基于可轉債生命周期的幾個投資策略

摘要：可轉債既具有債券特性也具有股票特性，在股票市場和債券市場牛、熊交替的不同階段，可轉債表現出不同的投資價值，給投資者帶來了超越其他資產的高額回報。本文針對可轉債從發行到退市整個生命周期可能經歷的各種事件，總結了幾個中性投資策略，力求使投資者在運用這些策略時不需要對趨勢進行判斷而能帶來超額收益。

關鍵詞：可轉債 投資策略 條款博弈 回售條款

可轉換債券（下稱“可轉債”）是上市公司發行的一種含有看漲期權的債券。除了投資者轉股權以外，可轉債一般還含有發行人贖回權和投資者回售權。可轉債既具有債券特性也具有股票特性，在股票市場和債券市場牛、熊交替的不同階段，其表現出不同的投資價值，給投資者帶來了超越其他資產的高額回報。可以說可轉債從其公告發行預案到最終退市，一生是寶。

在從發行到退市的整個生命周期中，可轉債可能會經歷一系列事件，如上市初期的大幅上漲、正股下跌后觸發轉股價格下修條款、正股進一步下跌后純債溢價率1為負、正股大幅下跌后觸發回售條款、因重大事項停牌、正股上漲后轉股溢價率2為負、正股大幅上漲觸發發行人贖回條款等。針對可轉債從發行到退市可能經歷的各種事件，本文試圖總結一些中性策略，力求使交易者在運用這些策略時不需要對趨勢進行判斷而能帶來超額收益。