產業資本A股“花式”減持

A股行情的火爆，使產業資本減持套現的沖動也明顯澎湃起來。

春節后復盤至3月16日（計14個交易日），兩市共有277家上市公司遭遇控股股東、非控股股東中的法人股，以及公司高管三類主要產業資本代表的減持，套現額約175億元。而今年以來上市公司公告股東減持累計套現的額度已經超過1000億元。

如此量級在“瘋牛”行情中的減持，并且是由掌握信息與成本優勢的產業資本主導，無疑隱含著產業格局的變化與投資邏輯的分歧。

更值得關注的是，產業資本通過一、二級市場聯動，手段多樣的“精準狠”減持已引發市場諸多質疑。

“瘋牛”下的減持節拍

A股“產業代表”減持的頻率和幅度，伴隨著A股指數的節節上漲，不斷創下近年新高。

僅以3月13日一天為例，就有包括金馬股份（000980.SZ）、嘉應制藥（002198.SZ）、杉杉股份（600884.SH）等在內的13家上市公司發布了重要股東減持公告。

此前幾天，A股增持、減持公告欄也都是“減持”占絕對優勢。

作為此輪“瘋牛”行情的代表，曾經高歌猛進的券商股首當其沖。今年以來，已有8家券商股被重要股東減持，包括中信證券（600030.SH）、長江證券（000783.SZ）等，其中中信證券減倉參考市值高達115.6億元。

其后，TMT、醫藥、零售行業成為主要減持板塊。由于京東方（000725.SZ）、掌趣科技（300315.SZ）等被大手筆減持，僅TMT板塊減持資金規模就接近40億元。

南方基金首席策略分析師楊德龍在接受《財經國家周刊》采訪時表示：“自股改以來，市場持續低迷，大小非難有減持機會，A股最近持續的漲幅，誘發減持潮出現。其減持有多重因素考慮，一是資金需求緊張行業，二是認為公司股價已經高估，最后也存在退出重組的可能性。”

另外，《財經國家周刊》記者通過統計梳理發現，產業資本的“減持”始終循著A股走勢節拍而行。

去年7月底，A股大反彈拉開帷幕，產業資本的減持熱情也隨之升溫。當年9月單月重要股東凈減持額達325.78億元，與前三個月凈減持額總和相當。

經過稍許調整，A股市場11、12月以罕見漲幅成為全球主要股市領跑者。此時，產業資本的態度開始呈現兩級分化，一方面減持創下歷史新規模，合計減持454.27 億元;同時二級市場增持也環比巨增，173家公司獲得490.56億元規模的增持，其中尤以銀行板塊為重。

隨著跨年度調整行情的到來，產業資本的態度重又走向“一邊倒”。今年1月，產業資本上演歷史第二大規模的減持，累計減持419億元，其中深市中小板、創業板公司為主要減持對象。

“從今年的限售股解禁的壓力走勢上看，3月份解禁規模為全年的最高峰，預計3月份凈減持跡象將增加。” 東莞證券策略研究員潘紹昌介紹。

備受質疑的精準套現

產業資本的減持也得到了部分機構的響應和配合。

博時基金經理曾鵬接受《財經國家周刊》記者采訪時表示：“雖然經過了去年估值修復，但目前企業盈利的修復仍較慢。我最近在減倉兌現階段性收益。”

“實際上產業資本與普通投資人心理一致，經過多輪上漲逢高減持可以理解。”平安證券首席分析師羅曉鳴表示，對于產業資本的減持不必過度擔心。

然而，除了百億量級減持規模外，產業資本“精準狠”的減持手法和減持時點，已經招來大量質疑。

今年以來，上市公司并購重組被否案例頻頻出現，審核有趨嚴態勢。但是，每當重組失敗公告之際，深套其中的小股東就會發現，重要股東早已逃之夭夭。

金剛玻璃（300093.SZ）即是一例。公司股價自去年7月公布重組預案后持續上揚，今年3月8日，金剛玻璃公告因被立案稽查重組審核暫停。公告前4天，公司大股東南玻集團已減持27.23萬股，另一股東從去年9月開始已清空所持的201.4萬股。

同另一些產業資本的減持直接觸碰了監管“紅線”。孚日股份（002083.SZ）、新鄉化纖（000949.SZ）等均因部分公司董監高及相關人員在窗口期減持受到監管層關注。

“產業資本利用一級市場優勢，聯動二級市場減持，難逃坐莊嫌疑。”一位不愿署名的業內人士表示，產業資本持股籌碼集中，同時擁有公司經營決策權，相比更易操縱股價走勢。

誰來接盤？

產業資本兇猛減持背后，誰在扮演“接盤俠”角色？

“市場必然存在定價分歧，牛市之下，散戶與機構樂于接盤。”楊德龍認為。

不斷蜂擁入市的新資金有力地證明了這一點。據北京某券商人士向《財經國家周刊》提供的一份入市增量資金說明顯示，春節后14個交易日（截至3月16日），融資融券新進資金超過2000億元，銀證轉賬約3000億元。

而從另一個維度理解，資金大舉涌入恰恰反過來成為產業資本順利減持的推手。

金剛玻璃在公告復牌后的首個交易日股價一度跌停，但隨后即逆勢上揚，截至3月16日，股價已經再創新高;江泉實業（600212.SH）重組徹底失敗，主營陷入停產困境，但公司股價依然量價齊升，上演“觸底反彈”。

另一邊廂，機構也在為產業資本減持“買單”。今年初，為深化國資國企改革，川化股份（000155.SZ）披露控股股東的減持計劃，截至目前，控股股東已連續十次減持川化股份，其中至少七成以上為機構所接盤。

這也意味著一、二級市場對相關個股的股價表現分歧逐漸拉大，二級市場機構和散戶仍有足夠的入市沖動為產業資本的減持背書。

但部分謹慎的投資人已經開始談論泡沫一旦破裂的風險。一位前高盛投資人士認為：“產業資本減持等風險，如達摩克里斯之劍，隨時會打斷市場向上的趨勢”。

一旦反轉，由于市場增量資金存在較高的杠桿比例，“買單”成本也將成為部分投資人不能承受之重。