基于VAR模型的中國金融機構信貸規模分析

馬星星 劉盼盼

[摘要]基于向量自回歸（VAR模型），運用單位根檢驗、Granger 檢驗、脈沖響應函數等計量經濟分析方法，對2008年2月—2014年9月影響我國金融機構信貸規模的因素進行實證分析。說明貨幣供應量的變化是影響信貸規模變化的重要因素并且存在正效應，而固定資產投資總額變化和社會消費品零售總額變化對信貸規模變化影響相對較弱，且從資金應用層面分析，后兩者對信貸規模變化存在正效應。

[關鍵詞]VAR模型;貨幣供應量;固定資產總額;社會消費品零售總額

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.12.010

1引言

自2008年金融危機以來，國家為刺激經濟增長實行了各項調控措施，促進國民經濟平穩快速增長，信貸政策的寬松使得信貸規模高速增長，金融機構的資本需求因此大大增加。同時，由于金融危機的巨大影響，監管當局提高了對金融機構的資本充足率要求，由此更加大了金融機構的資本需求。從我國金融機構主要是商業銀行自身來看，其盈利主要依靠利息收入，因此，商業銀行只能通過擴大信貸規模和提高存貸利差來增加收益。在我國現階段，商業銀行對存貸款利率的自主決定權比較小，因此，信貸規模的擴大就成為商業銀行擴大收益、增加利潤的保證。同時信貸規模變動反映當前的收入水平和對未來經濟增長的預期，所以研究金融機構信貸規模的影響因素十分重要。

2模型變量的選取

變量的選取受到供給因素和需求因素影響。

2.1影響信貸規模的供給因素

影響信貸規模的供給因素為貨幣供應量。廣義貨幣乘數表征商業銀行在持有基礎貨幣后，通過信用創造形成貨幣供應量的擴張能力。

2.2影響信貸規模的需求因素

第一，城鎮固定資產投資總額。城鎮固定資產投資產生的資金缺口可以通過貸款填補，投資可以擴大信貸規模。

第二，社會消費品零售總額。社會消費品零售總額反映了各種商品流通渠道向居民和社會集團供應的生活消費品，將其作為消費的代理變量。

本文選取中國金融機構的各項存款（CK）、貨幣供應量（M2）、城鎮固定資產投資總額（TZ）、社會消費品零售總額（XF）來建立VAR模型。

3中國金融信貸機構信貸規模影響因素的實證分析

要建立向量自回歸模型（VAR模型）必須滿足以下三個條件：一是變量平穩或協整;二是滯后期按AIC或SC確定;三是穩定性檢驗通過。

3.1單位根檢驗

用ADF檢驗時間序列平穩性（見表1）。

見表1可知，時間序列LNCK、LNM2、LNTZ、LNXF均為I（1）過程，它們的一階差分均為I（0）過程。

3.2建立向量自回歸模型（VAR模型）

由于建立向量自回歸模型（VAR模型）需要滿足變量為I（0）過程，所以用d（LNCK）、d（LNM2）、d（LNTZ）、d（LNXF）建立VAR模型。

3.2.1滯后階數的確定

為保持合理的自由度使模型具有較強的解釋力度，同時為了消除誤差項的自相關，必須選擇向量自回歸模型（VAR模型）的最優滯后階數，使用AIC和SC準則作為選擇最優滯后階數的檢驗標準，結果顯示，滯后階數為1時，AIC=-13.44，SC=-12.75;為2時，AIC與SC沒同時達到最小，所以確定VAR模型的滯后階數為1。

3.2.2VAR模型穩定性檢驗

所有的單位根都落在單位圓內，所以滯后1階時，向量自回歸模型（VAR模型）是穩定的。

3.2.3格蘭杰因果關系檢驗

見表2可知，在10%的顯著性水平下，M2是CK的格蘭杰原因，而CK也是M2的格蘭杰原因。信貸的變化受到貨幣供應量變動和其他貨幣需求變動的雙重影響。上述反映了這樣的雙向關系。

3.2.4脈沖響應函數

圖1ΔLNCK對ΔLNM2的響應

在給出M2的一個標準差信息沖擊后，CK在第一期沒有響應，說明存在一定的時滯，但在第二期出現正的脈沖響應，并達到最大值;在第六期脈沖響應在零值附近趨于平穩。這也反映了當M2增加較快時，市場的流動性較強，這時金融機構為補充資本，會吸收市場上多余的流動性，使得信貸規模進一步擴大。但這種流動性剩余會逐漸減少，從而減小對信貸規模的影響，從長期來看趨于零。

圖2ΔLNCK對ΔLNTZ的響應

TZ對于CK的一個標準差信息在第一期到第二期沒有脈沖響應，說明存在一定的時滯，隨后開始出現負脈沖響應，到第三期達到負最大值，隨后開始出現正的脈沖響應，在第四期達到正最大值，往復波動，從長期來看均值趨于零。當TZ出現資金缺口時，可以通過貸款填充，貸款會使得存款減少，這從貸款的層面說明了信貸規模的擴大。

圖3ΔLNCK對ΔLNXF的響應

XF對于CK的一個標準差信息在第一期沒有脈沖響應，說明存在一定的時滯，隨后開始出現負的脈沖響應，在第二期時達到負的最大值，之后開始出現正的脈沖響應，在第三期時達到正的最大值，往復波動，在第六期時趨于零均值。當XF出現資金缺口時，可以通過貸款填充，貸款會使得存款減少，這從貸款的層面說明了信貸規模的擴大。

綜合分析，投資受到金融危機的影響比消費大一些，這也使得投資對信貸規模的影響出現時滯時間比消費對信貸規模晚一些。

3.3實證分析結果

M2的變化是影響信貸規模的變化的重要因素并存在正效應;而TZ變化和XF變化對信貸規模變化影響相對較弱，且從資金應用層面分析，后兩者對信貸規模變化存在正效應。

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