拆解全球“央媽”未來貨幣大招

“今后一個不爭的事實是，全球央行聯動將不斷加強，且愈發趨同。”這幾乎是近期出頻率最高的評論之一。在全球低增長、低通脹的“新常態”下，全球“央媽”究竟將如何應對？

美聯儲要怎么加息？

退出了三輪QE，美聯儲正式步入2006年后首次加息通道。比起此前備受關注的加息時點，更重要的是，美聯儲要如何把握加息節奏以及如何處理龐大的資產負債表？

據統計，2004年6月30日開啟的加息周期總計加息17次，每次幅度25個基點，最終利率5.25%；1999年6月30日開始的加息周期總計加息6次，每次幅度25個基點，最終利率6.5%。然而，此次的路徑可能與歷次都不相同。

當前，美聯儲也面臨著另一個棘手的問題。據彭博新聞社，美聯儲將處理2150億美元即將到期的國債，而到2018年的三年中美聯儲有近8000億美元國債到期。屆時，美聯儲將以何種方式購買這些危機時期囤積的國債仍不得而知。此外，美國債市泡沫始終存在，屆時將造成何種風險也引人關注。

日本或擴大QQE

據上一次日本央行擴大其QQE（量化質化寬松）購債規模恰好一年，10月30日又迎來日本央行的議息會議，外界對于其再度擴大QQE的預期達到頂峰。

去年萬圣節之際，日本央行擴大QQE規模至80萬億日元（此前為50萬億日元），全球股市聞訊大漲。牛津經濟研究所預計（OE），本次QQE規模將再次擴至100萬億日元，OE也給出四大論據。

首先，經濟滯漲。日本二季度實際GDP萎縮0.2%，截至目前的三季度數據喜憂參半，首次數據將于11月15日公布。

其次，日本通脹遠不達標（2%），這其實是QQE的終極目標。最新數據顯示，原油價格下跌加劇了通縮風險，8月除食品和能源后的CPI為0.8%，未來預計將逐步靠近1%。

此外，近全球金融市場動蕩導致日經225指數大跌，盡管近期有所反彈，但較此前最高點仍低10%。

再有就是匯率。日元的名義有效匯率已較低點上漲3.5%，美元/日元從125降至120。盡管由于國內產業空心化等問題，被認為是“出口提振器”的QQE似乎并未真正刺激出口，但如果日元再度升值顯然更違背了央行的初衷。一旦擴大QQE，OE預計美元/日元將回到126左右的水平。

歐央行推QE2？ “口頭刺激”大于實質

除了日本央行，自3月9日起終于推行萬億歐元規模QE的歐洲央行也透露出了QE2的信號。然而這究竟是“口頭刺激”還是確有其事？

10月22日，歐洲央行宣布維持三大主要利率不變，歐洲央行行長德拉吉表示將在12月的議息會議上“重新審視”貨幣政策寬松的程度，因為歐元區經濟增長和通脹前景有下行風險。這無異于向市場拋出了一個大大的暗示——原先每月600億歐元購債規模的QE可能進一步擴大。“口頭刺激”的效果立竿見影，在德拉吉講話期間，歐元暴跌1.896%至三周新低。

不過，市場早就見識過了德拉吉一貫的“口頭刺激”功力。早在歐債危機使得歐元遭受史無前例的威脅時，德拉吉便頻頻在多種場合表示將“盡一切努力捍衛歐元”，并且還實行了一個此后從未被運用的購債計劃OMT（直接貨幣交易計劃），而這也起到了穩定人心的關鍵作用；此前，從推出QE的風聲走漏到真正推出也時隔一年多，當然這一預期助推歐股上漲、歐元貶值，使得歐元區出口獲益。

中國央行年內仍有降準可能

10月23日，中國央行宣布“雙降”，且歷經近20年的利率市場化改革終于基本完成。此后中國央行又將如何在經濟下行格局中繼續“出招”？

交通銀行金融研究中心首席經濟學家連平表示，鑒于當前準備金率水平依然加高，外匯占款總體仍較低迷，年內有再次降準的可能。此外，國泰君安首席經濟學家林采宜等人更是認為，降準將成為常態。

東方證券首席銀行業分析師王劍此前說：“中國的存款準備金率仍處于18%左右的高位，遠高于國際均值，這將給銀行帶來很大成本，從而會抬高資金成本。”他也表示，隨著外匯占款下降，降準可以部分對沖。

對于利率市場化，央行貨幣政策司司長李波表示，利率市場化改革并非“一放了之”。放開存款利率上限可以說是利率市場化的新起點。他認為，“放開管制后，貨幣政策從數量調控為主轉向價格調控為主的任務就更緊迫了。”

（摘自《第一財經日報》2015年10月29日〓周艾琳/文）