基于山西省煤炭行業(yè)上市公司的企業(yè)財(cái)務(wù)核心能力問(wèn)題研究

（湖北汽車工業(yè)學(xué)院 湖北十堰442002）

一、企業(yè)財(cái)務(wù)核心能力的內(nèi)涵、特征及形成因素

（一）企業(yè)財(cái)務(wù)核心能力的內(nèi)涵及特征

企業(yè)財(cái)務(wù)核心能力是指企業(yè)通過(guò)有效融資，以籌集、獲取并優(yōu)化配置各種財(cái)務(wù)資源，使企業(yè)獲得并形成持續(xù)、穩(wěn)定、提供財(cái)務(wù)支持、確保超額收益的企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)能力。其特征主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：（1）知識(shí)模糊。核心能力作為一種關(guān)于如何協(xié)調(diào)企業(yè)各種資源用途的知識(shí)形式，表現(xiàn)為顯性與隱性兩種形式的模糊性特征。（2）動(dòng)勢(shì)發(fā)展。企業(yè)要想保持財(cái)務(wù)核心能力可持續(xù)的優(yōu)勢(shì)，需要在動(dòng)態(tài)態(tài)勢(shì)的情景下不斷地創(chuàng)新、發(fā)展和鞏固，并以此比較同行企業(yè)是否普遍掌握了類似的財(cái)務(wù)核心能力，因而具有動(dòng)態(tài)創(chuàng)新與發(fā)展的特點(diǎn)。（3）資產(chǎn)專用。一是企業(yè)的核心能力具有資產(chǎn)專用性的特征；二是財(cái)務(wù)核心能力難以模仿的特征。（4）持續(xù)漸進(jìn)。企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力的形成一般需要十年左右，甚至更長(zhǎng)時(shí)間。

（二）企業(yè)財(cái)務(wù)核心能力的形成因素

1.企業(yè)并購(gòu)。從企業(yè)運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略角度來(lái)看，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，其中并購(gòu)就是一條主要道路，還要在并購(gòu)計(jì)劃開(kāi)始前明確并購(gòu)能否起到增強(qiáng)企業(yè)核心能力的作用。為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的保持與發(fā)展，并且把企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力也影響到被并購(gòu)的企業(yè)，要求在實(shí)施企業(yè)并購(gòu)時(shí)避免兼并或者收購(gòu)那些與企業(yè)缺乏產(chǎn)業(yè)聯(lián)系的產(chǎn)業(yè)。

2.利潤(rùn)分配。企業(yè)在進(jìn)行利潤(rùn)分配過(guò)程中要從維持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的角度作為出發(fā)點(diǎn)。第一，對(duì)傳統(tǒng)形式的分配制度進(jìn)行改革，強(qiáng)化人力資源的分配，通過(guò)期權(quán)制與職工持股等一些激勵(lì)措施來(lái)激發(fā)企業(yè)人力資本擁有者的主觀能動(dòng)性。第二，確立合理的利潤(rùn)分配制度和股份利潤(rùn)分配政策。

3.企業(yè)融資。企業(yè)選擇的融資渠道不同，其所擔(dān)負(fù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及付出的融資成本也不同，所以企業(yè)需要從融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本兩個(gè)角度綜合考慮選擇合適的融資渠道。為了加強(qiáng)企業(yè)資金湊集的靈活性，需要積極的拓寬企業(yè)的融資渠道，采用結(jié)構(gòu)性融資方式。

4.風(fēng)險(xiǎn)因素。企業(yè)在應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題時(shí)應(yīng)當(dāng)同時(shí)采取針對(duì)性措施必須兼顧技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)因素與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素。企業(yè)在處理風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中更多的了解市場(chǎng)需求和其下游情況，在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與處理過(guò)程中就會(huì)處于相對(duì)有利的位置。企業(yè)在選擇投資方式的過(guò)程中一定要堅(jiān)持增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力這條主線，確保企業(yè)長(zhǎng)期保有能力優(yōu)勢(shì)，并且從企業(yè)戰(zhàn)略層面出發(fā)綜合考慮，進(jìn)行正確科學(xué)的投資決策。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)核心能力的數(shù)據(jù)分析

通過(guò)分析山西省滬深兩市A股煤炭上市公司在2009年煤炭資源整合后財(cái)務(wù)狀況的具體變化，利用指標(biāo)體系重點(diǎn)對(duì)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、經(jīng)營(yíng)能力、成長(zhǎng)能力等財(cái)務(wù)可信能力方面進(jìn)行評(píng)價(jià)，分析財(cái)務(wù)核心能力。

