。這之后，益佰制藥先后收購或入股了北京中西男科醫(yī)藥、云南南詔藥業(yè)、海南國際、愛德藥業(yè)、百祥藥業(yè)等企業(yè)，獲得了眾多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。這些產(chǎn)品不僅對益佰制藥的腫瘤產(chǎn)品線進行了補充，也使得其具備了將產(chǎn)品領(lǐng)域擴展到婦科、男科、骨科、心血管的實力，且某些領(lǐng)域還形成了梯隊豐富的產(chǎn)品線。

從2014年開始，益佰制藥將發(fā)展重點集中在內(nèi)部整合以及營銷布局上。

在內(nèi)部整合上，益佰制藥實施了事業(yè)部制改革，以產(chǎn)品線為界將整個公司運營體系劃分為中藥腫瘤、生化腫瘤、慢病、女子、零售、醫(yī)療六大事業(yè)部，其特色之處在于，這次改革并非通常業(yè)界所認為的僅限于產(chǎn)品營銷方面，而是集生產(chǎn)、銷售、尋找新產(chǎn)品為一體的事業(yè)部制模式。按照益佰制藥戰(zhàn)略規(guī)劃部總監(jiān)李剛的話說，每個事業(yè)部其實就是一個沒有企業(yè)法人的獨立公司。具體到營銷方面的改變則是開始施行合伙人模式，并將此模式在基層銷售隊伍中推廣。

彼時，外界對手握眾多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，且以營銷著稱的益佰制藥期望頗高，其股價從2014年年初的30多元一路上揚。然而，一年過去了，益佰制藥的內(nèi)部整合卻未達到預期的效果。

究其原因，主要是因為以事業(yè)部制為主要方式的內(nèi)部整合由于銷售產(chǎn)品線過于細分，一些大領(lǐng)域產(chǎn)品事業(yè)部在銷售中出現(xiàn)厚此薄彼的現(xiàn)象。如當家產(chǎn)品艾迪注射液并入中藥腫瘤事業(yè)部之后，由于之前市場占有率已經(jīng)很高，開發(fā)難度較新并入的產(chǎn)品大，所以銷售人員比較傾向于對那些新產(chǎn)品投入更多的精力，這致使艾迪注射液的醫(yī)院覆蓋增速減緩。而小領(lǐng)域產(chǎn)品的事業(yè)部，則出現(xiàn)銷售盈利很難養(yǎng)活一支專門的營銷隊伍的尷尬情況。

再加上過去一年，益佰制藥的產(chǎn)品由于招標不利，四處降價，又進一步壓縮了其盈利空間。當家產(chǎn)品艾迪注射液在各省招標中價格均有所下降，其中在浙江省招標降幅達19%，而益佰制藥其它產(chǎn)品如復方斑蝥膠囊、金骨蓮膠囊、疏肝益陽膠囊、銀杏達莫注射液降價幅度均在10%左右。

另外，合伙人模式，雖然在開發(fā)基層醫(yī)療機構(gòu)方面有所建樹，但是威力并未全部發(fā)揮出來。據(jù)東吳證券對益佰制藥的研究顯示，合伙人模式存在的核心問題在于終端銷售人員的不適應，這導致了人員流失，2014年益佰制藥終端銷售人員淘汰率達10%。

與益佰制藥不同，海思科之所以2014年凈利潤出現(xiàn)負增長，原因在于“研發(fā)投入增加，市場開發(fā)費用增加和未能按時收到政府稅收補貼等階段性因素導致的。”海思科在其2014年年報中如此解釋。

海思科以研發(fā)能力強為業(yè)界所熟知，并且長期以新產(chǎn)品研發(fā)作為公司發(fā)展的核心驅(qū)動力。過去多年，其研發(fā)投入直線上升，2013年研發(fā)投入保持在總營收的10%以上，而2014年的研發(fā)投入為1.6億元，較2013年增長了55.3%，占到總營收的14%。

不過這兩家企業(yè)雖然2014年業(yè)績有所放緩，但益佰制藥屬于轉(zhuǎn)型陣痛期，從其已經(jīng)擁有的良好資源，以及正在進行的改革而言，并無太大瑕疵，競爭實力依然不俗。而海思科，加大研發(fā)投入，雖然研發(fā)有可能失敗，但從長遠角度而言，研發(fā)能力強弱是醫(yī)藥企業(yè)最為核心的競爭力，也是贏得未來的利器。所以，由此來看，2014年兩家企業(yè)雖然未擠入競爭力20強榜單，但未來表現(xiàn)絕對值得期待。

外延紅利消失

新華醫(yī)療的營收與利潤都呈現(xiàn)高速增長，其營收增幅接近50%，凈利潤與去年同期相比增長40.9%。只從此兩項數(shù)據(jù)來看，新華醫(yī)療與上榜企業(yè)的不相上下，甚至更好。今年入選競爭力20強的公司中，有兩家公司主營業(yè)務增長超過50%，5家公司主營業(yè)務增長超過30%，12家主營業(yè)務增長超過20%。

為此，新華醫(yī)療未能進入今年的競爭力20強榜單，這著實令本刊費解。不過新華醫(yī)療在其年報中對2015年整體營收與凈利潤的預測，則為這種情況產(chǎn)生尋找出一些跡象。新華醫(yī)療對2015年營收及利潤預測，“2015年，公司計劃營收收入67億元，利潤總額預計比2014年實際約增長15%。”這一數(shù)字與2014年的營收相比，增長不過6.6%，而利潤增長基本對折。

