資本輸出時代正在到來

韓雪

有證據表明，2014年是從“中國制造”到“中國資本”的轉折之年。

這一年，中國對外投資總量首次超出外資引入總量，成為了資本凈輸出國。這一年，阿里巴巴在紐交所上市，其IPO規模幾乎占到了美國全年IPO總量的一半；安邦保險集團以19.5億美元的價格從希爾頓集團手中收購了全球傳奇式酒店——華爾道夫酒店，震驚同業；同樣在對外投資或者并購上有所建樹的還有以安邦保險、萬達集團、五礦集團、國家電網、聯想集團、東風汽車、中糧集團等為代表的數百家中國企業。

經濟學人智庫更在APEC北京峰會召開前幾日對外發布了《中國海外投資指數報告》，預測2017年中國將超過美國、成為全球最大的凈投資國，其海外直接投資規模將達到2640億美元，居世界第一位。

然而在這些聲勢浩大的投資和并購背后，中國資本和中國企業投資海外的風險和挑戰也愈加嚴峻。這一年，中國企業和中資參與項目在多個國家遭遇了所在國調查、當地民眾示威抗議，甚至釀成了多起暴力沖突事件，其中就包括廣受國際社會關注的越南反華沖突和中企承建河內輕軌項目頻發事故、伊拉克再次內亂企業撤離、緬甸“皎漂—昆明”鐵路項目失手和萊比塘銅礦項目沖突升級、墨西哥高鐵項目被取消、秘魯中企項目遭排污調查、尼加拉瓜大運河項目遭遇示威抗議等等。更有學者提出，從量化數據研究來看，越是政府治理差的高沖突國家，中國企業投資越多。矛盾頻發的海外投資項目，不但有可能損害國家形象，更易使投資企業的人員、資產和機構面臨巨大安全威脅。

從“中國制造”到“中國資本”，這是中國對世界經濟貢獻的重要轉折。在此條件下，如何在支持中國企業和資本繼續“走出去”，讓中國與世界各國間的合作更緊密、讓中國企業在全球經濟中更具影響力的同時，又能讓中國企業和資本盡快擺脫海外投資成少敗多、多不盈利的普遍困境，認清多變的國際政治、經濟形勢，以及文化宗教沖突帶來的投資風險，正確對待企業社會責任帶來的嚴峻挑戰，這都將是未來中國實現“資本強國”之夢的關鍵。

一、中國資本登上國際舞臺

中國為正在到來的資本輸出時代積極布局，推動中國資本和中國企業走出去，在全球范圍內進行產業布局，對于中國從經濟大國成為經濟強國來說，才是更為重要的關鍵

2015年初，商務部公布數據稱，2014年我國共實現全行業對外直接投資1160億美元，同比增長15.5%，其中非金融類對外直接投資首次突破千億美元大關，達到1029億美元，同比增長14.1%，金融類131.1億美元，同比增長27.5%。如果考慮到我國企業在國（境）外利潤再投資和通過第三地的投資，實際上2014年中國對外直接投資金額約為1400億美元規模。同期，中國實際使用外資約為1196億美元，同比增長1.7%，總量低于對外投資規模，這意味著中國首次成為了資本凈輸出國。

事實上，2014年能成為這樣一個重要轉折點也并非沒有預見。

2001年底中國正式加入世貿組織，次年中國對外直接投資總額為27億美元，然而短短的13年后這個數字增長了約52倍，速度之快、總量之大令人震驚。2013年，中國吸引外商直接投資達到1180億美元，同年國內直接對外投資達到1078億美元，幾乎與之持平。因而2014年后這一數據實現反超，在很多人的意料之中。

特別是在中共十八屆三中全會之后，中央將“走出去”作為構建開放型經濟新體制的重要舉措，明確提出要“擴大企業和個人對外投資，確立企業和個人對外投資主體地位”。在這樣的政策引導下，2014年4月國家發改委發布了《境外投資項目核準和備案管理辦法》，對一般境外投資項目實行備案制；5月國家發改委又發布了境外投資項目申請報告示范大綱、境外投資項目備案申報文件和申請表格式，以及境外收購或競標項目信息報告報送函和信息報告格式等。10月8日國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，決定再次修訂政府核準的投資項目目錄。在新公布的《政府核準的投資項目目錄（2014年）》中，新的政府核準投資目錄對境外投資項目大幅松綁。除了少數另有規定外，對外直接投資一律實行備案制，這不僅進一步減少了對企業海外投資的行政干預，更增強了企業“走出去”投資的自主性，投資行為的市場化導向更為明確。這些都意味著，未來一段時間內，對外投資將擁有更好的國內環境和政策支持。

