基于模糊層次綜合評價理論的電力企業財務狀況研究

馮 奇

（華電國際電力股份有限公司，北京 100031）

0 引言

電力是關系到國家能源安全和國民經濟命脈的重要資源，在經濟社會中發揮著重要作用。電力企業與人們的日常生活、社會穩定密切相關。在市場經濟體系中，電力企業對于市場經濟健康有序的運行起著舉足輕重的作用。然而，由于我國市場經濟體制的不完善，電力企業面臨著諸多風險，如投資風險、財務風險等。電力企業的財務活動變得越來越復雜，財務風險增大，成為其面臨的最主要的風險，它存在于電力企業經營管理工作的各個環節，我們不可能完全消除財務風險及其影響。隨著電力體制改革的不斷深入，提高了電力企業的效率、降低了其運行風險。為了配合改革的進程，我們應該積極對電力企業的財務狀況進行分析和評價，爭取更好地防范與控制其財務風險。

1 文獻綜述

國內外學者對財務狀況評價研究進行了積極的探索。對于上市公司的財務評價，國內的學者探討了新的綜合評價方法。多位學者研究了模糊綜合評價法和層次分析法在企業財務狀況分析中的應用，這為評價電力企業的財務狀況提供了方法依據。

黎洪虎（2008）等從電力企業的行業特點入手，分析電力企業的財務風險及防范措施。 Strong，R.A.（2009）介紹了利用蒙特卡羅模擬進行財務風險評價的方法。董學晨（2010）構建了由3個財務風險子系統組成的綜合評價指標體系，分別采用層次分析法、TOPSIS－GRA法和數據網絡分析法對3個子系統評價，分析了發電上市企業財務風險的特征及影響因素。馮榮珍（2011）從內部和外部分析了電力企業的財務風險影響因素，運用BP神經網絡評價法對3家ST電力公司的財務狀況進行了評價。田金玉（2012）采用模糊綜合評價模型，以內部風險、外部風險指標，對電力企業財務風險進行評價。

通過對前人研究成果的回顧可以發現，對電力企業財務狀況的分析多為使用傳統財務指標定量分析，不能有效地將非財務指標納入評價體系。因此，本文根據電力企業的特點建立了包含定量指標和定性指標的評價體系，提出將模糊綜合評價法與層次分析法相結合，使用模糊層次綜合評價法，設計出相對合理的將定性指標納入評價體系的研究方法，對電力企業財務狀況進行評定。

2 上市電力企業財務狀況評估體系

財務狀況是企業償債能力、營運能力、盈利能力、發展能力的綜合體現。評價企業財務狀況時，不能只考慮某一個因素，而應綜合各因素加以權衡。另外，財務狀況是一個模糊概念，既沒有明確的外延，而且內涵也相當復雜，不能準確地、定量地加以界定，難以運用傳統的方法來建立起統一標準的、切實可行的綜合評價模型，而模糊決策則為這一切提供了可能。本文運用模糊層次數學評價模型，探討一種對企業財務狀況進行綜合評價的方法。

層次分析法 （The Analytic Hierarchy Process，簡稱AHP），是指將決策問題的有關元素分解成目標、準則、方案等層次，在此基礎上，進行定性分析和定量分析的一種決策方法。在層次分析中通過建立模糊判斷矩陣，來確定模糊權重向量的模糊綜合評價方法，稱之為模糊層次綜合評價方法。

本文從企業財務指標、企業經營狀況、以及發展前景三個維度，對上市電力企業的財務狀況進行綜合評價。（1）財務指標。財務工作實踐中，通過對企業財務狀況和經營成果進行解剖和分析，能夠對企業經濟效益的優劣做出評價與判斷。（2）企業狀況。結合上市電力公司的特點，在綜合分析前人研究成果的基礎上，本文選取組織結構、財務人員素質、財務管理水平、財務部門權力狀況4項指標作為電力企業財務狀況的評估指標。（3）發展前景。本文所設定的評估體系中引入的電力企業發展前景指標包括：競爭能力、政策環境。企業的競爭能力決定著在市場上的地位，由此可以評估企業的發展前景。政策環境也是影響企業前景的一個重要因素，不同的政策環境對電力企業的影響不同，評估政策環境也就可以評估企業的發展前景。評估體系如表1所示。

