股權集中度、研發投入對創新績效的影響*——基于不同市場結構的比較研究

重慶理工大學管理學院 丁亞峰 楊 陳

一、引言

在進一步深化改革、轉變經濟增長方式、促進產業轉型的背景下，如何增強我國企業技術創新能力，提高科技成果轉化效率是理論界和實務界關注的熱點問題。多位學者圍繞創新績效的評價指標、創新績效的分類以及創新績效的影響因素三個方面進行理論和實證分析，并取得了系列研究成果，尤其在對創新績效的影響因素分析方面，學者進行了大量研究。一些學者從知識管理視角對創新績效的影響因素進行分析發現,企業知識吸收能力能夠顯著提升企業創新績效（李貞，2012；錢錫紅，2010）；還有一些學者從網絡嵌入角度對創新績效的影響因素展開分析，認為關系嵌入對企業創新績效具有顯著影響（吳偉池，2013；張芳華，2010）；此外，在股權集中度、研發投入與企業創新績效的關系方面，學者也做了一些分析，并取得了一些有益的結論，馬文聰（2013）以廣東省2009年企業技術中心數據庫為例分析了研發投入與創新績效的關系，發現研發經費投入強度和研發人員投入強度對企業創新績效具有顯著正向影響；解學梅（2013）通過對高新技術企業的面板數據進行比較分析認為，研發投入與新產品創新績效間存在顯著的正相關關系；李婧（2012）對制造業數據進行實證分析得出，股權集中度對創新績效的影響因不同所有制性質而不同。綜觀已有文獻不難發現，學術界多認為股權集中度、研發投入與創新績效具有相關關系，且對于三者間的關系有了一定程度的認識，但從整體上看還存在以下不足：其一，產業組織理論認為不同市場結構下企業創新行為具有顯著差異。在我國壟斷行業中，國有企業占較大比例，這一特征必然影響行業內企業的創新行為及創新績效，而分析不同市場結構下企業創新績效影響因素的研究并不多見；其二，雖然已有學者對股權集中度和創新績效的關聯以及研發投入與創新績效的關聯分別進行分析，但對于探析股權集中度與研發投入的共同作用對企業創新績效影響的研究依然較為少見，從市場結構視角進行研究的則更顯不足；其三，受限于企業創新數據的獲取，已有文獻多從行業中觀層面分析行業創新績效的影響因素，從企業微觀層面進行的創新績效研究較少，同時由于指標選取的不同而導致現有研究研究結論存在差異，這在很大程度上影響了研究結論的準確性及研究成果在實務界的應用效果。為此，對于研發投入、股權集中度和創新績效的關聯還需進一步分析，不同市場結構下企業股權集中度、研發投入對創新績效的作用機理是否存在顯著差異？產生顯著差異的原因是什么？基于上述問題，本文選取2009-2011年滬深兩市上市公司的面板數據作為研究對象，根據企業年報手工搜集創新數據，按市場結構將樣本區分為壟斷市場和競爭市場，進一步分析企業股權集中度、研發投入與創新績效的相互關聯，并在兩種市場結構下進行比較分析。

