國際石油供給持續(xù)寬松給中國帶來的風(fēng)險與機(jī)遇

趙倩　李航

2014年11月，俄羅斯、沙特、墨西哥、委內(nèi)瑞拉舉行的四國會談沒有達(dá)成石油減產(chǎn)協(xié)議，導(dǎo)致國際石油供給持續(xù)寬松。在此之后，石油輸出國組織（OPEC，歐佩克）部長級會議決定維持石油產(chǎn)量，這更是進(jìn)一步引發(fā)了全球油價震蕩，當(dāng)日即暴跌達(dá)8%。OPEC當(dāng)下原油產(chǎn)量占世界石油市場總量的1/3，其每年都會限定原油日產(chǎn)量以穩(wěn)定原油價格，然而2014年卻意外地決定不減產(chǎn)。根據(jù)供給需求理論，在供給持續(xù)寬松的情況下國際油價將會下跌，這將給產(chǎn)油國卡特爾帶來大約3160億美元的巨大虧損。低油價給產(chǎn)油國經(jīng)濟(jì)和財政帶來了巨大風(fēng)險的同時，也阻礙了正在蓬勃發(fā)展的北美頁巖油。目前，根據(jù)最新國際油價調(diào)整消息，WTI油價已經(jīng)跌至58.58美元，處于60美元大關(guān)之下波動。油價走低在表面上會給中國帶來一定程度上的利潤空間，但在面臨機(jī)遇的同時中國可能也會面臨一定風(fēng)險。本文分析了中國在此之中面臨的風(fēng)險與機(jī)遇情況，并且給出了對應(yīng)之策。

一、國際石油供給持續(xù)寬松給中國帶來的風(fēng)險

（一）新能源概念受重挫，不利于能源結(jié)構(gòu)調(diào)整

在全球化競爭中，能源競爭是其中重要的組成部分，擁有能源優(yōu)勢相當(dāng)于是取得了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)先權(quán)。各國在大力開發(fā)資源、節(jié)約資源的同時，也十分注重其替代品新能源的發(fā)展。到2014年年初為止，在新能源汽車方面，我國總共出售大約5萬輛，其中2013年全年銷量達(dá)到1.76萬輛，同比增長38%。大力推動可再生能源發(fā)展已成為我國能源方面戰(zhàn)略取向，有利于根本上貫徹可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，長期對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分有利。然而可再生能源發(fā)展存在較大障礙，例如風(fēng)能發(fā)電、太陽能光伏發(fā)電等成本較高、國家補(bǔ)貼力度大，同時其穩(wěn)定性較弱，這些因素導(dǎo)致新能源市場接受度差、普及程度低。在本次油氣價格持續(xù)下降的背景下，原本低獲取成本的石油在整個資源市場中更具競爭力，這不利于我國頁巖氣能源的發(fā)展，也阻礙了風(fēng)能、太陽能、核能等可再生能源的開發(fā)示范，從而難以貫徹落實可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。中國在近年來的發(fā)展中，在能源方面開源節(jié)流的同時，也十分注意其結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。國際油價的下跌將會重挫新能源概念發(fā)展，并進(jìn)一步阻礙中國能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從而給中國環(huán)境治理帶來更大的壓力。

（二）煤炭市場遇寒冬，不利于國內(nèi)油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展

油價下跌導(dǎo)致煤炭價格遇重挫，使整個煤炭行業(yè)處于寒冬之中。因為煤炭行業(yè)的不景氣表現(xiàn)，中國一些地方政府的財政平衡已經(jīng)難以保持。其中東北部地區(qū)受到的影響可能最為明顯，例如黑龍江省在過去三個季度的經(jīng)濟(jì)增速僅有5.2%，遠(yuǎn)低于全國7.4%的平均水平。除了煤炭市場以外，國際原油價格下降也嚴(yán)重阻礙了我國油氣產(chǎn)業(yè)的成長。作為世界第四大原油生產(chǎn)國，在原油方面，中國有較大的出口能力。但是在低油價的影響下，國際油價下跌，國內(nèi)企業(yè)將會更加側(cè)重原油進(jìn)口而非自主生產(chǎn)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2014年新疆口岸累計進(jìn)口天然氣高達(dá)2095.3萬噸，其中12月進(jìn)口量突破200萬噸至206.7萬噸，同比增加17.8%。從這些數(shù)據(jù)可以看出，國內(nèi)油氣產(chǎn)業(yè)收到了巨額進(jìn)口的重挫。從另一個方面分析，我國三大油企投資較多海外企業(yè)，曾有大幅收購。在遇到油價一直走低時，該三大油的對外投資獲益將受重大影響、利潤總額銳減。同時基于三大油在中國經(jīng)濟(jì)中舉足輕重的地位，整個石油產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險愈發(fā)突出明顯。除此之外，雖然原油成本的下降給三大油提供了較低的成本，但是國內(nèi)成品油售價的下降再次縮小了三大油的利潤空間，情況不容樂觀。

