嚴查惡意做空很有必要

張捷

前不久，中國股市經歷嚴重下跌后，公安部進場嚴查惡意做空。這一非常之舉很有必要，世界上任何國家都不會對惡意做空本國資本市場袖手旁觀。

期權市場交割時，空頭和多頭的增減永遠對等。如果這個市場是孤立的，可以認為交割過程是零和博弈。但事實上，期權市場上多方和空方的盈虧交割，依據的是現貨市場指數的高低，與現貨市場緊密相連且交換利益。股指期貨主要作用是套期保值，與現貨市場對沖，因此，考慮做多和做空是否對等，必須把現貨市場考慮在內，這時的情況就完全不同了。

舉例來說，做多股票、讓市場總市值增加10萬億元，除去對沖之后，多出來的財富由市場參與者獲得;反之如果做空使總市值減少10萬億，則意味著，資本市場在損失10萬億的基礎上，另有人從股指期貨空單中獲利，由現貨市場沒有進行套期保值的人埋單，導致現貨市場更低的價格。

數據可以驗證。據東方財富網截至7月3日的數據，7619只納入統計的私募產品中，今年以來處于虧損狀態的達89%，其中盈利的只占11%，盈利的收益在5%以下的多達522只，收益超過40%的僅有14只。7月3日滬綜指收盤3686.915點，創業板收盤2605.28點，仍遠遠高于2014年底收盤的3234.68點和1471.76點，且停牌股的市值按照現值和指數漲跌估算，如此虧損并不正常。實質原因就是期指空單額外帶走了市場財富，惡意做空損害了市場整體利益。

在改革開放和全球化的今天，每個國家都是局部，都有自己的利益取向，全球資本市場是赤裸裸的國家間財富的再分配和掠奪。對一國而言，做多得利，做空則要被掠奪。因此，各國抬高本國股市，打壓做空競爭國家的股市，是潛規則。

我們可以看一下，追捧自由市場經濟的美國人怎么對付股市做空。2008年9月15日，華爾街投行雷曼兄弟公司破產，股市大跌;9月17日星期三，美國證監會發布了禁止裸賣空（Naked Short Selling）的通告，禁止在沒有持有股票或融券的情況下賣空。雖然態度明確，但裸賣空市場規模畢竟較小，影響不大。在市場未止跌的情況下，美國證監會終于發出了一記大招——9月18日收市后，美國證監會決定停止797只金融股的賣空，為期10天，同時宣布所有機構投資者必須每天匯報做空的頭寸，并宣布將嚴查操縱市場行為。美國自由市場理論的捍衛者并沒有表示很多異議。9月22日星期一，美國三大證交所繼續增加禁止做空股票清單。例如，紐交所加了32只股票，第二天又加了44只。新增的不僅僅是金融股，有金融子公司的大型企業也被加了進來，例如通用汽車和通用電氣。到了10月2日，10天的禁令到期，證監會又把禁令延長到10月8日。10月9日起，所有金融股都恢復了正常的賣空交易。10月12日又有消息傳來，美國財長保爾森表示將盡力挽救銀行等金融機構，避免雷曼事件再次上演。

一系列舉動讓我們見識了美國監管層的手腕。這種違反美國標榜價值觀的做法背后，凸顯的是美國監管機構對惡意做空危害極大的認識。可見，為了國家和全體人民的利益，嚴懲資本市場惡意做空很有必要。