跨境人民幣結算現狀研究

吳崢

[摘要]自2009年跨境人民幣業務推行以來，我國跨境人民幣結算無論從結算金額、結算比例還是結算結構方面都取得了長足進步。總結了外國學者對國際貿易中結算貨幣選擇影響因素的研究現狀，并且對我國跨境人民幣結算現狀進行了分析，從而得出結論提出建議。

[關鍵詞]結算貨幣；跨境貿易；跨境貿易結算

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.42.093

1引言

隨著全球經濟一體化的進程加快，人民幣被越來越多的國家和企業所認可并且使用。盡管跨境人民幣結算金額逐年上升，發展勢頭迅猛，但仍存在流入、流出總量及結構不均衡等方面的問題。全面掌握跨境資金流動狀況，同時分析評價當前各項跨境人民幣政策的有效性，不僅可以為人民幣國際化健康發展保駕護航，還可以為提升政府對跨境人民幣流動的研判能力、前瞻能力和服務能力提供決策參考。因此，有必要對國際貿易及投資中人民幣的結算和使用的現狀進行分析，然后根據實際情況找出優化的方法以便加快人民幣國際化步伐。

2文獻綜述

2.1貨幣政策和供給水平

Corsetti和Pesenti（2002）分析了當貨幣政策最佳時，最理想的匯率政策和企業定價之間的關系。結論表明，匯率制度的不同會影響企業對結算貨幣的選擇。Devereux（2004）運用兩國一般均衡模型進行研究，發現當該國貨幣供給波動幅度較低時，貿易雙方會更傾向于使用該國貨幣計價。Engel（2006）運用了同樣的方法研究強調了當產品價格具有粘性時選擇的計價貨幣對產品價格易變時匯率傳遞的影響是最小的，從而提高了選擇該國貨幣進行結算的可行性。

2.2市場份額和經濟規模

Bacchetta 和Van Winccop（2005）從壟斷企業層面利用局部均衡模型做了研究，并在此基礎上研究了美國等7個國家計價貨幣的選擇因素，發現貿易兩國的經濟規模會影響計價貨幣的選擇。Bacchetta 和Van Winccop（2005）從企業層面調查了各企業對計價貨幣的選擇，Goldberg和Tille（2009）研究加拿大進口計價貨幣選擇時得到了相似的結論。

2.3幣值穩定程度和匯率水平

Magee和Rao（1980）把貨幣按照通貨膨脹率的高低分為弱貨幣和強貨幣，通貨膨脹率高的貨幣為弱貨幣，反之為強貨幣。若兩國貨幣通脹率持平，則兩國貨幣充當計價貨幣的比例也是持平的。Tavlas（1997）的研究表明，德國馬克之所以能成為除美元以外最廣泛使用的國際計價貨幣，是因為德國一直以來都采取較穩健的貨幣政策，幣值較為穩定。Wilander（2004）發現在一個穩定金融市場，不存在資本控制和黑市的條件下，低通貨膨脹會促進本幣在國際貿易中用于定價。

2.4產品差異化程度

MiKinnon（1979）研究了商品特質對計價貨幣選擇的影響，他把商品分為同質化和異質化兩類商品，同質化商品是那些很容易被相似品種所替代的商品，異質化商品則是不容易被替代的，科技含量較高的商品；他認為，出口商品的差別越大，即異質化程度越高，貿易中使用出口國貨幣或者第三國貨幣計價的比例越高。

3跨境貿易人民幣結算現狀分析

3.1跨境貿易人民幣結算業務

跨境貿易人民幣結算業務開展初期，跨境貿易人民幣結算規模較小，結算比例僅占0.4%，從跨境貿易人民幣結算結構來看（見圖1），貨物貿易結算比重較大。2012年第一季度貨物貿易結算占比超過七成，長期以來該比例波動幅度較小，貨物貿易占比維持在60%以上，與我國以貨物貿易為主的貿易結構相符。2014年8月起，政策規定部分轉口貿易調整到貨物貿易統計，因此，2014年第三季度貨物貿易金額擴大，由第二季度占比61.8%增加到81%，服務貿易金額相應減少，比重下降了近20個百分點。

圖1跨境貿易人民幣結算結構

從圖2可以看出，在試點初期，跨境貿易人民幣結算收付結構嚴重不均衡，2011年前三個月收付比為1∶5，說明人民幣跨境結算政策不夠完善，人民幣在海外的認可度較低，人民幣回流渠道受阻等現象。隨著跨境人民幣業務主體范圍的擴大以及相關政策的完善，2011年第三季度收付比下降到1∶1.67，截至2014年年末，收付比一直維持在1∶1.5左右的水平。2015年第一季度首次出現實收金額大于實付金額的現象，基本實現收付均衡，有效緩解了我國外匯儲備的壓力。

