農(nóng)業(yè)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究

馮宗品

（江西財(cái)經(jīng)大學(xué)，江西南昌 330013）

1 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念界定

企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)在并購(gòu)中無(wú)法實(shí)現(xiàn)其預(yù)期目標(biāo)的可能性以及并購(gòu)給企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的消極影響，是企業(yè)并購(gòu)中所有能遇到的風(fēng)險(xiǎn)的集合。主要包括：并購(gòu)進(jìn)行到一半以失敗告終，運(yùn)作成本白白浪費(fèi)；并購(gòu)?fù)瓿珊笃髽I(yè)的盈利不夠彌補(bǔ)并購(gòu)所發(fā)生的費(fèi)用；并購(gòu)后企業(yè)不能滿足其經(jīng)營(yíng)需求,導(dǎo)致了企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗,增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。

2 農(nóng)業(yè)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型及成因

2.1 并購(gòu)前的風(fēng)險(xiǎn)

農(nóng)業(yè)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)前階段，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要類別就是決策風(fēng)險(xiǎn)，主要是指并購(gòu)活動(dòng)中并購(gòu)時(shí)機(jī)和目標(biāo)企業(yè)選取欠妥，從而引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

首先表現(xiàn)為并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)選取欠妥存在風(fēng)險(xiǎn)，由于并購(gòu)企業(yè)對(duì)外部宏觀環(huán)境和目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部資源都缺乏充分了解，如果農(nóng)業(yè)企業(yè)高層對(duì)目標(biāo)企業(yè)生出并購(gòu)沖動(dòng)的話，導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)的隨意確定，從而引起并購(gòu)決策上的重大風(fēng)險(xiǎn)。

其次，農(nóng)業(yè)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)機(jī)選取中亦存在風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳時(shí)，部分中小企業(yè)很可能倒閉甚至破產(chǎn)，這種情況下其他企業(yè)假若其實(shí)力強(qiáng)大的話會(huì)較容易找到并購(gòu)機(jī)會(huì)。所以，農(nóng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的時(shí)機(jī)時(shí)機(jī)把握很重要，需要時(shí)刻關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)變化的影響。

2.2 并購(gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)

2.2.1 定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

由于農(nóng)業(yè)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)出價(jià)相比起實(shí)際價(jià)值虛高，超出了并購(gòu)企業(yè)本身的承受能力導(dǎo)致并購(gòu)方不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期回報(bào)的可能性。農(nóng)業(yè)企業(yè)在選取合適的目標(biāo)企業(yè)后,在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提正確預(yù)計(jì)該企業(yè)的實(shí)際價(jià)值是兩方企業(yè)最重視的問(wèn)題之一,這是決定并購(gòu)交易價(jià)格的重要參考指標(biāo)。由于預(yù)計(jì)方法選擇不恰當(dāng)而導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)并不十分確切,這會(huì)引發(fā)并購(gòu)企業(yè)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn),并購(gòu)企業(yè)所用來(lái)預(yù)計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值信息的質(zhì)量直接決定了其風(fēng)險(xiǎn)的大小。

2.2.2 融資風(fēng)險(xiǎn)

農(nóng)業(yè)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，不恰當(dāng)?shù)娜谫Y策略極易導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)業(yè)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)依靠巨額資金才能完成，但是農(nóng)業(yè)企業(yè)幾乎無(wú)法全部用自由資金來(lái)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)活動(dòng)的全過(guò)程，主要仍是以融資來(lái)進(jìn)行并購(gòu)。在這種情況下，企業(yè)可以自由選取不同的融資方式，采取不同融資方式并購(gòu)的情況下，融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)將是企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 并購(gòu)?fù)瓿珊蟮娘L(fēng)險(xiǎn)

2.3.1 整合風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)整合在農(nóng)業(yè)企業(yè)整合過(guò)程中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，是發(fā)揮農(nóng)業(yè)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的保證。從某種意義上說(shuō)，它與并購(gòu)目的的實(shí)現(xiàn)有關(guān)。財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)指的是并購(gòu)?fù)瓿珊笳麄€(gè)企業(yè)集團(tuán)不能實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，具體表現(xiàn)為：企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊?日常經(jīng)營(yíng)未能實(shí)現(xiàn)其預(yù)期的目標(biāo)，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的可能性大大增加；還表現(xiàn)在并購(gòu)?fù)瓿珊鬅o(wú)法實(shí)現(xiàn)雙方企業(yè)文化的有機(jī)融合，新形成的企業(yè)集團(tuán)可能會(huì)產(chǎn)生內(nèi)部耗損，達(dá)不到合并優(yōu)勢(shì)克服不足的預(yù)期。

