廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)融資困境破解探討

蔡宇 張江

[摘要]缺少資金、體制不暢是目前行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的制約廣電網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的主要因素。體制不暢的問題，廣電網(wǎng)絡(luò)作為企業(yè)無力在短時間內(nèi)有較大改善或改變，但是由此帶來的財政投入中斷，企業(yè)需要自籌資金的現(xiàn)實問題就擺在了廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)面前。作為廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)來說，大方向上看，融資前景美好，前途一片光明，但是實際具體實施過程中，困難重重，使得廣電網(wǎng)絡(luò)反復(fù)陷入了貸一還一貸一還的惡性循環(huán)，最終導(dǎo)致財務(wù)成本一年比一年高。廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)應(yīng)通過資本運作的方式，分三步走的策略進(jìn)行。第一步，進(jìn)行股權(quán)融資，通過私募發(fā)售的渠道，調(diào)整企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。第二步，進(jìn)行債權(quán)融資，發(fā)行短期融資券、中票票據(jù)。第三步，逐步改善企業(yè)業(yè)績，擇機(jī)上市融資，最終達(dá)到解決融資困境的終極目標(biāo)。

[關(guān)鍵詞]廣電網(wǎng)絡(luò)；增資擴(kuò)股；短期融資券；中期票據(jù)

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.16.042

1 緒論

近幾年，廣電網(wǎng)絡(luò)的數(shù)字電視業(yè)務(wù)整體轉(zhuǎn)換已經(jīng)趨于尾聲，用戶比較關(guān)注的是消費付出與服務(wù)接受的問題，而作為國家信息技術(shù)戰(zhàn)略發(fā)展的一部分，政府更關(guān)注的則是數(shù)字化推進(jìn)速度的問題。隨著城鎮(zhèn)數(shù)字化整轉(zhuǎn)工作的基本完成，數(shù)字化整轉(zhuǎn)因素帶來的公司營業(yè)收入和凈利潤的提升逐步消減。

廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的政治屬性決定了其在行業(yè)內(nèi)的壟斷地位，因此行業(yè)內(nèi)的競爭程度非常小，除了直播衛(wèi)星公司外，沒有其他的直接競爭者。但是，隨著三網(wǎng)融合程度的加劇，廣電網(wǎng)絡(luò)面對傳統(tǒng)直播電視業(yè)務(wù)上的競爭態(tài)勢越來越嚴(yán)峻。由于行業(yè)特殊性，目前一般的投資者無法直接進(jìn)入，但是符合國家一定政策范圍及競爭實力強(qiáng)的其他行業(yè)的國有企業(yè)卻可以通過聯(lián)合經(jīng)營的方式進(jìn)入傳統(tǒng)直播電視業(yè)務(wù)，最明顯的莫過于中國電信。在復(fù)雜的環(huán)境和巨大的發(fā)展壓力下，全國各地的廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)紛紛從壟斷經(jīng)營的位置上慢慢邁開了腳步，走向了市場化經(jīng)營的道路。作為運營商，無論是電信還是廣電，其最終的發(fā)展趨勢都是走全業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)展，尤其是在全球化競爭和科技飛速發(fā)展的今天，作為基礎(chǔ)性的運營企業(yè)僅僅依靠一到二個主營業(yè)務(wù)而確立的競爭優(yōu)勢是短暫的。但是全業(yè)務(wù)的經(jīng)營發(fā)展是建立在龐大的資金投入基礎(chǔ)之上的，廣電網(wǎng)絡(luò)的資金從哪里籌集，這是個比較現(xiàn)實的問題。

2 廣電網(wǎng)絡(luò)資金缺口分析

缺少資金，體制不暢是目前行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的制約廣電網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的主要因素，由這兩個主要因素而導(dǎo)致的其他問題，如公司治理結(jié)構(gòu)問題、人才問題、技術(shù)問題等，這些因素和問題共同嚴(yán)重制約了廣電網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展。雖然大部分省份基本形成一省一網(wǎng)。但是整合方式與程度均各不相同，在業(yè)務(wù)運營模式，用戶規(guī)模，資費標(biāo)準(zhǔn)，用戶體驗上是千姿百態(tài)，導(dǎo)致了廣電網(wǎng)絡(luò)資源空置率高，人力財力物力也有不同程度浪費。