（三）下游企業(yè)利潤遭蒸發(fā)，不利于油氣產(chǎn)業(yè)鏈緊固

盡管國際石油價格下降會給較多商家?guī)砀蟮墨@利空間，但是由于國內(nèi)上游開采企業(yè)獲利能力下降，我國中游煉化企業(yè)更加難以從中獲益。根據(jù)供給需求關(guān)系可知，我國需求疲軟拖累成品油售價，最終使煉廠難以獲利。不僅如此，油價下降前的煉廠存貨將會受到市場價格下降影響，造成一部分較大虧損。因此，盡管石油價格的降低會拉低原材料成本，但是成品油需求減少會導(dǎo)致產(chǎn)品價格的下降，因此煉廠并未從油價下跌中獲取明顯的利益。另外，根據(jù)最近數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，我國精煉廠9月原油煉化量達(dá)4202萬噸，大約每天達(dá)到1030萬桶，刷新了2012年12月創(chuàng)下的1020萬桶的歷史最高紀(jì)錄。煉化量達(dá)到歷史最高點是有原因的，在此成本大幅下降之時，煉化廠將會接機(jī)囤貨，以備未來油價上漲時出售。但是，中游企業(yè)囤貨的增加可能會導(dǎo)致對上游原料的需求出現(xiàn)部分時段真空，不利于產(chǎn)業(yè)鏈緊固。因而僅從煉化廠這個代表性例子之中我們便可以看出，下游企業(yè)產(chǎn)成品供給過大，價格下跌導(dǎo)致預(yù)期利潤蒸發(fā)，同時也不利于油氣產(chǎn)業(yè)鏈緊固。

（四）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨通脹壓力，不利于貨幣政策穩(wěn)定

根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，油價下跌對國內(nèi)通貨膨脹的影響可以分為微觀和宏觀兩個方面進(jìn)行分析。從微觀渠道看，油價通過投入產(chǎn)出關(guān)系向下游行業(yè)傳導(dǎo)，并通過替代效應(yīng)向其他價格傳導(dǎo)，而對互補(bǔ)品將帶來反向影響。由于油價下跌對下游行業(yè)的傳導(dǎo)將造成成本降低，而用石油代替其他能源的替代效應(yīng)將進(jìn)一步降低成本，這將帶來流通貨幣的大量減少，從而油價下滑的微觀反應(yīng)將給通脹造成較大下行推動力。從宏觀渠道看，中國對于國際石油進(jìn)口將增加，國內(nèi)石油產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出下降將會導(dǎo)致國內(nèi)生產(chǎn)消費減少，從而引發(fā)中國資金外流壓力增加，進(jìn)而導(dǎo)致本國貨幣存量減少。為了穩(wěn)定這個貨幣需求供應(yīng)體系，中國將實行一定程度的貨幣寬松決策，從而導(dǎo)致我國將面臨進(jìn)一步的貨幣政策寬松壓力。因此，綜合上述微觀和宏觀兩個方面，油價降低將會帶來低通脹壓力。

二、國際石油供給持續(xù)寬松給中國帶來的機(jī)遇

（一）下游企業(yè)成本降低，惠及運輸化工等行業(yè)

