經濟增加值在企業(yè)中應用存在的問題研究

【摘要】：經濟增加值（EVA）是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本，它是一種全面評價經營者有效使用資本和為股東創(chuàng)造價值的能力。經濟增加值近年在我國引起了關注，本文試對經濟增加值在企業(yè)價值評估中的應用進行探討，提出了經濟增加值法在企業(yè)價值評估方面存在的不足及原因，并提出了解決問題的措施。

【關鍵詞】：經濟增加值;計算方法;應用

經濟增加值（EVA）基于這樣的一種思想：按公認會計準則編制的會計報表中沒有包含資本成本這一關鍵信息。傳統(tǒng)的會計方法以利息費用的形式反映債務融資成本，但是它卻忽略了股權資本成本，它認為股權資本是免費的。但實際上對于投資人來說，股權資本的真實成本等于將同一筆投資轉投于其他風險程度相似的企業(yè)所獲取利益的總和，就是經濟學中常說的機會成本。投資人將資金投向公司，是因為預期這筆投資能帶來超過其他投資方向的回報。因此，企業(yè)需要獲取足夠的利潤，以彌補包括債務和股權投入資本的全部成本。會計利潤因為沒有考慮股權成本，而扭曲和夸張地反映了它給投資人帶來的權益增值，而經濟增加值衡量的是企業(yè)調整后的營業(yè)凈利潤減去其現(xiàn)有資產經濟價值的機會成本后的差額。顯然經濟增加值小于企業(yè)的經營利潤，EVA理論顯然更加理性。

一、經濟增加值的內涵

經濟增加值（Economic Value Added）簡稱EVA，是一種企業(yè)價值評估的方法，其思想源于責任會計中的剩余收益的思想，它的產生和發(fā)展與金融經濟學的革命是分不開的。莫頓·米勒（Mercon·Miller）和佛蘭科·莫迪利亞尼（Franco·Modigliani）等經濟學家把微觀經濟學的基本理論第一次應用于公司財務。他們認為應當把企業(yè)的經濟模型和相關財務指標結合起來形成投資項目的判別工具。他們還提出了一個理論框架，將EVA作為核心指標來評估企業(yè)價值和建立有效的激勵機制，使管理層和投資人的利益保持一致。

美國斯特思·思騰爾特管理咨詢公司的合伙人根據(jù)長期實踐經驗得出結論，當前流行用會計準則下的利潤總額、凈利潤和每股收益等指標來衡量公司業(yè)績存在嚴重缺陷，他在1991年將EVA引入價值評估領域，積極推行EVA的研究和應用。

EVA是股東衡量利潤的最好方法，它最直接地與股東財富的創(chuàng)造聯(lián)系起來。在傳統(tǒng)指標下很多公司表面盈利，實際上卻在損害股東的財富，因為他們的EVA小于零。企業(yè)或公司只有在凈營業(yè)利潤超出了權益資本的機會成本時，才被視為股東實現(xiàn)了財富的增值。換言之，EVA是股東定義的利潤，EVA越多越好，在這個意義上，它是唯一正確的業(yè)績計量指標，它能連續(xù)地度量業(yè)績的改進。

二、經濟增加值的計算方法及公式

（一）經濟增加值的計算方法

經濟增加值（EVA）是企業(yè)投資資本收益超過加權平均資本成本部分的價值，或者企業(yè)未來現(xiàn)金流量以加權平均資本成本率折現(xiàn)后的現(xiàn)值大于零的部分。

（二）經濟增加值的公式

方法一：

經濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本

=稅后凈營業(yè)利潤-調整后資本*平均資本成本率

稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費用調整項

-非經常性收益調整項目*50%）*（1-25%）

調整后資本=平均所有者權益+平均負債合計- 平均無息流動負債- 平均在建工程

方法二：

經濟增加值=（投資資本收益率-加權平均資金成本率）*投資資本總額

加權平均資金成本根據(jù)各項資金占全部資金的比重和個別資本成本加權平均計算確定。

加權平均資本成本率=（股權資本成本率*股權占總資本比率）+

（債權資本成本率*債務占總資本比例）*（1-所得稅稅率）

加權平均資本成本=負債比重*負債的稅后成本+權益比重*權益資本成本

三、經濟增加值理論在我國企業(yè)運用中存在的問題及原因分析

（一）經濟增加值理論在我國企業(yè)運用中存在的問題

首先，指標體系的規(guī)范性與靈活性之間存在矛盾。EVA指標體系一旦建立，必須保持其嚴肅性，不能隨意更改。但是一旦企業(yè)的經營環(huán)境發(fā)生變化，如果不對相關制度進行修改，就會失去其本來的作用。

