人民幣國際化視角下中國跨國公司海外資金集中管理建議

遼寧省葫蘆島經濟開發區公用事業管理服務中心 郭鳴

隨著全球經濟一體化的發展以及我國加快實施企業“走出去”戰略，越來越多的“中國制造”走出國門，擴大海外投資和經營，積極參與全球競爭。伴隨著企業國際化發展，資產規模擴張、資金鏈條拉長、結構復雜化、地域分布廣泛，企業資金管理難度顯著增加。如何保證在發展中規避資金危機并實現資金管理的高效率、高效益，成為業界廣泛關注的焦點。借力人民幣國際化，特別是人民幣離岸中心的快速發展，在充分吸收國際跨國集團資金管理理念的基礎上，實現資金管理集約型轉變，成為我國跨國企業集團海外資金管理的一個現實選擇。

一、人民幣國際化駛入“快車道”

(一)人民幣跨境貿易結算高速增長

作為人民幣實現國際化的第一步，我國人民幣跨境貿易結算業務顯示出強勁的增長勢頭。隨著國家關于人民幣國際化系列政策的出臺，經常項目下跨境人民幣結算、融資業務的審核程序大大簡化，受跨境人民幣結算成本下降、效率提高的激勵，企業使用人民幣結算的動機更加強烈。據環球同業銀行金融電訊協會（SWIFT）統計，截至2013年10月人民幣在國際信用證和托收的市場占有率達8.66%，首次超歐元，成為僅次于美元的全球第二大貿易結算貨幣。2013年跨境貿易人民幣結算業務量增至4.63萬億元，而在2014年前三季度這一數字更是達到了4.82萬億元。

(二)跨境人民幣資金需求不斷提高

人民幣跨境貿易規模增加，企業貿易融資依賴程度不斷上升，貿易融資需求越來越旺盛；中國參與國際投資、并購的企業已超過2萬多家，境外經營的資金需求十分強烈。2013年7月10日，中國人民銀行發布《關于簡化跨境人民幣業務流程和完善有關政策的通知》，進一步提高了跨境人民幣結算效率，便利銀行業金融機構和企業使用人民幣跨境結算，特別是對境內非金融機構人民幣境外放款等業務進行完善與規范，為人民幣國際化全球份額的穩步提升提供了有利的制度政策環境。

(三)人民幣離岸市場日益完善

隨著貨幣互換、清算行的全球布局，人民幣離岸中心建設取得重大進展，人民幣離岸中心已實現全時區覆蓋，為人民幣跨境結算提供了基礎，將人民幣業務推上一個新的高度。中國香港、中國臺灣、新加坡、英國、法國、德國和盧森堡等國家和地區已成為最活躍的人民幣離岸中心。人民幣金融服務和產品在各大離岸市場也開始不斷完善，2014年10月，英國發行首只以人民幣計價的政府債券，籌資20億元人民幣，并將發行收入用作英國外匯儲備，隨后，新加坡推出人民幣期貨合約交易。

二、國際跨國集團現金集約管理趨勢明顯

(一)地區財務中心模式（Regional Treasury Center，RTC）

地區財務中心主要職能包括：一是實現內部融資。在集團所屬子公司之間調劑余缺，為資金短缺的公司提供內部融資渠道，同時，在保證資金流動性的前提下，將盈余資金進行投資，最大限度地提高收益率。二是降低籌資成本。作為地區性資金管理部門，可以統一協調集團與銀行的關系，協商優惠的服務費用。三是集中風險管理。各下屬機構資金調撥、外匯交易統一通過地區財務中心完成，方便集團統一控制風險敞口，統籌對沖匯率風險。

(二)現金集中管理（Cash Sweeping）

現金集中就是將集團各子公司的賬戶余額通過某種轉賬機制，全部歸集到其在某一地區的資金管理中心（RTC）單一總賬戶上，并由其對資金集中進行處理。現金集中包括：零余額賬戶、固定余額賬戶、自動投資賬戶。零余額賬戶是指將集團下各子公司收款和付款分賬戶的余額全部轉移至總賬戶上，在分賬戶層面保持零余額；固定余額賬戶與零余額賬戶的不同之處在于其分賬戶層面可以留有一定上限的余額，因此又稱上限賬戶；自動投資賬戶是指將經營賬戶的余額自動轉入到一個有息賬戶以達到隔夜投資的目的。現金集中對集團公司的用處很大，特別是子公司資金余缺情況不一，資金盈余和透支情況都存在時，使用現金合并和集中賬戶，可以避免不必要的透支利息。

(三)凈額結算（Netting）

凈額結算適用于處理跨國集團內部之間的大額交易。具體做法是，采取凈額結算的子公司都在凈額結算中心開立資金結算賬戶，當母子公司或子公司之間發生經濟業務產生應收應付款項時，公司之間并不即時結清款項，而是在凈額結算中心集中記載賬務明細，到規定結算的時間（如每月底），由凈額結算中心計算出每個子公司應收款項減應付款項后需結算的凈額資金，再據以進行賬務劃轉。凈額結算給公司帶來的好處顯而易見，一是簡化子公司財務處理上的手續，二是避免資金在不同國家間頻繁流動時產生的匯兌損益。