石油對生產(chǎn)要素方面而言，意義十分重要，其價格降低將會帶來生產(chǎn)要素成本的降低。針對企業(yè)層面，油價下降有利于下游石油生產(chǎn)企業(yè)，能源成本降低帶來生產(chǎn)獲利增長。從交通運輸方面分析，燃料費用是運輸企業(yè)日常成本的主要組成方面。在航空運輸方面，石油成本比例高達(dá)30%-35%，甚至接近40%，海運方面石油成本占綜合成本的45%-55%，因此油價下跌在航空海運方面成本優(yōu)勢體現(xiàn)更加明顯。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，油價大幅下降給四大航空公司拓寬了相當(dāng)可觀的利潤空間，其成本方面較之上半年，下半年將整體下滑約20%，即減少約110億元。在肥料方面，我國生產(chǎn)肥料所用材料組成包括煤、重油等，其原料費用占總費用比重相當(dāng)大。目前，國內(nèi)約70%的尿素是以煤為原料生產(chǎn)，國際石油價格的下降將會導(dǎo)致其替代品煤炭的價格大幅下降，從而降低了化肥生產(chǎn)成本，從而惠及化工行業(yè)。

（二）原油進(jìn)口成本降低，迎油儲建倉良機(jī)

為了滿足硬性進(jìn)口需求，以及節(jié)省大額外匯費用，我國需要積極建立石油戰(zhàn)略儲備。國際石油供應(yīng)持續(xù)寬松為我國石油儲備提供了難得的好時機(jī)，我國需要好好利用該時機(jī)以完成石油儲備計劃。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的腳步不斷加快，能源供應(yīng)方面愈發(fā)捉襟見肘。盡管我國已然加快將能源消耗從粗放型到集約型發(fā)展，但能源過度消耗導(dǎo)致的產(chǎn)能過剩問題依然嚴(yán)重。各類能源之中，煤炭能源于我國最為重要，我國現(xiàn)已確認(rèn)煤炭保有儲量超過1萬億噸，估計經(jīng)濟(jì)總量可以達(dá)到250億元。但這一數(shù)字難以支撐未來我國的繼續(xù)發(fā)展，因此石油戰(zhàn)略儲備意義更加突出。國家統(tǒng)計局2014年11月20日表示，我國現(xiàn)已擁有1243萬噸的石油儲備，相當(dāng)于9100萬桶，從該情況可見我國現(xiàn)逐步加快石油儲備的建立，但是依然與能源署建議的90天有不小差距。因此，不管從煤炭能源方面，或者是戰(zhàn)略儲備計劃方面，我國依然需要加快石油戰(zhàn)略儲備。

（三）價格改革加速推進(jìn)，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

持續(xù)走低的油價也為成品油價格改革提供了好的前提，油價的下跌空間為價格改革提供了一個難得的契機(jī)。受近來國際市場油價震蕩下跌影響，財政部抓住這個難得的時機(jī)，在11月28日發(fā)布成品油消費稅的價格調(diào)整方案，適當(dāng)提高汽柴油、潤滑油、燃料油、航空煤油等的消費稅。在此之后，2015年1月13號再次提高成品油消費稅，其中汽油等消費稅漲至1.52元/升，柴油等消費稅上漲至1.2元/升，相當(dāng)于成品油稅負(fù)比例增至45%。近來的國際原油價格下跌填補(bǔ)了此次成品油消費稅的漲幅，因此整體油價保持不變。盡管近期來看，上調(diào)成品油消費稅增加了人民日常生活支出，但是在面臨未來的各種挑戰(zhàn)時，我國抓住良機(jī)果斷進(jìn)行燃油稅費改革，對于中國未來貫徹節(jié)能減排和環(huán)境治理、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、達(dá)到經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)具有重大意義。

三、油價下跌的對應(yīng)之策

（一）優(yōu)化我國石油戰(zhàn)略儲備計劃，未雨綢繆

對于世界上的任何一國，穩(wěn)定原油供求關(guān)系至關(guān)重要，而其中重要環(huán)節(jié)之一便是原油戰(zhàn)略儲備，這對國家能源安全的保障十分關(guān)鍵。世界各國均會建立各具特色的石油儲備，例如日本的原油戰(zhàn)略儲備最高為169天，美國則最高可達(dá)118天。油價急劇下跌，是增加石油戰(zhàn)略性儲備的不可錯過的時機(jī)。我國正在以較快的速度建立石油戰(zhàn)略儲備，每天吸納儲備量超60萬桶。然而，吸納石油戰(zhàn)略儲備也有一定的頻率要求：當(dāng)吸納頻率較大時，會哄抬油價，不利于已經(jīng)囤積的石油儲備；當(dāng)吸納頻率較低時，會導(dǎo)致不能按規(guī)定完成石油戰(zhàn)略計劃，存在風(fēng)險。優(yōu)化石油戰(zhàn)略儲備計劃有利于我國把握資源優(yōu)勢，從能源方面進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展高速通道。此外，從經(jīng)濟(jì)方面分析石油屬于稀缺性資源，長期來看其價格必定上漲，當(dāng)下的戰(zhàn)略儲備將會極大降低未來的成本上漲帶來的價格風(fēng)險，穩(wěn)定國內(nèi)石油供需情況。

