中小企業融資成本與可持續發展研究

閆現偉 陳飛

摘 要：寧夏中小企業由于銀行借款費用高，“新三板”、“私募債”融資成本高，造成中小企業財務負擔較重，對中小企業的擴大投資、創新、可持續發展帶來一定挑戰。本課題基于中小企業融資成本高對中小企業可持續發展的影響分析，提出了解決融資難、降低融資成本的途徑。

關鍵詞：中小企業;融資成本;可持續發展

普華永道會計師事務所《2011年中國企業長期激勵調研報告》統計報告，中國中小企業的平均壽命僅2.5年，多數中小企業重復走著“一年發家，兩年發財，三年倒閉”之路①。寧夏地處西北地區的東部，位于黃河中上游，全區總面積6.64萬平方公里，管轄5個地級市、12個縣（市）區。現有中小企業2.5萬多家，約占全區企業總數的99%②。近年來中型企業指數平均為107，小型企業指數平均為121，總體發展情況較為良好。

可持續發展理論認為，企業的可持續發展是在實現經營目標、提高市場地位的條件下，始終保持持續的盈利增長和能力提高。當企業平均融資成本較高甚至超過資產利潤率時，短期內，企業整體利潤可覆蓋財務成本支出。長期來看，一方面企業可通過短期的財務擴張獲取市場地位、增大企業利潤;另一方面，融資成本長期侵蝕股東利益，股東不再擴大規模或放棄經營，企業終將不可持續。而寧夏中小企業受金融危機的影響，金融機構信貸普遍收緊，融資成本逐漸增高，給企業的可持續發展帶來了挑戰。

1 案例調研

某建筑企業：具備總承包二級資質，擁有建筑、勞務、土石方、鋼構等多個分、子公司和經營項目部。一方面財務資金被長期占用，要么承接項目墊資工程款，要么投資方拖欠工程款，公司缺乏資金;另一方面，受限于銀行對公司資產貸款規模控制，公司抵押貸款不足，同時，銀行對其集團企業的母公司限制貸款。

解決資金需求主要有三種途徑：

一是利用應付賬款，拖欠供應商原材料款，融資成本幾乎為零;

二是向內部職工借款，支付高于銀行貸款利率的利息，借款利息可達12%左右;

三是轉向民間借貸，融資成本達20%～30%。

某證券公司：目前寧夏中小企業私募債處于試點階段，投資者相信首批企業不會出現償債違約的問題，基于風險相對不高的考慮，要求的利息率不會達到15%，比銀行存款利率高一些就行，大多數在12%左右。中小企業私募債適合那些準備兼并收購、擴大規模的中小企業，通過杠桿收購“以小吃大”，而不是用來補充流動資金、購買原材料等常規經營活動。

2 影響融資成本較高的因素

2.1 中小企業融資渠道過于單一

中國的風險資本市場投資發展較為緩慢，風險資本仍主要來源于財產撥款，結果是30億元風險投資資金僅16.1%投向了消費品制造、電子信息等中小企業。類似于上海90%以上中小企業融資依賴銀行③，寧夏中小企業融資渠道也過分集中于銀行借款。

2.2 外部融資資源緊缺

據對金融機構調查，各商業銀行為規避行業風險，相應調整了貸款的機構、手續和費用，對中小企業貸款要兩審：

一是對企業財務報表等技術性審核，利用金融機構自身的專用審核軟件，對企業的各種財務指標進行自動分析比對，對會計師事務所出具的常規審計報告只做參考。

二是對貸款項目和企業本身進行實地考察，如投資回收期、投資收益、所處地理位置、科技水平、企業管理人員、研發能力等等。金融機構的辦事程序復雜繁瑣，歷時較長，這些都提高了中小企業的融資成本。