與此同時，2014年11月在北京舉辦的APEC峰會上，中國政府繼建設“絲綢之路經濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”等倡議后，明確提出將出資400億美元成立絲路基金，為“一帶一路”沿線國家基礎設施、資源開發、產業合作以及金融合作等與互聯互通的項目提供投融資支持。

“互聯互通”不僅僅包括交通、能源、通信等基礎設施的聯通，也包括貿易、投資和金融等相互暢通和便利化的聯通。以此為目的之一，中國牽頭并積極促使《籌建亞投行備忘錄》的簽署，包括中國、印度、新加坡等在內的21個首批意向創始成員國的財長和授權代表已經簽約，共同決定成立亞洲基礎設施投資銀行。

值得一提的是，此次是中國第二次主辦APEC會議，上一次還是2001年在上海召開的APEC領導人非正式會議，也是那一年底，中國正式加入世貿組織。因此，中國在本次APEC會議上的表態，以及近期先后與韓國、澳大利亞、美國、歐洲等國家和地區關于自貿區、自由貿易協定和投資協定等內容的談判，引起了廣泛關注，也被認為將為中國企業“走出去”提供強大的支持和更有利的國際環境。

近年來，高鐵項目幾乎成為中國國家領導人外訪時必提的合作。僅是2014年，中國企業參與的境外鐵路建設項目就有348個，比2013年增加113個；累計簽訂合同額247億美元，同比增長超過3倍，鐵路設備出口已覆蓋六大洲80多個國家和地區，極大地帶動了中國產能和技術向外輸出。

同時，人民幣國際化也在海外快速擴展，目前人民幣已被英國央行接納為儲備貨幣，與歐洲央行、澳大利亞也在討論類似的計劃。未來總量巨大的外匯儲備也可以用于抵補“一帶一路”沿線國家在基建投資上的資金缺口，以緩解國內產能過剩和國際收支雙順差的壓力。

央行貨幣政策委員會委員陳雨露在國際金融論壇（IFF）2014全球年會上對此清晰表態，未來兩年中國對外投資額將超過利用外資額，逐漸進入資本輸出時代。人民幣國際化的重點不是將中國的貿易順差變為逆差，而是完成中國從貿易大國向強國轉變，繼續走好“貿易順差+資本凈流出”的人民幣國際化路徑。

這些國內外的重重布局，都表明中國政府正在積極推動中國資本登上國際舞臺，為正在到來的資本輸出時代做準備。

事實上，中國追求的并不是一個“資本大國”的稱號以及數據上的完美。就像被譽為“超級推銷員”的李克強總理今年1月5日在廣東考察時說的那樣，中國裝備走出去不僅能轉移消化國內富余優質產能，更能讓中國企業到海外市場接受嚴苛檢驗，促進中國制造升級換代。

從“中國制造”到“中國資本”，是中國對世界經濟貢獻的重要轉折。對適應新常態、全面深化改革的中國來說，擴大對外投資宏觀上有助于國內產業升級、消化過剩產能，推進國際金融市場上人民幣的國際化進程，微觀上有利于企業在參與國際分工中向價值鏈更高端的環節攀升，尋找全球機會實現資本的保值增值。

“國際經驗一再表明，一國經濟的影響力最重要的不是向全球輸出多少產品，而是向全球輸出多少資本，并通過這些資本深刻影響全球的經濟規則和貿易格局。”經濟學家馬光遠說。

從這個角度來看，中國距離成為“資本大國”還有著不小的距離。目前雖然資本輸出的增速和流量很快，但中國在海外資本的存量只有6600億美元，占世界的2.5%，只相當于美國的10%。目前國內經濟正在經歷快速增長結束后痛苦而漫長的減速和轉型。在這種情況下，推動中國資本和中國企業走出去，在全球范圍內進行產業布局，對于中國從經濟大國成為經濟強國來說，才是更為重要的關鍵。

二、民企是資本出海的重要力量

在國內經濟增長放緩和成本上升等因素的作用下，民營企業為主的國內企業積極探索海外市場、尋找技術和品牌、購買知名企業股權的熱情攀升，更有意愿參與到跨國企業的循環之中，學習和適應全球公司的經營、管理和文化理念

巨額中國資本出海的最重要形式之一就是企業并購。

事實上，2014年全球并購交易都進入了一個新的活躍期，交易總額較上年度激增47%，達到3.34萬億美元。因處于歷史低位的借款利率、活躍的資本市場和抬高的股價，催生了可能重塑行業格局的大額交易，尤其是在制藥、科技和媒體行業。這一年里，超大規模的并購案頻繁發生。