（二）調(diào)整能源結(jié)構(gòu)以可持續(xù)發(fā)展，勿竭澤而漁

我們可以趁此良機(jī)調(diào)整和完善我國的能源結(jié)構(gòu)。石油作為一種至關(guān)重要的能源，享有“經(jīng)濟(jì)血液”的美譽(yù)，在我國可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略中起到十分重要的作用。與之對應(yīng)的是有著“黑色黃金”之稱的煤炭能源，自2011年開始，我國一躍變成全球最大煤炭進(jìn)口國，在2013年進(jìn)口量達(dá)到了3.3億噸，這些天量煤炭的使用使得我國可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略受到了嚴(yán)重影響。煤炭與石油互為能源替代品，兩者之間的價的變化會影響兩者之間的量的變化。在原油供給持續(xù)寬松的今天，中國可以趁此機(jī)會在原油價格低靡的時候節(jié)約用煤，此舉對生態(tài)環(huán)境、氣候變化等方面均具有較大正面影響。另外，不僅僅是煤炭能源的使用，石油價格的下降對我國天然氣能源緊張的狀況也有很好的調(diào)節(jié)作用。因此，在石油供應(yīng)持續(xù)寬松的當(dāng)下，把握良機(jī)積極調(diào)整能源結(jié)構(gòu)為貫徹可持續(xù)發(fā)展的明智之舉。

（三）促進(jìn)我國原油期貨市場國際化，互爭雄長

2014年12月12日，我國證監(jiān)會正式核準(zhǔn)了上海期貨交易所在國際能源交易中心開展原油期貨交易，這反映了原油期貨交易市場步入革命性發(fā)展時期。當(dāng)下，我們可以借機(jī)在期貨交易市場中有所作為，加強(qiáng)建設(shè)和完善我國原油期貨交易市場。油價降低，會給大眾甚至企業(yè)形成較大影響，此時我們可以逢低建倉，進(jìn)行部分石油交易。而從國家層面，國際石油的基準(zhǔn)原油價格來自紐約和倫敦等國際層面的主要石油交易所，因此該類原油價格難以顯示中國原油供需情況，我們只能被動接受國際上的相關(guān)報價。此時我們可以充分發(fā)揮我國最大的石油凈進(jìn)口國和第二大石油消費國的市場地位，盡力做出“新常態(tài)”下中國特色的原油期貨市場，更加反映我國的真實狀況，與全球各國互爭雄長。從長期來看，這將給我國的原油期貨市場建設(shè)和石油能源消費帶來積極的影響。

（四）海外并購提升企業(yè)核心競爭力，優(yōu)勝劣汰

并購?fù)侵缚儍?yōu)企業(yè)購買合并一家或多家績差企業(yè)，從而達(dá)到擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、提升企業(yè)競爭力的目標(biāo)。各國并購總量在2000年達(dá)到歷史最高點，高達(dá)3.4萬億美元，占2000年世界經(jīng)濟(jì)總量的1/10。當(dāng)下石油價格下行，給石油賣方企業(yè)造成了很大的生存發(fā)展壓力，增加了并購的可能性。在其利潤下跌甚至難以堅持持續(xù)經(jīng)營的情況下，石油能源買方更加主動，擁有主動權(quán)和較大話語權(quán)。現(xiàn)在，我國石油能源優(yōu)秀商家對剩余業(yè)績較差石油企業(yè)進(jìn)行并購，存在較大商機(jī)。例如，對于石油開采成本而言，大慶油田開發(fā)成本約為17-19美元/桶，中東石油的開發(fā)成本達(dá)3.73美元/桶，美國每桶石油開采成本也高達(dá)13.3美元。此時，中石油等若采取海外并購，將會利用當(dāng)?shù)仄髽I(yè)優(yōu)勢，降低石油開采成本。從長遠(yuǎn)看，海外并購有利于我國石油能源企業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，促進(jìn)我國石油資源經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展。