體制不暢的問題，廣電網(wǎng)絡(luò)作為企業(yè)無力在短時間內(nèi)有較大改善或改變，但是由此帶來的財政投入中斷，企業(yè)需要自籌資金的現(xiàn)實問題就擺在了廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)面前。在數(shù)字化整轉(zhuǎn)開始以前的模擬電視信號時代，由于不需要資金的大量投入，這個體制影響還不是太明顯，但是開始進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)換的進(jìn)程中，這個影響就開始凸顯了。由于廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)需要籌備大量的資金投入到有線電視網(wǎng)絡(luò)改造和數(shù)字電視機(jī)頂盒的購置中，從而造成資金量的需求猛然劇增。

首先，全國數(shù)字電視整體轉(zhuǎn)換進(jìn)程中，青島作為試點城市走在了全國的最前列（廣電行業(yè)內(nèi)俗稱青島模式），但是青島模式最終失敗，沒有向全國推廣。青島模式是一個失敗的模式，同時帶來了一個后患，那就是青島模式中的機(jī)頂盒是由廣電網(wǎng)絡(luò)自掏腰包購買，然后免費提供給用戶。而免費提供機(jī)頂盒的方式則為廣電網(wǎng)絡(luò)帶來了巨大的資金壓力，光機(jī)頂盒一項的投入按照550萬戶（數(shù)據(jù)來源：國家廣電總局2013年數(shù)據(jù)17159.69萬戶，平均到每個省取整后為：550萬戶，每個機(jī)頂盒400-500元）計算，就需要22億-27億元。

其次，除了機(jī)頂盒的投入外，有線電視傳輸網(wǎng)絡(luò)的更新及改造也是一項巨大的投入，網(wǎng)絡(luò)對于廣電來說就是大動脈大血管，廣電網(wǎng)絡(luò)的所有業(yè)務(wù)依靠于傳輸網(wǎng)絡(luò)。廣電網(wǎng)絡(luò)目前擁有的一張覆蓋面極大的同軸電纜網(wǎng)絡(luò)雖然帶寬大節(jié)點多，普及到千家萬戶，但是有個最致命的問題就是這張大網(wǎng)絡(luò)是一張單向網(wǎng)絡(luò)，即用戶只能被動的接收而無法進(jìn)行雙向互動。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，單純的廣播式網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)越來越不能適應(yīng)普通觀眾的需求，大家的思維也都空前的活躍，不滿足于接收信息，而是自己主動去尋找自己想要的信息。這樣的話，廣電就需要建設(shè)一張雙向的網(wǎng)絡(luò)才能滿足業(yè)務(wù)的發(fā)展需要，所以，廣電實現(xiàn)雙向業(yè)務(wù)的最終途徑還是只有進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)改造，改造這樣的一張網(wǎng)對于廣電網(wǎng)絡(luò)來說，資金上的投入完全不亞于對機(jī)頂盒的投資，按照目前公認(rèn)的網(wǎng)絡(luò)改造的費用大約是300-400元/戶來計算，550萬戶需要投入至少17億-22億元。

最后，廣電網(wǎng)絡(luò)用戶受國家政策限制和要求，還實行了按照城市、農(nóng)村地域不同的收費標(biāo)準(zhǔn)。特別在邊疆省份，像云南，農(nóng)村及邊境地區(qū)特別多，農(nóng)村和邊境地區(qū)收費按照發(fā)改委文件標(biāo)準(zhǔn)只能收取每個月14元的網(wǎng)絡(luò)維護(hù)費，只有縣以上地區(qū)才能收取每個月24元的網(wǎng)絡(luò)維護(hù)費。除了這部分用戶外，還有困難戶、五保戶等特殊用戶群體必須減免有線電視收視費用。而這部分用戶所產(chǎn)生的費用成本，都由企業(yè)自行承擔(dān)，對于市場化運作的企業(yè)來說，作為運營商的廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，一方面承擔(dān)著公益職責(zé)，另一方面又要追求利益謀求自身的發(fā)展，兩者之間存在著矛盾。

