人民幣納入SDR　跟我有啥關系

彭倫東

人民幣納入SDR跟我有啥關系

彭倫東

加入WTO讓中國通過加入世界貿易市場，獲得了大量的外匯儲備。人民幣加入SDR將讓中國的外匯儲備、一帶一路、亞洲投資銀行形成三駕馬車，拉動新一輪經濟增長。同時，人民幣也將承擔起更為重要的國際責任。

錢包“縮水”壓力減輕了

從普通老百姓的投資角度，人民幣“入籃”有何影響？國際化跟你有何相關？我們錢袋子會否更鼓一些？有人擔心老百姓的錢包可能會“縮水”！實際上人民幣“入籃”所帶來的“紅利”，恰好能減輕錢包的“縮水”壓力。加入SDR有利于增強人民幣幣值穩定性。就像是得到了認證——全球國家對人民幣認可了，中國的形象將因此而提升。同時人民幣納入SDR，增加了國際社會對人民幣計價資產的信心，國際貨幣基金組織188個成員國認同人民幣，有利于吸引海外資金進入中國國內市場。對國內投資者來說將形成長期利好，不論是對債券、房地產還是權益市場，都會起到一定的推進作用。

海外雙向投資打通了

人民幣資產對于境外機構投資者，尤其是對固定收益投資機構，將會產生較大的吸引力。以債券市場為例，據估算加入SDR后國際儲備中人民幣占比，如果趕上日元和英鎊的平均水平，也即達到16%左右的比重，則有望為國內債券市場帶來約2000億—3000億美元的增量資金。

人民幣加入SDR將助推中國資本和金融賬戶開放，有利于投資者在全球進行資產配置和交易。加入SDR之后，將進一步推動資本市場雙向開放，允許海外機構在國內開展股權融資，推動合格境內個人投資者投資境外股票、債券、房地產等。持人民幣到國外買房不再是夢想。國外投資者也可參與國內股票、基金、國債等投資。國內個人跨境投資和境外投資者投資中國資本，都將更加便捷。其他實物投資及地產都會比之前有更快增長。

出國游可以不換匯了

因為每天匯率都不同，出國旅游預約并兌換貨幣要碰運氣，回國后手中有較多剩余外幣，需要通過換算匯率兌換回人民幣。為了避免匯率損失雖然可以存銀行外幣定期，但是由于匯率波動仍然難以避免虧損人民幣。用銀聯卡在國外刷卡雖然可行。但是持卡在國外消費，也要考慮匯率損失，尤其是代購商品回國要換算匯率，加入SDR匯率會趨于穩定，不用換匯購物旅游。由此會帶動旅游業和出國留學。隨著人民幣國際化的不斷推進，老百姓出國旅游購物可以直接用人民幣結算，不用再兌換美元、歐元、日元。人民幣加入SDR，越來越多的國家認可人民幣，接收人民幣，用人民幣交易，國人出國旅游省去換匯的麻煩，降低匯兌成本。由于人民幣計價功能擴大，更多大宗商品采用人民幣計價，將降低百姓購買大宗商品的成本。

境外“生錢”渠道更多了

加入SDR有助于拓寬國內居民投資海外的渠道。對于國內投資者來說，人民幣納入SDR增加國際市場對人民幣的信心，使人民幣“錢袋子”更加堅挺。同時帶來更多的境外投資渠道，全球資產配置和交易人民幣，將為更多人帶來“生錢”之道。

人民幣加入SDR將助推資本賬戶開放，普通投資者可以配置外幣資產。比如正在試點的合格境內個人投資者計劃(QDII2)等，通過人民幣國際化的舉措，國內投資者可以配置海外資產，對資產安全以及保值增值提供新渠道。隨著人民幣國際化，作為服務提供者商業銀行，將創新更多離岸人民幣資金產品，滿足境內外投資理財需求。伴隨著人民幣國際化進程加快，國內居民投資海外證券或者其他金融產品手續將更為簡化。