2.3 股權、債券融資難度大

寧夏地處西北地區，在銀行主導性融資機制和金融抑制嚴重的作用下，股權交易市場發展尤其緩慢和滯后，中小企業為了牢牢控制企業的經營權、所有權，對出讓控制權的股權融資毫無興趣。這種偏好促使中小企業的融資方式主要采取債券方式。債券融資既可通過正式制度下的正式金融中介機構（如銀行），也可通過某些轉型經濟中非正式制度條件下的非正式金融中介機構（如民間標會、典當行或錢莊等），但是，這種融資方式風險較大、投資者少，融資成本較高。

2.4 中小企業內部發展不規范

中小企業處于企業的初級階段，普遍存在財務制度不成熟、財務核算不規范的問題，擅自改變貸款用途的現象較為嚴重。中小企業混亂的財務管理制度給金融機構的貸前審查和事后監管帶來很大困難，無形中增加了銀行貸款的成本。同時，寧夏的信用環境欠佳，企業的誠信意識不強，部分中小企業因產品積壓或項目投資占用資金或應收賬款回收不及時，致使資金出現斷裂，不能按期歸還銀行貸款，形成個別企業向金融機構騙貸的痼疾④。

3 融資成本較高對可持續發展的影響

3.1 影響中小企業的再投資

中小企業要進行投資，要進行技術改造，要進行擴張，就要上新項目，但需要充足的資金保障。每年投資技術改革，企業才能進步，投資有兩條最起碼的約束條件：

一是資金來源，除企業自身積累外，最主要的是靠融資。

二是投資回報，投資的方式有多種多樣，如增加產能、引進新技術、開發其他產業等等，其最終目標是為了獲得更多利潤，當原材料、設備價格高漲，融資成本高居不下甚至超過項目投資收益率，必然減少中小企業的投資行為。

3.2 使中小企業陷入“倒貸”惡性循環

金融機構為中小企業提供的貸款品種主要以短期借款為主，寧夏中小企業流動資金缺口雖大，但尚能通過銀行等金融機構或商業信用等方式融得。而涉及擴大企業規模、優化產業結構的固定資產投資、技術改造等長期投資，則需要大量資金，長期融資難度陡然增大。中小企業即使能從銀金融機構貸到款，所貸得的金額也不能完全滿足企業的資金需求，就造成了這樣一種惡性循環：中小企業若想擴大生產規模及市場份額，只能將所融得的一筆筆流動資金貸款不斷來填補長期投資的資金缺口。而當每筆短期貸款到期后，企業只能不斷地“拆東墻補西墻”，從而陷入無限循環的“倒貸”中。

3.3 中小企業融資成本不斷增加

與東南發達省份相比，寧夏的資本市場發育遲緩，商業環境不完善，中小企業的直接融資規模較小，融資量幾乎為零。間接融資占主導，融資工具單一，這使得中小企業融資更多地會依靠內部融資，內部融資實在滿足不了時才向金融機構貸款。而金融機構出

于安全性、盈利性的考慮，較與之長期合作的大型企業相比，對

中小企業的貸款審批環節更為苛刻，這在無形中延誤了企業使用資金的最佳時機，增加了企業的資金成本壓力。即使中小企業能夠獲得貸款，金融機構出于補償性考慮，要求中小企業支付的利息也往往比大型企業高，有些企業通過擔保機構擔保獲得銀行貸款，這又增加了一筆擔保手續費，最后使得中小企業的貸款成本越來越高。

3.4 中小企業道德風險加劇

迫于企業職工工資、房屋租金、流動資金需求不斷上漲的壓力，無法通過正規金融機構獲得貸款的企業會轉向民間融資。民間融資的成本遠高于銀行借款利率，月息高達2～3分、甚至5～6分，如果向典當行借貸責可能高達8分，而中小企業利潤率卻在不斷地下降，為使資金的收益大于融資成本，往往會改變資金的用途，轉而進行“高風險、高收益”的投資，這就加大了企業的違約風險。當這些項目資金短缺后，有的企業老板無力償債，最終選擇跑路。

