外匯風險的測量及對中小企業的影響

劉書博

(遼寧對外經貿學院 金融系，遼寧 大連 116052)

外匯風險的測量及對中小企業的影響

劉書博

(遼寧對外經貿學院 金融系，遼寧 大連 116052)

人民幣國際化一直備受矚目，2016年10月，人民幣正式加入SDR，成為全球第五大貨幣。匯率作為國際經濟關系正常發展的重要紐帶，發揮著越來越重要的作用。匯率制度的變革，給中小企業帶來了深刻的影響，它關系中小企業的經濟收益和未來前景。因此作為企業的管理者必須認識外匯風險的種類和本質，提高對外匯風險的重視程度，采用有效的外匯風險管理模式和辦法進行管理，提高企業經濟效益，減少重大損失。最后，論文分析了VaR測量方法的種類和特點，闡述了人民幣升值對中小企業外匯風險管理的積極和消極影響。

外匯風險；VaR；中小企業；人民幣

一、外匯風險的識別

要想對企業實現長遠發展，必須進行有效管理，首先要對外匯風險進行識別。不同的企業面臨的外匯風險也不同，企業管理者必須根據企業的實際運轉情況和貿易狀況進行有效判斷，在多種風險并存的情況下，哪些是主要的風險，哪些是次要的風險，準確地計量受到的風險程度，以便對癥下藥[1]。根據對外匯風險類型的劃分，我們對3種風險進行如下識別：

(一)交易風險的識別

識別交易風險的存在不能僅僅依靠主觀意愿，需要考慮三方面內容：第一，中小企業是否在對外貿易中采用延期付款的方式，商品和原材料的買賣是否都采用外幣計價。第二，中小企業在國際貿易中，是否進行借貸款業務，尤其是以外幣計價的交易行為。第三，企業是否進行其他形式的外匯交易行為，包括以外國貨幣計價的投資行為。

(二)經濟風險的識別

經濟風險識別主要從以下幾個方面進行判斷：企業產品的銷路,國內外銷售額的比例，企業競爭環境和競爭對手，原材料采購，計價貨幣采用何種貨幣，還有商品價格定價標準等等。

(三)會計風險的識別

會計風險主要體現在：第一，母公司的業務如果完全交給跨國子公司，或者是絕大部分都由子公司承擔，那么受到的會計風險就會越大。第二，子公司的地點影響會計風險。每個子公司的財務都是獨立核算的，子公司所在位置不同，所在子公司就會用當地的所在國的貨幣進行結算，導致了會計風險的發生。第三，中小企業自身具有的會計制度都不同，在很大程度上也起到了一定的作用。

二、外匯風險的測量

外匯風險評估有很多方法，VaR(Value at Risk)是其中的一種，它是以統計為基礎的風險度量和管理方法。[2]

(一)VaR的正式定義

在正常的市場環境下，在一定的時間段、置信水平下，衡量企業可能遭受最大預期損失方法。函數表示為：

Prob(△P≤VaR)=1-x

其中，△P表示市場的變化量，1-x是置信度，VaR表示最大的損失值。例如某企業的年報中披露：其在一年內每日99%概率下VaR的平均值為3 000萬元，即該投資銀行以99%的置信度保證，這表明在一年內，市場條件正常的情況下，匯率變動100次中有一次，企業將受到巨大損失，甚至損失超過3 000萬元。

VaR實際是計量損失，是指在一個規定的時間段內，由于市場波動給投資組合資產價值帶來的損失。因此，VaR表示的是概率損失值，并非表示某一特定事件或環境下所將導致的投資損失額，并且VaR并不代表會出現的最大損失，而僅僅表示一段時間某種概率下的損失水平，實際損失可能遠遠超過VaR值，也可能小于VaR值。因此，VaR不能單獨使用，需要其他的方法來配合，比如與場景分析(scenario analysis)和壓力測試(stress testing)一起使用。

(二)VaR的存在條件

1.持有周期

持有周期是周期t的時間范圍。一般t的選擇為一天或者一個月，一些中小企業在進行非金融性的資產投資時，或者從事較長期的投資，持有周期t就會變長，一般是一個季度或者是一年。這主要取決于中小企業進行投資組合的目標和所持證券的流通性。選擇的原則是以所投資資產的持有時間的長短為依據。