對于中國來說，僅是大陸地區的企業海外并購交易數量，環比就增長近四成，創出了歷史新高。據不久前普華永道發布的《2014中國地區企業并購回顧與2015年前瞻》報告顯示，2014年中國大陸企業海外并購數量達272宗，較2013年的200宗增長了36%。雖然缺乏巨型交易的發生，但2014年中國大陸企業海外并購交易金額仍達到了569億美元，僅次于2012年669億美元的歷史峰值。

雖然從海外并購和投資所涉總額來看，國有企業仍然是中國對外投資的主體，但民營企業海外并購的交易數量已經領先國有企業。與此同時，民營企業在對外直接投資上也表現出越來越濃厚的興趣和積極性，使得其在對外直接投資流量中的占比不斷增加，日益成為中國企業海外并購的重要力量。這一年，國內財務投資者和私募股權基金參與的海外并購交易活動也首次達到規模級。

從普華永道更早時候公布的數據來看，2014年上半年中國大陸民營企業海外并購的交易金額為137億美元，相比于2013年下半年的43億美元，環比增幅達218.6%。同時期國有企業海外并購交易金額環比增幅僅5.03%。尤其在美國市場，民營企業的投資總額占中國對美投資總額的76%，民營企業在美投資項目總數已占中國對美投資項目總數的90%。同時，國有企業和民營企業在境外并購中揚長避短、攜手合作的案例也越來越多。

根據商務部公布的數據來看，2014年中國企業海外投資已經從早些年集中于采礦等資源領域轉變為對外更為廣泛的涉獵多領域多行業，包括租賃和商務服務業、采礦業、批發和零售業、建筑業、制造業、房地產業、交通運輸、倉儲和郵政業等15大類。其中租賃和商務服務業372.5億美元，采礦業193.3億美元，批發零售業172.7億美元，上述三個行業已經成為對外直接投資的主要領域。

同類別的投資者的海外并購也呈現出不同的特點，如國有企業一如既往地將投資重點置于工業、資源和能源行業，同時也開始關注歐洲機場、電網等優質的公共事業資源；在國內經濟增長放緩和成本上升因素的作用下，提升了以民營企業為主的國內企業積極探索海外市場、尋找技術和品牌、購買知名企業股權的熱情，并且更有意愿參與到跨國企業的循環之中，學習和適應全球公司的經營、管理和文化理念。

同時，《中國海外投資指數》報告也從國際市場上找到了促使中國企業海外投資熱潮興起的另一原因：金融危機后歐洲的許多企業在折價出售，這也為那些渴望通過獲取技術和品牌提升產業鏈價值的中國企業提供了機遇。

從能源行業來看，2014年最大的兩起并購案分別來自礦業和電網。由中國五礦集團公司所屬五礦資源有限公司牽頭、國新國際投資有限公司和中信金屬有限公司共同參與的聯合體（“中國五礦聯合體”）以70.05億美元收購秘魯拉斯邦巴斯銅礦，成為中國金屬礦業史上迄今為止實施的最大的境外并購。也有業內人士指出，這場并購有助于五礦資源有限公司早日進入全球中級礦業公司的前三位。國家電網公司也以21.01億歐元（約25.4億美元）收購意大利存貸款公司旗下能源網公司35%股權，成為其繼2012年投資葡萄牙能源網公司后在歐洲的又一重要項目。

在制造業領域中，聯想集團以29.1億美元收購谷歌的摩托羅拉移動智能手機業務，并將全面接管摩托羅拉移動的產品規劃，期望以此為契機進入競爭激烈的歐美市場，實現從傳統PC廠商到綜合性IT廠商的轉型。東風汽車有限公司以10.9億美元收購法國標致雪鐵龍集團股權，此交易完成后，東風、法國政府與標致家族旗下控股公司將成為標致雪鐵龍集團并列第一大股東，三方各持股約14%。

農業領域的跨國并購也有所突破，中糧集團以總價28億美元分別收購了來寶集團旗下來寶農業公司以及荷蘭糧食巨頭Nidera公司各51%的股權，根據中糧對世界糧食格局的判斷，Nidera和來寶加入中糧后，中糧可控制的糧食貿易量不僅可滿足中國提出的適度進口需求，還可以進行第三國貿易。通過這兩次并購，中糧的海外營業收入將超過國內業務。外界評價，中糧將成為可與國際四大糧商相抗衡的大糧商，中國在全球糧食市場上也將獲得更大的定價權。

