為何石油巨頭應(yīng)該“自殺”

安納托爾·凱勒茨基(Anatole+Kaletsky)

歐佩克似乎終于吸收了這一信息，意識(shí)到石油時(shí)代正在結(jié)束。西方石油公司需要警醒于同樣的現(xiàn)實(shí)，停止石油勘探，要么創(chuàng)新，要么清盤(pán)。

如今，石油價(jià)格已經(jīng)穩(wěn)定在每桶30～50美元的長(zhǎng)期區(qū)間（如一年前我的文章所述），世界各地的能源用戶每年因此可獲得兩萬(wàn)億美元以上的收入提振。其結(jié)果幾乎肯定可以加速全球增長(zhǎng)，因?yàn)槿绱司薮蟮氖杖朐俜峙涞氖芤嬲叽蠖嗍侵械褪杖爰彝?，他們?huì)傾向于把所有的收益都花掉。

當(dāng)然，也有大輸家—主要是石油生產(chǎn)國(guó)政府，它們的儲(chǔ)備下滑，只要有可能，它們就從金融市場(chǎng)上借錢(qián)而不是削減公共支出。畢竟，這才是政客偏愛(ài)的方針，特別是當(dāng)他們正在打仗、抗拒地緣政治壓力或面對(duì)群眾暴亂時(shí)。

但并非所有生產(chǎn)者的損失都一樣。有一個(gè)群體確實(shí)遭到了重創(chuàng)—西方石油公司，今年它們宣布減少價(jià)值大約2000億美元的投資。這導(dǎo)致了全球股市低迷;但矛盾的是，石油公司股東可能最后仍能從新的廉價(jià)石油時(shí)代獲益。

他們要獲益，只需要滿足一個(gè)條件。領(lǐng)先的能源公司管理層必須面對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，不再徒勞無(wú)益地沉迷于尋找新石油。75家最大的石油公司每年仍投資超過(guò)6500億美元用于尋找和開(kāi)采存在于越來(lái)越困難的地理環(huán)境中的化石燃料。這是史上規(guī)模最大的資本錯(cuò)配之一—其經(jīng)濟(jì)可行性完全依靠人為的壟斷價(jià)格維持。

但在困難時(shí)期，壟斷已被打破。假設(shè)頁(yè)巖開(kāi)發(fā)、環(huán)境壓力和清潔能源的進(jìn)步讓歐佩克難以為繼，石油將與其他所有正常競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中的商品沒(méi)有區(qū)別，1986～2005年間就是如此。當(dāng)投資者關(guān)注到這一新現(xiàn)實(shí)時(shí)，他們將把注意力集中在基本經(jīng)濟(jì)原理—“邊際成本定價(jià)”上。

在正常競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，價(jià)格由存在閑置產(chǎn)能的最廉價(jià)油田額外生產(chǎn)一桶石油的成本決定。這意味著沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克、俄羅斯和中亞的所有儲(chǔ)量都必須充分開(kāi)發(fā)和耗盡，然后才會(huì)有人有興趣去勘探北冰洋冰蓋和墨西哥灣或巴西海岸線外數(shù)百英里的深海中的石油。

當(dāng)然，真實(shí)世界不可能像經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書(shū)那樣簡(jiǎn)單。地緣政治緊張局勢(shì)、運(yùn)輸成本和基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸意味著石油消費(fèi)國(guó)愿意為能源安全支付溢價(jià)，包括在本國(guó)囤積戰(zhàn)略供給。

盡管如此，在歐佩克搖搖欲墜的情況下，寬泛的原理會(huì)起作用：?？松梨?、殼牌和英國(guó)石油不再希望與沙特、伊朗或俄羅斯公司競(jìng)爭(zhēng)，后三者現(xiàn)在擁有獨(dú)家儲(chǔ)量，只需要十九世紀(jì)的“點(diǎn)頭驢”技術(shù)就能開(kāi)采。比如，伊朗宣稱其每桶石油生產(chǎn)成本只有1美元。只要國(guó)際經(jīng)濟(jì)制裁取消，它的隨時(shí)可用儲(chǔ)量—在中東僅次于沙特阿拉伯—就可以迅速開(kāi)發(fā)。

對(duì)西方石油公司而言，傳統(tǒng)策略應(yīng)該是停止石油勘探，通過(guò)向石油生產(chǎn)國(guó)提供設(shè)備、地理技能和新科技（如液壓致裂法）挖掘利潤(rùn)。但它們的最終目標(biāo)應(yīng)該是盡快賣(mài)掉現(xiàn)有石油儲(chǔ)量，將獲得的大量現(xiàn)金分配給股東，直到低成本油田開(kāi)采殆盡。

