科創板是適應、引領新常態的必要舉措之一

葛豐

據媒體報道，上海股權托管交易中心擬設立的科技創新專板（下稱“科創板”）準備工作已基本完成，如無意外，國慶節前就將推出。

包括科創板在內的場外市場是構建多層次資本市場體系不可或缺的重要環節。以其設立為標志，目前尚處于割裂狀態的境內各類金融市場，有望加速形成有機聯系、良性互動的大一統市場。

當然，金融終究要服從、服務于實體經濟。科創板的適時推出，正是適應、引領經濟新常態的必要舉措。

先從目前實體經濟對金融供給的需求來看，由于受到世界經濟復蘇緩慢、發達國家“再工業化”趨向，以及發展中國家不斷加入競爭隊伍等多重不利因素影響，中國的出口形勢短期之內預計難有明顯改觀;與此同時，真正可視為中國經濟長期增長潛力所在的消費貢獻率，雖經努力已在逐年攀升之中，不過至少短期內，尚不至于出現井噴式增長。因此綜合判斷，經濟新常態下穩增長的關鍵仍在于穩投資。

但是穩投資的任務需要金融加大供給才能給予較大提振。今年前七個月，我國固定資產投資增速為2000年以來最低;而造成這種現象的原因，固然主要在于經濟體發展規律使然，不過除此之外，中國仍然有很高的潛在增長率“富礦”，如新技術與新產業等，而獲得的金融支持顯著不足也是一個較明顯的制約因素。

那么，新常態下的金融供給如何才能快速、精準地補足短板呢？首先可以排除的選項就是以往常用的總量式貨幣寬松。因為一方面，中國的貨幣存量已經非常充裕，繼續以往的做法不僅邊際效用有限，而且還會帶出產能過剩、重復建設等新的麻煩;另一方面，中國的金融抑制本來就是一個結構性的問題，目前真正需要的，是通過金融資源的定向投放，改進資源分布結構，提高資源配置效率。

要使金融資源向創新型企業加速集聚，中國現有的各種主要融資方式實則都不是非常適用。譬如占中國融資總量最大比重的間接融資，因為信息、成本等問題，盡管監管層已經再三要求銀行信貸向小微企業傾斜，但效果總是不甚理想;再看目前直接融資最主要的股市與債市，高企的門檻更是與初創型小企業難有交集。

而科創板的設立，正是定向投放有效手段之一。它的作用，除了其本身能夠給科技創新型企業提供直接融資服務，更重要的是，它為投資于目標企業的各類社會原始資本專門打造了一個預期明確、靈活彈性的退出通道。在它的撬動下，原本因為退出機制欠缺而被壓制的投資人信心與熱情，將獲得極大提升。

“金融很重要，是現代經濟的核心。金融搞好了，一著棋活，全盤皆活。”這是我國改革開放總設計師鄧小平30年前就曾作出的精辟論斷。我們希望，科創板的設立，能夠再一次用實踐，在經濟新常態下“一著棋活，全盤皆活”。