股市下跌不是高杠桿惹的禍

袁園

剛剛爬上5100點整數位還沒顧上歇歇腳的滬深股市，在6月15日和16日遭遇到春節以后罕見的“兩連跌”。面對股市突如其來的暴跌，投資者和業內人士都認為是場外融資盤強制平倉惹的禍。畢竟本輪牛市行情啟動以來，頭上一直頂著一頂斗大的十分扎眼的帽子“杠桿牛”。

為什么這么說呢？自打本輪牛市行情啟動以來，如影隨形攀附在牛市行情之后的便是與日俱增的融資余額，兩市融資余額從年初的1萬億元一路攀升，東方財富Choice數據統計顯示，截至6月15日，滬深兩市融資余額達到2.23萬億元。

除了券商給符合融資條件的投資者予以融資外，很多眼紅炒股賺錢但是又夠不到券商融資門檻的投資者找到了一個融資的新途徑，那就是場外配資，也就是大家常說的“傘形配資”。如今，信托公司、銀行個人理財資金以及正在迅猛發展的P2P公司都把給股市投資者配資作為最為紅火的業務力推，由此也推動了“杠桿牛”行情的上漲。

“杠桿牛”行情的一個最大特點便是漲時助漲，跌時助跌。當行情上漲時，借助于融資資金的入場推動，其上漲行情更加迅猛；而當行情下跌時，受到融資資金的平倉離場影響，其下跌行情亦是十分慘烈。正因如此，“兩連跌”行情被多數投資者視為融資盤平倉離場不足為怪。

然而，單純把“兩連跌”行情視為融資盤平倉導致的說法是片面的。首先，證監會在6月12日的新聞發布會上剛剛就修訂后的《證券公司融資融券業務管理辦法》向社會公開征求意見。新聞發言人鄧舸表示，此次修改一方面加強監管和防控風險；另一方面，取消了部分不適應業務發展實際的限制性規定，提升融資融券業務服務資本市場和投資者的能力。這對券商開展融資融券業務絕對屬于利好。其次，場外通過“傘形配資”入場的資金余額沒有市場投資者想象中的那么大，即使通過“傘形配資”入場的資金被強制平倉，其沖擊效果也是十分有限。

某種程度上說，導致“兩連跌”行情的元兇其實是今年以來日積月累的巨額獲利盤。受益于今年以來股市的火爆行情，很多投資者基本上都是在躺著賺錢。而在滬指上沖5000點之際，每一次的技術性下跌都被來勢洶涌的抄底資金所抬起，令市場積累了過多的獲利盤。而當滬指兩度上沖5200點未果，這些巨額獲利盤的出貨欲望越來越強，其疊加效應導致了“兩連跌”行情的產生。由此可見，與其說“兩連跌”行情是融資盤平倉惹的禍，不如說是獲利盤套現惹的禍。