試析目前我國通貨緊縮壓力的原因及對策

劉慧玲

摘 要：在全球金融危機進而世界經濟步入衰退階段的大背景下，我國經濟下行趨勢也比較明顯；從衡量經濟運行狀況的各項具體指標來看，目前我國正面臨通貨緊縮壓力。該文嘗試從結構性產能過剩、債務風險和有效需求不足等幾方面分析我國現階段所面臨通貨緊縮壓力的原因，并提出相應對策，如進行產業結構調整實現產業結構升級、解決債務風險問題、鼓勵民企營企業發展和企業創新等，以避免和消除通貨緊縮壓力所造成的不利影響，使我國經濟在健康發展的軌道上運行。a

關鍵詞：通貨緊縮 產能過剩 債務風險 有效需求 結構性調整 企業創新aa

中圖分類號：F821.6 文獻標識碼：A 文章編號：1674-098X（2015）03（a）-0191-02

1 目前我國通貨緊縮壓力的主要表現

通貨緊縮是指物價水平在一定時期內持續下降，它有兩個具體表現：一是價格指數出現負值；二是負值狀態持續半年以上。我國目前的狀況如何呢？2014年11月份我國居民消費價格指數CPI同比增長1.4%，創2009年11月以來最低漲幅，12月份同比增長1.5%，同比增長已連續4個月在2%以下。2014年12月份我國生產者價格指數PPI下降3.7%，連續34個月下滑，前值下降2.7%。2014年12月制造業采購經理指數PMI為50.1%，前值為50.3%，且連續數月在榮枯線低位徘徊。就在同一時期，中國人民銀行2014年11月21日晚宣布，自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%，一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。另外，據國家統計局2015年1月20日公布數據顯示，全年國內生產總值按可比價格計算，比上年增長7.4%，增速滑落至1990年以來新低。以上數據及跡象表明，我國經濟下行趨勢明顯，目前雖然還沒有出現真正的通貨緊縮，但正在面臨通貨緊縮壓力必須引起足夠警惕。

2 通貨緊縮的影響

通貨緊縮既有正面效應，也有負面效應。它的正面效應表現為持續的物價下跌及低利率使貨幣的實際購買力提高，投資及消費成本降低等；但與通貨緊縮的正面效應相比，通貨緊縮對經濟的負面影響要大得多，危害性也更強。通貨緊縮的危害性主要有以下幾個方面。

一是通貨緊縮導致經濟衰退。通貨緊縮發生時，物價普遍持續下跌使得企業產品價格下調，企業的利潤逐漸減少直至虧損。企業生產積極性因利潤減少或虧損而受到打擊，將減少生產或者停產，這樣就抑制了經濟增長。另外，物價普遍持續下跌使得實際利率提高，對債權人有利而不利于債務人。債務人通常是社會上的生產者或者投資者，債務負擔的加重使他們減少生產或投資活動，從而也抑制了經濟增長。還有，物價下跌所導致的企業利潤降低從而生產減少，生產規模縮小，導致工人的失業率上升，社會不安定因素加大。

二是通貨緊縮導致財富縮水及財富再分配。在通貨緊縮情況下，企業產品價格下降，企業利潤隨之減少；企業為了維持生產不得不增加負債，負債的增加進一步使企業的資產下降。企業資產下降則意味著企業凈值下降，企業財富減少。另外，通貨緊縮使得實際利率上升，債務人實際償還的金額增加，還款負擔加重，這就導致社會財富從凈貨幣債務人向凈貨幣債權人轉移，社會在這種財富轉移中完成了財富的再分配。

三是通貨緊縮導致失業率上升。一方面，通貨緊縮使得投資者的投資機會減少，投資所帶動的就業機會也相應減少；另一方面，通貨緊縮導致的企業利潤減少使生產者的積極性降低，企業減產或停產導致失業人員增加。

四是通貨緊縮導致金融風險增大。通貨緊縮下的實體經濟不景氣，導致經濟實體借貸難度加大，償債能力減弱，延期償債及無力償債風險增大。實體經濟風險傳導至金融領域，導致金融風險增大。

3 目前我國通貨緊縮壓力產生的原因

目前出現的通貨緊縮壓力，既有我國經濟運行內部的原因，也有國際經濟大環境外因的影響，具體表述如下。

3.1 結構性產能過剩是這次通貨緊縮壓力的根本原因

結構性產能過剩，是指在一定經濟條件下，部分產品供給超過了市場需求而出現的生產過剩現象，但從整體經濟來說并不是總量過剩；其實質是部分產品生產能力超前，與國民具有的支付能力相比顯得過剩。在我國的表現則是，有些需要的產品因技術能力或先天條件不足而產能不足，有些需求不大的同質產品卻因重復或者盲目生產而產能過剩。

改革開放三十多年來，我國經濟的增長過多依賴于投資和出口，部分地區和行業出現了過度投資、重復投資現象；這也造成了經濟結構不合理的矛盾日益積累。據國家發改委消息，目前產能過剩最突出的是鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、焦炭這些傳統行業；還有近一個時期以來的光伏、風電設備等新興產業也出現了產能過剩。結構性產能過剩，一方面造成大量商品庫存積壓；另一方面，更重要的是，很多企業產能閑置、開工不足。

目前我國的經濟增長已進入一個新的時期，即經濟增長速度進入換擋期，經濟結構調整面臨陣痛期，前期經濟刺激進入消化期。“三期疊加”的結果，使得結構性產能過剩對通貨緊縮產生了根本性作用。