光是計算上述幾項不含其他，平均每個省的廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的資金缺口就達(dá)到了至少39億-49億元，就全國的廣電網(wǎng)絡(luò)而言，這個數(shù)字加起來就是個天文數(shù)字，達(dá)到了差不多1500億元。資金缺乏是數(shù)字電視中遇到的主要困難，因此融資問題在整個有線數(shù)字電視運營中應(yīng)該處于優(yōu)先考慮的地位。只有解決了資金問題，才能進(jìn)行其他工作。

3 廣電網(wǎng)絡(luò)融資現(xiàn)狀分析

企業(yè)解決資金投入渠道很多種，從一般性的融資方向和種類上來說，有內(nèi)源性融資、外源性融資。內(nèi)源性融資主要是通過自有資金解決，外源性融資主要有直接融資和間接融資。直接融資主要有短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債或者上市融資的方式，間接融資主要有商業(yè)銀行貸款、政府貼息貸款、財政補(bǔ)貼、低息貸款等方式。

作為廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)來說，就目前的發(fā)展?fàn)顩r而言，通過自有資金的方式肯定是解決不了巨額的資金需求問題，剩下的就只有通過商業(yè)銀行貸款、政府貼息貸款、財政補(bǔ)助、短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債或者公開發(fā)行股票的方式。雖然融資渠道和方法很多，但是作為廣電網(wǎng)絡(luò)來說，實際選擇有限。

第一，自有資金無以為繼。由于歷年的經(jīng)營管理不善，全國大部分廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)在每年的經(jīng)營業(yè)績上都是基本上處于盈虧平衡點附近甚至是虧損，在這個業(yè)績基礎(chǔ)上，廣電網(wǎng)絡(luò)除了維持原有網(wǎng)絡(luò)的正常運轉(zhuǎn)、少量的城市小區(qū)項目建設(shè)外，基本上沒有多余的資金進(jìn)行大規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)改造項目和機(jī)頂盒的購置，自有資金和巨額投資相比中間存在著巨大的缺口。

第二，政策性資金遠(yuǎn)水解不了近渴，難以保障。根據(jù)2004年年底，國家廣電總局與國家開發(fā)銀行簽署的《開發(fā)性金融合作框架協(xié)議》，根據(jù)這個協(xié)議，國家開發(fā)銀行重點支持廣電網(wǎng)絡(luò)數(shù)字化整體轉(zhuǎn)換；網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容、改造；播出前端的建設(shè)；各省及省級廣電網(wǎng)絡(luò)整合；跨區(qū)域廣電網(wǎng)絡(luò)整合和并購。廣電網(wǎng)絡(luò)運營商將以新增加的收視費作為抵押在未來逐年償還該批貸款的本息。這個協(xié)議雖然為廣電獲得了大量的金融貸款保障，但是具體實施過程中手續(xù)比較繁多而且復(fù)雜，而且每年的提款額度需要匹配企業(yè)提前制定的戰(zhàn)略規(guī)劃，在面對市場競爭的條件下，很容易貽誤商機(jī)。另外，改制成企業(yè)以后，企業(yè)自主經(jīng)營自負(fù)盈虧，基本與財政撥款無緣，只能申請少量的財政補(bǔ)貼，但是財政補(bǔ)貼手續(xù)復(fù)雜，時有時無，而且整個申報周期長。

第三，直接融資不好操作實施。上市公開發(fā)行股票周期太長，且絕大多數(shù)的廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不理想，達(dá)不到上市的條件，無法上市融資。盡管廣電網(wǎng)絡(luò)行業(yè)中的佼佼者或先行者已經(jīng)成功地邁出了這一步，實現(xiàn)了上市，但是，這些佼佼者已經(jīng)成功上市融資不缺錢。而企業(yè)債只有上市公司能發(fā)行，其他的只有望洋興嘆。而發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)的成本則緊密與金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)的信用評級掛鉤，信用評級如果低于AA-的話，其融資成本與商業(yè)銀行貸款相比較并無太大優(yōu)勢。而影響信用評級的企業(yè)狀況及財務(wù)報表這兩項重要指標(biāo)，廣電網(wǎng)絡(luò)很難拿得出手，按照目前廣電網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)營現(xiàn)狀來說，大多數(shù)企業(yè)評級形勢不是很樂觀，多半在接近AA-或者甚至更低的水平。