股票能分享更多紅利了

人民幣加入SDR將提高市場風險偏好，形成長期利好促進A股走向“慢牛”行情。如同2001年加入WTO，資本市場迎來一輪發展。加入SDR后人民幣成為國際貨幣，全球主要國家認同中國經濟的地位。MSCI把中國的資本市場納入全球新興市場的框架，引發全球中長期資金進入中國資本市場，助推中國藍籌股估值進一步提升。以進入SDR貨幣籃子為起點，未來人民幣國際化和資本賬戶開放提速，有望釋放更多資本市場紅利。

參照成熟資本市場先例，1973年日元進入SDR貨幣籃子，日本股市從5000點附近起漲，此后16年間上漲7倍。一國貨幣加入SDR對資本市場應該是長期利好。但加入SDR對中國資本市場并不能保證A股立刻繁榮，更不能保證所有板塊共同繁榮。資本市場對于此次成功納入市場已有預期。此前“SDR概念股”分布在金融、國際貿易、紡織服裝、機電、白色家電等對匯率波動敏感行業，利好未能在概念股中掀起大漲，反而有短期利空出盡之嫌。距離人民幣正式加入SDR還要到今年10月生效，當前市場處在利空和利好對沖階段。

擔當的責任更多了

一國貨幣匯率的升與貶，中長期看是國家經濟趨勢向上還是向下？以美元匯率趨向為例，短期看貨幣政策，中期看經濟增長，長期看貨幣地位。美聯儲逐步退出QE等寬松政策，市場對美聯儲（相對）緊縮預期升溫，導致了美元指數趨勢性上漲。人民幣國際化進程逐步推進，人民幣加入SDR后短期有小幅雙向波動可能性。當前經濟下行面臨壓力，經常項目順差占GDP的比例下降，人民幣未來貶值的可能性仍然存在。

人民幣納入SDR意味著中國將承擔更多的國際責任。具體表現在：第一，應對在所難免的沖突。重構國際貨幣體系的成本逐步加大。國際貨幣體系是以美元為中心的產物。當前雖然難以撼動美元霸權，但構建國際貨幣新體系是大勢所趨，人民幣要發揮更重要的作用，沖突在所難免。

第二，承擔維護國際金融市場成本。當前處于“新平庸”時代，世界經濟復蘇緩慢，新興市場國家經濟增速大幅放緩。疊加美聯儲加息、全球資本階段性流出新興市場國家、區域性金融危機，流動性危機難以避免，人民幣參與干預救助的成本將不斷上升。

第三，降低美元周期的影響。歷次美元加息周期都有國家遭殃。應對金融危機美國進行了QE美元貶值，導致中國外匯儲備縮水。在美國進入加息周期，全球資金會回流美國，造成貨幣政策收緊，帶來經濟金融不穩定性。要降低美元周期對中國經濟的影響，只有推進人民幣國際化。

第四，擴張全球金融資源。降低匯率波動風險和國際貿易成本，支持企業獲取全球金融資源。我國外貿企業持有大量外幣債權和債務，由于貨幣敞口風險較大，匯價波動對企業經營產生影響。納入SDR突出引導企業通過本幣借入或持有外國資產，降低流動性和匯率風險。促進中國對外貿易和投資發展。

第五，降低流動性和匯率風險。減少因持有龐大美元儲備引發的貶值風險。長期以來貿易順差積累了大量外匯儲備，投資主要為美元資產（尤其是美國國債）。美元資產容易受美國貨幣政策和匯率影響發生波動。納入SDR后要通過人民幣持有外國資產，借入外國資金，緩解外匯儲備受制于美元資產。

第六，提升中國國際地位。增強中國對世界經濟影響力。美元、歐元、日元等貨幣能夠充當國際貨幣，是美國、歐盟、日本經濟實力強大和國際信用較高。人民幣實現國際化后，中國擁有世界貨幣發行和調節權，對全球經濟活動的影響和發言權將隨之增加。人民幣在國際貨幣體系占有一席之地，能夠改變處于被支配的地位，減少國際貨幣體制對中國的不利影響。