在服務業內，2014年最引人關注的中國公司非安邦保險集團莫屬。在國內連番舉牌民生銀行、招商銀行A股之后，更是在兩個月內連續公布三起海外收購項目：10月6日宣布以19.5億美元（約合120億元人民幣）收購美國紐約地標建筑華爾道夫酒店；10月13日，以2億歐元（約合人民幣15億元）收購比利時保險公司FIDEA；12月18日，以2.19億歐元（折合人民幣約17億元）收購德爾塔·勞埃德銀行，其主動進軍國際市場的意圖極為明顯。

當然一直居于國內財富榜前列的房地產大佬們也不甘示弱，不僅是從2013年就頻繁大手筆收購歐美優質資產和各國地標性建筑的萬達集團、復興集團等公司，2014年出于平衡市場風險和全球化布局等不同的考慮，綠地、碧桂園、雅居樂、新華聯、首創、開源控股等多家國內房企均出擊海外市場。中國企業海外房地產投資環比暴增46%，總額超過165億美元，特別是在海外商業地產領域的投資更是首次超過了國內。

同時，中國企業也開始關注TMT行業，即科技、媒體和通信，并積極在歐美等成熟市場尋找優質并購目標，將海外的技術、知識產權、品牌引入中國。據不完全統計，2014年國內企業海外投資涉及TMT總金額約為234.06億美元，占全年海外并購總額的25.66%，其中單筆投資金額超過10億美元的交易就有8宗。

然而商務部國際貿易經濟合作研究院研究員王志樂在接受《中國民商》記者采訪時則強調，在海外擁有一定的投資或者并購成功并不應該是中國企業海外戰略的最主要目標，中國企業要做大做強，就必須要成為全球公司，不光在海外擁有資產，資產還要能構成主要收入。企業需要在發展戰略、管理結構和理念文化等多方面制定適應全球經營的模式，擁有全球運營的思維模式，這樣才能在出海后有所收獲，在更為激烈的全球競爭中擁有一席之地。

王志樂介紹說，從目前聯合國使用的“跨國指數”，即海外資產、海外銷售和海外雇員與總資產、總銷售和總雇員的比例）來看，世界最大100家跨國公司的跨國指數都超過了67%，發展中國家最大100家跨國公司的跨國指數也均超過了50%。

根據中企聯的數據顯示，雖然2014中國企業500大中的272家企業共實現海外營業收入6.16萬億元，同比增長了12.45%；245家企業的海外資產總額為8.18萬億元，同比增長24.03%。但同年中國100大跨國公司平均跨國指數為13.60%，比上年的13.98%還下降了0.38個百分點，不僅遠遠低于2014世界100大跨國公司的平均跨國指數64.55%，而且遠遠低于2014發展中國家100大跨國公司的平均跨國指數54.22%。2014中國100大跨國公司中跨國指數在30%以上的只有11家，達到2014世界100大跨國公司平均跨國指數的企業只有1家，達到2014發展中國家100大跨國公司平均跨國指數的企業也只有2家，還有22家企業的跨國指數沒有超過5%。

“如果國內企業以全球最大的跨國公司為發展目標，目前只有收購了沃爾沃的吉利汽車以67.61%的成績擠進了標準線。我們與全球公司對標，差距還很遠。”王志樂說。

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收購國際酒店業的傳奇——華爾道夫酒店

2014年10月6日，希爾頓酒店集團以19.5億美元的價格將全球酒店業內的傳奇——華爾道夫酒店出售給中國安邦保險集團，并與之簽署了一份管理合同，這份合同將允許希爾頓酒店集團繼續在未來100年時間里運營華爾道夫酒店。

此項并購震驚業內，有人甚至說，美國人把“世界文明的焦點”交給了中國人。

事實上，華爾道夫酒店的傳奇性名副其實。

在近一個世紀中，歷任美國總統都會下榻華爾道夫酒店的總統套房，胡佛總統卸任后曾直接從白宮搬進了華爾道夫酒店塔樓的私人套間里，長住30年之久。

同時，外國元首訪問紐約時，美國國務院也都會指派華爾道夫酒店的總統套間為首選下榻之地，英國首相丘吉爾、法國總統戴高樂、英國女王伊麗莎白二世等，都曾住過這里的總統套間。1956年新年，摩納哥國王尼雷爾親王住進華爾道夫塔樓，遠道而來的親王并不是要進行國事訪問，而是在此舉行他與好萊塢女星格蕾絲·凱麗（GraceKelly）的訂婚party。