二、理論分析與研究假設

（一）股權集中度與創新績效 目前學術界對于股權集中度與企業創新績效之間關系的結論并不一致。一些學者從所有權結構視角進行分析，認為所有權集中度越高，企業進行技術創新的動力越強，越有利于創新績效的提升（Hill，1988）；李婧、賀小剛（2012）分析發現在國有企業中股權集中度與創新績效的三個層次，即創新投入、創新過程和創新產出具有顯著正向影響；而在家族企業，股權集中度對創新投入具有負向影響，對創新績效的其他層面具有正向影響。一些學者認為股權集中度與技術創新之間存在非線性關系，鮑依蓓（2013）分析發現股權集中度與創新績效存在倒U型關系，適度的股權集中度有利于企業創新績效的提升；馮根福（2008）分析發現股權集中度與技術創新存在倒U型關系?？v觀上述研究，本文認為在不同市場結構下，股權集中度對創新績效的作用機理存在顯著差異。根據戴榮（2003）等學者對市場結構的劃分以及岳希明（2010）等學者對現有行業所屬市場結構的細分研究，將現有市場結構主要分為壟斷市場和競爭市場。在我國，壟斷市場結構下的企業主要是國有企業，隨著股權集中度增加，國有企業負擔的社會責任和政治責任相應增加，而通過技術創新不僅能夠產生新專利以及開發新產品，還能夠間接提升企業的競爭優勢和經濟價值，從而為更好地履行社會和政治責任奠定基礎。因而，壟斷企業更有動力為技術創新和技術轉移工作提供大量人、財、物資源，開發具有高水平的技術創新成果，從而提高創新績效；對于競爭市場來說，由于市場競爭激烈，隨著股權集中度增加，企業所有者為了獲取市場中相對競爭優勢地位，傾向于增加相關研發資源的投入進行技術創新，因而一定程度影響企業創新績效。基于此，本文得到以下假設：

H1：在壟斷市場，股權集中度對創新績效具有顯著正向影響

H2：在競爭市場，股權集中度對創新績效具有顯著正向影響

（二）研發投入與創新績效 多數學者認為研發投入與創新績效具有顯著正相關關系。Garner（2002）以創新速度作為影響變量，認為創新速度對企業市場價值具有顯著影響，而研發投入與創新速度間具有正相關關系；李武威（2011）對大中型工業企業1991-2007年的數據進行協整分析，發現研發投入對創新績效具有正向影響。然而，一些學者通過對研發投入進行細分發現，研發人員投入和研發資金投入對創新績效具有不同的影響。馮文娜（2010）實證分析發現研發資金投入對企業創新績效具有顯著正向影響，而研發人員投入對創新績效的影響并不十分顯著；馬文聰（2013）進行對比分析發現對于新興產業來說，研發人員和研發經費投入對創新績效的影響顯著，對于傳統產業來說，研發人員投入與創新績效的影響并不顯著。綜合前述研究成果，本文認為無論是競爭市場還是壟斷市場，企業研發投入與創新績效間均存在顯著地正相關關系，研發人員的投入為企業開展技術創新活動提供了必要的人力資源和知識資源，尤其是與研發技術相關的隱性知識。因而，企業進行技術創新活動離不開研發人員的投入。而研發資金的投入不僅為研發活動提供了必要的硬件設施，還能對研發人員形成激勵，增強研發人員技術創新的積極性和主動性。因此，本文得到如下假設：

H3a:在壟斷市場，研發人員投入對創新績效具有顯著正向影響

H3b:在壟斷市場，研發資金投入對創新績效具有顯著正向影響

H4a:在競爭市場，研發人員投入對創新績效具有顯著正向影響

H4b:在競爭市場，研發資金投入對創新績效具有顯著正向影響

三、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源 本文依據我國證監會發布的《上市公司行業分類指引》兩位碼劃分標準，以2009年至2011年上海和深圳證券交易所上市的所有制造企業為研究對象，參照岳希明等（2010）對競爭行業和壟斷行業的界定將樣本區分為壟斷市場和競爭市場兩個子樣本。利用巨潮資訊網公司板塊獲得的樣本企業年報，手工搜集企業專利和創新投入數據，其他數據來源于CSMAR數據庫。最后參照國內學者的通行做法，刪除ST類公司及數據缺失過多的樣本，得到最終樣本資料見表1。

