淺談風險投資

楊喬一

摘要：風險投資在國外已有幾十年的歷史。我國目前沒有健全的風險回收體系。風險投資不僅給資金找到了一條出路，也給很多新技術公司創(chuàng)造了發(fā)展的良機。它在高新技術成果轉化過程中的紐帶作用是其他資本所不能代替的。

關鍵詞：風險投資;風險性;增值性;運行模式

一、風險投資及其屬性

狹義上講，風險投資是投資者向創(chuàng)業(yè)者或年輕企業(yè)提供的種子期、早期以及發(fā)展所需的資金，以獲取目標企業(yè)的股權，并最終獲得高額回報;廣義上講，風險投資資金是由投資者私人企業(yè)提供所有權益性資金獲取目標企業(yè)的股份，并使資本最大限度地增值。風險投資具有以下兩個屬性：

一是風險投資的權益性與戰(zhàn)略性

一般投資的價值分析與判斷是建立在物質價值基礎上的，重視對有形資產的精確計算，而風險投資更加注重無形資產特別是權益的價值。它不同于借貸與國債一類投資只是追求眼前可見且基本確定的利息，也不同于一般的經營投資追求的是基本可預計的短期收益。風險投資追求的是極不確定且成功可能性極低的未來的極大增值價值。這種未來極大的增值潛力就是風險投資的戰(zhàn)略目標。人們之所以愿意作出這種眼前實現(xiàn)不了收益甚至遭受損失而未來成功性又極低的投資，正是為了換取未來可能的極大增值的權益。風險投資提供的是資本支持，除擁有股權外，往往還約定享有知識產權、未來增資擴股的權利以及投資成功、經營成功后的經營權甚至產品搶手時的經銷權等。權益性是風險投資最基本的屬性之一，而也正因為風險投資擁有的權益性才保證了其投資一旦成功會獲得比一般投資大得多的增值。這種權益價值往往一遠超過實物價值。與風險投資權益性相隨的另一個屬性就是風險投資的戰(zhàn)略性。相對于一般投資而言，風險投資追求的目標顯得相對遙遠而飄渺，屬于戰(zhàn)略目標風險投資愿意作出眼前獲取不了收益甚至遭受損失的投資，正是為了未來的極大增值這一戰(zhàn)略目標。

二是風險投資的高風險性與高增值性

風險投資承擔的風險屬于一種對投資結果把握的極不確定性以及實現(xiàn)投資戰(zhàn)略目標的極低可能性，而不是指投資資本金遭受損失。一般是其遭受捷足損失的程度是有上限的，即不會超過本金。因此，可以選定風險投資戰(zhàn)略目標成功實現(xiàn)的概率作為評價風險投資投標;而且為了避免考慮風險投資的初始本金使問題簡化，可以用風險投資的增值率作為評價其投資收益指標。由風險投資的戰(zhàn)略性表明，風險投資從初始投資到戰(zhàn)略目標實現(xiàn)有一個過程，并且要經歷眾多不確定的狀態(tài)變化，因而需要多次決策。一般把風險投資分為種子期、導入期、成長期與成熟期4個階段，而且每一階段也在經歷多次狀態(tài)變化，因而也涵蓋多次投資決策。

二、風險投資的運行模式

風險投資的運行模式是與地區(qū)的技術現(xiàn)狀、市場環(huán)境及政策法規(guī)有關的投資行為方式。要判斷何種模式適合自己的國家或地區(qū)，就首先要了解風險企業(yè)有何特征，風險企業(yè)和風險投資在本國或本地區(qū)的發(fā)展情況如何。其次，還要了解其他國家是如何運作的，有否可行的國際慣例。

1.風險企業(yè)的特征

研究開發(fā)高新技術產品的風險企業(yè)，通常具有下列特征：

（1）企業(yè)的創(chuàng)始人是懂技術且有經營頭腦的科技人員。他們先有研究成果，然后想建立企業(yè)以開發(fā)新產品。但這些人往往缺乏啟動資金，初始開發(fā)工作常常是在家庭車間中進行，工作條件差，非常辛苦。

（2）需要尋找資本的合作伙伴，即知識資本與金錢資本結合，才能開發(fā)出市場產品。許多高新技術，由于得不到種子資金的支持，或束之高閣，或半途而退。

（3）風險企業(yè)起初大多屬于小企業(yè)。大多由科技人員個人或小組發(fā)起，這些人大多在大型研究機構或大公司工作過。一般的大企業(yè)對于本行業(yè)無直接關系的新技術設想，往往寧愿讓發(fā)明者自找出路或幫助其另立新公司;但對于與本行業(yè)有直接競爭的新技術，則愿意本公司自己開發(fā)。這時，開發(fā)資金一般是從公司其他產品的盈余來支持的。

（4）滅亡快，成長也快。風險企業(yè)一但開發(fā)成功并且獲得廣泛的市場認可，則會高速成長。但多數的風險企業(yè)由于技術或市場的原因，也可能很快就滅亡。因此，大多數風險投資公司都要采取分攤風險和化解風險的做法。例如采取組合投資的方式，把資金分散投向多個風險企業(yè);又如采取聯(lián)合投資方式，由多家風險投資公司共同向一個風險企業(yè)投資，以分散風險。

（5）市場是風險企業(yè)成長的環(huán)境。高新技術產品好比是魚，市場好比是水，如魚得水就能高速成長，相反就會迅速消亡。

2.高新技術風險投資引起廣泛關注的原因

從現(xiàn)有的政策法規(guī)看，支持高科技術產業(yè)開發(fā)的資金，主要來自銀行貸款，而且貸款期限一般為1-3年，某些高科技術項目可適當延長，最長不超過5年，貸款利息按人民銀行頌布的期限利率執(zhí)行，并且貸款者必須具有法人資格。即貸款利率沒有優(yōu)惠，從事科技開發(fā)有成果而想自己創(chuàng)業(yè)的個人或小集體是得不到貸款的。從減免稅的有關規(guī)定看，只有能生產出口產品的企業(yè)有減免稅的優(yōu)惠，只有來料加工企業(yè)有減免稅的優(yōu)惠。若無產品出口、也不是來料加工企業(yè)，盡管是將來很有發(fā)展前途的確確實實的高科技企業(yè)，也無減免稅的優(yōu)惠。而且銀行本身無評估高新科技性質的機構和人才，只能依靠科委的各類科技開發(fā)計劃來放款，對風險難于預測。近年來，少數地區(qū)，如北京、上海、廣州、深圳等，跳出全國性政策法規(guī)的框框、自己制定地方性的政策法規(guī)，除了支持開發(fā)發(fā)達國家已成熟的高新科技產品之處，開始重視自己具有知識產權的有期望大市場的新產品，并開始意識到種子資金的重要性，以少量財政資金支持和獎勵科技開發(fā)。從實際的投入產出效應看，我國雖然有像長征3號、北大方正、聯(lián)想電腦、成都地奧等那樣開始投入風險資金不久就獲得大市場的有自主知識產權的高新技術產品，但與我國13億人口的大市場相比畢竟是太少太少了。而且，這些成功的范例都是政府重點支持的。在中國的民間還有千千萬萬的創(chuàng)造和發(fā)明，由于得不到種子資金的支持而被埋沒在搖籃里。