4 降低融資成本、提高企業發展可持續的建議

4.1 增強金融服務的定向引導、定向支持

一是實施普惠金融工程，在寧夏啟動實施“五優化兩對接”的普惠金融工程，初步形成 “一核多翼”的普惠金融政策體系⑤。指導銀行業等金融機構進一步做好銀政、銀企、銀農對接，特別強調對于中小企業互保圈問題，應把握好解決問題的方法和節奏，共同化解中小企業融資風險。

二是根據寧夏本身的特點制定和出臺適應中小企業融資需求的信貸管理新制度，以及出臺進一步規范銀行金融服務的新指引，消除銀行放寬信貸條件無政策保障的擔憂。

4.2 建立健全擔保機制

出臺專項政策，鼓勵建設扶持完善企業融資擔保體系，并引導鼓勵中小企業以自愿互利的原則，共同出資形成“捆綁式”的互助擔保基金，為會員企業提供貸款擔保，發揮集群融資優勢。要健全擔保機構風險防范、控制和損失補償機制，設立支持中小企業擔保體系建設的風險補償資金，按擔保機構對中小企業貸款增量給予適度獎勵，對不良貸款損失給予適度風險補償，降低為中小企業擔保服務機構的經營風險⑥。

4.3 完善降低銀企雙方借貸風險的制度

對于銀行而言，可借鑒國外銀團的貸款方式，組建面向中小企業的貸款辛迪加，以此減輕單一金融機構存在的貸款風險;對于企業而言，需要不斷完善信貸擔保制度，拓寬中小企業可擔保資產的范圍。如放寬中小企業貸款抵押品范圍，開辦股權、應收賬款、人壽保單、出口退稅單、土地發包權等為抵（質）押品的抵（質）押貸款。對符合條件的微小企業，可試辦工業產權和非專利技術等無形資產抵（質）押貸款，提高中小企業獲得銀行借款的能力。

4.4 增強中小企業自身吸引力

一是完善各項企業制度。中小企業發源于家族企業，基礎管理制度簡單、流于形式，為避免一次投資項目的失敗導致企業難以翻身，中小企業需要建立規范的現代企業制度，建立制衡、科學的決策機制，避免較大的投資風險。

二是強化企業財務管理水平。建立健全全面的財務制度，設立完善的賬套報表，開展準確的賬務記錄;實施財務預警機制，及時掌握企業經營中可能性發生的危機;加強內部控制制度建設，增強企業的風險防范能力。

三是提高企業信譽，改善信用環境。要強化重合同、守信用的自我約束意識;要遵循誠信、信譽第一的原則，保證會計信息的真實完整，提高自身的信用額度;要加強同銀行業金融機構的信息溝通，增強銀行貸款的信心，創造良好的融資環境，拓展融資渠道。

注釋：

①大公財經訊.第一財經日報，2012-11-20。

②來源：寧夏日報，2013-11-29。

③蕭遙，金亮：《上海新規保障中小企業融資》，2011-04-03（A4）《第一財經日報》。

④張曉鳳，張正斌：《中小企業融資困境與民間金融發展——以寧夏回族自治區吳忠市為例》載《沈陽農業大學學報》，2009-11（6）：672-675。

⑤中國人民銀行銀川中心支行專報件（54）。

⑥來源：寧夏人民政協網。

參考文獻：

[1]大公財經訊[N].第一財經日報，2012-11-20.

[2]蕭遙，金亮.上海新規保障中小企業融資[N].第一財經日報，2011-04-03（A4）.

[3]張曉鳳，張正斌.中小企業融資困境與民間金融發展—以寧夏回族自治區吳忠市為例[J].沈陽農業大學學報，2009-11（6）：672-675.

[4]趙尚梅，陳星.中小企業融資問題研究[M].北京：知識產權出版社，2007年.

[5]喻鑫.發展中小企業集合債促進中小企業融資[J].企業管理，2009（2）：86-88.

[6]楊茜.科技型中小企業發展的金融支持問題研究[J].科學管理研究，2008（10）：109-120.

[7]劉肖原，車莉娜.集合發債：我國中小企業融資的有效模式[J].財務與會計，2009（12）：26-28.