（一）盈利能力

并購(gòu)方往往首先強(qiáng)調(diào)的是盈利性，這意味著它們關(guān)注的是如何盡快使目標(biāo)企業(yè)盈利。并購(gòu)企業(yè)能否及時(shí)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行整合，為并購(gòu)企業(yè)創(chuàng)造收益是衡量并購(gòu)成功與否的最直觀表現(xiàn)。僅永泰能源、蘭花科創(chuàng)2010年的總資產(chǎn)報(bào)酬率較2009年有所提高，表明并購(gòu)行為對(duì)盈利能力短期效果不佳，市場(chǎng)整體對(duì)煤炭資源整合預(yù)期較差。永泰能源在2009年進(jìn)行的主業(yè)轉(zhuǎn)型初顯成效，當(dāng)年新并購(gòu)的煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2 006萬(wàn)元，對(duì)總體利潤(rùn)貢獻(xiàn)率達(dá)90%，對(duì)企業(yè)盈利能力的改善是非常明顯的，且2011、2012年陸續(xù)進(jìn)行的煤礦并購(gòu)使盈利水平整體得到提升，煤炭資源整合過(guò)程中受益較大。除煤氣化、山煤國(guó)際、陽(yáng)泉煤業(yè)外，其余5家公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率較2009年都呈上漲趨勢(shì)，并購(gòu)對(duì)企業(yè)盈利能力的改善是明顯的。這一方面與并購(gòu)煤礦因基建期無(wú)法創(chuàng)造利潤(rùn)有關(guān)，另一方面也不排除上述三家公司的整合進(jìn)度較慢的因素，見(jiàn)下表。

2009—2012年總資產(chǎn)報(bào)酬率變化情況單位：%

（二）營(yíng)運(yùn)能力

對(duì)于并購(gòu)重組主體來(lái)說(shuō)，在企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張的情況下，能否及時(shí)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行整合，使資產(chǎn)管理和營(yíng)運(yùn)效率得以提高，與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)相適宜，成為財(cái)務(wù)整合的關(guān)鍵點(diǎn)。短期來(lái)看，除山煤國(guó)際、西山煤電外，其余6家公司2010年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較2009年都有下降。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要受營(yíng)業(yè)收入和資產(chǎn)總額兩方面影響，2010年煤炭港口價(jià)格較2009年上漲24.54%，除煤氣化外，7家公司2010年?duì)I業(yè)收入都有大幅增長(zhǎng)；同時(shí)除大同煤業(yè)外，7家公司2009年均開(kāi)展了煤炭企業(yè)并購(gòu)重組，資產(chǎn)總額增長(zhǎng)明顯，但因煤炭資源整合煤礦在短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率短暫下降是正常現(xiàn)象的。長(zhǎng)期來(lái)看，大同煤業(yè)、陽(yáng)泉煤業(yè)一直呈平穩(wěn)增長(zhǎng)，即使在2012年煤炭市場(chǎng)普遍不景氣的情況下也有小幅增長(zhǎng)，資產(chǎn)管理能力達(dá)到了很好的水平；煤氣化、潞安環(huán)能的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降，說(shuō)明其利用資產(chǎn)的效率較差，經(jīng)營(yíng)管理水平存在問(wèn)題；其他3家公司都處于波動(dòng)狀態(tài)，主要是由于2012年受整體煤炭市場(chǎng)影響，收入增長(zhǎng)幅度是極為有限的，說(shuō)明這3家公司資產(chǎn)整合達(dá)到一定效果，但抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力還需進(jìn)一步提高。

（三）償債能力

通過(guò)有效的財(cái)務(wù)整合，并購(gòu)方對(duì)資金實(shí)行統(tǒng)一管理，可以降低資金短缺帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，煤炭企業(yè)綜合實(shí)力在并購(gòu)后大大增強(qiáng)，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力也有所提升，能有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從資產(chǎn)負(fù)債率分析，各樣本公司負(fù)債水平存在較大差別。大部分樣本公司的資產(chǎn)負(fù)債率處于中等水平，且有逐年上漲趨勢(shì)。大同煤業(yè)的指標(biāo)一直偏低，指標(biāo)的變動(dòng)也只受經(jīng)營(yíng)活動(dòng)影響。煤氣化、西山煤電的指標(biāo)一直處于上升趨勢(shì)，但二者的并購(gòu)規(guī)模屬于相對(duì)較小，說(shuō)明公司并沒(méi)有通過(guò)資源整合進(jìn)行資產(chǎn)合理配置達(dá)到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的效果。山煤國(guó)際資產(chǎn)負(fù)債率一直處于較高水平，2011年通過(guò)股權(quán)籌資并購(gòu)使指標(biāo)大幅下降，2012年又因其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)導(dǎo)致指標(biāo)比2009年并購(gòu)重組前還高。陽(yáng)泉煤業(yè)的指標(biāo)處于波動(dòng)下降趨勢(shì)，說(shuō)明公司通過(guò)收購(gòu)使資本結(jié)構(gòu)趨向更優(yōu)，達(dá)到整合目的。潞安環(huán)能、蘭花科創(chuàng)進(jìn)行杠桿收購(gòu)后進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，使其2011年都達(dá)到了相對(duì)合理的水平。永泰能源指標(biāo)本身就偏高，2010—2011年債權(quán)籌資規(guī)模遠(yuǎn)比股權(quán)籌資規(guī)模大，指標(biāo)更是大幅增長(zhǎng)，2012年因轉(zhuǎn)讓部分煤炭資產(chǎn)以及合并范圍增加導(dǎo)致指標(biāo)明顯下降。