華爾道夫酒店與中國的淵源也極為久遠。1897年李鴻章訪美時，就曾下榻華爾道夫酒店的舊址，成為歷史上下榻該飯店的首位華人政要。宋美齡訪問時亦住在華爾道夫。鄧小平在1974年首次訪美、參加聯大會議時，也曾到這家酒店拜會基辛格，商討中美關系大事，此后的歷屆中國領導人，如同世界上其他國家的政要一樣，訪問紐約時，都將華爾道夫酒店作為下榻之處。

這里還是很多歷史性事件的發生之地。1946年二戰結束后，美、英、法、蘇四個戰勝國代表在華爾道夫酒店塔樓的一個套間里簽訂了《世界和平協議》，盟軍代表也曾在該酒店簽署了有關戰后的協議。2000年的《新千禧年宣言》也在華爾道夫酒店誕生。

2005年聯合國成立60周年時，32位國家元首下榻華爾道夫酒店，五個常任理事國的國家元首和外長都住在華爾道夫酒店，在酒店舉行的雙邊會談遠遠多于在聯合國總部內的會談，華爾道夫酒店一時被戲稱為“小聯合國”。

這家酒店常年入住率都超過90%，在紐約華爾道夫100多套豪華套房中，有三分之一被私人包租，包括瑪麗蓮夢露、美國作曲家ColePorter等明星都長期住在華爾道夫。這里還是最上鏡酒店。早在1945年，好萊塢就拍攝了描寫酒店浪漫故事的《華爾道夫的周末》，此后，二十多部電影在這里取景，包括《教父3》《逍遙法外》《紐約愛情故事》等，并且成為多部電影的主線。《聞香識女人》大約一半場景發生在這座酒店，其中的探戈橋段取景于Vanderbilt宴會廳，堪稱電影史上的經典。

三、海外投資的困境與風險

從產品輸出到資本輸出，這是每個國家在世界經濟格局中“晉級”的經典路線。如今的中國也已經站在了這個節點上。但我們十分清楚，僅靠中國企業單方面的熱情和努力，并不足以支撐“中國資本”新時代的到來

企業出海意味著決策要更加符合市場化的要求，承擔更加激烈的國際市場競爭和更加多變的海外投資風險。從這個角度來看，即便目前已經出海的很多中國企業也沒有完全準備好去面對海外直接投資可能遭遇的種種難題。

北京大學國家發展研究院教授黃益平曾經總結對外直接投資有三種模式，第一種是以美國為代表，直接投資某個國家，在這個市場進行投資、生產和銷售，占領當地市場。第二種是以日本為代表，因為國內成本太高，所以在成本較低的國家和地區進行投資和生產，最后將產品出口到其他國家去。第三種是以中國為代表，為了包括資源、技術、管理、品牌在內的戰略資產進行投資。這三種模式的最大區別就是，前兩種模式在對外直接投資時，已經在國際上擁有一定的核心競爭力，對外投資是尋求更低的成本和更大的利潤。但從中國式海外投資目前的情況來看，有一半以上的項目沒有賺錢。

與黃益平持相同觀點的人并不在少數。中國礦業聯合會常務副會長王家華曾指出，中國海外礦業投資，大約80%的失敗率。其中對鐵礦的成功投資更寥寥無幾。中國出口信用保險公司總經理助理謝志斌也在2014年莫干山會議上表示，中國企業特別是民營企業“走出去”，70%以上不盈利。

看似風風火火的中國企業海外投資，陷入了“成少敗多、多不盈利”的普遍困境。剖析失敗原因，其根本問題并非來自外部，而是企業內部準備不足、評估不準，因而遭遇決策風險。

與本土經營不同，海外投資不僅要考慮正常經營、法律和財務制度差異、貨幣匯率等商業風險，更要對可能遭遇的文化差異、民族矛盾、勞工環境、政局動蕩、自然災害，甚至是恐怖主義等非商業風險做足準備。

全國人大常委會副委員長、中國科學院院士陳竺認為，中國企業走出去和海外發展，還面臨許多困難，墨西哥撤銷中國公司的高鐵投標，就是深刻教訓。因此開展和處理國際事務，需要遵行一定的規則，實踐證明，如果不懂規則，就會深陷其中，造成時間和經濟上難以估量的損失。中資出海要了解國際慣例和規則，為企業走出去掃清障礙，縮短進程，確保戰略規劃得以高效順利的實施。

與此同時，通過《中國民商》記者2014年對多個在海外擁有項目或有投資意愿的企業的采訪或調查，我們發現除卻企業自身原因外，也有很多企業家認為海外投資是否能夠成功，國內政策也是關鍵。更多的企業期望看到中央在展開整體戰略的同時，作出更加系統的制度安排，在促進海外投資與推動國內資本項目開放的改革上做好溝通與協商，統籌好海外資本擴張和國內制度改革的關系。

