人民幣國(guó)際化漸入深水區(qū)

五年來(lái)，隨著跨境人民幣業(yè)務(wù)快速發(fā)展，人民幣國(guó)際化已經(jīng)邁開(kāi)了堅(jiān)實(shí)步伐。目前人民幣國(guó)際化究竟處在什么樣的階段或狀態(tài)，未來(lái)需要進(jìn)一步朝哪些方向發(fā)展和實(shí)施突破，未來(lái)進(jìn)一步發(fā)展取決于哪些因素，是當(dāng)下需要認(rèn)真思考的問(wèn)題。

人民幣國(guó)際化初級(jí)階段

如果將人民幣國(guó)際化發(fā)展與過(guò)去的英鎊、美元以及稍顯遜色的日元和歐元發(fā)展歷程相比較，形象地說(shuō)，目前人民幣還只是處在少兒時(shí)代，即人民幣國(guó)際化目前尚處在一個(gè)初級(jí)發(fā)展階段。在這一階段，貿(mào)易領(lǐng)域的人民幣跨境使用得到了快速發(fā)展。目前人民幣國(guó)際化最主要的成果體現(xiàn)在與商品和服務(wù)貿(mào)易有關(guān)的方面。但在金融領(lǐng)域，人民幣國(guó)際化的水平還很低。例如：人民幣用作跨境借貸貨幣的規(guī)模基本上可以忽略不計(jì)；人民幣作為國(guó)際投資貨幣才剛起步，規(guī)模相對(duì)較小；人民幣在國(guó)際債券和衍生產(chǎn)品交易中使用較為有限；外匯交易中使用規(guī)模雖排名第九，實(shí)際占比亦不高；人民幣作為多國(guó)官方儲(chǔ)備貨幣尚十分有限。

總之，除了支付結(jié)算功能外，人民幣在作為國(guó)際貨幣的另外兩項(xiàng)功能（交易貨幣和儲(chǔ)備貨幣）方面發(fā)展的水平還很低。這同時(shí)也表明，人民幣在國(guó)際金融領(lǐng)域內(nèi)使用還只是初步的。人民幣要最終成為跟美元和歐元并駕齊驅(qū)的國(guó)際貨幣，未來(lái)要在借貸貨幣、交易貨幣、投資貨幣、儲(chǔ)備貨幣等四個(gè)方面的功能上加大力度地推進(jìn)。

人民幣國(guó)際化要在金融領(lǐng)域突破

在下一個(gè)五年，金融領(lǐng)域跨境使用人民幣要得到長(zhǎng)足的發(fā)展取決于六個(gè)方面的因素。

一是資本輸出的需求與發(fā)展速度，這對(duì)于人民幣國(guó)際化來(lái)說(shuō)十分重要。因?yàn)橘Y本輸出是帶動(dòng)本國(guó)貨幣國(guó)際化的重要手段和途徑。近年來(lái)，中國(guó)已經(jīng)顯示出貿(mào)易大國(guó)向資本輸出大國(guó)轉(zhuǎn)變的姿態(tài)。未來(lái)這個(gè)步伐應(yīng)該會(huì)穩(wěn)定向前推進(jìn)，而且速度還會(huì)有所加快，從長(zhǎng)期看我國(guó)對(duì)外資本輸出會(huì)越來(lái)越大。鑒于近年來(lái)人民幣已經(jīng)有了較大的升值，未來(lái)的幣值會(huì)較為穩(wěn)定，我國(guó)資本輸出擴(kuò)大將會(huì)持續(xù)帶來(lái)使用人民幣對(duì)外投資的需求，成為人民幣國(guó)際化新的重要的驅(qū)動(dòng)力。

二是資本和金融賬戶(hù)開(kāi)放程度。目前，我國(guó)資本和金融賬戶(hù)開(kāi)放程度不高，經(jīng)濟(jì)國(guó)際化的總體水平與資本輸出巨大的潛在需求之間尚存在一定差距。資本和金融賬戶(hù)開(kāi)放程度涉及貨幣的可兌換性和資本移動(dòng)的便利性等有關(guān)貨幣國(guó)際化的關(guān)鍵問(wèn)題。這方面管制的逐步放開(kāi)將在很大程度上有助于人民幣國(guó)際化發(fā)展。

三是利率和匯率的市場(chǎng)化。下一個(gè)五年，人民幣國(guó)際化要在金融領(lǐng)域中獲得突破，利率和匯率市場(chǎng)化顯得特別重要。人民幣匯率和利率的市場(chǎng)化程度較高將使人民幣作為資金和貨幣的價(jià)格富有彈性，更好地調(diào)節(jié)市場(chǎng)的需求并有助于控制利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)，這將會(huì)有效助推人民幣國(guó)際化。

四是境內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展和完善。這是一個(gè)國(guó)家貨幣能否成為國(guó)際貨幣的最重要因素之一。目前我國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放度、市場(chǎng)深度和規(guī)模都不夠，跟國(guó)際市場(chǎng)相比衍生產(chǎn)品相對(duì)比較單一。未來(lái)金融市場(chǎng)不僅需要規(guī)模擴(kuò)大，深度拓展，尤其是衍生產(chǎn)品市場(chǎng)達(dá)到相當(dāng)大的規(guī)模；而且還需要擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，使得境外持有人民幣的投資者能夠在市場(chǎng)上進(jìn)行便利的投資，或者至少能運(yùn)用這個(gè)市場(chǎng)控制人民幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等。

五是中資跨國(guó)銀行的全球發(fā)展水平。通過(guò)全球布局的銀行體系，不僅可以推進(jìn)人民幣的借貸業(yè)務(wù)，還可以提供支付結(jié)算等各方面的功能，這將有助于人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的落地。目前，中資銀行雖然全球排名靠前，但其國(guó)際化程度較為有限。5家大型銀行躋身全球20強(qiáng)，但真正屬于全球系統(tǒng)重要銀行的僅有一家。中資銀行國(guó)際化任重而道遠(yuǎn)。人民幣國(guó)際化和中資銀行國(guó)際化應(yīng)同步、攜手向前。

六是貨幣政策與貨幣環(huán)境的國(guó)內(nèi)外趨同程度。從借貸功能看，目前國(guó)內(nèi)外貨幣政策趨同程度不高，致使人民幣借貸業(yè)務(wù)難以有效開(kāi)展。如境內(nèi)銀行對(duì)境外項(xiàng)目的人民幣進(jìn)行貸款，因人民幣利率明顯高于境外主要國(guó)際貨幣，市場(chǎng)基本沒(méi)有需求。但未來(lái)市場(chǎng)狀況可能會(huì)發(fā)生改變。這種貨幣金融環(huán)境的出現(xiàn)取決于全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及其政策的變化，不應(yīng)刻意去追求，畢竟整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的宏觀政策需要比起貨幣國(guó)際化需求來(lái)得更為重要。因此，只有等待合適的機(jī)會(huì)。未來(lái)應(yīng)及時(shí)把握住可能出現(xiàn)的機(jī)遇，加快步伐推進(jìn)人民幣境外借貸業(yè)務(wù)。

（摘自《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》2014年12月31日）