這正是煙草公司曾經(jīng)使用過(guò)的自我清盤(pán)策略，結(jié)果是股東受益。如果石油公司管理層拒絕以同樣的方式處理業(yè)務(wù)，積極股東或“公司掠奪者”（corporate raider）會(huì)替他們做這件事。如果私募股權(quán)投資者組成的財(cái)團(tuán)籌集到購(gòu)買(mǎi)英國(guó)石油公司所需要的1180億美元資金（以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算），它可能會(huì)立刻開(kāi)始清盤(pán)其105億桶探明儲(chǔ)量，即使按照當(dāng)今每桶36美元的“超低”價(jià)格計(jì)算，也價(jià)值3600億美元。

這一幕尚且沒(méi)有發(fā)生，原因有二。石油公司管理層仍然帶著近乎宗教般的熱情相信，需求和價(jià)格將永遠(yuǎn)上漲。因此他們寧可浪費(fèi)錢(qián)去尋找新儲(chǔ)量，也不愿意最大化股東的現(xiàn)金回報(bào)。他們還對(duì)唯一可行的其他策略嗤之以鼻：即將投資從石油開(kāi)采轉(zhuǎn)向最終將取代化石燃料的新能源技術(shù)。

石油公司今年可能支出500億美元用于新儲(chǔ)量勘探，只要將其中的一半資金轉(zhuǎn)變用途，就可以讓這個(gè)月20國(guó)政府在氣候變化巴黎大會(huì)上宣布用于清潔能源研究的100億美元支出增加1.5倍。這些投資的財(cái)務(wù)回報(bào)幾乎肯定要比石油勘探高得多。但是，當(dāng)我問(wèn)英國(guó)石油的一位董事為何英國(guó)石油寧可繼續(xù)冒險(xiǎn)進(jìn)行深水鉆井，而不去投資替代能源時(shí)，他回答說(shuō)：“我們是鉆井企業(yè)，這是我們的專長(zhǎng)。我們?yōu)槭裁匆褧r(shí)間和金錢(qián)用在與通用電氣或東芝的新技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)上？”

只要?dú)W佩克限產(chǎn)和中東廉價(jià)油田擴(kuò)張使西方石油公司不必采用邊際成本定價(jià)，這樣的自滿就不難理解。但沙特和其他歐佩克政府現(xiàn)在似乎認(rèn)識(shí)到，限產(chǎn)只能導(dǎo)致市場(chǎng)份額遭美國(guó)液壓致裂生產(chǎn)者和其他高成本生產(chǎn)者的侵蝕，而環(huán)境壓力和清潔能源的進(jìn)步將它們的許多石油淪為毫無(wú)價(jià)值的“套牢資產(chǎn)”，用不了也賣(mài)不掉。

英格蘭銀行行長(zhǎng)馬克·卡尼（Mark Carney）警告說(shuō)，如果全球和地區(qū)氣候協(xié)議所隱含的“碳預(yù)算”導(dǎo)致石油公司資產(chǎn)負(fù)債表上被估值萬(wàn)億美元的化石燃料儲(chǔ)量變得一文不值，套牢資產(chǎn)問(wèn)題可能威脅到全球金融穩(wěn)定。這一環(huán)境壓力目前正在與技術(shù)進(jìn)步形成合力，讓太陽(yáng)能價(jià)格向化石燃料靠攏。

隨著技術(shù)的繼續(xù)進(jìn)步和環(huán)境限制的收緊，大量世界探明石油儲(chǔ)量不可避免地要留在原地，就像大部分煤炭。長(zhǎng)期擔(dān)任沙特石油部長(zhǎng)的雅曼尼（Sheikh Zaki Yamani）早在20世紀(jì)80年代就知道了這一點(diǎn)，“石器時(shí)代結(jié)束的原因，”他警告他的同胞，“不是原始人把石頭都用光了。”

歐佩克似乎終于吸收了這一信息，意識(shí)到石油時(shí)代正在結(jié)束。西方石油公司需要警醒于同樣的現(xiàn)實(shí)，停止石油勘探，要么創(chuàng)新，要么清盤(pán)。

本文由Project Syndicate授權(quán)《南風(fēng)窗》獨(dú)家刊發(fā)中文版。作者是龍洲經(jīng)訊首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、聯(lián)合主席，著有《資本主義4.0》。