部分企業甚至呼吁推出“中國版馬歇爾計劃”，從國家戰略的高度系統性地梳理各項改革與政策，做到項目、產能、技術、貨幣與資本輸出五位一體，相互配合。我們希望能夠通過對2014年的個別項目，特別是遭遇各種難題的海外投資案例進行深入分析，總結出目前企業投資海外“重點備忘錄”，通過自身的努力和廣泛的國際合作，降低其他國家的抵觸情緒，從更高層面，有條理、有序地支持中國資本對外輸出。

企業海外投資“重點備忘錄”

重點一：完整披露相關信息，堅守誠信原則

進入2015年，阿里巴巴與國家工商總局之間爆發的隔空“口水戰”，成為了本年度阿里帶給公眾的第一個熱點。最終這場涉及國內行業監管、打擊假貨、消費者權益和電商發展模式等多個熱門話題的交鋒，引起了國內外各方的關注和爭論，也讓公眾突然第一次深刻意識到阿里巴巴的全球企業身份。

從“假貨之爭”到“白皮書”在阿里巴巴季報發布前一天被官方公布，其未披露信息等問題不僅致使阿里的美國投資者委托美國證券方面權威律師事務所PomerantzLLP對此進行調查，更讓阿里股票價格從1月26日收盤價的103.99美元，跌至系列負面消息曝光后的1月30日89.08美元，四天市值蒸發超過360億美元。

該項調查內容涉及阿里巴巴及其管理人員和董事是否違反美國《1934年證券交易法》第10條（b）：“對重要事實作不實陳述，或省略重要事實，以致在當時情境下，使人產生誤導”，以及根據第20條（a）款的規定，“就公司中的職位和其所持有的阿里巴巴普通股所有權而言，自然人被告在阿里巴巴的違規操作中負有責任”。

一旦法院判決阿里巴巴公司敗訴，確認阿里巴巴存在上述行為，阿里巴巴就有向原告支付損害賠償金及利息、合理開支，以及其他法庭認為合理的費用的風險。同時，阿里巴巴還可能面臨美國證監會嚴重的處罰，“如果假貨等問題是在其上市前就存在而未向市場披露的話，阿里涉嫌欺詐上市”。相關律師解釋說。

截至目前，除PomerantzLLP律師事務所外，另有TheRosenLawFirm、HowardG.Smith、LawOfficesofHowardG.Smith及Bronstein，Gewirtz&Grossman，LLC等四家律師事務所已宣布代表阿里巴巴股東權益就阿里可能對投資者提供不實商業信息等問題展開調查。

上述五家律所是處理“中概股”相關問題的“老手”，在2014年遭遇糾紛的中概股公司如網秦、瀾起科技、500彩票、世紀互聯、聚美優品等每一次“集體訴訟”中，都有上述律所的身影。

這也讓我們不僅聯想到幾乎每年都會出現的“中概股”事件。2009年，曾一度有百余家在美上市的中國公司涉嫌財務欺詐受到美國監管機構的調查，被懲處“退市”。隨后的幾年時間里，關于財報真實性、虛假信息披露、信息披露不全面等問題也成為困擾“中概股”的頑癥，甚至成為幾輪海外資本“做空中概股”的主要契機或借口。

更讓人無奈的是，對于市場這樣的質疑和指責，有時我們甚至無言以對。2011年8月商務部在建立企業信用檔案時曾公布相關信用數據，稱中國每年簽訂約40億份合同中，履約率只有50%。中國企業每年因信用缺失導致的直接和間接經濟損失高達6000億元；中國企業壞賬率高達1%～2%，且呈逐年增長勢頭。與之相比較，成熟市場經濟國家企業壞賬率通常為0.25%～0.5%。

甚至有些時候，國字頭的中國企業在海外項目上不誠信行為，更讓出海的中國企業和中國形象受到嚴重損害。如2010年，中國中鐵集團全資子公司中國海外工程有限責任公司（下稱中海外）為了進入歐盟市場，以“低報價”方式在工程競標中勝出，奪得了波蘭A2高速公路的承建權。這種方式在中東、非洲等地承建的不少工程中屢見不鮮，其特點是在工程競標時以“低報價”（包括賄賂發包方）贏得承建權，但在實際操作中以“高于競標價”來結算；或以“偷工減料”等明顯違反合同的方式降低成本。最終，由于中海外不能按時支付波蘭分包商貨款和相關費用，分包商拒絕向工地運送建筑材料，導致工程停工。最后期限后，中方沒有付款，事態升級。最后，波蘭政府與中國公司解除合同，按合同要求中方賠償7.41億茲羅提（約合1.885億歐元）。