2.3.2 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

農(nóng)業(yè)企業(yè)并購(gòu)后由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本的增加而形成的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)?fù)瓿珊螅藛T安置費(fèi)、專業(yè)培訓(xùn)費(fèi)、派遣管理人員和培養(yǎng)技術(shù)骨干費(fèi)用等將引起管理費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)。同時(shí)企業(yè)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)更好投資的資金、增添生產(chǎn)設(shè)備的資金、產(chǎn)品重新進(jìn)入市場(chǎng)的營(yíng)銷費(fèi)用等也會(huì)造成經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的增加，從而削弱農(nóng)業(yè)企業(yè)的盈利能力。

3 農(nóng)業(yè)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

3.1 并購(gòu)前風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

農(nóng)業(yè)企業(yè)應(yīng)選擇合適的并購(gòu)行業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)科學(xué)的數(shù)據(jù)進(jìn)行客觀分析，綜合考察外部宏觀環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部資源。在確定了并購(gòu)行業(yè)后，結(jié)合實(shí)際情況，選擇合適的并購(gòu)時(shí)機(jī)，以盡量減少并購(gòu)行業(yè)和機(jī)會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)。需要展開(kāi)詳盡考察的方面包括了目標(biāo)企業(yè)所在地政府、目標(biāo)企業(yè)的高層及其實(shí)際經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況。充分明確政府當(dāng)局和目標(biāo)企業(yè)管理層關(guān)于被并購(gòu)一事抱怎樣的態(tài)度，剖析目標(biāo)企業(yè)甘心被并購(gòu)的真實(shí)緣由等。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購(gòu)目的對(duì)目標(biāo)企業(yè)的所有信息進(jìn)行全面系統(tǒng)的剖析對(duì)比后，選取最合適的目標(biāo)企業(yè)。

3.2 并購(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

農(nóng)業(yè)企業(yè)所選擇的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是由雙方的信息不對(duì)稱引起的,因此，農(nóng)業(yè)企業(yè)應(yīng)盡量規(guī)避非善意的收購(gòu),對(duì)目標(biāo)企業(yè)認(rèn)真仔細(xì)地考察后再考慮并購(gòu)事項(xiàng)。農(nóng)業(yè)企業(yè)可以聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)并購(gòu)活動(dòng)實(shí)行全方位的具體謀劃，為了對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的盈利能力做出恰當(dāng)?shù)墓烙?jì)。這樣得出的目標(biāo)企業(yè)估值會(huì)比較接近目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值,能幫助并購(gòu)企業(yè)降低其估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

在我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)中，定價(jià)是一個(gè)十分繁雜的問(wèn)題,尤其對(duì)于農(nóng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)中雙方的動(dòng)機(jī)和考慮要素有所分歧,二者采取的估價(jià)方法也不盡相同。并購(gòu)企業(yè)可以依據(jù)并購(gòu)最初動(dòng)機(jī)、并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)是否得以保留,以及得到相關(guān)資料的多少等因素來(lái)采用恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法。并購(gòu)公司可以靈活使用各種定價(jià)模型,例如將用清算價(jià)值法算出的結(jié)果作為交易價(jià)格的底限,將用現(xiàn)金流量法確定的結(jié)果作為交易價(jià)格的上限,之后再依據(jù)雙方的意愿在此區(qū)間內(nèi)友好協(xié)商最終價(jià)格。

3.3 并購(gòu)后企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

農(nóng)業(yè)企業(yè)在擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模同時(shí)，還應(yīng)注意將有限的資源在不同的部門之間進(jìn)行有效的分配，使公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得到提高，不斷增加其盈利能力。更應(yīng)該與企業(yè)的策劃相互融合，去掉他們的劣質(zhì)資產(chǎn)，以提升自身資本的利用效率。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該從負(fù)債的角度對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，盡量規(guī)避并購(gòu)后可能會(huì)碰到的債務(wù)引起的風(fēng)險(xiǎn)。

整合資源需要從并購(gòu)后形成的企業(yè)集團(tuán)利益角度出發(fā)，充分利用企業(yè)集團(tuán)的所有資源，規(guī)范企業(yè)各部門或母子企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，來(lái)避免企業(yè)集團(tuán)自身內(nèi)部資源的消耗，實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)經(jīng)濟(jì)效益的最優(yōu)化。

只有把并購(gòu)企業(yè)先進(jìn)的管理模式和目標(biāo)企業(yè)的管理制度進(jìn)行有效的融合，只有當(dāng)并購(gòu)企業(yè)的管理優(yōu)勢(shì)在目標(biāo)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)存在時(shí)才能稱之為成功的并購(gòu)。想要徹底扭轉(zhuǎn)目標(biāo)企業(yè)面貌、鞏固和發(fā)展并購(gòu)結(jié)果的話，強(qiáng)化企業(yè)管理，落實(shí)并企業(yè)集團(tuán)共同管理是必經(jīng)之路。

[1]楊穎.企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范措施[J].中國(guó)證券期貨,2013(9).

[2]李金田,李紅琨.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2012(3).

[3]唐睿潔.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析及控制措施探討[J].中國(guó)商貿(mào),2014(34).