第四，間接融資成本高，給企業(yè)帶來額外負(fù)擔(dān)。間接融資的主要中堅力量還是商業(yè)銀行貸款，但銀行貸款利率高，給企業(yè)帶來現(xiàn)金流的同時，也給企業(yè)的經(jīng)營帶來沉重的負(fù)擔(dān)，特別是連年處于盈虧平衡點附近的企業(yè)，財務(wù)成本連年居高不下，短貸長用，還貸壓力巨大，連年惡性循環(huán)，應(yīng)有的利潤被財務(wù)成本無情地吞噬，企業(yè)無法進(jìn)行再投入，產(chǎn)生應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)效益。

從大方向上看，廣電網(wǎng)絡(luò)融資前景美好，前途一片光明，但是實際具體實施過程中，困難重重，到處都插著此路不通的指示牌。現(xiàn)金流的不暢，就像血管中的栓塞一樣，阻礙著血液的流通，阻礙著營養(yǎng)的輸送，阻礙了企業(yè)的正常經(jīng)營、正常發(fā)展，使得廣電網(wǎng)絡(luò)反復(fù)陷入了貸一還一貸一還的惡性循環(huán)，最終導(dǎo)致財務(wù)成本一年比一年高。不貸款的話，企業(yè)現(xiàn)金流就要出問題，貸款的話，又相當(dāng)于飲鴆止渴，形成了融資困境。

4 廣電網(wǎng)絡(luò)融資困境破解對策

通過上述分析，我們可以看出，廣電網(wǎng)絡(luò)目前在融資問題上，最主要的問題是陷入了還貸的惡性循環(huán)中，這個惡性循環(huán)最終導(dǎo)致的結(jié)果就是財務(wù)成本會越來越高，大量侵占企業(yè)正常利潤，直到企業(yè)最終承受不了，資金鏈斷裂。因此，必須從這個循環(huán)中跳出來，打破這個循環(huán)才能破解目前這個融資困境。

繼續(xù)貸款肯定是不行了，依靠自有資金或者國家財政不現(xiàn)實，短融中票成本高和銀行貸款差不多，短期內(nèi)上市融資就更不靠譜了。如何破解這個融資困境呢？

廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)應(yīng)通過資本運作的方式，分成“三步走”的策略進(jìn)行。

4.1 第一步：進(jìn)行股權(quán)融資，通過私募發(fā)售的渠道，調(diào)整企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)

早在2009年廣電總局在談到廣播影視體制改革時已表示，按照現(xiàn)代企業(yè)制度、現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度的要求，積極推動經(jīng)營性的國有影視制作單位、有線網(wǎng)絡(luò)中心、出版單位等轉(zhuǎn)企改制和公司制、股份制改革。支持和鼓勵有條件的企業(yè)跨地區(qū)、跨行業(yè)經(jīng)營。拓寬投融資渠道，推進(jìn)符合條件的廣播影視企業(yè)上市。明確支持鼓勵民營企業(yè)逐步進(jìn)入廣電產(chǎn)業(yè)。目前，全國的廣電網(wǎng)絡(luò)基本上都是國企，只有少部分的企業(yè)還摻雜了部分其他性質(zhì)的股份，但是總體上來說，是國企占絕對控股地位。因此，廣電網(wǎng)絡(luò)可以通過增資擴(kuò)股的方式，拿出一定的股份，最多可以到33%（根據(jù)《公司法》，有些決議需要2/3以上股東同意才能通過），在國有股份占主導(dǎo)地位的條件下，調(diào)整企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，引入戰(zhàn)略投資者進(jìn)入廣電網(wǎng)絡(luò)。由于財務(wù)投資者主要追求的是短期效益，且財務(wù)投資者一貫要求設(shè)置對賭協(xié)議以保障自身利益，例如，業(yè)績補(bǔ)償承諾等，這與引入戰(zhàn)略投資者對企業(yè)長期發(fā)展引導(dǎo)的初衷相悖。因此，選擇戰(zhàn)略投資者較為適宜。

增資擴(kuò)股、引入“戰(zhàn)略投資”的好處有以下三個方面：

第一，直接打破融資僵局。由于注入的資金可以直接用于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，因此，可以直接緩解資金鏈的壓力，最明顯的莫過于降低財務(wù)成本，如果直接用于還貸的話，按照2014年公布的最新1年期貸款基準(zhǔn)利率6%水平靜態(tài)計算，注入1億元的資金就能夠直接降低財務(wù)成本，產(chǎn)生600萬元的利潤。