重點二：遵守當地法律，尊重當地宗教文化和風俗習慣

最典型的案例應該是，1992年首鋼集團購買了秘魯Hierro鐵礦后，在對秘魯的國情民風并不了解的情況下，忽視了“礦業工人工會”和勞動合同等問題，遭遇了工會組織的抵抗。隨后在遭遇罷工潮后，中方使用中國式方法，或買通“實力人物”，或采用小恩小惠的懷柔策略，最終釀成罷工、示威甚至流血沖突，最后弄得兩敗俱傷。

還有一個案例是，2009年開始，以六十余家中資成衣廠為代表的南非小型紡織成衣企業與南部非洲制衣和紡織工會及勞資集體談判委員會，圍繞著最低薪酬和勞工待遇，開始了持續而激烈的爭議。2011年7月，南非紡織業協會向勞工法庭投訴，要求勞工法庭對那些違反工人最低薪資規定的工廠執行處罰。由于給工人支付的薪酬低于合法水平，紐卡索大部分華人制衣廠都收到了巨額罰單。據紐卡索華商會主席、臺商劉權毅介紹，截至2011年年初，南非全國1058家中資制衣企業中，共有562家未達到法定薪酬標準。

事實上，根據經濟學人智庫的研究顯示，企業海外投資的風險指數風險排名大項共包括四個要素類別：國內政治與監管風險、國際政治與監管風險、文化相近性和運營風險。

其中文化差異性被列為中國投資者管理海外項目時要應對的最大挑戰之一。而在文化相近性排名中，最顯著的變化是美國、歐洲以及亞洲一些地區對中國的印象越來越差。美國、法國和德國超過一半的受訪者對中國持有負面態度，而日本在所有受調查國家中對中國最缺乏好感。

而當某些企業試圖將中國在發展初期普遍存在、目前已經被明令禁止的“中國式工作模式”——過長的勞動時間、過低的工資待遇與惡劣的工作條件等搬到東南亞、非洲等國家時，必須會引起宗教基礎、文化背景都并不相同的東道國民眾的反感，甚至是抗議，就更別說那些不符合東道國法律的行為，將給企業財產、名譽和員工安全帶去的極大風險。

重點三：遵守國際規則，加強企業社會責任意識

2014年3月下旬，中國鋁業被要求在秘魯環境部門調查完成之前，禁止在Toromocho礦山進行施工。當地政府部門調查發現，中國鋁業將廢水違規排放到Huacrococha和Huascacocha兩個湖中。

2015年1月7日，據索馬里raxanreeb報道，索馬里石油礦業部稱“一家名為ARC的中資公司涉嫌在索非法采礦，索方已要求中方協助制止該公司非法作業”。據稱ARC公司卷入到非法挖掘和開采索馬里奧達勒州西蒙帝山脈地區的礦產，該地區擁有質量上乘的綠寶石礦。隨著ARC公司雇武裝民兵保護其采礦所得，已造成該地區的民眾騷亂和局勢緊張。ARC與其他非法經營的公司，違反了索馬里有關自然資源開采的法律，因為它非法處置有害化學物質，不考慮地下水位、牧場等；該企業還違反索馬里移民法，ARC公司員工在索馬里無工作許可。

2015年1月26日，墨西哥聯邦環境保護署宣布，著名旅游城市坎昆市郊的中資商城項目——“坎昆龍城”用地因砍伐149公頃受保護樹林而多次遭到罰款，至今積欠2200萬比索（約合155萬美元）的罰款尚未繳付，因此下令該工程立即全面停工。墨西哥官方稱，該項目投資者從未提交相關土地使用相關的環境評鑒許可證，也未提交土地變更使用申請，觸犯了生態平衡與環境及林業保護相關規章。

事實上，自中國企業海外投資伊始，污染、砍伐、開采礦產、土地糾紛等眾多原因造成的糾紛和事件就屢見報端。上世紀90年代，首鋼集團購買了秘魯Hierro鐵礦，成為了首個進入秘魯的中國礦業公司。但在隨后二十多年時間里，企業因違反當地環保法規受到四次罰款，其中包括向大海傾倒廢水等。2006年，伊卡地區政府宣布該礦井區域進入“環境緊急狀態”。

調查顯示，中國在海外的投資確實給大多數經濟困頓的東道國帶來了大量潛在的收益，比如收入、利潤、燃料等所征稅收，特許權使用費，土地租金和許可證費用等。同時也帶去大量的就業機會，短期內確實可以提高GDP和當地民眾的收入，但隨著開發的深入，如果項目產生了嚴重的污染或導致社會不穩定，從當地民眾角度來看，就是得不償失的。這也是中國海外項目，特別是涉及礦業、水電等領域頻頻遭遇抵制和示威的關鍵。