表1 電力企業評估體系

3 研究方法

在設計了一套較為完整的電力企業評價指標體系之后，本章節將探討建立模糊層次綜合評價數學模型進行電力上市企業財務狀況評價問題。下面是對此模型的概述。

3.1 確定因素集、評語集

（1）建立因素集。把影響財務評價對象的各種因素構成的集合稱為因素集，用 U 表示：U＝｛U1，U2，…，Um｝其中，Ui代表第 i個因素，m為因素的個數。這些指標通常都具有不同程度的模糊性。例如評價財務狀況時，影響評價的因素可選為：U1（償債能力）、U2（ 營運能力）、U3（ 盈利能力） 等，均存在模糊性。

（2）建立評語集。評語集是評價者對評價對象可能做出的各種總的評價結果組成的集合。 用 V 表示：V＝｛V1，V2，…，Vn｝其中，Vi代表第i個評價結果，n為總的評價結果數。模糊財務評價的目的就是在綜合考慮所有因素的基礎上，從評語集中選出一個最佳的評價結果。例如財務狀況綜合評價時，評價集可取為V＝｛很好，較好，一般，不佳｝，評價結果就是從V中選出一個最合理的“財務健康狀況”。如果涉及到的是多個企業的財務狀況的綜合排序，評語集就是所涉及到的企業，即 V=｛C1，C2，C3｝。 因為綜合評價的結果得出每個評語所占的百分比，即3個企業的排序。

3.2 確定權重集，用層次分析法確定指標集的模糊權重向量A。

（1）構建層次結構模型。層次分析法的基本模型是遞階層次結構模型，一般分為三層：最高層，是解決問題想要達到的目標，所以又稱目標層；中間層，這一層次包括了為實現目標所涉及的中間環節，由若干個層次組成，包括所需考慮的準則、子準則，因此也稱為準則層；最低層，是解決問題的措施或方案，又稱方案層。

（2）建立判斷矩陣群。判斷矩陣元素aij的標度方法，見表2。

表2 1～9比例標度表

3.3 綜合評價矩陣

通過模糊評價獲得綜合評價矩陣R。設評價對象按指標集U中的第i個指標Ui進行評價，評價集V中第j個元素Vi的隸屬程度為rij，則按Ui的評價結果用模糊集合表示：

其中，Rj稱為單指標評價集，可簡化為 Rj=（ri1，ri2，…，rin）。

對所有指標都進行分別評價后，即可得矩陣

3.4 綜合評價結果

計算進行復合運算B＝A?R可得到綜合評價結果。單因素模糊評價，僅反映一個因素對評價對象的影響，這是不夠完全的。需進行模糊綜合評價，綜合考慮所有指標的影響，以得出更合理的評價結果。模糊綜合評價的模型可以表示為：

B＝A?R， 即（b1，b2，…，bn）

其中，“?”表示A與R的一種合成方法。

3.5 綜合評價優劣排序

計算評價對象的綜合評價分值，根據評分值的大小來確定評價對象的優劣排序。

4 實證分析

本文選取了30家上市電力公司，依據其2014年第3季度的季報，采用模糊層次綜合評價方法對這30家公司的財務狀況進行評價。

4.1 構建層次結構模型

電力企業層次結構模型如圖1所示。

圖1 電力企業層次結構模型

4.2 計算指標權重

根據圖1的層次結構，應用層次分析法得到各指標的相對權重。如表所示，由表3可得到第二層因素相對第一層因素的權重： 償債能力 0.04， 營運能力0.09， 盈利能力 0.18， 發展能力0.21，企業狀況 0.27，發展前景 0.21。

同理可得，各因素相對償債能力的權重：流動比率0.11，速動比率0.31，資產負債率0.58。各因素相對營運能力的權重：存貨周轉率 0.56，應收賬款周轉率 0.35，總資產周轉率 0.09。 各因素相對盈利能力的權重：銷售凈利率0.17，總資產報酬率0.83。各因素相對企業狀況的權重：組織結構0.06，財務人員素質0.38，財務管理水平 0.41，財務部門權力狀況 0.15。各因素相對企業發展前景的權重：競爭能力0.17，政策環境0.83。