（四）經(jīng)營(yíng)能力

并購(gòu)企業(yè)的效益狀況不僅與利潤(rùn)水平有關(guān)，還與生產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn)效率、生產(chǎn)成本等有關(guān)，通過(guò)成本費(fèi)用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率對(duì)經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析，有利于并購(gòu)企業(yè)調(diào)整目標(biāo)企業(yè)的管理方式，降低管理成本。一般來(lái)說(shuō)，有效的財(cái)務(wù)整合都會(huì)使煤炭產(chǎn)品成本降低。一是煤炭企業(yè)并購(gòu)后將發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，將資源重新整合以達(dá)到最優(yōu)配置，最終使企業(yè)綜合成本降低；二是煤炭企業(yè)在并購(gòu)后通過(guò)合理配置資產(chǎn)，適度提高生產(chǎn)能力，提高資產(chǎn)使用效率，最終降低煤炭生產(chǎn)的固定成本；三是并購(gòu)后煤炭企業(yè)可以利用集團(tuán)銷售渠道，降低固定銷售成本；四是利用集團(tuán)融資優(yōu)勢(shì)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。

（五）成長(zhǎng)能力

企業(yè)是否通過(guò)并購(gòu)獲得了持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力和源泉，是否通過(guò)并購(gòu)重組行為形成了良好的發(fā)展?fàn)顩r和發(fā)展能力，目標(biāo)企業(yè)是否增加了企業(yè)價(jià)值，并購(gòu)是否達(dá)到戰(zhàn)略目標(biāo)，是判斷并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵。正常情況下，有效的財(cái)務(wù)整合會(huì)使?fàn)I業(yè)收入明顯增加。如果并購(gòu)雙方原處于同行業(yè)，通過(guò)并購(gòu)整合，雙方實(shí)現(xiàn)了資本和生產(chǎn)集中，也實(shí)現(xiàn)了營(yíng)銷渠道等的共用，并購(gòu)方整體實(shí)力增強(qiáng)，從而使產(chǎn)品成本降低和營(yíng)業(yè)收入增加；如果并購(gòu)雙方不屬于同一行業(yè)，通過(guò)并購(gòu)整合，雙方形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈，從而使?fàn)I業(yè)收入增加。

從煤炭產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入三年平均增長(zhǎng)率來(lái)看，經(jīng)過(guò)此次煤炭資源整合各公司銷售收入都得到了很大程度的提高，特別是轉(zhuǎn)型加入的永泰能源，增速更是明顯。各家公司通過(guò)整合大大增加了資源控制量，對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生明顯積極作用。并購(gòu)在短期內(nèi)不會(huì)使企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力有所好轉(zhuǎn)。除煤氣化外，其余公司的價(jià)值與2009年相比都有所提升，但在并購(gòu)后的幾年里，絕大部分公司的價(jià)值出現(xiàn)不同程度地下滑，只有永泰能源經(jīng)過(guò)不斷整合，價(jià)值一直呈現(xiàn)出提升態(tài)勢(shì)，一方面體現(xiàn)了由于我國(guó)國(guó)有企業(yè)盈利性、公共性或政策性等多種特征導(dǎo)致并購(gòu)動(dòng)因的復(fù)雜性，因此許多國(guó)有并購(gòu)公司在并購(gòu)后業(yè)績(jī)下降；另一方面與企業(yè)并購(gòu)的復(fù)雜性有關(guān)，導(dǎo)致EVA值不穩(wěn)定。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)核心能力問(wèn)題的對(duì)策

