股權激勵對成長型公司的影響分析

韓文靜

摘 要：股權激勵能夠將經營者與公司長遠發展相聯系，對促進管理層為企業服務以及企業的發展都具有重要意義。本文通過對成長型公司的回歸分析發現股權激勵與成長型公司績效之間存在顯著負相關關系。

關鍵詞：股權激勵；成長型公司；公司績效

自1990年以來，隨著我國經濟的發展，股權激勵制度被引入我國并不斷發展完善，股權激勵與公司績效的關系也成為我國學術界研究的重點課題。本文將研究樣本細化為成長型公司，成長型公司具有持續發展的潛力和較大的成長空間，成為促進我國經濟發展的重要力量。但由于發展時間短，規模小，資金不足等問題，使成長型公司也存在著較大的風險。管理者正確的決策和管理方式對于激發成長型公司的未來發展潛力具有重要作用，這使如何選擇正確的激勵方式從而促使管理者致力于公司的長遠發展成為重要問題。因此，本文以創業版上市公司為樣本對股權激勵與公司績效之間的關系進行分析，希望能夠為促進成長型公司的全面發展提供借鑒。

1 實證研究

1.1 樣本選取及模型設計

本文樣本公司所有數據均取自銳思數據庫（www.resset.cn）， 并運用spss17.0進行描述統計和回歸分析。本文選取了成功實施股權激勵的創業板上市公司為初始樣本，同時按照以下條件進行篩選：

①剔除數據不完整的公司。

②剔除股權激勵預案和未實施終止的公司。

③剔除金融類公司。經過以上處理，最終選取2010年至2013年的129家在創業板上市的企業為樣本，進行了實證分析。

本文假設股權激勵與公司績效存在線性關系，以樣本公司的資產凈利率（ROA）為因變量，股權激勵水平（MSR），高管持股比例（MO），股權集中度（QR）作為自變量。 機構投資者持股比例（TIH）、資產負債率（LEV）、企業規模（SIZE）、成長性（GROWTH）、風險系數（BETA）作為控制變量建立線性關系模型。

ROA=α+β1MSR+β2MO+β3QR+β4TIHS+β5LEV+β6SIZE+β7GROWTH+β8BETA+ξ

1.2 描述統計

通過對樣本公司各個變量的描述統計可知，資產凈利率均值為7.9633，極大值為18.4948，極小值為-8.0871，表明樣本企業相對績效較好，總體上具有較大競爭力。股權激勵水平水均值為3.2548%，極大值為9.47%，極小值為0.81%，表明我國成長型公司股權激勵股數占總股本的比重相對較小。此外，高管持股比例均值為10.34%，極大值為49.30%，極小值為0，說明成長型公司高管持股比例分布不均衡，仍存在激勵計劃未解鎖而高管未持股的情況。樣本公司成長性均值為33.9413，表明樣本公司具有較好的成長性和發展潛力。從其他財務指標來看，資產負債率均值為20.1531，總資產的自然對數均值為20.7202，風險系數Beta值平均為0.2262。

1.3 回歸分析結果及分析

通過采用股權激勵當年ROA和一年后的ROA按照所設模型進行回歸分析。從回歸分析結果可以看出成長型企業的MSR、TIH、LEV，SIZE和Beta與公司的績效均呈現顯著相關關系。其中SIZE和TIHS與成長型公司績效呈顯著正相關關系，MSR，LEV和Beta與成長型公司績效顯著負相關與成長型公司績效呈現出顯著的負相關關系。

股企業規模與成長型公司績效呈現顯著正相關關系，這可能是由于企業規模越大，公司資產越多，面臨資金短缺的風險也就越小，公司績效越好。資產負債率和風險系數與成長型公司績效顯著負相關。可能是因為資產負債率越高，風險系數越大，公司面臨的經營風險也就越大，從而不利于公司績效的提升。

2 研究結論

本文通過回歸分析得出結論，股權激勵水平和成長型公司績效之間有顯著負相關關系。由于我國成長型上市公司發展時間短，制度不健全，激勵報酬占高管總報酬的比重不合理，難以激發高管的積極性，反而會由于激勵報酬所占比重太高，高管年薪所占比重小而使股權激勵不僅未對公司績效起促進作用反而產生了負面影響。

3 建議

首先，成長型公司要加強規范公司治理，進一步提高企業經營安全性。目前，由于創業板上市門檻較低，許多上市的成長性較高的企業內部控制并不合理，也缺乏健全的制度，股價變動的風險較大，使股權激勵難以促進公司績效的提升，只有進一步降低企業風險，才能使激發管理者的積極性，促進成長型公司持續高速發展。

其次，合理分配激勵報酬總額占高管薪酬總額的比重，適當提高高管年薪。我國大多數成長型公司激勵報酬總額所占比重較高，使管理者面臨未達到行權價格時所承擔的風險增大，從而使股權激勵失效。因此，成長型公司要將股權激勵水平控制在一定的范圍內，從而使其能發揮對管理者的激勵作用。

最后，成長型公司要引進專業管理人才。目前，大多數成長型公司仍是所有者與管理者合一，一定程度上不利于公司發展，成長型公司要注重引進具有先進管理知識和管理能力的人才，對公司進行正確的經營管理，進一步促進公司全面發展，從而使公司持續成長。

4 未來展望

隨著成長型公司實施股權激勵的時間跨度增大，股權激勵方案的不斷完善，對激勵水平和公司績效之間的分析結果也將會更加客觀全面。因此，會不斷關注我國成長型公司的股權激勵制度，進一步研究其對成長型公司的影響。

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