表3 第二層的打分

綜上得到各層次的權重向量：

第一層次的權重向量是 U1，U2，U3，U4，U5權重向量

A＝（0.05，0.12，0.23，0.35，0.27）

第二層 次的權重向 量分別是 （U11，U12，U13）、（U21，U22，U23）、（U31，U32）、（U41，U42，U43，U44）、（U51，U52），權重向量：

A1＝（0.11，0.31，0.58）

A2＝（0.56，0.35，0.09）

A3＝（0.17，0.83）

A4＝（0.06，0.38，0.41，0.51）

A5＝（0.17，0.83）

4.3 進行模糊綜合評價

在企業財務狀況的評價指標中，有的指標是正效應指標，即指標值越大越好，如銷售凈利率等；有的指標是負效應指標，即指標值越小越好，如資產負債率等。由于本文運用模糊綜合評價方法，對30家上市電力公司的財務狀況進行分析并排序，因此，對正效應指標采用這3家公司各實際指標的最大值作為標準值，對負效應指標，取該指標的倒數，將其轉換成正效應指標。

根據選取的30家上市電力公司披露的2014年第3季度財務報告數據，將30家公司分為5組，每組6家，分別計算30家公司的各指標值。對于企業狀況和發展前景下的定性指標，本文采取打分將其量化。分數分為1分，2分，3分，4分，5分，分別表示差，一般，較好，好，很好。依次計算各指標相對于標準值的得分值如表4～8所示。

表4 第一組公司的指標得分

由此得到的模糊評價矩陣分別為：

表5 第二組公司的指標得分

由此得到的模糊評價矩陣分別為：

表6 第三組公司的指標得分

由此得到的模糊評價矩陣分別為：

表7 第四組公司的指標得分

由此得到的模糊評價矩陣分別為：

表8 第五組公司的指標得分

由此得到的模糊評價矩陣分別為：

4.4 進行一級綜合評價

按同樣計算方法可得第一組6家上市電力公司在營運能力、盈利能力、企業狀況、發展前景方面的綜合得分：

U12＝A2?R12＝（0.9011，0.8057，0.6840，0.2266，0.6493，0.8234）

按照同樣的計算方法分別得到第二組、第三組、第四組、第五組公司在償債能力、營運能力、盈利能力、企業狀況、發展前景方面的綜合得分如下：

4.5 進行二級綜合評價

對30家電力企業的財務狀況進行二級綜合評價。

因素集Ri＝（償債能力，營運能力，盈利能力）

權重集 A＝（0.05，0.12，0.23，0.35，0.27）

各公司財務狀況綜合得分如下：

第一組：

用同樣的計算方法可得第二組、第三組、第四組、第五組各公司財務狀況綜合得分如下：

30家上市電力企業的財務狀況評分如表9所示。

表9 電力企業財務狀況評分排名

由表9中30家電力企業財務狀況評分狀況來看，得分在0.8分以上的企業有13家，30家企業的排名與其2014年第3季度每股收益的排名基本相同，說明用模糊層次綜合評價法得出的評分結果是可信的。根據得出的排名，我們可以直觀地比較這些電力企業的財務狀況。

5 結語

應用模糊層次綜合評價法對上市電力公司財務狀況進行評級，能反映電力企業財務狀況的總體情況，是一種行之有效的評價方法。文章構建的上市電力企業財務狀況評價指標體系，克服了傳統財務評價法只考慮單一指標的局限，對上市電力公司財務狀況的評價更具有客觀性、系統性。采用層次分析法與模糊綜合評價法相結合的模糊層次綜合評價法，運用層次分析法確定權重，既全面反映了專家和決策者的主觀意見，又不失評價結果的客觀性。

當然，應用模糊層次綜合評價法對電力企業財務狀況進行評價，其中對于因素的選擇、權重的分配等含有主觀的認為判定因素，會影響評價的準確性，而且運用這種方法進行財務狀況評價，計算較為復雜，必須依靠計算機完成。但是運用模糊層次綜合評價法來進行財務評價，可以更直觀地對財務狀況進行分析，對于推動財務評價的發展有重要的作用。這樣也將提高決策的準確性，為制定更有效地策略來降低電力企業的財務風險提供了可靠的依據。

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