淺析企業并購中財務風險及防范措施

張春艷

摘要：企業并購是企業與企業間權益重新分配和組合的手段，是并購企業實現自身經營規模的擴張和利潤增長的一種顯著方式。我國企業并購開始得相對較晚，并購經驗相對于其他發達國家來說并不豐富和完善，企業并購過程中還存在著各種各樣的風險。因此，企業在充分發揮并購優勢的同時，要注意規避并購可能產生的財務風險，只有這樣才能達到企業并購的真正目的，促進資源的優化配置，調整產業結構。

關鍵詞：企業并購 財務風險 防范措施

伴隨著經濟全球化的全面深入發展，在全世界范圍內掀起了企業并購的巨大浪潮。這股浪潮以實力雄厚的跨國公司為主導、以各大企業的“強強聯合”為特征，充分發揮了對全世界經濟的促進作用。在這股國際間不可阻擋的浪潮的積極推動下，我國也不甘落后。企業并購自80年代在我國出現以來，便體現出強勁的發展態勢。它不僅推動了我國經濟結構和產業結構的調整，還深化了國有企業的良性發展。我國企業并購也開始了從無到有，再到目前快速活躍發展的階段。企業并購包括兼并（Merger）和收購（Acquisition）。企業并購可以使企業獲得大量的資金支持和資源支持，戰勝競爭對手并獲得經濟效益，同時能夠提升企業的核心競爭力。但是企業并購也存在著一系列可能產生的財務風險。

一、企業并購過程中可能存在的財務風險

企業并購活動是以企業的計劃決策為開端。對目標企業進行合理評估后，雙方進行交易則是第二環節。第三環節是從財務、人力、資源等方面對企業雙方進行整合。但是從財務專業的視角看，所有的并購活動都有存在財務風險的可能性，財務風險可以說是不可避免的。企業并購的各個環節都可能出現風險，最可能出現的就是估價風險、融資風險、以及支付風險和財務整合風險，這幾種風險都會對企業產生巨大的打擊。

（一）企業并購可能存在估價風險

企業并購的首要環節就是要評估目標企業的價值進而給出合理的并購價格。并購中的估價風險包括估價過高和估價過低兩種情況。估價過高會浪費企業資金和資源，造成經濟效益下降等一系列嚴重后果。估價過低又會打擊目標企業的信心，目標企業感受不到其合作的誠意，就會失去與之合作的動力。理性且合理的估價是企業并購的前提。估價風險產生的原因除了估價人員的不專業外，很大程度上是由于信息的缺失，估價人員缺少目標企業的財務報表和市場份額等內部數據，因此造成估價風險。

（二）企業并購可能存在融資風險

企業并購融資是指企業在并購活動時需要巨額的資金支持，而企業的資金有限，難以單單依靠其自身的資金完成并購活動，為防止企業并購時缺乏資金，造成企業的資金鏈斷裂的惡劣情況的發生，企業必然進行融資。不合理的融資會造成一系列的后果，如企業資本結構發生變化、資金來源存在風險、企業經營存在風險等等。企業融資的制度和流程不規范直接影響著企業的經營，必然會給企業帶來巨大風險。

（三）企業并購可能存在支付風險

并購過程中支付環節又是一個容易引發財務風險的環節。并購過程中可能出現的支付風險主要包括以下幾個方面：首先，由于企業并購并非是小規模的資金投入，并購需要支付給目標企業大量的資金，而企業的流動資金有限，如果使用企業的固定資金可能產生企業經營活動中缺乏資金的現象；其次，如果不采用現金支付，而采用股權支付，這樣原有股東的份額被削減，造成股權分散，這會使企業的控制力減退。

（四）企業并購可能存在財務整合風險

企業并購在完成支付環節后還遠沒有結束，財務整合是企業并購的壓軸環節。如果沒有及時把雙方企業的經營戰略、財務制度、資源資金等進行有效整合，就會造成各種各樣的矛盾，導致并購企業發生嚴重的經濟損失。在這其中財務整合尤其重要。因為財務是企業的根本，企業必須牢牢抓住財務的控制權，如果并購中目標企業沒有與之及時進行財務整合，可能會產生財務行為不當、資金短缺、成本增長等問題，妨礙企業的有序發展。