表1 樣本基本情況

（二）變量定義 （1）因變量:創新績效。本文選取發明專利申請數作為企業創新績效衡量指標。已有研究中主要用專利數量與新產品銷售收入作為企業創新績效的衡量標準。然而新產品銷售收入具有較長的滯后期且原始數據獲得難度較大，并且只有在創新成果商業化并且產生顯著經濟效益的情況下才能準確反映企業創新績效。相比之下專利數據客觀性較強，具有可得性和可比性，在三種專利中，發明專利更能體現企業技術創新能力，進一步，企業專利申請數量相對于授權量可以避免受行政審批效率等不可控因素的影響，因此能夠較準確的反映企業創新績效。本文以樣本企業年申請發明專利數量作為創新績效的衡量指標，專利數據來源于企業年報。（2）解釋變量：股權集中度（OI），本文企業前三大股東的持股比例之和衡量企業股權集中度。企業創新投入，現有文獻一般采用創新費用投入和創新人員投入作為創新投入指標，由于絕對數指標不便于企業之間的橫向比較，本文采用研發資金投入強度R&D C（研發費用/銷售收入）和研發人員投入強度R&D P（研發技術人員/企業總人數）作為企業創新投入變量。（3）控制變量：企業規模（Scale）。企業規模差異將影響企業的資源獲取能力和積累能力，從而影響企業創新績效。為了更準確的分析不同競爭屬性下股權集中度、創新投入對企業創新績效的影響，本文以企業總資產作為企業規模的衡量標準，并將企業規模作為控制變量，在檢驗過程中取對數處理。

四、實證分析

（一）描述性統計和相關性分析 為了明確不同市場結構下，股權結構、研發投入與企業創新績效的關系，本文對各變量進行了描述性統計和相關性分析，結果見表2?？梢钥闯觯趬艛嗍袌鼋Y構下，股權結構、研發人員投入以及研發資金投入對企業創新績效具有顯著的相關關系；在競爭市場結構下，除研發人員投入與創新績效相關性不顯著外，其余變量與創新績效也具有顯著的相關關系。

表2 變量描述性和相關性分析結果

（二）回歸分析 為了進一步分析股權集中度、研發人員投入以及研發資金投入對創新績效的影響，本文首先利用多元回歸分析方法對全樣本進行實證檢驗，結果見表3。由檢驗結果可知，股權集中度、研發資金投入與企業創新績效均存在顯著地正相關關系，且在0.01水平上顯著，而研發人員投入與創新績效在0.05水平上顯著。因此，提高股權集中度，加大研發資金和人員的投入能夠對創新績效起到促進作用。為了進一步分析不同市場結構下，股權集中度、研發投入與創新績效之間關系的區別，本文針對壟斷市場和競爭市場的分別進行了回歸分析，結果見表4和表5。從表4可知，在壟斷市場結構下，股權集中度與創新績效具有顯著正相關關系（β=0.5147，P<0.01）；研發人員投入與研發資金投入對創新績效也具有顯著正向影響。因此，H1、H3a以及H3b得到驗證。通過表5發現，在競爭市場結構下，股權集中度與創新績效并不存在顯著的正向影響，這與我們的H2不一致，但卻與企業現狀相符，競爭市場中企業由于規模較小、受到人員、資金以及創新環境和氛圍等軟硬件設施的限制，影響了技術創新的水平，導致企業發明創新的程度較低，多集中在實用新型和外觀專利，不利于產生具有重大經濟和社會價值的技術創新成果，因而在競爭市場結構下，股權集中度和創新績效的關系并不顯著；研發資金投入與創新績效具有顯著的正相關關系（β=1.8188，P<0.01），H4b得到驗證；而研發人員投入與創新績效的關系并不顯著，統計結果顯示研發人員投入與創新績效存在負相關關系（β=-0.0709，P>0.1），這與我們的H4a存在相悖之處，究其原因可能有以下幾個方面：一是在競爭市場結構下，企業技術研發人員中的一般性技術人員較多，而研發人員較少，降低了研發人員的相對比例；二是本文以發明專利為創新績效的衡量標準，競爭行業企業對研發人員的過度投入，可能會形成研發人員內部惡性競爭，產生大量經濟價值不高、科技成果轉化效益低下的外觀專利，從而不利于以發明專利為主體的創新績效的大幅提升；三是因為過多的研發人員投入使得研發資金投入中的人員費用比例增加，難以形成研發投入的整合效益，影響創新績效的增加。