2.置信水平

置信水平反應的是不同主體承受風險的程度，通常置信水平取為95%至99%之間。一般情況下，99%條件的VaR將會是95%條件下的1.41倍。置信水平越高，則實際中損失超過VaR的可能性越少，這種額外損失的數目越少；置信水平的選擇主要是取決于風險管理體系的設計者，選擇較大的置信水平，意味著企業管理者對風險比較厭惡。

3.市場因子[3]

因為VaR是關于投資組合中各資產由于市場價格(或相關因素)波動而可能造成損失的綜合計量指標，計算過程中往往包括多種類型的資產品種，涉及大量的市場數據，如市場利率、匯率，這些因素是影響VaR的主要因素，也稱為風險源，在計算過程中，我們必須首先確定風險源，這樣，才能使計算復雜的VaR值具有可行性和可操作性。

(三)VaR種類及特點

1.歷史模擬法

該方法的特點是，用原始的企業所掌握的市場因子的變化，經過分析和研究，確定未來市場因子的變化。它采用的是全值估計方法，這種方法簡單直觀，淺顯易懂，容易被企業管理者接受和理解，同時可以處理大范圍、大幅度的市場波動情況出現。但是它的缺點是進行分析需要大量的數據，但是對數據的篩選和處理存在很大難度，而且市場因子未來變化和歷史變化完全一致，因此不能靈活掌握未來市場的發展。

2.分析法

也稱參數法，是最常用的一種方法，它是通過研究市場因子的波動性，進而得到市場因子與那些因素相關來評估外匯風險。VaR的分析方法包括兩種：Delta模型和Gamma模型。

Delta-正態模型通過映射，把大量的頭寸映射為有限數量的基本市場因子，并且處于正態分布，它通過市場因子進行計算，形成協方差矩陣，從而減少了計算的維度。Delta-加權正態模型又稱為“RiskMetrics”方法，是由JP Morgan提出的。假定市場因子服從加權的多元正態分布，資產價值曲線與市場因子收益之間是線性關系，很容易獲得計算結果，但是往往都是低估了VaR的值。

3.蒙特卡羅(Monte Carlo)模擬法

Monte Carlo模擬亦稱隨機模擬方法(random simulation)，其基本思想是，為了求解科學、工程技術和經濟金融等方面的問題，首先建立一個概率模型或隨機過程，使它的參數等于問題的解；然后通過對模型或過程的觀察,計算所求參數的統計特征，最后給出所求問題的近似解，解的精度可用估計值的標準誤差表示。

Monte Carlo法與歷史模擬法非常相似，但Monte Carlo方法可以產生大量的情景，可以處理非線性、大幅波動等問題，比歷史模擬法更準確、更可靠。

三者對比可知，分析法在實際業務中受到風險管理者的青睞，因為具備了收集數據比較容易、分析方法比較簡單、計算速度相對較快、高層管理者也容易接受等特點。針對市場匯率變化的不確定性，采用VaR方法進行計算會造成一定的偏差，分析法可以彌補誤差，完善外匯風險管理制度。

三、外匯風險對中小企業產生的影響

人民幣國際化是我國經濟發展的必然產物，人民幣匯率上升也是大勢所趨[4]。我國企業要想在國際貿易中立于不敗之地，就必須進行產業結構調整，由勞動密集型轉移到資本密集型企業上來，并逐步發展為高科技附加值產業，尋求永久發展，提高整個國民經濟的效益。

(一)人民幣匯率波動對中小企業積極影響

1.有利于中小企業進行產業結構調整

人民幣升值給我國中小企業帶來了機遇和挑戰。利用這個時機，進行產業結構調整，增加對產品的技術支持和投入，通過對國外市場的調研和考察，開發新產品，打開并占領國際市場，在企業發展中提倡技術創新，實現企業的長久不衰的發展。

2.有利于中小企業拓寬國際市場

在全球一體化和人民幣國際化的背景下，我國的中小企業應該增加海外投資的額度，積蓄力量，樹立自信，大膽并購國外企業，吸收國外先進的技術和設備，引進國外的專業人才，在國外建立子公司，只有“走出去”才能得發展。