二、企業并購財務風險的防范措施

（一）運用各種方法合理評估目標企業的價值

企業并購最基本最重要的前提就是要對本企業目前的資金狀況和支付能力以及目標企業的市價進行理性且合理的評估。企業要想正確評估目標企業的價值，首先要選擇專業的技術人員，這些人員必須有多次成功估價經歷，在該行業中有豐富的經驗和資源；其次，要綜合采用多重估價方式，同時拓寬信息來源和渠道，掌握真實的、大量的企業信息和企業的生產經營情況，防止各種不確定性和信息不對稱情況的產生，掌握豐富的企業信息和市場信息。企業信息包括企業的財務報表和近年來的市場份額等一系列內部信息。由此合理評估目標企業的目前效益和未來的收益能力，然后對企業的綜合價值進行估算，最大限度降低估價風險，保證所得到的評估結果的準確性和可靠性，這樣才能做到全方位無死角的評估，從而幫助雙方做出正確決策，這是并購成功最重要的前提。

（二）拓展融資渠道，加強對融資風險的防范

企業并購時必然會需要大量資金流動，企業的內部資本結構會發生變化。企業的自有資金很難幫助企業完成并購，企業就必須通過各種渠道獲得資金，融資是最快最方便的資金獲得渠道。為了順利推進企業的并購活動，企業要開拓多種融資渠道，增加企業的選擇。企業還要根據對自身收購融資能力的理性分析和資金需要量的合理分析，選取融資成本最低且最符合企業當前資金需求的融資方式，進而制定出必要資金數量預算。另外，并購企業要深度分析目前其資產負債的期限結構，從而借助不斷有效的調整企業自身的資產負債結構，來盡量防止流動性風險的產生。企業還要重視現金的流動，包括流量和流動方向、分析現金流入與現金流出。如果出現融資風險會對企業產生巨大的損害，因此企業必須重視融資渠道的選擇，盡最大努力防止風險的產生。

（三）促進并購支付方式的多樣化，降低流動性風險

企業并購的支付方式可以有多種多樣，不只包括通常的現金支付，債務、股權以及混合支付都可以被企業使用從而作為可選擇的支付方式。每一種支付方式雖然有其獨特優勢，但同時伴隨著相應的風險。現金支付的方式最方便，同時能夠保證企業對并購企業的有效控制，但存在即期風險；股權的支付方式優點是不必短時間動用企業的大量資金從而可能造成企業資金鏈斷裂，但支付股權可能會產生長期的潛在風險；債務支付方式也同樣存在其自身的優勢和劣勢。企業的并購活動關系著并購雙方的長久利益，因此選擇多樣的支付方式，不僅可以滿足企業的控制權，保證企業的資金流動，還能夠降低流動性風險，因此應該結合企業財務狀況和資產負債率等因素來決定選擇使用哪一種混合支付方式。

（四）通過財務整合實現對目標企業的控制

財務整合是企業完成并購活動的關鍵環節，支付完成后并購活動還遠未結束。只有把雙方企業的人力資源、部門結構、企業文化等通過有力的整合才能實現并購的最終目的，才可以說并購完成。財務對企業的重要性不言而喻，因此企業必須牢牢掌握財務的控制權。要想牢固控制目標企業的財務就必須將其與本企業的財務進行深度整合。目標企業的財務活動要按照企業的管理模式進行，財務報表要定期呈送，財務人員也要進行定期培訓。只有這樣，兩個企業才能從真正意義上達到風險和利潤一體化的目的，并購企業也才能夠實現對目標企業的資金控制、人力控制和經濟控制等。只有財務的完全整合才能夠實現企業的經營，促進企業的效益，增加企業的財富。

三、結束語

目前，我國正處在全球化蓬勃推進的時代，全國性的大范圍內的全面的產業整合與企業重組已經成為不可逆轉的趨勢和潮流。在經濟全球化的蓬勃進程中，我國企業展現出發展后勁不強、基礎環節薄弱、集中化程度不高等一些劣勢。這主要是因為我國的國民經濟產業結構和資源分配不夠完善。而企業并購對調整我國企業的總體產業結構、促進國民經濟穩定增長、優化調整企業的資源配置等方面均有重要的作用。企業間的并購能使原本分散的資源得到最大限度的利用，企業的不同側重和優勢得到最大程度的釋放，企業間的部門達到最深程度的協作，從而迅速擴大企業的生產規模，提高企業的經濟效益，幫助企業做大做強，進而在競爭激烈的市場經濟中，在全國乃至全世界范圍內有一席之地。

參考文獻：

[1]黃薇.企業并購的財務風險分析及防范[D].西南財經大學，2007

[2]史紅燕.企業并購的財務風險控制[D].中國社會科學院研究生院，2003

[3]彭迪. 國有企業并購過程中的財務風險及其防范[D].蘭州理工