多因素分析模型在期貨市場的應用研究

張 潔，方厚加

（淮南聯合大學 計算機系，安徽 淮南 232039）

0 引言

期貨市場是我國金融市場體系的重要組成部分，隨著國民經濟的飛速發展和金融改革的不斷深化，我國期貨市場經過初始起步期正在不斷走向成熟.從期貨交易所和期貨品種看，我國期貨市場正在不斷的充實和完善.其中能源板塊涵蓋有焦煤、焦炭、動力煤等品種，化工紡織板塊涵蓋有PTA、PVC、橡膠等品種，農副產品板塊包括有大豆、玉米、雞蛋等品種，金屬板塊有銅、鋁、鐵礦石等品種.由此可以看出我國期貨交易市場交易品種眾多，對于廣大的投資者而言在進行期貨交易過程中，如何選擇合適品種并進行正確方向的投資，是一個極為迫切和現實的問題[1,2].本文以多因素分析模型在我國期貨市場品種分析的應用為例，詳細論述該種模型在期貨品種選擇中的應用，以期能夠為我國期貨市場廣大投資者進行品種選擇提供參考借鑒.

1 模型構建

設期貨市場內有多個表征期貨市場運行過程的指標，記第 i個指標為 xi，其中i=1,2,…,m，即期貨市場中共有m個因素來表征整個市場的運行效率.根據相關理論可以知道，若m個指標因素共同納入到某一特定函數F內即可以計算出期貨市場的真實運行效率.考慮到成本效益的約束關系，需要將m個指標因素通過公式（1）綜合為n個公共因子的表達式，其中n

以上Yj表示第j個公共因子，aji表示第j個公共因子的第i個指標的權重，各公共因子由m個指標的加權平均計算得出.

最后求得總體的市場效率Y，計算公式如公式（2）所示：

由此可見多因素分析模型的核心思想在于將目標整體的層次分解，即對于求得期貨市場的市場效率進而選擇合適的期貨交易品種而言，可以首先確定期貨品種的市場效率作為唯一衡量標準，再通過多個公共因子進而集成該效率值，而每一公共因子則是由衡量期貨市場整體運行效率的各指標通過加權平均的方法求得公共因子得分的.多因素分析模型的優點在于可以節約成本，將復雜指標體系綜合為某幾個特定公共因子，進而求出整體水平，減輕工作壓力.多因素分析模型借助于層次分解的方法，將復雜問題簡單化[3]，在期貨市場交易品種的選擇上獲得了較為廣泛的運用.

2 計算過程

本文以我國期貨市場的主力合約為研究樣本，選擇成交量、成交額、持倉量、持倉額、投機度、ATR、TR、收盤價、開盤價、變動值等10個指標作為衡量期貨市場真實效率的指標體系，并以各主力合約的周線數據為數據來源，借助多因素分析模型計算我國期貨市場的市場效率[4,5].其具體構成如下表所示：

將2014年2月27日至2014年4月14日的相關數據整理，以SPSS16.0通過因子分析法確定各公共因子的權重及各指標的權重數據，計算結果如下表所示：

表1-1 期貨市場效率衡量的指標體系

基于上表公布的結果可以結合模型構建部分的公式（1）及公式（2），從而確定出我國期貨市場30個主力合約的真實市場效率，其結果如下表所示：

表1-2 公共因子及指標體系權重構成分析表

表1-3 30個期貨主力合約市場效率計算結果

表1-3續

以JM為例，其市場效率的運行過程如下圖詳細顯示：

圖1-1 JM市場效率變化情況（2014.10.27-12.12）

由上圖可以看出2014年10月27日至12月12日期間，JM的市場運行效率一直處于一個較為穩定的增長過程，在此過程中JM可以作為投資者進行投資選擇的一個重要參考品種.結合該時間段內JM的市場價格變化實際情況，進一步說明以上結論.

3 管理建議

總結全文的研究內容，本文通過構建多因素分析模型，以我國期貨市場30個期貨主力合約的周線數據為數據來源，對其2014年10月27日至12月12日時間段內的市場運行效率進行深入分析，并最后以JM為研究樣本，詳細闡述該段內JM的市場運行情況，說明本模型在期貨投資品種選擇中的重要作用.本文的研究結果表明多因素分析模型在期貨投資過程中，尤其是交易品種的選擇方面具有較強現實意義.本文研究的創新之處在于提供期貨交易品種選擇的一個參考思路，并在實際中具有較為現實的應用.當然期貨市場內各種信息不可能僅由成交量、成交額等10個簡單指標完全表征，這也是本文研究的缺陷所在，未來需要在指標體系構建問題上加以進一步完善.

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