第二，有利于優(yōu)化法人治理結(jié)構(gòu)。引入戰(zhàn)略投資者后，戰(zhàn)略投資者勢必要引入先進(jìn)的管理理念和制度，這對于廣電網(wǎng)絡(luò)沉疴已久的管理體系會產(chǎn)生正向沖擊作用，引導(dǎo)廣電網(wǎng)絡(luò)飽受詬病的企業(yè)管理制度向好的方面轉(zhuǎn)變。

第三，管理理念和制度改變后，使得廣電網(wǎng)絡(luò)在管理上進(jìn)入良性循環(huán)。特別是有利于引進(jìn)人才，解決廣電網(wǎng)絡(luò)人才流失的老大難問題。

由于國有企業(yè)增資擴(kuò)股手續(xù)比較繁雜，不同于一般的民營企業(yè)，需要遵循《企業(yè)國有資產(chǎn)法》及各省市對國有企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理的具體規(guī)定，因此對具體實施方法進(jìn)行以下七點說明：

第一，與上級主管部門溝通交流，提出股權(quán)融資的解決思路。由于各省廣電網(wǎng)絡(luò)多半由省委宣傳部或者是省國資委直接管轄，因此，獲得上級主管部門的理解和支持是很重要的一個步驟。

第二，由于涉及國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，因此需要按照《企業(yè)國有資產(chǎn)法》的相關(guān)要求，按照程序向主管部門報批國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓相關(guān)手續(xù)，并獲得相應(yīng)的文件批復(fù)。

第三，積極對外聯(lián)系行業(yè)內(nèi)、外投資者、相關(guān)金融機(jī)構(gòu)等，提出增資擴(kuò)股、引入“戰(zhàn)略投資”的目標(biāo)，考查了解有實力，愿意參與增資擴(kuò)股的潛在投資者，并進(jìn)行溝通交流，達(dá)成初步的意向。

第四，選擇適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)日，進(jìn)行審計、評估工作，履行審計、評估程序，取得雙方認(rèn)可的企業(yè)公允價值。

第五，聘請與增資擴(kuò)股、引入“戰(zhàn)略投資”專項事宜有關(guān)的財務(wù)與法律中介機(jī)構(gòu)，協(xié)助并完善增資擴(kuò)股中碰到的財務(wù)與法律方面涉及的各項問題處理與解決。

第六，與潛在投資者進(jìn)行商務(wù)談判，確定增資對價價格，確定最終的增資比例及金額，簽署增資協(xié)議，明確資金進(jìn)入的具體時間。

第七，辦理工商登記手續(xù)，最終完成增資擴(kuò)股。

增資擴(kuò)股、引入“戰(zhàn)略投資”是解決廣電網(wǎng)絡(luò)破解融資僵局的第一個重要步驟，沒有這個步驟，廣電網(wǎng)絡(luò)的融資困境無法打破，下面的其他步驟也就無從談起。第一個步驟完成后，廣電網(wǎng)絡(luò)就能夠從財務(wù)成本的重壓下得到暫時的緩解。

4.2 第二步：進(jìn)行債權(quán)融資，發(fā)行短期融資券、中票票據(jù)

在進(jìn)行了第一步驟之后，廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的財務(wù)報表數(shù)據(jù)比增資擴(kuò)股前會得到一定或者較大的改善，至少資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)能夠有明顯的改觀，在這個改善的基礎(chǔ)上，企業(yè)可以進(jìn)行發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)的企業(yè)的信用評級，力爭使企業(yè)信用評級達(dá)到AA或者AA+的水平。