重點四：認清高沖突地區的投資風險

近年來，導致中國企業海外投資項目，特別是與礦業、土地和水電等領域相關的重大項目遭遇重大挫折，引起國際廣泛關注，甚至是備受詬病的另一重要原因，就是這些項目多集中在全球高沖突國家和地區，中國企業在投資前對此項風險估計不足或者決策錯誤，導致投資受到巨大損失。

在利比亞事件中，中國承包的大型項目有50個，涉及合同金額高達188億美元，投資主要集中在基建、電信領域。僅中國中冶、中國建筑等四大上市央企發布公告中，累計停工的合同金額就達到410.35億元。

就在2014年12月初，中國與印度聯合投資的敘利亞代爾祖爾油田落入“伊斯蘭國”武裝的手中，淪為美國為首的盟國空中打擊的重要目標。這個項目此前被認為是中石油在海外投資回報率最高的項目之一，2005年9月加拿大石油公司曾出于對敘利亞政治風險把控擔憂的考慮，當時決定出售代爾祖爾油田38%的股份，中石油和印度石油公司聯手競標。但是在2011年敘利亞政治危機爆發后，中石油在敘利亞投資額2.8億美元的格貝貝油田，僅兩個月就損失7000萬美元，代爾祖爾油田的損失目前仍不能估算。

同時另一個最為典型的高沖突地區緬甸，以及曾備受關注的中緬密松水電站項目，其過程能更好說明高沖突地區的投資風險問題。

緬甸多年處于戰火煎熬，擁有135個民族的緬甸，民族矛盾極為尖銳，利益格局極為復雜。緬甸前總統奈溫曾說，“緬甸有多少個少數民族，就有多少支反政府武裝”。

據公開資料，緬甸內戰自1960年開始，軍事強人尼溫奪取政權，建立軍事獨裁，否決少數民族的自決權，開始緬甸化同化政策，致使緬甸陷入50多年的內戰。停戰協議和特區模式雖為緬甸換來了20年的相對和平，卻形成了“國中之國”的地方割據，并未真正解決緬甸國內的民族矛盾。比如自1994年后，緬軍丹瑞政府公開承認克欽政府為克欽邦“第二特區政府”，克欽黨（KIO）、政（KIC）、軍（KIA）實際控制克欽邦80%以上領土和資源，但緬甸政府與KIO之間的沖突并沒有消除。

中國電力投資集團在緬甸投資建設伊洛瓦底江上游密松水電站，位于緬甸北部的克欽山區，是中電投投資興建的緬甸伊洛瓦底江上游密支那以上流域7個梯級電站中的第一座，位于邁迪開江與恩梅開江匯合處，工程項目總裝機容量2150萬千瓦，總投資37億美元，是緬甸最大的水電站，號稱“海外三峽”。

然而，密松電站壩區也處于KIA和緬甸中央政府武裝雙重控制地區，壩區內KIA與緬甸政府軍的控制區域呈現犬牙交錯態勢。這使得該項目從一開始就陷入了沖突風險的隱患，使得企業面臨緊張局勢的干擾。

2011年3月16日，KIO公開致信我國前國家主席胡錦濤，表示密松電站的繼續建設可能導致沖突升級為全面戰爭。

2011年5月27日，緬甸總統吳登盛訪華前夕，KIO聯合書記LaNan在接受媒體采訪時表示，如果中國幫助緬甸中央政府向KIO施壓，則“要先照看好”中國在克欽邦境內的水電、玉石、采礦等投資。

2011年6月9日，緬甸政府與KIA整編談判最終破裂，KIA要求緬甸政府軍在6月13日之前，撤出KIA的軍事據點附近地區，這一最后通牒遭到了緬甸政府軍的回絕，隨即，KIA炸毀了與中資太平江水電站相連的一座橋梁，即宣告結束了與緬軍自1994年以來長達17年的停火狀態，戰火重新燃起。

交戰的緬甸政府軍和KIA均大打中國牌，保護中國投資成為緬軍挑釁行動的一個重要借口，KIA將領也以控制區內中國投資的安全相威脅。沖突爆發后，交戰雙方均通過派人前來或寫信的方式征求意見或要求調停。

2011年9月底，投資規模2200億人民幣號稱“海外三峽”的密松大壩項目最終以“民意”的名義被緬甸政府叫停，中國企業損失慘重。