科技型小微企業融資策略研究

李宇鋒 葛雪凝 李曉璐 文逢博

[摘要]本文分析了科技型小微企業融資現狀及其產生原因，并從企業種子期、新生期、成長發展期、成熟期、衰退期的不同的發展階段，指出其成長周期的經營與融資特點，探索適合科技型小微企業發展階段實際的多層次融資體系。

[關鍵詞]科技型小微企業;融資特征;生命周期;融資策略

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.12.038

1科技型小微企業含義

綜合文獻研究以及相關概念界定，對科技型小微企業概念相對比較統一的認識是：科技型小微企業是指擁有一定科技人員，掌握自主知識產權、專有技術或先進知識，主要從事高新技術產品的科學研究、研制、生產、銷售，以科技成果商品化以及技術開發、技術服務、技術咨詢和高新產品為主要內容，通過科技投入開展創新活動，提供產品或服務的中小企業。

科技型小微企業技術領域涉及生物與醫藥、新材料、光機電一體化、資源與環境、新能源與高效節能、高技術服務業、航空與航天、核應用技術等，以高新技術產品的設計、研發、生產、銷售和服務為一體，產品的技術附加值遠遠高于傳統產業。

科技型小微企業屬于資本密集型企業，其建立和發展需要雄厚的資金做后盾，需要大量資本投入。科技型小微企業需要持續不斷投入大量人力、物力以及財力等來進行技術創新。相對于其他的經營活動，科技型小微企業的技術和產品研發以及工藝改造等技術創新活動具有更高的資金需求。另外，任何一項高新技術在經歷“前期研發”之后都要經過“中期測試”“后期推廣”等環節，每個環節皆需要大量資金。

2科技型小微企業融資現狀與原因

2.1內源融資渠道受到約束

內源融資主要包括三個方面：企業自有資金、企業生產經營過程中的積累（留存收益和折舊）和企業內部融資。一般來說科技型小微企業初創期主要依靠自有資金和企業內部融資來實現其當下發展，但隨著企業規模的擴大，技術產品研發投入的加大，企業要通過外部融得足夠的資金才能保證持續發展。

近年來，受金融危機的影響，企業利潤急劇下降，留存收益大幅減少，直接影響到我國科技型小微企業的內源融資，內源資金嚴重不足。科技型小微企業較高的外源融資需求，說明企業自身積累不足，在進行內源融資時是受到約束的。

2.2間接融資渠道不暢通

我國小微企業外源融資主要依賴于商業銀行貸款，2011年統計數據顯示小微企業流動資金中貸款比例達到20%，擴大再生產資金中的貸款比例為17%，而擴大再生產資金中來自外部的投資（包括上市融資、風險投資等）比例僅為1%。

從實際情況看，科技型小微企業由于經營風險大、信用等級較低、缺乏抵押物等種種原因從銀行等金融機構獲得貸款卻非常困難。傳統銀行業金融機構主要為國有大中型企業、中央和地方政府的基礎設施建設及房地產開發項目提供資金融通。而我國民間借貸一般運作機制不規范，融資規模相對較小、利率普遍高于國家法律的規定，容易造成經濟糾紛，金融風險普遍較高。因此我國科技型小微企業過度依賴的間接融資渠道并不暢通。

2.3直接融資渠道較少

直接融資是指沒有金融中介機構介入的資金融通方式。在這種融資方式下，在一定時期內，資金盈余單位通過直接與資金需求單位協議，或在金融市場上購買資金需求單位所發行的有價證券，將貨幣資金提供給需求單位使用。

直接融資對對大多數科技型小微企業難以實現，是因為在我國通過發行股票上市融資和發行企業債券直接融資有著嚴格的要求，除了要具備相當的規模和相對較強的盈利水平、發展潛力外，還要具有相對完善的現代企業制度和規范的財務報表等，這些限制條件對絕大多數科技型小微企業而言是具有相當大的難度的。

從資本市場融資來看，我國資本市場雖然日漸成熟，但主板市場、創業板市場上市條件對規模較小的科技型小微企業而言仍然很苛刻，目前我國適合于科技型小微企業融資的平臺僅限于新三板市場，但新三板市場輻射范圍有限，不能滿足全國范圍內科技型小微企業上市融資的廣泛需求。

就風險投資來說，我國還處于起步階段，同時由于科技型小微企業自身在技術和市場上面臨很大的不確定性和風險性，也很難吸引風險投資公司進行投資。

3科技型小微企業融資策略——基于產品生命周期視角

企業以及其產品一般要經歷一個發展過程，即存在一個生命周期，處于不同生命周期階段的科技型中小企業有著不同的特點。企業生命周期理論是由美國的艾迪思博士于1989年提出的，是現代企業理論的一個重要內容。科技型小微企業的生命周期一般劃分為種子期、新生期、成長發展期、成熟期、衰退期。與之相對應，處于不同生命周期階段的企業，其融資特點和融資策略也應該相應不同。

