Scorpio Bulkers：現實很骨感

夏春暉

虧 虧虧！查閱Scorpio Bulkers2014年年報和2015年一季報，業績始終是虧損的，股價也從上市首日的發行價9.75美元一路跌至如今不足2美元。

2013年Scorpio Bulkers在沖擊紐交所時，野心勃勃地表示要打造全球最大規模的干散貨船隊，而如今自有船舶僅存8艘，去年豪簽63艘造船合同，今年又陸續計劃轉售，“打腫臉充胖子”只能是自作自受。

業績持續虧損

2013年7月，Scorpio Bulkers于奧斯陸場外交易市場交易時，即豪擲3億美元簽訂11+3艘超靈便型散貨船，同年12月，Scorpio Bulkers正式于紐交所上市，同時宣布計劃打造自有船舶30艘規模的干散貨船隊。但自上市以來，Scorpio Bulkers的業績始終不理想。

根據去年季報，Scorpio Bulkers一季度業績虧損1070萬美元，二季度虧損1500萬美元，三季度虧損1890萬美元，四季度虧損7200萬美元，到今年一季度，虧損情況并未改變。根據其今年一季報，凈虧損5210萬美元，業績同比大幅下滑386.9%（見圖1）。

收入不見起色，支出倒是有所增加。去年一季度，Scorpio Bulkers自有船隊尚未形成，因此沒有出現運營成本，而今年一季度，Scorpio Bulkers已有8艘自有船舶，并產生了280萬美元的運營成本。為此Scorpio Bulkers在去年年報和今年一季報中重復強調目前沒有新增自有運力的計劃。

盡管業績連續虧損，但Scorpio Bulkers堅持“賞肉”給韓國、中國、羅馬尼亞等造船企業。一季報統計顯示，截至3月底，Scorpio Bulkers計劃新造船共63艘，包括28艘超靈便型散貨船、21艘卡爾薩姆型散貨船、14艘海岬型散貨船。對上述造船融資計劃，Scorpio Bulkers官方表示已與信用機構簽署協議，每艘船均獲得融資。但一季報顯示，截至3月31日，Scorpio Bulkers已收到8艘新船，剩余55艘新船造價共計19.62億美元，其中13.22億美元尚未付款，信用機構目前實際兌現的融資金額不過6.4億美元（見圖2）。

對于企業近年來的發展，Scorpio Bulkers在去年年報中表示：“我們做出了一些錯誤的決定。”“管理層已經采取一系列措施改善我們的財務報表，這些措施包括于去年11月拿到1.5億美元的融資；將9艘海岬型散貨船改為油輪訂單；成功出售4艘油輪。此外，還出售了1艘卡爾薩姆型散貨船；將期租船隊規模從峰值的24艘削減至如今的13艘。”

剛上市時，Scorpio Bulkers的野心是打造至少擁有30艘自有船舶的船隊，并在15個月內狂下63艘新船訂單，這在干散貨運輸市場持續低迷的現狀下，被視為瘋狂的擴張。在資金緊缺壓力下，Scorpio Bulkers卻扔給市場19億美元的造船合同，即便其言之鑿鑿表示這批船獲得了信用機構的融資支持，依然有“打腫臉充胖子”之嫌。為了緩解資金壓力，Scorpio Bulkers今年忙著售船，稀釋股權。

售船計劃不絕

鑒于業績不理想，Scorpio Bulkers開始自省之前瘋狂下單的行為，并開始踏上改單與賣船套現的征程。

3月4日，Scorpio Bulkers與韓國一造船企業簽訂改單合同，將3艘海岬型散貨船改為3艘LR1型油輪。

4月21日開始，Scorpio Bulkers宣布一系列轉售新船的計劃。

首批計劃出售3艘海岬型散貨船，1艘卡爾薩姆型散貨船以及3艘LR1型油輪，7艘船舶售價總計2.9億美元。其中，3艘海岬型散貨船正在羅馬尼亞造船企業建造；1艘卡爾薩姆型散貨船正在中國造船企業建造。