（一）建立可持續(xù)性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理機(jī)制

第一，從企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略角度出發(fā)，把可持續(xù)發(fā)展理念導(dǎo)入到企業(yè)內(nèi)部，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)回報(bào)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)平衡作為發(fā)展重點(diǎn)，把可持續(xù)發(fā)展財(cái)務(wù)戰(zhàn)略思想導(dǎo)入企業(yè)財(cái)務(wù)管理的各個(gè)方面。第二，以財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可持續(xù)發(fā)展工作思路為基礎(chǔ)，建立企業(yè)財(cái)務(wù)核心能力最大化的可持續(xù)性發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。可持續(xù)性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)其實(shí)是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和企業(yè)對(duì)外部環(huán)境的適應(yīng)能力的結(jié)合。也只有這樣才能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)眼前利益與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的統(tǒng)一，企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)才能夠和戰(zhàn)術(shù)目標(biāo)進(jìn)行有機(jī)結(jié)合。

（二）調(diào)整實(shí)施防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

第一，以資金管理作為主線在企業(yè)內(nèi)部建立財(cái)務(wù)管理機(jī)制，強(qiáng)化企業(yè)對(duì)資金流的管理意識(shí)，注重企業(yè)資金流的管理，強(qiáng)調(diào)對(duì)應(yīng)收賬款與預(yù)付款項(xiàng)等的管理，盡最大努力縮小資金周轉(zhuǎn)周期，預(yù)防企業(yè)資金可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)的安全性。第二，采取平衡增長(zhǎng)理論來(lái)解決企業(yè)面臨的市場(chǎng)收縮、銷售渠道短路、企業(yè)資金鏈?zhǔn)芾А⒗麧?rùn)回報(bào)降低等問(wèn)題。第三，迎合有名的企業(yè)，采取逆勢(shì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式吸引投資者注入資金，提升企業(yè)實(shí)力與核心競(jìng)爭(zhēng)力；第四，發(fā)行中期或長(zhǎng)期企業(yè)債券，以解決企業(yè)面臨的資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

（三）健全和完善財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

一是要意識(shí)到具備一定額度的可支配現(xiàn)金流對(duì)于企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)以及危機(jī)處理能力有著至關(guān)重要的作用。高度重視現(xiàn)金流的處理，嚴(yán)格控制資金的流入流出，謹(jǐn)防資金流動(dòng)循環(huán)周期過(guò)長(zhǎng)，確保資金流動(dòng)的可靠性。二是要加強(qiáng)自我建設(shè)，企業(yè)的健康發(fā)展離不開(kāi)自我積累。自我積累能夠減少不必要的開(kāi)支，能促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展，并能提高獲取企業(yè)外融資的競(jìng)爭(zhēng)。三是要建立完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防體系。運(yùn)用科學(xué)合理的方式對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，進(jìn)而為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策提供參考。同時(shí)重視政策、財(cái)務(wù)等相關(guān)信息化建設(shè)，密切關(guān)注與把握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，善于通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測(cè)與分析，建立良好的財(cái)務(wù)管理體系，為企業(yè)的戰(zhàn)略決策提供堅(jiān)實(shí)的支持。四要充分協(xié)調(diào)企業(yè)利益的多方均勻分配，作為企業(yè)本身，在企業(yè)的發(fā)展經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，要確保企業(yè)利益的合理分配，嚴(yán)格按照企業(yè)規(guī)章制度以及相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行利益分配，并在利益分配過(guò)程中綜合考慮企業(yè)以及個(gè)人的利益。

（四）加強(qiáng)資金稽核管理

第一，各企業(yè)根據(jù)企業(yè)的具體情形以及相關(guān)的國(guó)家法規(guī)和行業(yè)管理規(guī)定設(shè)置相應(yīng)的資金稽查人員負(fù)責(zé)日常的資金稽查工作，不限定工作性質(zhì)。第二，稽查部門稽查人員在進(jìn)行資金稽查工作時(shí)可根據(jù)具體的工作采用合適方式檢查對(duì)方的資金管理情況，而對(duì)于被查單位則應(yīng)該積極配合和支持。第三，稽查部門檢查內(nèi)容包括其與業(yè)務(wù)相關(guān)的計(jì)劃、資料、報(bào)表，以及與稽查事項(xiàng)有關(guān)的其他單位、部門或個(gè)人的相關(guān)報(bào)表、賬目、資料，這些檢查內(nèi)容必須具有真實(shí)性和完整性。第四，稽查部門的工作目的主要是為了集團(tuán)資金管理工作更順利進(jìn)行，因而該部門除了匯總、整理、上報(bào)稽查材料之外，還應(yīng)該就稽查過(guò)程和結(jié)果發(fā)現(xiàn)的一些不合理的地方提出合理意見(jiàn)，督促被查單位不斷完善、更好發(fā)展。第五，各企業(yè)及所屬單位對(duì)資金稽查查出的問(wèn)題要認(rèn)真組織整改，有針對(duì)性地改善資金管理工作，提高資金的安全性。