三、中國跨國公司海外資金管理建議

(一)海外資金管理中心運營構架設計

當海外業務規模較小時，企業可以通過中國內地總部直接管理，但隨著規模的擴大，在境外成立區域管理中心更具優勢。2014年以來，人民幣全球清算網絡建設進展迅速，我國先后與多個國家簽署了人民幣清算安排合作備忘錄，涵蓋了歐洲的倫敦、法蘭克福、巴黎、盧森堡等地，同時在韓國首爾及加拿大也建立起了人民幣清算系統。人民幣清算系統目前覆蓋亞洲、歐洲、北美、澳洲等主要地區，提供24小時不間斷服務的人民幣清算全球網絡已初步建立。人民幣國際化進程的不斷加快，對于我國跨國企業集團安排資金管理增加了新的選項。在相關沒有外匯管制和稅收比較優惠的人民幣離岸中心城市設立海外現金管理分中心，統一管理海外資金，成為一種現實選擇。

圖1：海外資金管理構架示意圖

海外資金管理中心功能設計：一是作為再開票中心，集中開展凈額結算和支付；二是資產池管理，統一調配內部資金；三是管理利率和匯率風險；四是統一投融資管理。

(二)結算與支付集中管理

原則上所有成員企業之間的支付和結算必須通過海外資金管理中心，成員單位之間不得直接結算。在此模式下，跨國集團成員從事貿易活動時，商品或勞務直接由出口部門提供給進口商，但有關收支交易都通過海外資金管理中心（再開票中介）來完成。集團公司（中國母公司）通過人民幣進行結算，國外子公司通過公司所在國家或地區貨幣結算。再開票中介并不涉及貨物的接收、保管、倉儲發運等實際業務，只是轉開一道發票，記錄收支賬目。通過再開票機制，可以更靈活、更有效地使用雙邊或多邊凈額結算，從而降低外匯風險暴露和資金轉移費用。

(三)資金集中管理方式選擇

一般情況下應以幣種（如美元、歐元、港幣等）或國家為單位建立資產池，在每一個資金池內部，資金的歸集是自動上收的，但是不同資金池之間的資金劃撥一般需要指令，例如電訊、傳真等。通過電子銀行系統，海外資金管理中心可以執行總部指令，管理合并現金流量。跨國集團公司與合作銀行之間的“資金池協議”以零余額賬戶為基礎，通過資金的自動劃轉，對成員單位賬戶實行日終零余額管理。合作銀行如果因為客觀原因無法提供零余額賬戶，則需要應用虛擬資金池，將集團內部成員單位的銀行賬戶現金虛擬集中（不發生資金物理轉移），由合作銀行來沖銷參與賬戶中的借貸方余額，以便計算現金池的凈利息頭寸，再根據該凈利息頭寸向集團支付存款利息或收取透支利息。

(四)外匯風險管理策略

各成員單位在與海外資金管理中心進行支付結算時均采用本地貨幣，因此，匯率風險將集中在海外資金管理中心，管理匯率和利率風險成為海外資金管理中心應擔之責。利率管理工具和產品包括利率掉期、利率期貨、遠期利率協議、利率上限/下限（Caps/Floors）以及調期期權等；匯率管理主要運用的金融工具包括貨幣即期、遠期、調期和較簡單的大眾型期權等。2002年以來，境外的人民幣衍生產品市場發展迅速，主要交易品種有人民幣無本金交割遠期、無本金交割期權、無本金交割遠期期權、無本金交割掉期、結構性票據（Structured Notes）、與人民幣升值掛鉤的外匯存款等。隨著人民幣國際化進程的加快以及人民幣離岸中心的建立，將會促使更多的金融機構開發出更多的低成本匯率、利率避險工具，滿足我國跨國集團風險管理需求。

(五)投融資管理

人民幣離岸市場的不斷完善，提供了新的融資渠道，使企業能夠充分利用境外市場充足的低成本資金，解決融資難問題；同時也為企業“走出去”提供大規模、可持續的資金支持，有利于培育具有國際競爭力的本土跨國公司。以香港為例，人民幣產品已經擴充到多個市場，在銀行產品方面，包括存款、兌換、信用卡等；在貨幣市場上，有同業拆借、大額CD；在債券市場上，有境內銀行債券、國債、香港企業、跨國公司債券、國際金融機構債券；在基金市場上，有多支人民幣收益基金；在保險市場上，有人民幣保單。人民幣資金產品的不斷豐富，可以充分滿足企業投融資安排，在保障正常支付的情況下，努力提高資金流動性及收益。

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[2]劉霄侖，等譯.[英]英國皇家銀行學會(CIB).現金流量管理[M].北京：中信出版社，2002

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