企業社會責任信息披露：利益導向特征及啟示

（湖北工業大學經濟與管理學院 湖北武漢430068）

一、研究背景

2006年到2012年期間，眾多企業積極自愿地披露社會責任信息。是什么動機或利益驅使企業花費一定成本代價，主動向相關主體或公眾披露社會責任信息？國內外學者從合法性理論、代理理論、信息不對稱理論和利益相關者理論等方面研究詮釋企業披露社會責任信息的理論根源。研究表明，公司可能為了某種特殊目的有策略性地選擇信息披露的時間、內容和方式。從傳統企業目的來看，企業只有一個目標：實現自身利潤最大化。另外根據理性經濟人假說，市場中主體的行為動機都是謀求自身利益。大量文獻表明，自愿性信息披露主要有資本市場交易動機、控制權競爭動機、股票報酬動機、訴訟成本動機、管理能力信號動機和所有權成本動機。和強制性信息披露相比，自愿性社會責任信息披露不受政府或法規的直接干預，更多依賴于公司利益的驅動。陳思琴等（2013）指出社會責任信息披露存在高度選擇性，對行政管制、法規約束較多的環境信息和有利于體現公司積極形象的社區服務和慈善捐贈信息披露相對較多。張正勇（2013）指出社會責任信息披露很大程度上是管理層與利益相關者之間博弈產生的內生決策。對企業而言，企業社會責任報告的根本價值在于增強企業實力（何丹等，2013）。李正等（2013）指出上市公司披露社會責任報告能夠顯著降低權益資本成本，表明社會責任報告有著一定的內在動力和自身利益的驅使，企業社會責任是公司利益實現機制逐漸發生改變的結果。

基于以上研究背景，本文認為企業披露社會責任信息是以企業自身利益最大化為導向的一種利益選擇，企業披露社會責任信息根本原因是該類披露會給企業帶來直接或間接利益，或適應投資者的需要、或突出公司競爭優勢及承擔社會責任義務。這些利益的表現形式可能是無形的良好企業形象或者聲譽、有形的資本市場上股價的提高、投資者關系的改善、風險的降低或者資本成本的降低等。這種企業社會責任信息披露的利益導向特征已得到了眾多學者的驗證。

二、我國企業社會責任信息披露利益導向特征表現

（一）基于聲譽理論的提升企業形象或聲譽的利益導向

聲譽理論認為，公司良好的形象會為公司創造市場競爭優勢，而企業社會責任報告可維護或增強公司的形象或聲譽。Oliver.Williamson（1981）指出聲譽可以通過避免買者的過度搜尋成本來改善研究交易的“測度”分支并通過增加承諾力度和有利于專用資產的投資來改善“治理”分支。Fridman和Milers（2001）提出聲譽是企業社會責任信息披露的主要動機之一，這一目的使得公司主動面對一些社會或環境責任并積極披露。Adams（2008）指出企業發布社會責任報告的最大動機是提升企業形象和利益相關方對企業的贊譽。這些觀點均和Bebbington（2008）的社會責任報告是企業聲譽管理的一部分觀點不謀而和。國內學者吳奕彬（2011）以2007—2009年間中國滬深兩市非ST上市公司為研究對象，發現企業的社會責任表現通過形成聲譽有助于提升企業價值，企業社會責任信息披露在社會責任表現與聲譽的關系中起到了顯著的中介作用。李新娥等（2010）以2008年中國100強企業為樣本，發現企業社會責任信息披露對企業聲譽有顯著影響。沈洪濤（2011）研究發現，企業社會責任報告能有效傳遞社會責任表現的信息，增強社會責任表現與企業聲譽之間的正向關系。這些學者的研究指出企業披露社會責任信息動機之一是期望可提升企業聲譽或形象。另外現實情況也表明，在我國發布社會責任報告的眾多企業中，規模越大，盈利能力越好的公司傾向于披露社會責任信息（沈洪濤，2007），其中一些企業報告的發布受政策的一定引導，如央企或上市公司，他們形成了我國企業社會責任報告發布的主體，這些主體企業影響著國家能源安全和經濟命脈，在資金、技術、人才、管理以及貿易、投資、金融等方面有一定比較優勢，較一般企業的社會關注度、影響力和被監管度高，關注自身市場形象及聲譽的維持或提升的動機使得他們向社會公眾披露其社會責任履行的意愿更主動積極。

