注冊制有什么好處

◎ 文 《法人》特約撰稿 高峰

注冊制并不表示不監管，而是在更尊重市場的情況下更科學的監管

日前，中國人民銀行行長周小川表示，很多實體經濟企業通過股票市場來融資，從而讓實體經濟得到了發展，因此并不能認為資金流向股市就是不支持實體經濟。對此，市場人士認為，我國間接融資比例過高是造成企業負債率高和資金使用效率低的主因，而通過注冊制改革發展股權融資則能有效緩解中小企業融資難、融資貴問題，進而提升中國經濟的創新驅動力。

長期以來，傳統銀行信貸出于控制風險的考慮而偏向“大客戶”，但“創客”們領軍的小微企業卻經常不得不面對發展初期的資金瓶頸。

如今，這一瓶頸將在年內得到實質突破。“加強多層次資本市場體系建設，實施股票發行注冊制改革，發展服務中小企業的區域性股權市場，推進信貸資產證券化，擴大企業債券發行規模，發展金融衍生品市場。”李克強總理在政府工作報告中的話語擲地有聲。

與傳統的IPO核準制相比，注冊制更強調對證券發行申請人信息公開的監督和事后控制。與此同時，監管部門職能將發生重大轉變，相關機構將只負責審查發行申請人提供的資料是否履行了信息披露義務，而新股發行的規模、時間和價格則交由市場決定。

注冊制的逐步落地將促進直接融資市場的發展，讓資金的供給者與真實需求者“面對面”。核準制下，誰可以融資、以什么價格融資、融多少資是由政府監管部門來判斷。而注冊制的推進就是要將這些交給市場，即讓市場對資源配置起決定性作用。

如果注冊制使股票上市門檻降低，那么新股發行是否會引發對股市的“過度抽血”呢？這里顯然不宜再用“IPO大開閘”的舊思維去尋找答案。注冊制是將監管之手放到更正確的地方，使股票估值更趨合理，而多層次的資本市場也將為廣大居民提供更寬闊的投資渠道，從而為股市帶來更多資金。

注冊制不等于不審，還需要對企業提出的申請進行審核，專門的力量必不可少。注冊制的實施有利于改變上市公司結構，提高創業、創新等代表經濟轉型方向的上市公司比重，為股市長期繁榮奠定堅實基礎。

注冊制改革應該是一個循序漸進的過程，領取注冊制“紅包”也需要諸多配套措施和相應環境。牽線投融資雙方的目的能否實現，一看投資者本身的能力，二看市場的專業服務機構，三看法律制度層面的支撐機制。銀行有龐大的從業人員為信貸融資服務，而做大股權融資市場無疑也需要龐大的會計師、律師、交易員、投行去服務并幫助投資者。

“創新金融監管，防范和化解金融風險。大力發展普惠金融，讓所有市場主體都能分享金融服務的雨露甘霖。”李克強總理在今年的政府工作報告中道出了一系列金融改革措施的最終目標。

注冊制帶來的投融資方式變革，最終將提高資金在實體經濟中的運行效率，有力地服務于“大眾創業”、“萬眾創新”這一中國經濟的新引擎，從而為中國經濟增添強勁動力，并在貨幣體系內形成良性循環。

對于創業者而言，無論是起步階段還是擴大生產規模，資金需求是貫穿始終的。傳統的銀行信貸由于需要定期還款，最終只能服務于企業生長周期的某一個環節，而股權融資卻不需要到期償還，這就能滿足企業全方位、多層次的資金需求，對創業者的支持不言而喻。

需要指出的是，支持企業并不意味著只顧融資方而不管投資方的合理利益。一方面，企業成長后將以股息的形式向投資者返還企業利潤；另一方面，投資者也可以通過二級市場轉讓所持證券獲取資本利得。但在這一過程中，投資者也要承擔投資決策失誤所產生的損失和風險。

從總體上看，這樣的資金循環不僅有助于滿足經濟發展過程中的資本需求并形成資本積累，更有利于“創客”們的快速成長，發掘中國經濟新的增長點和比較優勢。