3.1種子期融資策略

科技型小微企業的種子期也稱創意期、創業前期，是科技人員提出高新技術設想（創意），通過其創造性的探索研究，形成新的理論、方法、技術、發明或進一步開發的階段。這一階段主要的風險是技術風險，這種風險水平相當高，國外有關資料表明，在研究開發活動中，從創意提出到開發成功具有一定商業前景的項目僅占5%左右。

企業在種子期內，企業的實體尚未形成，也就不能產生現金流量，相反對外部資金的投入有巨大的需求。對于多數由小到大、由弱到強的正常發育的中小企業，此時，銀行一般并不了解也不感興趣，即使知道也會由于其前景的完全不確定性，不符合銀行經營原則而不會提供任何融資便利。因而，處于種子期的企業所需資金主要來自于創業者（團隊）和風險資金。這一時期應積極申請國家各項扶持基金，如科技型中小企業創新基金和創業服務中心（孵化器）的資金支持。

3.2新生期融資策略

新生期是指實現技術創新成果產品化，并且，商品化產品開始進入市場的時期。企業資金需求主要用于產品的開發和進一步完善，購買生產設備以及建立和開拓銷售渠道等。此時，企業資金需求的頻率高，金額小，而且資金需求和供給之間缺口大。

處于新生期的科技型企業創業失敗率最高，產品市場前景不夠明朗，企業的可預見成功率較低，經營風險很大;又由于是新建企業，沒有經營記錄，信用制度沒有建立，外部融資困難。這一時期由于缺乏可抵押的資產，很難獲得金融機構的貸款，進行債券融資的機會也較少。企業尋求合理的資金渠道支持企業營運是其最重要的工作之一。對多數中小企業來說，此時取得外部融資仍很困難，除創業者的資本外，其現金流主要來源于產品銷售或是對上下游企業的商品貿易融資（鑒定貸款），可以用到的融資渠道是企業保留盈余或是企業內部職工借款及親友借款、民間借貸及通過信用擔保機構擔保貸款、政府基金、風險投資、租賃融資、票據融資、典當融資和股權的場外交易。

3.3成長發展期融資策略

這是高科技型小微企業經過艱苦創業，實現科技成果向工業化生產的轉化后，作為一個自主經營、自負盈虧的經濟實體，開始進入其正常的成長發展時期。企業進入快速成長階段，需要大量的流動資金，資金需求與供給缺口巨大。這個階段的企業可以通過以下途徑來滿足資金需求：

（1）引進風險投資。處于成長期的企業，其明朗的市場前景，快速增長的市場收益基本上符合風險投資機構對預期回報要求的條件。鑒于我國單個風險投資公司的規模有限，企業可以采取“組合融資”的方式吸引風險投資，即一家科技型中小企業向若干家風險投資公司組成的風險投資聯合體進行融資。

（2）利用商業信用。企業可以向其他企業以延期付款，賒欠商品，或要求其他企業提前付款等形式解決企業自身流動資金缺乏的問題。它是以良好的信用為基礎，沒有復雜的手續，適應商品的生產流程。

（3）融資性租賃。通過融資租賃，企業可以用少量的資金取得所需的生產設備，邊生產邊還租金。由于所租賃的設備的所有權屬于銀行，在企業可供抵押的資產有限，抵押品的估價又相當困難的情況下，相對于抵押貸款，金融租賃不失為擴大再生產的一種好辦法。

3.4成熟期融資策略

在成熟期，企業經過一段時間的快速成長，規模不斷壯大，經營運行風險將大幅降低，這時企業的資產數量上的擴張和質量上的改變，都使得企業存在大量的資金需求。這時科技型中小企業如果擴張順利就開始進入大中型企業行列，是科技型中小企業融資最容易的階段。

在成熟期，企業的經營已步入正軌，融資渠道較為廣泛，這個階段，企業開始自主選擇較為合宜的融資方式，包括上市融資、債券融資、金融機構貸款等。由于主板市場要求高，只適宜于少數大型科技型企業，所以，科技型中小企業可以選擇在二板市場上市;可以發行普通債券和可轉換債券，獲得穩定的資金來源;可向金融機構申請信用貸款，降低資金成本，優化資金結構。

3.5衰退期融資策略

在衰退期，企業行業競爭加劇，企業的創新能力不斷減弱，新產品開發越來越少，企業業務萎縮，整體實力不斷下降，開始走向破產，因此在這一階段企業是很難獲得資金支持的。同時，在衰退期，企業采取的是收縮型的融資策略，不會融入大量資金，而是最大限度地回收資金或者是將資金投入新的產業或項目。

參考文獻：

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