（二）資本市場上公司市場價值提升的利益導向

該觀點認為企業披露社會責任信息可以提升公司價值或股價。公司價值最大化已成為人們普遍接受的公司目標。盡管一些學者對企業社會責任信息披露是否會提升公司股價的相關研究未有明確結論，甚至得出相反結論，但大量研究的主流觀點仍然認同企業社會責任信息披露可以提升公司價值。Igram最早利用資本市場反應來檢驗企業社會責任信息披露的有用性問題。 Moskowitz （1972）、Vance（1975）、Ginter（1977）等從不同角度驗證了企業社會責任表現和公司股價、每股收益、利潤率等財務指標的正相關關系，Keim和Hillman（2001）發現企業披露社會責任信息對市場價值以及競爭力有正向效應。Johnson（2003）發現企業履行并披露社會責任信息使企業經營利潤增加，提高了企業市場價值。國內學者也有類似研究結論。沈洪濤等（2009）發現我國上市公司披露的公司社會責任信息具有價值相關性，其披露數量和質量與股票收益率之間存在顯著正相關關系。袁蘊（2009）利用托賓Q理論對我國上市公司社會責任信息披露與企業價值進行了實證研究，發現社會責任信息披露與企業市場價值正相關。其他代表性學者李正（2006）、劉長翠（2006）等的研究結果表明企業承擔社會責任不會降低企業價值，社會貢獻率與資產收益率存在一定正相關關系，企業社會責任信息披露帶來企業價值提升，可實現公司價值最大化。李遠慧（2012）認為上證金融、上證治理、上證海外和深證100指數公司發布的社會責任信息已表現出較強的市場信息含量。需要指出的是：雖然以上研究指出了社會責任信息披露的經濟后果之一是公司價值的提升，而不是公司價值的提升導致了企業去披露社會責任信息，但這些研究表明了企業披露社會責任信息產生的公司市場價值提升的利益后果在一定程度上會使企業將其作為一個重要的信息披露利益動因導向來考慮。

（三）基于利益相關者理論的改善投資者關系的利益導向

從利益相關者理論來探討企業社會責任信息需求動因的研究可以說是近年來該領域的一個研究熱點。Ullmann（1985）開創性地從利益相關者理論分析企業披露社會責任信息的動因，將社會責任信息披露的框架分為利益相關者權力、戰略態度及經濟績效三個維度。Dierkes和Antal（1985）指出，披露企業社會責任信息是企業和利益相關者之間對話的基礎。Epstein和Freedman（1994）發現來自利益相關者的需求構成企業披露社會責任信息的外在驅動因素之一。Kent和Chan（2003）用股東、監管者、游說團體代表利益相關者，發現利益相關者的權力大小及戰略態度的積極性與企業社會責任信息披露呈正相關關系。Marshall等（2010）利用合理行為理論及利益相關者理論認為主觀的行為規范和模式及內部利益相關者的壓力是新西蘭及美國酒類企業進行環境信息披露的普遍因素。國內學者也進行了相關研究。張正勇（2013）認為企業通過社會責任信息披露建立良好的利益相關者關系影響企業價值。王紅英（2006）認為人們對社會責任認識的加深使得社會責任信息披露的范圍不斷擴大，披露應包括其他利益相關者相關的的信息，如能源利用、環境保護、公益事業貢獻、企業職工、保護消費者利益方面等。宋獻中等（2007）提出利益相關者對信息需求的多樣化決定了社會責任信息披露的內容，這和馬忠（2008）得出的上市公司的社會責任信息披露的外在因素是規章制度和利益相關者的要求的觀點類似。張寧（2007）、萬里霜（2008）、陳秀娣（2011）、李玲（2011）等從需求角度分析了不同利益相關者對企業社會責任信息披露的信息需求。牟濤等（2008）的案例研究以中石化為例，介紹其社會責任報告的利益相關者導向及社會責任信息披露方式。這些研究均證明了基于利益相關者理論上的期望改善企業與利益相關者關系和加強兩者溝通和對話的利益導向。