一位證劵分析師認為，新華醫(yī)療之所以降低2015年的業(yè)績預期，原因在于，其管理層已經(jīng)意識到2015年之前的增長驅(qū)動力更多來自外延式并購后的合并報表，而之后，若是內(nèi)部整合力道不夠，增速勢必會放緩。

新華醫(yī)療近三年來的發(fā)展戰(zhàn)略一直圍繞其年報中所寫到的“三個堅定不移”進行，即堅定不移地走健康產(chǎn)業(yè)之路，堅定不移地走自主創(chuàng)新之路，堅定不移地走收購兼并之路。

從落地情況來看，收購兼并方面確實火力十足。資料顯示，從2010年起，新華醫(yī)療開始啟動大并購的步伐，并于2013年時達到高潮，該年新華醫(yī)療砸下十多億元，先后并購了上海盛本包裝材料、遠躍藥機、華佗國際、成都英德四家企業(yè)。

并購是迅速擴大企業(yè)規(guī)模的捷徑，而競爭力的提升則需要并購后的整合能力。而從過去一年新華醫(yī)療市值為負增長來看，資本市場似乎并不看好其整合能力。其業(yè)績表現(xiàn)也印證了資本市場對其的擔心，今年一季度，新華醫(yī)療雖然營收達到16.44億元，增長了39.43%，但凈利潤同比下滑7.77%。另外，新華醫(yī)療所并購的資產(chǎn)中，只有主業(yè)為體外診斷的長春博訊，在2014年為其貢獻了8000多萬的凈利潤，其余如成都英德、遠躍藥機、威士達等均未完成并購之時的凈利潤承諾。

其實，從并購標的的角度而言，新華醫(yī)療并購的不乏資質(zhì)上佳的企業(yè)，但從其對自己后續(xù)發(fā)展的預估來看，顯然對并購后有效的資源整合駕馭并不自信。另外，從其2014年報來看，對于并購后整合的進程只字不提，從側(cè)面反映其對并購后整合力度并不十分滿意。

應變?nèi)蔽?/b>

在連續(xù)7屆競爭力20強的評選中，恒瑞醫(yī)藥、康美藥業(yè)、天士力、云南白藥這四家企業(yè)，無論市場環(huán)境如何變化，都沒有影響到它們的增長速度。其背后的原因在于，這四家公司能夠順勢而為，及時應變以適應環(huán)境，并保持其快速發(fā)展。

但是也有一類企業(yè)，應變速度慢于產(chǎn)市場環(huán)境變化，從而出現(xiàn)停滯不前或者負增長。過去一年，華潤三九與天壇生物在應變方面的表現(xiàn)有點不盡如意。

華潤三九出現(xiàn)營收及利潤雙雙下滑，其將原因歸咎于行業(yè)變化。

2014年年報顯示，華潤三九醫(yī)藥工業(yè)營收增速回落至13%，為2008年以來的最低水平。另外，其OTC產(chǎn)品受整個產(chǎn)業(yè)大勢影響，業(yè)績表現(xiàn)同樣差強人意。商務部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年中國藥店零售總額增速由2013年的12%回落到9%。

天壇生物將其利潤負增長的原因歸結(jié)為企業(yè)搬遷。在2014年年報中，天壇生物寫到：主營業(yè)務銷售仍保持平穩(wěn)態(tài)勢，受亦莊整體搬遷影響，停工損失費用較高，使利潤總額降幅較大。

事實上將業(yè)績不佳歸因于外部市場環(huán)境的變化似乎并不具備說服力。整體來看，雖然醫(yī)藥工業(yè)增速從20%下降到13%，但是依然有80%以上的上市公司實現(xiàn)了營收和利潤的增長。

華潤三九業(yè)績增長緩慢的其實算得上是偶然中的必然。OTC業(yè)務是華潤三九的主打領(lǐng)域，近年來，華潤三九一直將資源集中在感冒藥、胃藥、皮膚用藥及兒童藥等核心品類的品牌打造上。然而，主打產(chǎn)品三九感冒靈、三九皮炎平等一線產(chǎn)品均已是大品種，市場覆蓋已經(jīng)比較深入，這影響了此類產(chǎn)品未來的增長空間。更為重要的是，華潤三九的產(chǎn)品梯隊建設發(fā)力不均勻，缺少后續(xù)支撐其業(yè)績快速發(fā)展的二線潛力產(chǎn)品。

至于天壇生物，受“乙肝疫苗風波”影響也屬于偶然中的必然。未通過新版GMP的硬傷致使其在2014年1月初，停產(chǎn)通過GMP認證。而這一事件一方面天壇生物信譽受損，另外，競爭對手則可以此為契機，大范圍擴張自己的勢力范圍。

其實，不管是華潤三九還是天壇生物，也都在積極提升競爭力備戰(zhàn)未來。例如，華潤三九在經(jīng)營策略上通過深化內(nèi)部變革，培育核心能力，努力應對行業(yè)變化帶來的影響。不過在外部市場環(huán)境聚變的當下，每一家制藥企業(yè)都在尋求改變，所以改變的力道、技巧及快慢一定程度上成為影響改變是否有效的因素。