4月27日，Scorpio Bulkers宣布出售2艘海岬型和1艘超靈便型散貨船，售價總計1.11億美元。其中，2艘海岬型散貨船分別在中國和韓國造船企業建造，預計今年三季度和明年二季度交付；1艘超靈便型散貨船在中國造船企業建造，預計明年一季度交付。

上述出售的船舶中，5艘海岬型散貨船和1艘超靈便型散貨船預計會虧本出售。

6月4日，Scorpio Bulkers又宣布將出售3艘海岬型散貨船和2艘LR2型油輪，售價總計2.36億美元。

上述船舶若能按計劃悉數出售，將給Scorpio Bulkers帶來6.36億美元的收入。

據外媒報道：“這些船舶的轉售價全低于當時的造價，轉售行為一定會蒙虧。”據外媒統計，海岬型散貨船有望以每艘4400萬美元售出，每艘將虧損1000萬美元左右；卡爾薩姆型散貨船有望以2750萬美元售出，每艘虧損550萬美元左右；LR1型油輪有望以4350萬美元售出，每艘虧損3600萬美元左右。目前部分LR1型油輪和卡爾薩姆型散貨船已找到買家，分別是日伸海運與慧洋海運。業內分析人士告訴《航運交易公報》記者：“Scorpio Bulkers在轉售過程中蒙受損失是必然的，但也是值得的，上述交易能使Scorpio Bulkers資本支出實現驟減，減少負債，改善資產負債表，恢復投資者的信心。

稀釋股權套現

除了售船套現，Scorpio Bulkers還將在資本市場上采取系列動作。

受去年年報以及今年一季報成績黯淡的影響，Scorpio Bulkers股價大跌，2013年年底其發行價為9.75美元，如今股價始終在2美元附近徘徊。面對抄底機會，近期對沖基金Monarch Capital稱其計劃與Scorpio Bulkers高級管理層進行會面。

Scorpio Bulkers在呈交美國證監會的文件中稱，投資者希望與其探討經營業務、戰略規劃以及資本結構等事宜，其中包括潛在的財務交易。這份文件顯示，與Monarch Capital關聯的基金已斥資1.56億美元購入Scorpio Bulkers3400萬股普通股，并將持股總數提高到4810萬股。這意味著Monarch Capital在Scorpio Bulkers的持股比例已超1/4，達到26.7%。

6月10日，Scorpio Bulkers宣布將增發股票，股票增發價為每股1.5美元，股數為1.33億股，增發所得資金部分用于新造船分期船款，另一部分用于企業營運資金。根據相關媒體報道，根據發行計劃，承銷商已預留不超過1500萬美元的股份售予Scorpio Services Holdings和部分企業高管。承銷商還可在30天內行使超額配售權，再購3000萬美元的股份作為追加。Scorpio Bulkers表示此次募股融資將由德意志銀行證券和克拉克森—柏拉圖證券擔任聯席賬簿管理人；Evercore和Stifel擔任主承銷商；合作承銷商還包括荷蘭銀行、法國東方匯理銀行等。

對于Scorpio Bulkers的套現成果，業內人士認為并不理想。

從募資情況，除了2月份成功從歐洲金融機構獲得4200萬美元的融資，近半年Scorpio Bulkers官網并沒有公布更多成功融資的新聞，新聞基本圍繞改單、轉售新船展開。一方面，Scorpio Bulkers一季報指出新造船合同基本獲得融資機構支持，但從數據看，19億美元的造船合同僅支付了三成，融資機構更多的是提供授信而非貸款；另一方面，轉售船僅成功出售三成，距離入賬6.36億美元的預期還有很長一段距離。

從創立之初野心勃勃，到如今僅存8艘自有船舶，并持續轉售新造船，Scorpio Bulkers在干散貨運輸市場上的野心被惱人的BDI打得節節敗退。盡管近期市場上BDI表現搶眼，截至7月22日，BDI報收1118點，較2月份時的歷史低點漲幅超過100%，但并不能根本改變干散貨運輸市場低迷的現狀。Scorpio Bulkers在去年年報中承認自己上市以來在策略上的失誤，對這家企業而言理想是豐滿的，現實卻很骨感。endprint