根據(jù)中國銀行間市場交易商協(xié)會的市場指導(dǎo)利率，自2014年以來，債務(wù)融資工具總體利率比2013年年末呈下降趨勢（詳情見下圖）。截止到2014年12月8日來看，發(fā)行3年期中期票據(jù)的利率在AA（5.55%～7.32%），AA+（5.05%-6.87%）之間浮動。發(fā)行短期融資券的利率在AA（5.12%-7.2l%），AA+（4.79%～6.85%）之間浮動；發(fā)行費率則根據(jù)市場化方式確定，包括推薦銀行費用、承銷費用、評級費用、律師費用、會計師費用、托管費用、兌付費用、擔(dān)保費、會員費用等，一般總費用大致不超過0.5%，兩項合計，融資成本分別大致是3年期中票在AA（5.55%-7.32%）+0.5%，AA+（5.05%-6.87%）+0.5%左右，短融在AA（5.12%-7.2l%）+0.5%.AA+（4.79%～6.85%）+0.5%左右。從以上數(shù)據(jù)來看，無論是中票還是短融只要時機(jī)選擇恰當(dāng)，發(fā)行成本均低于目前現(xiàn)有貸款平均利率水平。按照AA+的信用評級成本來計算，與2014年公布的最新1年期貸款基準(zhǔn)利率6%。相比，中間的利差至少有0.5%-1%。而且，短融、中票的發(fā)行額度能夠達(dá)到企業(yè)的凈資產(chǎn)規(guī)模的40%，按照凈資產(chǎn)規(guī)模10億元的比例來計算，發(fā)行短融或中票的額度可以到4億元，4億元1%的利差就是400萬元，更何況企業(yè)的綜合貸款實際成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于6%的水平，這對于置換高成本銀行貸款，改善短貸長用的局面，能夠起到積極的緩解作用。

發(fā)行短期融資券、中票票據(jù)的好處有以下四個方面：

第一，成本優(yōu)勢明顯，可有效降低債務(wù)成本，大幅提升盈利能力。

在進(jìn)行了增資擴(kuò)股后，廣電網(wǎng)絡(luò)引入的資金解決了一部分建設(shè)資金，和一部分短貸長用的資金問題后，資金壓力已經(jīng)得到有效緩解之后，有效降低債務(wù)成本應(yīng)當(dāng)成為融資工作最重要的核心重點和當(dāng)務(wù)之急。且按照現(xiàn)行各級政府對于文化產(chǎn)業(yè)融資的鼓勵政策，有些省市還可以獲得各項政府獎勵。

第二，發(fā)行效率高，工作周期短，可大大縮短優(yōu)化債務(wù)的時間。

與債券市場其他產(chǎn)品相比，銀行間市場的發(fā)行數(shù)量和發(fā)行頻率具有比較優(yōu)勢。從工作全面啟動到注冊成功僅需半年的時間。短期內(nèi)，可以發(fā)行大額的短融中票。

第三，發(fā)行計劃靈活，發(fā)行成本可控，可結(jié)合廣電網(wǎng)絡(luò)自身實際情況和市場情況擇機(jī)發(fā)行，有利控制債務(wù)調(diào)整的節(jié)奏。

短融中票注冊和發(fā)行分離，注冊后可擇機(jī)發(fā)行，有利于根據(jù)市場情況，可滾動發(fā)行中期票據(jù)或短期融資券，最大限度地控制發(fā)行成本。既可以實現(xiàn)各期債務(wù)之間的緊密銜接，免除短期償還壓力帶來的資金鏈風(fēng)險，也可最大限度地匹配廣電網(wǎng)絡(luò)分散的短期貸款。

第四，行業(yè)優(yōu)勢明顯，可有效提升廣電網(wǎng)絡(luò)在資本市場上的形象。

廣電網(wǎng)絡(luò)目前所處行業(yè)為有線電視行業(yè)，帶有較強(qiáng)的壟斷性和政策性，資本市場目前較為看好，且廣電網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)金流入的規(guī)模和穩(wěn)定性較高，盡管目前的盈利水平較低，但綜合考慮集團(tuán)的行業(yè)優(yōu)勢和政策性扶持，可獲得評級加分。預(yù)計評級會具有一定的評級優(yōu)勢。且銀行間市場的債務(wù)融資是完全按照市場化方式管理和發(fā)行融資產(chǎn)品，市場化和規(guī)范化的要求較高。若發(fā)行成功，對樹立廣電網(wǎng)絡(luò)在資本市場上的形象、完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)具有較大的推動作用。