（四）基于信息不對稱理論的降低資本成本的利益導向

企業披露社會責任信息可以降低企業資本成本，資本成本與企業的籌資和投資活動密切相關，用于企業的價值評估、業績評價和營運資本管理等，企業資本成本的橫截面差異來源于信息不對稱。政治、經濟活動中，擁有其他成員無法擁有的信息的成員處于有利地位，而信息貧乏的人員處于不利地位，由此造成的信息不對稱，能產生交易關系和契約安排的不公平或者市場效率降低問題。社會責任信息披露可適當緩解信息不對稱，防止經營風險和財務風險溢價過高導致的資本成本提高。傳遞信號理論也解釋了企業為了爭奪稀缺的資本，具有自愿向資本市場進行報告的動機。國內外學者共認的觀點是企業社會責任信息披露與資本成本呈負相關關系（Richardson，1999），社會責任信息披露通過減少信息不對稱、增加投資者的信息，減少交易成本和風險溢價從而降低資本成本（Senguptar，1998；Verrecchia，2001；Rodriguez et al.，2006）， 但也受到行業特征的影響（Plum et al.，2008）以及自愿性信息與資本成本的影響（Francis，2008）。 國內學者李姝等（2013）研究發現公司披露社會責任報告有助于降低企業的權益資本成本，并且社會責任報告披露對權益資本成本的影響存在“首次披露”效應。孟曉俊等（2010）、朱文莉等（2011）從信息不對稱角度的研究結果也表明企業社會責任信息披露有助于減少信息不對稱，從而降低資本成本，同時基于社會責任表現的好壞，資本成本對社會責任信息披露也會受到不同影響，兩者之間存在互動影響關系。此外，結合前述的聲譽理論，具有良好報告聲譽的企業籌資能力也會提高，因為好的聲譽可通過降低投資者的風險投資來降低企業資本成本。因此鑒于信息的不確定性，如果企業自愿報告能減少投資者對企業未來前景不確定性擔憂的企業信息，企業社會責任信息披露就會成為企業的一種理性選擇之一。

三、結論和思考

利益相關者理論、合法性理論試圖指出企業社會責任信息披露和其他強制性信息披露動因的區別。一些學者也試圖從戰略管理理論，企業聲譽、關系溝通、公共關系與印象管理理論，經理價值理論，學習與組織變革理論等強調內力的理論去分析社會責任信息披露的動機。作為自愿性信息披露，企業可以選擇性披露或不披露。這些花費成本代價基礎上的信息披露背后，必然有動機或利益的驅動。這些動機或利益可能來源于披露會給企業帶來提升企業形象或聲譽、提升公司市場價值、改善相關利益者關系和降低資本成本等內在利益。如果社會責任信息披露利益可以彌補社會責任信息披露成本，企業往往有內在動力去選擇披露，動力的不同程度也會帶來不同的信息披露程度。

企業自愿披露社會責任信息的動機受到政策、社會影響、企業形象宣傳等短期因素的影響，為了提高我國企業社會責任信息披露質量，筆者認為，可以通過以下幾方面加以改進：一是通過政府政策、行業激勵、社會監督等外部機制持續性推動企業社會責任信息披露程度和質量的提升。二是通過融資、稅收、貸款等方面的優惠政策激勵企業社會責任行為和信息披露程度，加強企業的信息披露內在利益動力，促使更多企業具有主動報告和提高報告質量的動機。三是構建社會責任信息披露體系，促進社會責任信息披露的規范程度。通過社會責任信息披露體系的構建，盡早結束目前我國社會責任信息披露的非規范性現狀，增加信息的可讀性及可比度。四是增強社會責任報告審驗。聘請獨立第三方對社會責任報告進行鑒證的企業屈指可數，社會責任信息披露的機會主義及欺騙行為的存在使得社會責任報告可信度較低。社會責任審計可監督企業經營活動的社會后果，提高報告的完整性、準確性和公允性，增加公眾信任。X