匯率制度與反通貨膨脹績效

【摘要】本文運用靜態面板數據模型的計量研究方法，選擇取了26個發達國家，利用1993-2010年18年間的數據，對它們的匯率制度與反通貨膨脹績效進行了實證分析。最終研究結果表明對于發達經濟體來說，浮動匯率制度的反通貨膨脹績效優于固定匯率制度的反通貨膨脹績效，最終以此為結論提出了相應的政策建議。

【關鍵詞】匯率制度選擇 反通貨膨脹績效 面板模型

一、引言

匯率制度作為一個國家經濟制度的重要組成部分，對于一個國家的通貨膨脹以及經濟發展有著很重要的影響。無論是理論上還是在實證文獻分析方面，關于匯率制度與通貨膨脹之間的關系有著不同的理論和觀點。通過對理論和實證文獻的梳理，我們可以得出大部分學者認為固定匯率制度的反通貨膨脹績效優于浮動匯率制度。然而對于匯率制度的反通貨膨脹績效不分國家發展階段的研究并不能真實的反映匯率制度的反通貨膨脹績效。本文以影響通貨膨脹的理論為基礎，構建靜態面板數據模型，對26個發達國家的匯率制度與反通貨膨脹績效的關系進行實證分析，以期為我國匯率制度改革提供參考。

二、基本概念界定

匯率制度是指一國在經濟開放過程中關于本國與其他國家之間的匯率決定及調整的制度安排，也是國際貨幣制度的核心。在匯率制度與反通貨膨脹績效關系的研究上，首先涉及到的就是匯率制度的分類問題，因為對匯率制度的不同分類，將會影響對匯率制度反通貨膨脹績效的不同判斷。目前在匯率制度分類的方法上主要有兩種觀點，一類是根據一國中央銀行公開宣布的匯率制度進行的法定分類；另一類是根據一國實際上所實施的匯率制度進行的實際分類，主要包括IMF事實分類、GGW分類、RR自然分類、DLM分類、LYS分類和CD分類等，其中比較重要的有LYS分類和RR分類法。RR自然分類中把世界各國匯率制度分為15類，本文再進一步把這15類匯率制度分為固定匯率制度、中間匯率制度和浮動匯率制度在內的三類匯率制度。

三、發達國家匯率制度與通貨膨脹的實證研究

（一）變量的選取

本文的實證部分主要分析發達經濟體匯率制度選擇對于通貨膨脹的影響。結合八個世界權威機構的劃分依據，選取了26個發達國家的樣本，其中包括二十個歐洲國家：奧地利、比利時、捷克、丹麥、芬蘭、法國、德國、愛爾蘭、意大利、盧森堡、葡萄牙、西班牙、瑞典、英國、希臘、波蘭，兩個亞洲國家：日本、以色列，兩個大洋洲：新西蘭、澳大利亞，以及兩個北美洲國家：加拿大、美國。由于面板模型需要數據的完整性，根據數據時序的完整性選取了從1993年-2010年18年間的數據。

（二）面板數據模型

本文選取的9個變量INF、DGDP、GCR、GDPR、M2R、M2GDP、PCGDPR、R中，Di匯率制度為虛擬變量，用以反映匯率制度屬性的一個人工變量值，其數值為0或者1。考慮到虛擬變量的數值較小，為了控制變量的數量級，使9個變量處于相同的數量級，除匯率制度虛擬變量外，其余的8個變量均為比例變量，以保證模型的準確性和變量的平穩性。其中INF為各國CPI指數增長率代表通貨膨脹，作為因變量計入模型。DGDP衡量居民儲蓄水平；GCR為一般政府最終消費支出的年增長率基于不變價本幣計算；GDPR為一國GDP的增長率；M2R貨幣和準貨幣的年均增長率；M2GDP為貨幣化程度，用M2/GDP來表示；PCGDPR表示人均GDP的增長率；R為實際利率。虛擬變量Di匯率制度的數據來自與IMF的International Financial Statistics （IFS），其余八個變量DGDP、GCR、GDPR、M2R、M2GDP、PCGDPR、R均來自世界銀行的數據中心http：//data.worldbank.org.cn/。

本文建立靜態面板模型的形式為：

INFit=β1DGDP+β2GCR+β3GDPR+β4M2R+β5M2GDP

+β6OPEN+β7PCGDPR+β8R+Σj=1，2，3，4λjDj+uit

其中，i=1，2……，N，N表示國家；t=1，2……，T，T代表時間序列的年數。通過靜態面板模型，進行GMM矩估計，得出回歸結果：INF=0.011105GDPR-00.067164DGDP-0.052228GCR+0.122281

M2R-0.022741M2GDP-0.040109OPEN-3.487834PCGDPR+

0.51014R+7.307397D1+6.365087D2+6.715056D3，在浮動匯率制度下：

INF=0.011105GDPR-00.067164DGDP-0.052228GCR+

0.122281M2R-0.022741M2GDP-0.040109OPEN-3.487834PCGDPR+0.51014R+6.365087

統計量J-statistic等于11.91487，說明該模型的整體擬合很好，該回歸方程整體上顯著性非常高。固定匯率制度D1的P值等于0.0056，浮動匯率制度D2的P值等于0.0033。其中D1、D2在99%的顯著性水平下顯著。各虛擬變量的顯著性非常高，D2的系數-1.406186表明對于發達國家，浮動匯率制度有利于抑制通貨膨脹，這與現實中美國、歐盟、日本等發達經濟體選擇浮動匯率制度的行為一致。

四、結論

本文建立靜態面板模型，研究26個發達國家的匯率制度與通貨膨脹的關系得出實證結論，對于發達國家而言，更為自由的浮動匯率制度利于抑制通貨膨脹。而我國的經濟化自由程度不高，不具備匯率制度一步到自由浮動的條件，我國貿易及投資領域存在一些限制，利率市場化水平不高，市場價格并不能反映真實的市場供求關系，在中國經濟尚未完全融入世界經濟之前，并不能實施完全的自由浮動匯率制度。匯率制度的選擇要切合本國的實際經濟情況，只有扎實的經濟基礎，才會形成適合本國的匯率制度。正如國家外匯總局所指出的問題，完善匯率機制是中國自主的制度選擇，必然會充分考慮中國經濟的實際承受能力，避免出現大幅度的匯率波動。

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作者簡介：關欣（1990-），男，山西運城人，山西財經大學2013（金融學）學術碩士研究生，研究方向：金融理論與政策。