短融中票具體實施方法中國銀行間市場交易商協(xié)會有具體實施細(xì)則，可以參照實施細(xì)則進(jìn)行。

發(fā)行短融中票，是解決廣電網(wǎng)絡(luò)破解融資僵局的第二個重要步驟，經(jīng)多輪重復(fù)完成第二個步驟后，廣電網(wǎng)絡(luò)應(yīng)能夠基本解決貸一還一貸一還的惡性循環(huán)，且能逐步降低節(jié)節(jié)攀升的財務(wù)成本，光是保守計算上兩步節(jié)約的財務(wù)成本，至少就能達(dá)到1000萬元的水平，從而使廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)改善融資困境，暫時獲得正常經(jīng)營的時期。

4.3 第三步：逐步改善企業(yè)業(yè)績，擇機(jī)上市融資，最終達(dá)到解決融資困境的終極目標(biāo)

在上述兩個步驟完成后，廣電網(wǎng)絡(luò)改善了融資困境，擺脫財務(wù)成本越來越居高，吞噬正常企業(yè)利潤的惡性循環(huán)，走上企業(yè)正常經(jīng)營的道路。但是，面對前述總額高達(dá)1500多億元的資金投入，上述兩個步驟明顯還不足以徹底解決廣電網(wǎng)絡(luò)的融資問題，面對三網(wǎng)融合的挑戰(zhàn)，廣電網(wǎng)絡(luò)上市融資才是最終的出路，只有與資本市場直接對接，只有上市融資才能從根本上解決廣電網(wǎng)絡(luò)龐大的資金來源投入。

除前面融資分三步走的策略之外，廣電網(wǎng)絡(luò)還應(yīng)積極采取措施，力所能及地爭取下面幾方面的資金投入，作為融資手段的補(bǔ)充。

第一，積極爭取國家財政的支持和各級政府的支持。

在未來的發(fā)展中，要爭取把網(wǎng)絡(luò)傳輸樞紐中心工程，網(wǎng)絡(luò)的改造、升級換代，特別是雙向網(wǎng)改列入各省政府“十二五”期間重點建設(shè)項目和各省文化產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃重點項目，予以立項和投資建設(shè)。

第二，爭取銀行政策性貸款支持。

要盡量爭取國家政策性貼息或低息貸款，積極爭取各商業(yè)銀行優(yōu)惠利息貸款。通過國家的政策扶持，以國開行為首的各類金融機(jī)構(gòu)看好數(shù)字電視發(fā)展前景，并且與廣電行業(yè)達(dá)成合作意向，能夠提供一部分政策性或者商業(yè)性貸款，這部分政策性貸款一定要積極爭取。

第三，大宗設(shè)備采購采用買方信貸。

購買機(jī)頂盒或前端系統(tǒng)設(shè)備這類需要大量資金的項目，可以采用買方信貸方式，與設(shè)備提供商協(xié)商，免除支付全部或部分利息，以達(dá)到有效降低財務(wù)成本的目的。

第四，繼續(xù)探索、創(chuàng)新投融資理念、通過合理的資本運作手段，解決廣電網(wǎng)絡(luò)發(fā)展過程中的資金問題，使得廣電網(wǎng)絡(luò)能健康持續(xù)地發(fā)展下去。

5 結(jié)語

廣播電視業(yè)發(fā)展到今天不可避免地向數(shù)字化方向發(fā)展，作為國家信息技術(shù)戰(zhàn)略的一部分，世界上大多數(shù)國家都在向這個方向努力靠攏。數(shù)字電視技術(shù)使這個行業(yè)產(chǎn)生了巨大變革，從節(jié)目的采編到播出，顛覆了原有的模式。而數(shù)字電視的發(fā)展也碰到了三網(wǎng)融合這樣一個歷史發(fā)展機(jī)遇。

與其他行業(yè)相比較，廣電網(wǎng)絡(luò)的數(shù)字電視業(yè)務(wù)是一項新業(yè)務(wù)、新技術(shù)、新生活，作為數(shù)字電視的運營商來說，行業(yè)內(nèi)尚無現(xiàn)成的企業(yè)成長經(jīng)驗可以借鑒，一切都只能靠自己摸索，靠自己嘗試性地解決問題。如果廣電網(wǎng)絡(luò)的融資問題能夠徹底解決，相信在將來三網(wǎng)融合的大潮中，廣電網(wǎng)絡(luò)一定能開創(chuàng)出一片屬于自己的天地。