表3 全樣本下股權集中度、研發投入與創新績效的關系檢驗

表4 壟斷市場結構下，股權集中度、研發投入與創新績效的關系檢驗

表5 競爭市場結構下，股權集中度、研發投入與創新績效的關系檢驗

（三）穩健性檢驗 為了保證研究結論的信度和效度，本文以前5大股東作為前3大股東的代理變量，并以企業規模作為控制變量，對股權集中度、研發投入與創新績效三者間的關聯進行了穩健性檢驗，實證結果顯示與前述結果并無顯著差異。因此，本文上述研究結論信度和效度較高。

五、結論

本文將總樣本按照市場結構區分壟斷市場和競爭市場，選取滬深兩市2009-2011年三年間上市企業，對股權集中度、研發投入與創新績效的相關數據進行了實證分析，并對不同市場結構下企業創新績效的影響因素進行了對比分析，得到以下結論和啟示：（1）在壟斷市場結構下，股權集中度對企業創新績效具有顯著正向影響，而在競爭市場結構下，股權集中度與創新績效的關系不明確。在有關股權集中度和企業創新績效的相關研究中，忽視了不同市場結構下企業創新動機和創新績效的差異，導致股權集中度與創新績效關系的研究結論存在明顯差異。本研究區分不同市場結構對企業創新績效的影響因素進行探析發現，與壟斷市場結構相比，競爭市場結構下，股權集中度對企業創新績效的影響并不顯著。這為處于不同市場結構下的企業選擇不同的公司治理機制提供理論依據，處于壟斷市場結構下的企業選擇集中度較高的股權結構有利于企業快速做出決策，積極應對外部企業寡頭的創新性競爭行為，并做出相應的創新性決策，使得寡頭企業能夠在技術創新活動中始終處于領先地位；而對于處于競爭市場結構下的企業來說，由于其產品技術密度相對較低，更新換代速度快，要求企業能夠及時、快速的針對市場環境的變化做出反應，因此，相對分散的股權結構更能調動股東參與公司治理的積極性，對市場中新的創新行為和創新需求具有預測作用，從而改變以往被動創新、創新質量不高等問題，從根本上提高企業技術創新成果的科學價值和經濟價值。（2）研發投入與創新績效的關系因市場結構不同而存在差異。多數研究認為研發投入與創新績效存在正相關關系，而本文基于不同市場結構進行分析發現，在壟斷市場結構下，研發人員投入和研發資金投入對創新績效具有顯著正向影響；在競爭市場結構下，研發資金投入與創新績效存在正向影響，而研發人員投入與創新績效具有負相關關系。根據Guellec（2000）的擠出效應理論，過度的研發人員投入不僅不能對創新績效形成正向影響，還會因為擠出效應影響研發資金投入和人員投入的溢出效應，從而不利于企業創新績效的提升。因此，在競爭市場結構下，企業應當避免盲目擴大研發人員比例，以保持研發人員投入與研發資金的投入在適當的比例范圍，提高研發投入的整合效應，提高創新績效。此外，還應從“激勵因素”的視角對研發人員進行激勵，增強其研發動力，提高研發質量，促進創新績效穩步提升。本文的分析基于壟斷和競爭市場結構下股權集中度、研發投入與創新績效的關系作用機理，為企業進行公司治理提升創新績效提供了全新的視角，同時也為處于不同市場結構下的企業進行公司治理以及提升創新績效方面的相關決策提供了一些建議。但是，由于受到客觀數據可得性的限制，本文的研究樣本僅選取了中國滬深兩市2009-2011年三年間的面板數據，因此研究結論能否適用于更廣的范圍尚需進一步的分析。

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