抬也要將人民幣抬進SDR

近期IMF要對人民幣能否加入SDR這個貨幣籃子進行評估，這令人充滿了期待，我樂觀地以為，現在的國際政治經濟格局使得抬也需將人民幣抬進SDR之中。

首先，SDR自身的困境需要人民幣新勢力。從1969年SDR創立以來，其自身在國際金融體系中的地位并非變得越來越重要，而是日益衰微。究其原因，恰恰在于SDR無法和美元相提并論。人民幣能否加入SDR是一場冒險之旅，如果未能加入，再等五年，SDR將更變得可有可無。因此，SDR需要人民幣的加入，來給其注入新鮮活力甚至沖擊。

其次，對于人民幣走向全球的能量，不少人可能會表示懷疑——有人說如果人民幣得以加入SDR，則SDR中史無前例地包含了一種資本項目尚不可兌換的貨幣。這種看法值得懷疑。在46年前SDR創立之時，資本項目可兌換還不流行，全球仍躑躅在行將崩潰的布雷頓固定匯率制安排之下。反觀當下的人民幣，多種國際組織的評估都顯示，人民幣的便利使用性在快速飆升；包括中國央行在內的多種評估也顯示，人民幣要滿足IMF的資本和金融賬戶可兌換的要求也只咫尺之遙。在“十三五”期間，人民幣成為IMF和全球主要經濟體公認的硬通貨應無懸念。因此，從IMF評估人民幣能否加入SDR的條件看，已基本具備。

再者，除美國之外，世界已經發出了清晰的贊同之聲。英國當然在期待之中——倫敦很可能借此在未來50年繼續成為全球首屈一指的國際金融中心，倫敦和英鎊、離岸美元、歐元的擁抱經驗，使其不會錯過和人民幣的“約會”。德法等歐盟大國也對歐中金融合作充滿期待，就歐元目前的微妙局面來說，人民幣加入SDR以及以歐盟為重要支撐點的人民幣國際化，給歐盟帶來更多的是機遇，挑戰尚在其次。通縮的陰影和歐央行持續的量寬可能都需要人民幣作為重要的平衡美元的力量。當然，如果人民幣加入SDR能使高鐵、核電等中國帶錢帶技術而來的“中國外賣”更多地到達歐盟，歐盟會更感欣慰。而其他一些新興大國如印度、俄羅斯，以及一些資源國家如澳大利亞、加拿大，似乎目前也還沒有發出抱怨人民幣的聲音。

然后，美國的態度取決于其要價。在人民幣加入SDR進程中，最大的曖昧因素就是美國的態度。美國看起來欲求多多，既要穩定復蘇的經濟增長，也要強勢美元和國際資本回流，還要穩定資產價格尤其是美股，更要維持美國在全球金融、貿易和投資領域的規則主導和制定權。如果人民幣能加速國際化并維持匯率穩定，如果中國經濟能加大開放度和透明度，那么盡管中國按IMF的規則申請加入SDR可能對美元地位構成微妙的溫柔壓力，但畢竟這是中國對國際規制的尊重而非挑戰。如果美國對人民幣加入SDR所索要的交換籌碼不過分，那么曖昧也會轉為晴朗。

歷史到了一個關鍵的節點——是這次評估就讓人民幣加入SDR，還是再等五年？

如果是當下，那么它可能會使中國對現有國際體系增強信心，并更勇于融入國際體系，大國之間將出現多贏局面；反之，則中國可能會更樂意選擇以自己的方式推進人民幣國際化。

因此現在的情形，和中國取代中國臺灣地區成為聯合國成員的情形相類似，各種力量基于現實和長遠的利益考慮，抬也要將人民幣抬進SDR。

中國并不會從中獲得立竿見影的巨大好處，但會更樂于擁抱一個開放的全球體系。如果人民幣得以加入SDR，那么國際社會中部分投資者可能從資產端對人民幣感興趣，一些遭遇通縮和零利率困境的央行可能會樂于配置一些中國國債和準政府債券。而更多的投資者將從負債端對人民幣感興趣，通過離岸和在岸市場發行人民幣債券的熱情可能被點燃，這些發債者很大程度上和亞洲基礎設施融資需求相關。但我們并不認為，各國央行會在官方儲備中有對人民幣的巨大需求，畢竟儲備資產配置是一個戰略漸進的過程。

如果人民幣得以加入SDR，接近于國際社會對人民幣投下了信任票，若美元沒有異常巨大波動，人民幣匯率在未來數年可望維持相對穩定。同時，中國A股市場納入到全球指數的進程也會受到激勵而大為提速。人民幣股、債和其他資產可能會成為全球機構投資者無法忽視和必須配置的資產。中國金融體系也因此將更為深入地融入到全球之中。

（摘自《第一財經日報》2015年11月4日 鐘 偉/文）