3.有利于中小企業提高風險防范意識

中小企業應該從自身尋找原因，加強內部管理，改進生產工藝，提高勞動效率，降低管理成本，引進高素質、高能力的員工，培養具有專業知識的技術人員，從企業的高層到員工都要提高風險防范意識。

(二)人民幣匯率波動對中小企業消極影響

1.人民幣升值必然引起商品價格的提高，出口商品價格提高導致出口貿易額明顯減少。我國的出口產品大多數是初級產品，集中表現為勞動密集、低技術水平、低附加價值的產品，如低級農副產品、紡織品、服裝、鞋帽、工藝品等等，容易打進國際市場，造成了市場競爭激烈。大多數企業憑借低成本、廉價商品占據了國際市場份額，在競爭中處于優勢地位，但是當人民幣匯率波動時，產品價格就受到了非常大影響，從而降低了產品競爭力，因此僅靠出口初級產品是行不通的。

2.企業生產成本上升，經營困難，甚至破產。我國的中小企業，因企業資金、規模等限制，在人民幣匯率波動中受到了極大沖擊。因為大部分中小企業的原材料是從國內采購的，人民幣升值使生產成本增加，包括皮鞋、小家電、紡織業等都存在同樣的問題。有些企業因為規模小、成本高，在人民幣持續升溫情況下，不得不面臨破產危機。

3.企業經濟效益降低，投資者很難判斷未來形勢。匯率體制改革之前，人民幣匯率始終保持不變，很多企業忽略了這個問題，人民幣升值后，企業對于突如其來的各種匯率風險[5]，手足無措，沒有能夠積極主動地采取措施解決，企業無法對未來的形勢做出判斷，也無法對企業發展和投資進行準確的估算，造成了企業經營每況愈下。

外匯風險伴隨著企業發展的始終，貫穿于中小企業進出口業務、風險投資、企業建設、資金籌備等階段。這就需要我們仔細分析企業存在的風險類型及受險程度，運用合理有效的金融工具去規避外匯風險，提高中小企業的核心競爭力，在國際貿易中立于不敗之地。

〔1〕 張廣建.淺談中小企業外匯風險管理[J].經貿實踐，2015(15)：50-51.

〔2〕 劉紅衛，孫文濤.金融風險管理中的VaR模型及其應用[J].蘭州文理學院學報(自然科學版)，2014(2):16-19.

〔3〕 王斐.試用VaR法衡量企業外匯風險[J].中小企業管理與科技，2010(12)：82-83.

〔4〕 季夢娜.人民幣國際化對我國中小企業發展的影響[J].企業導報，2016(8)：4-7.

〔5〕 周俐.基于人民幣匯率雙向波動的企業外匯風險管理探究[J].經濟論壇，2015(1):116-119.

(責任編輯 杜 敏)

Evaluation of Foreign Trade Risks and Impact on Small-and-Medium-Sized Enterprises

LIU Shu-bo

(Liaoning University of International Business and Economics, Dalian, Liaoning 116052)

The internationalization of the RMB has been high-profile, in October 2016, the yuan officially joined the SDR, becoming the world's fifth largest currency. Exchange rate as a normal development of international economic relations important link, is playing an increasingly important role. Change of exchange rate system has brought the profound influence to small and medium enterprises, its relations of small and medium-sized enterprise economic benefits and the future prospect. Therefore as the enterprise managers must know the types and the essence of the foreign exchange risk, improve the degree of attention to the foreign exchange risk, adopt effective manage foreign exchange risk management mode and method, improve enterprise economic benefits and reduce the heavy losses. This paper analyzes the types and characteristics of VAR measurement method, expounds the influence of the appreciation of the RMB on small and medium-sized enterprise foreign exchange risk management.

foreign exchange risk; VAR; small-and-medium-sized enterprise; RMB

10.13937/j.cnki.sjzjjxyxb.2016.06.016

2016-11-03

http://www.cnki.net/kcms/doi/10.13937/j.cnki.sjzjjxyxb.2016.06.016.html < class="emphasis_bold">網絡出版時間

時間：2016-12-20 15：30

劉書博(1982—)，女，遼寧大連人，金融學碩士，遼寧對外經貿學院金融系講師，主要研究方向金融學理論。

F830.7

A

1007-6875(2016)06-0090-03