新三板為什么這樣火

裴鈺

新三板市場火爆的基礎是一批以現代服務業為代表的新型業態企業，這些“小而優”的新業態掛牌企業具備成長性、草根性的鮮明特征，充分體現了中國信息時代的主流趨勢。

截至5月22日，新三板掛牌企業有2452家，總市值12545億元。掛牌企業中，盈利的占比86%，平均凈利潤增長24%，經營活動產生現金流同比增長134.6%，其中基于現代服務業的新型業態企業利潤增長61%。全市場累計成交金額811.79億元，投資者賬戶總數達到12.58萬戶，其中合格投資者（擁有500萬元金融資產）占比60%。除制造業外，亮點涌現在演藝、會展、水上運輸等行業。截至4月底，新三板平均市盈率為60.9倍。

新三板市場呈現出五大趨勢：第一，市盈率低。如果流動性得到解決，單憑市盈率修復就有10倍左右增值空間。第二，股價不貴。有人認為估值高，那是以靜態眼光來看，應該實事求是地看到這個市場的發展空間，99%的錢還未進場。第三，做市商交易將占約80%。第四，A股上市企業拆分子公司搶登新三板，如東方電子等。第五，有可能“吞掉”A股上市企業。如5月15日，新三板掛牌企業九鼎投資以41億元拍得中江集團100%股份，并間接控制中江地產72.37%股份。

水上運輸業涌現出新三板“五朵金花”——鵬盾石油、金航股份、華圖股份、海昌華、大美游輪，它們代表現代航運業的創新趨勢。鵬盾石油主業為油品銷售，基于上海及長三角區域，是集采購、運輸、倉儲及供油于一體的船用燃料油供應商;金航股份錨定長江水上化學品、油輪及載貨汽車滾裝船特種運輸，核心業務是化學危險品船運輸、滾裝船運輸、化學危險品道路汽車運輸;華圖股份提供滾裝船運輸無船承運人服務，以遠洋滾裝船運輸為主，以大豐港為支點，與大型制造企業（如一汽、三一、宇通）、國內大型進出口企業建立合作伙伴關系;海昌華形成“自有船舶運輸業務為主+租賃船舶運輸業務為輔+貨運代理業務補充”的經營模式;大美游輪主業是旅客運輸（重慶至武漢普通旅客運輸、重慶至南京普通旅客包船運輸、長江干線重慶至武漢省際涉外旅客游船運輸）、貨物運輸、酒店經營管理，該企業以長江沿岸自然人文環境為依托，為游客提供綜合旅游服務，頗具代表性。

“五朵金花 ”凈利潤和毛利率

航運業“五朵金花”體現出新三板市場的根本特征：進入門檻低，企業規模小;具有稀缺性資源（技術），如金航股份;大客戶導向，如華圖股份;具有極致單品，如大美游輪。

從企業角度看，新三板市場火爆有四點原因：第一，做精（單一主業）、做好（單品），這是企業家精神的真諦。第二，上市費用為150萬～200萬元，遠低于A股（千萬級）市場，且各地對進入新三板市場的企業多有補貼，由此，企業上市成本寥寥無幾。第三，新三板市場輔導期是6個月，遠少于A股市場，改制過程中因調整財務報表引發的稅收負擔，大大低于A股市場。第四，融資便捷性非同尋常，如某企業在掛牌前僅獲得銀行授信2000萬元額度，掛牌后成功融資30多億元。

筆者在山東省旅游系統新三板輔導培訓班講課時曾坦言：中小服務業企業盈利能力并不差，過去遭到資本市場冷遇，是資本市場估值方法有缺陷。現在，新三板市場為中小服務業企業提供了新的選擇。誠然，新三板市場實現了中小服務業企業無形資產（如專利、商標、品牌、創意策劃等）的爆發性增值，如名洋會展的營業收入2012年僅319.78萬元，2013年一飛沖天475.98萬元;又如云南文化，其核心資產竟然是舞蹈家楊麗萍的舞臺表現力和藝術創作能力。 endprint