再次，難以準確計量相關指標的大小。由于公司理財環(huán)境存在著不確定性，精確的估算資金的成本是十分困難的，特別是具有很多不同業(yè)務單位的分權化企業(yè)集團，確定企業(yè)內部各部門的風險相當困難。

最后，不同行業(yè)的EVA指標之間不具有很強的可比性。由于會計處理方式不同，決定了EVA對某一行業(yè)的特殊性，從而也決定了各行業(yè)對EVA調整的不同標準。EVA決不能照搬照抄，必須在研究、分析、修正的基礎上運用。

（二）經濟增加值在我國企業(yè)運用存在問題的原因分析

由于EVA的應用在西方國家獲得廣泛成功，我國企業(yè)也對EVA表現(xiàn)出很高的熱情。2001 年3月，EVA指標的創(chuàng)始人思騰思特公司登陸中國，大力推廣EVA方法。同年8月，與《財經》雜志聯(lián)合推出了中國上市公司價值創(chuàng)造（EVA）排行榜（在這份排行榜中，銀廣夏和藍田股份均榜上有名），可以說這是EVA理念在中國運用的一大突破，但其后，隨著銀廣夏和藍田股份會計造假事件的曝光，EVA在中國遭到了冷落和懷疑。

1.國內資本市場的成熟度不夠

由于EVA理論是建立在西方的國情和市場特征之上的，它的起源背景也是出于西方擁有大量上市公司、資本市場高度發(fā)達以及為了最大程度地保護股東利益。但中國的資本市場仍處于成長階段，法制不健全造成資本市場的混亂。EVA公式里要求的市場平均收益率指標無法準確地得到，限制了國內企業(yè)對該指標的應用。

2.國內財務信息的真實性不夠

西方國家市場財務信息透明度較高，大多數(shù)公司財務信息都能準確得到。中國市場經濟發(fā)展起步晚，公司治理結構不是很好，企業(yè)內部監(jiān)督制度也沒有很好地建立起來，一些公司存在會計信息造假的成分。但是EVA的應用要求準確真實的數(shù)據(jù)，而且要調整大量會計數(shù)據(jù)，不真實的數(shù)據(jù)會造成會計信息的嚴重失真，公司業(yè)績不能準確地反映出來。

3.經濟增加值指標評價的特點所造成的局限性

一方面，由于EVA指標的缺陷，需要調整的項目太多，造成企業(yè)利用該指標的操作復雜以及無形成本的增加。另一方面，由于EVA指標是個絕對數(shù)，可以反映不同時期的經濟增加值，進行縱向比較，但是不能很好地在不同規(guī)模企業(yè)之間進行橫向比較。

4.企業(yè)管理者觀念落后

由于國情和文化特點，我們一向喜歡免費的午餐。同樣在企業(yè)里，管理者們對股東財富價值的增值重視度不夠，一向將股東投入的權益資本當作免費的午餐來使用，嚴重損害了股東利益和企業(yè)長遠的發(fā)展。管理者觀念的落后，對EVA在國內企業(yè)應用造成一定阻礙。

四、經濟增加值在我國企業(yè)應用中改進的措施

目前，國務院國資委高調推廣EVA考核，可以預見，更多企業(yè)將采用EVA考核指標。基于上述對EVA理論的分析，針對EVA的缺陷，需要做一些改進：①健全法律制度，借上海作為國際金融中心及人民幣的自由兌換這一時機，對國內資本市場進行大力改革，以提高資本市場的成熟度;②采取有效措施或引進一些有效管理系統(tǒng)，提高企業(yè)會計信息透明度和真實性;③不斷提高市場的自由度和對外的開放性，引進一些有國際影響力的企業(yè)，提高市場競爭度，促使國內企業(yè)管理者觀念的改變;④可以探索將EVA和平衡記分卡（BSC）等指標結合起來，進行企業(yè)的管理;⑤多做一些案例方面的實證研究和基于我國國情和文化特點的EVA理論改進研究，促進EVA的廣泛應用。

參考文獻：

[1]李學慧等.EVA管理模式及應用[M].青海人民出版社，2010.

[2]肖玉香.新制度經濟學視角下的中小企業(yè)融資制度研究[期刊論文].湖南科技大學學報（社會科學版），2011，14（6）.

[3]劉汝東.論經濟增加值及其在國有企業(yè)績效評價中的應用.[期刊論文].中國總會計師，2012（2）.

[4]曹中.論經濟增加值及其在企業(yè)價值評估中的應用[J].會計之友，2011，6.

[5]王雅，劉希成.經濟增加值對企業(yè)價值相關性的實證分析[J].北京理工大學學報，2011，3.