圖2跨境貿易人民幣結算收付比

3.2跨境人民幣直接投資結算業務

2011年，人民幣對外直接投資和外商人民幣直接投資業務相繼開放，2012年實現人民幣對外直接投資304.4億元和外商人民幣直接投資2535.9億元。從圖3跨境人民幣直接投資結算結構來看，外商直接投資人民幣結算業務流入流出結構不均衡，這可能與我國對外投資和吸引外資的結構有關。相對而言，人民幣對外直接投資的增減幅度比外商人民幣直接投資增減幅度大，這可能是我國一系列 “走出去”戰略政策的影響。

圖3跨境人民幣直接投資結算結構

3.3跨境人民幣結算產品

總的來看，在跨境人民幣結算中，已經開展或具備條件開展的人民幣流動路徑包括跨境貿易人民幣結算、跨境投融資人民幣流動、跨境現鈔流動及其他相關流動通道等十多種路徑。如今跨境人民幣業務已經涵蓋了貿易結算、投資結算、企業融資等方方面面，滿足了實體經濟對跨境人民幣的需求。

跨境人民幣業務不斷拓展，參與主體廣度已經覆蓋了銀行、保險、證券、信用社、進出口企業等多類主體，涵蓋了境內外企業人民幣結算、個人人民幣結算等多個渠道。從深度上來看，在貿易結算基礎上，投資、融資（貸款）、非主要貨幣掛牌交易等業務不斷推陳出新，呈現縱向發展的態勢。

4結論及建議

通過以上的數據整理分析，不難發現，我國跨境人民幣結算業務隨著我國經濟形勢的發展也在不斷進步，但是存在很多不均衡的狀況，包括流入流出的不均衡、結算項目的不均衡以及地區結算業務發展的不均衡，這些狀況一方面說明流動中隱藏風險，不確定性因素較多，另一方面說明跨境人民幣結算展處于培育階段。一是由于市場發育程度不足，有效需求不足導致政策作用發揮受限，鮮有市場主體符合政策條件；二是現有的全國性政策在有些地方難以突破，且又因為部門及報批環節較多等原因，改革創新相關配套政策難以落地，政策未能用足用活。因此，人民幣跨境結算還有更大的提升空間。

針對以上研究結果來看，目前跨境人民幣流動存在阻力，很多境外人民幣在海外國家沉淀下來，沒有很好地促進投融資，因此加快人民幣跨境循環機制建設可以促進人民幣跨境的良性循環，還可以為提高我國跨境人民幣的流動性和使用效率提供多元化、低成本的資金供給，為其健康持續發展輸送活力和動力，進而更好地為實體經濟服務，促進貿易和投資便利化，同時可以扶持高新技術產業，采用境內外聯動、投貸聯動、基金運作與企業海外發展聯動的運作模式，發展異質性產品，引導有能力創新的行業企業進行產品出口，加強金融基礎設施的建設，加強金融機構的建設和發展，為跨境人民幣結算奠定基礎。此外，需要對跨境人民幣結算狀況進行準確的監測，監測跨境人民幣流動的景氣程度、跨境人民幣流動資金與實體經濟發展的匹配程度以及跨境人民幣流動的波動程度，形成完整健全的人民幣監測體系。要完善跨境人民幣流動資金管理的中央與地方的縱向、地方政府各部門之間的橫向制度安排，培育和扶持跨境人民幣流動市場，推動建立由“中央—省—市”組成的上下聯動的縱向制度安排，自上而下、由內向外形成合力。要加強各部門之間的溝通協調，建立上下聯動、匯報對接、協調督導、工作保障、動態跟蹤機制和分析報告制度，把握方向，推進工作，抓好落實。

參考文獻：

[1]Bacchetta P.，E.Van Wincoop.A Theory of Currency Denomination in International Trade[J].Journal of International Economics，2005，67 （2），295-319.

[2]Corsetti Giancarlo，Pesenti Paolo.Self-validating Optimum Currency Areas[Z].NBER Working Paper No.8783，2002.

[3]Goldberg L.，Tille C..The Dynamics of International Trade Invoicing[R].Society for Economic Dynamics，2009.

[4]Magee Stephen P.，Ramesh K.S.Rao.Vehicle and Nonvehicle Currencies in International Trade[J].The American Economic Review 1980，70（2）： 368-373.

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[6]馮夢宇.人民幣國際結算業務的現狀及發展建議[J].中國市場，2014（43）.