3.2 債務風險增大是本次通貨緊縮壓力的重要原因

按照費雪的“債務—通縮”理論，經濟主體的過度負債導致通貨緊縮效應，同時通貨緊縮也加重經濟主體債務負擔，這兩個因素相互作用，相互增強，從而導致經濟衰退，甚至引起嚴重蕭條。目前我國經理領域存在高負債率問題，應該警惕可能會導致的債務型通貨緊縮。

我國經濟從2003年進入繁榮階段后，企業、個人和地方政府等大都經歷了負債投資和資產增值的資產負債雙上升過程，這個過程可描述為“貨幣寬松—負債投資—資產價格上漲—再負債投資—資產價格繼續上漲”。這造成近十年來我國大宗商品、房地產、土地等大類資產價格出現了10倍甚至更高的漲幅，經濟主體的負債率也快速上升。從歷史經驗看，1990年日本資產泡沫破裂是由于企業部門過度信貸擴張造成的；2008年美國次債危機根源于居民債務飆升；2010年開始的歐債危機主要由于部分國家政府部門債務過快上升所致。我國近年來大宗商品價格已進入持續下降通道，而多年居高不下的房地產價格也開始出現明顯下滑，2014年2～10月份全國商品住宅銷售額為負增長，均值為-9.38%，依靠資產增值來維系高負債率的方式已無法進行下去。更重要的是，如果房地產、土地價格進入貶值階段，即使不出現資產泡沫破裂，也會威脅以土地、房產為抵押主體的金融信用體系。

3.3 有效需求不足仍然是這次通貨緊縮壓力的重要因素

“讓一部分人先富起來，先富帶動后富”理論的確讓一小部分人富了起來，但事實表明，先富并未真正帶動后富，卻讓貧富差距越來越大，貧窮的仍然是大多數。我國整體消費率偏低，主要原因是這種分配關系失衡導致的平均消費傾向下降造成的。我國的居民可支配收入水平偏低，居民收入的增長速度始終低于經濟增長的速度，這也造成居民消費需求不足。另外，社會保障制度不健全，導致我國居民在教育、醫療、住房、失業、養老等方面支出比例過大，居民的預防性儲蓄需求很大，嚴重影響了在其他方面的消費需求。最后，我國人口年齡結構也在發生變化，老齡化社會的加速到來使得我國居民“未富先老”的預期增大，人口紅利的消失不僅提高了目前企業的用工成本，還影響到居民對未來的消費預期。

全球性金融危機進而轉變為世界性經濟衰退是本次通貨緊縮的外因。自2008年以來的全球金融危機所引發的世界經濟衰退，導致美國、歐洲等中國主要出口市場的需求下降，我國外貿交易量持續萎縮，出口企業庫存加大，生存環境也日趨惡化。人民幣匯率也在全球經濟危機的大背景下持續升值，這一方面導致出口企業成本上升、利潤下滑甚至破產；另一方面導致出口商品價格上升、競爭力下降，抑制了國外對中國商品的需求。出口的下降嚴重減緩了我國這個賴以出口引導型發展國家經濟增長的步伐。

4 目前通貨緊縮壓力的應對之策

目前我們面臨的通貨緊縮壓力是與前幾次通貨緊縮有所不同的。現在中國經濟已經有較大潛力和韌性，可以承受一定的起伏。要緩解當前的通貨緊縮和經濟下行壓力，就要主動適應和引領新常態。化解和延緩通貨緊縮帶來下行的壓力，主要應從以下幾方面入手。

一是采用積極的財政政策和穩健的貨幣政策。財政政策上要減稅并增加財政支出；與此同時，投資也是關鍵。要加大基礎設施領域的投資，支持和發展新興產業。改善產能過剩局面，關鍵在于投資結構的優化和效率的提升。采取穩健的貨幣政策，通過政策監管與窗口指導，實施微調，適時降息或降準，穩定經濟增長，提高經濟活力。

二是采用結構性調整的手段。即減少過剩部門或行業的產量，鼓勵戰略性新興產業的發展，實現產業結構升級；提高第三產業在經濟發展中的地位，促進民營經濟發展。要擺脫結構性產能過剩問題，就必須從提高企業的創新能力，提升產品的國際競爭力入手，根本上解決部分行業產能過剩和某些高科技領域中產能不足兩者并存的問題。應該梳理國有企業、民營企業的分工定位，國有企業基本上退出市場競爭領域，實施“國退民進”的戰略性調整。開展企業之間的并購重組，實現去杠桿化和國有企業改革的一舉兩得。

三是有效解決債務風險問題。在貨幣政策上，不能再放松流動性，允許市場逐步出清；通過政策監管與窗口指導，適度壓制貨幣有效需求，使資金收縮從供給端向資金需求端傳導，讓企業通過債務重組、關停落后產能、處理不良資產等方式實現市場逐步出清，使居高不下的負債率與利率水平下降。另外，在經濟處于合理區間的前提下，企業部門必須盡快有序去杠桿。大力發展股權融資市場，利用全國性的非上市股份有限公司股權交易平臺（特別針對中小微型企業）和區域股權交易市場增加股權減少債務。同時，及時有效調整房地產政策。房價帶動地價下行是目前中國經濟的主要風險之一，也是影響未來資產價格泡沫是否破滅的關鍵因素。可以考慮因地制宜調整限購限貸政策、放松戶籍限制、提供財稅支持等措施，避免房價出現大幅下跌，促進房地產行業平穩運行。

四是建立和完善各項社會保障制度，適當改國民收入的分配格局，提高中下層居民的收入水平和消費水平，以增加消費需求。

當前我國通貨緊縮剛剛顯現出苗頭，應當及時采取適當的宏觀調控政策，加快轉變經濟發展方式、增強自主創新能力、降低債務風險、完善社會保障，調結構穩增長惠民生，盡量避免和消除通貨緊縮苗頭的進一步擴大，推動我國經濟持續健康發展。

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