淺議中小企業股權融資

楊文靜

摘 要：隨著近年來我國國有企業改革的深入和非國有經濟部門的不斷發展，中小企業在經濟運行中發揮著巨大作用。但在經濟轉型的背景下，中小企業融資問題仍是一個亟待解決的難題，而股權融資作為一種適用于中小企業特點的融資方式，對解決中小企業融資問題作用顯著。

關鍵詞：中小企業；股權融資；融資渠道

1 中小企業股權融資的理論基礎

1.1 中小企業股權融資的定義及特點

所謂中小企業指的是勞動對象、勞動手段、勞動力在企業中的密集度比較低，或者生產交易的數量規模比較小的一類企業。股權融資是指擁有企業所有權的股東出讓一部分股權引進新股東，以此來增加企業資本。股權融資具有無負擔性、資金永久性、低風險性、高流動性、高籌集性等特點，企業依靠股權融資方式募集資金，可以以企業的盈利情況、生產經營情況為依據來決定股利分配比例。

1.2 中小企業股權融資的必然性

經濟學理論認為，企業應根據自身的成長特性選擇融資方式，也就是說，對收益風險較低的業務采用債務融資，而對風險較高的增長機應通過股權融資方式來支持。

①中小企業根據自身特點需要選擇股權融資方式。一方面，中小企業規模較小，經營不確定性比較大，獲取債務融資成本高，企業必需采取穩健的低財務杠桿融資方式；另一方面，由于市場競爭的激烈性、中小企業自身的高成長性，尤其在創業成長期的中小企業，極其需要資金支持，就更需要通過股權融資渠道來解決融資不足問題。

②在金融體系方面，中小企業由于自身風險相對較高，其向銀行申請貸款時通常會受到一些阻礙。一般來說，由于中小企業貸款風險較大、貸款筆數多、金額小，銀行也很難針對中小企業的特點設計相符合的貸款方式。而在創立和發展時期，我國的中小企業在信用方面存在很大問題，導致銀行不得不懷疑其償債能力以至于難以放貸。所以中小企業銀行借貸困難促使其必須選擇外部股權融資。

③股權融資的特點也有利于中小企業快速安全的籌集資金。理論和實踐證明，股權融資對于保證和滿足中小企業的成長性和創新性的資金需求，作用非同尋常。

2 目前我國中小企業股權融資現狀及成因

2.1 中小企業股權融資的發展現狀

改革開放以來，中小企業的發展多多少少存在經濟、制度以及法律等方面的矛盾和問題。而中小企業融資難問題是最重要也是最難解決的。政府為這個問題也做了不少工作，除了出臺一些扶持中小企業的政策、法規外，還組建地方商業銀行，鼓勵成立融資擔保公司，以及現在的創業板上市等，為中小企業搭建了全新融資的平臺。

當然，這些措施使股權融資狀況取得了很大改善，但客觀地說，受惠的中小企業是很有限的，并沒有從根本上擺脫中小企業融資難的困局。以擔保行業為例，專業擔保公司在九十年代末已經出現，至今也十幾年了，但其發展很緩慢，遠沒有達到預期效果。經過金融危機的沖擊，曾經全國最大的擔保公司中科智也爆出了驚人的財務黑洞，充分反映了擔保行業的種種問題，說明企圖依靠擔保這一舉措來解決融資難問題是不切實際的。

目前我國的資本市場基本上為國有大企業所壟斷，中小企業在其中的份額微乎其微，中小企的股票融資比例大約只占國內融資總量的1%。而且，大多數私營中小企業仍停留在傳統融資方式的階段，其發展資金源大部分都來自內部留存收益和業主資本，外部股權融資和公司債券等直接融資還不到1%。由此我們可以得出結論：中小企業局限于各種原因和環境，只能用內源融資方式代替長期負債來彌補股權融資的不足。外部股權融資不足是中小企業當前時期面臨的主要融資困境。

2.2 中小企業股權融資問題原因分析

首先，中小企業內部管理制度還不完善。中小企業內部制度不完善直接影響了銀行和信貸金融機構對中小企業的信心，使中小企業很難得到銀行貸款，也無法利用股權融資的方式募集到資金，這樣就加劇了中小企業融資難的困境。

其次，對中小企業的發展，立法是最為關鍵的。沒有健全的信用擔保法律體系，會讓一些失信者鉆法律的空子，使那些守信者的機會成本更高。近年來的國家經濟政策都是針對優質客戶和大企業，而對中小企業卻沒有具體的政策支持。

再次，規范的信用擔保服務機構不足，缺乏合適的投資渠道。我國目前市場上存在的信用擔保機構，通過提供信用保證來降低中小企業的銀行貸款風險，這樣中小企業就能及時獲得所需的資金。但目前這樣的中介機構嚴重不足，一些擔保中介機構才剛剛起步，規模較小、資金實力不強，而且分布零散，還沒有形成體系，無法發揮轉移風險和降低風險的作用。

3 解決中小企業股權融資問題的對策

3.1 從中小企業自身看，要進一步強化其發展素質。完善信用體系，增強誠信意識，定期對企業的信用等級指數進行發布，建立完善的風險揭示和信息披露制度。同時改善企業的內部融資環境，發展企業持續領先、難以模仿的核心競爭力，通過增加投資人及合伙人的方式將融資的渠道進行積極拓寬，優化股權融資，從根本上改變融資不暢的現狀。

3.2 從政府看，要在新形勢下完善相關法律制度。借鑒國外法律法規的成功典范，加強資本市場的法律法規制度建設，促進資本市場運作規范化。推出適合中小企業的信用評級和適時發布制度，解決股市上的信息不對稱問題。2006年我國開始頒布并執行的《證券法》、《公司法》，相關的直接融資市場采用核準制這一政策，為中小企業的股權融資打開了渠道。

3.3 從資本市場體系看，要加強多層次的資本市場建設，積極拓展融資渠道。完善的資本市場不僅包括主板市場，還包括創業板、二板、三板、場外交易市場等。我國應繼續推進中小企業板發展，放寬對企業規模的要求，讓更多有發展潛力的中小企業能夠入市融資。

參考文獻：

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