港口整合與資本擴張

在 港口整合過程中，常常看到一些熟悉的身影，它們通過投資以取得另外一些港口的股權(quán)，分享其收益，承擔其虧損，參與其管理……這些港口，以資本為紐帶被整合在一起，拴在一根繩上，如日前招商局國際成為遼寧省第一大港——大連港的第二大股東。

招商局國際的國內(nèi)布局

1月12日，招商局國際公布與大連港及配售代理訂立股份認購協(xié)議，以每股3.67港元認購大連港11.8億股H股，總價約43.32億港元。認購股份占大連港現(xiàn)已發(fā)行股本約26.67%，占擴大后股本21.05%，交易完成后，招商局國際將成為大連港第二大股東。

原招商局國際董事會主席李建紅強調(diào)：“通過入股大連港，招商局國際向整合中國港口資產(chǎn)的目標邁進了重要一步。大連港作為業(yè)務類別全面的綜合性港口，將會為招商局國際海外港口及臨港園區(qū)綜合開發(fā)提供寶貴的經(jīng)驗和能力支持。同時，招商局國際也因此能夠進一步強化國內(nèi)港口網(wǎng)絡優(yōu)勢，并利用先進的管理能力，促進大連港業(yè)務增長和效益提升，實現(xiàn)未來雙方業(yè)務發(fā)展的互利共贏。”

據(jù)悉，此次交易款項的約25%擬用于發(fā)展大連港油品業(yè)務；約35%擬用于應付國內(nèi)外港口投資或優(yōu)化整合；約10%擬用于建設港口互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)建設；約20%擬用于建設企業(yè)其他專業(yè)化港口物流設施；約10%擬撥作補充大連港營運資金。

分析人士認為，隨著“一帶一路”、自貿(mào)區(qū)等國家戰(zhàn)略的推進，以及國企改革帶來的契機，招商局國際憑借雄厚的資本實力和先進的管理經(jīng)驗，港口資源的收購步伐將進一步加快。

此前招商局國際于中國沿海主要樞紐港建立的港口網(wǎng)絡群，覆蓋珠三角、長三角、環(huán)渤海灣、廈門灣經(jīng)濟區(qū)以及西南地區(qū)，所投資及投資擁有管理權(quán)的碼頭遍及香港、深圳、寧波、上海、青島、天津、漳州和湛江等集裝箱樞紐港（見表1）。

招商局國際去年上半年財報坦言：總體而言，港口業(yè)務仍然持續(xù)為集團帶來穩(wěn)定現(xiàn)金收益。這可以從布局在中國的港口所取得的歸屬于公司權(quán)益持有者溢利可見（見圖），其中上港集團更是招商局國際利潤的重要來源。據(jù)2014年年報，招商局國際2014年自上港集團收取的股息達8.92億港元，2013年為9.38億港元。

談到中國港口布局，招商局國際表示將立足于完善、深化和協(xié)同，積極加強與沿海主要港口集團的互動交流，尋找新的投資與合作機會。

上港集團的長江戰(zhàn)略

歷年來，上港集團陸續(xù)進行長期股權(quán)投資的長江沿線港口企業(yè)有武漢港務集團有限公司、長沙集星集裝箱碼頭有限公司、江陰蘇南國際集裝箱碼頭有限公司、溫州金洋集裝箱碼頭有限公司、重慶國際集裝箱碼頭有限公司、太倉港上港正和集裝箱碼頭有限公司、重慶果園集裝箱碼頭有限公司、安吉上港國際港務有限公司、四川宜賓港有限責任公司、蕪湖港務有限責任公司，其中太倉港上港正和集裝箱碼頭有限公司、重慶果園集裝箱碼頭有限公司、安吉上港國際港務有限責任公司、蕪湖港務有限責任公司為2014年新投資的港口企業(yè)（見表2）。

歷年來，按照權(quán)益法統(tǒng)計，上港集團對這些港口的投資損益有漲有跌，不過可以看到整體上揚的態(tài)勢（見表3）。

上港集團表示，將不斷深化“長江戰(zhàn)略、東北亞戰(zhàn)略和國際化戰(zhàn)略”，致力于構(gòu)建服務于長江流域經(jīng)濟發(fā)展的物流體系，逐步參與跨地區(qū)港口經(jīng)營。

長和的港口生意

和記黃埔有限公司（和黃）是香港交易所最大的上市企業(yè)，去年6月3日完成業(yè)務重組與合并后，組建成為長江和記實業(yè)有限公司（長和）。

長和的港口生意包括和記港口和和記港口信托。據(jù)和記港口官網(wǎng)介紹，其擁有股權(quán)的中國港口企業(yè)及碼頭包括香港內(nèi)河碼頭有限公司；惠州國際集裝箱碼頭；惠州港業(yè)股份有限公司；寧波北侖國際集裝箱碼頭；上海集裝箱碼頭、上海明東集裝箱碼頭、上海浦東國際集裝箱碼頭；汕頭國際集裝箱碼頭；廈門國際貨柜碼頭。

當今，香港港口的發(fā)展受到內(nèi)地港口的競爭壓力，集裝箱吞吐量連續(xù)3年下降。去年，香港港口的集裝箱吞吐量居于上海港、新加坡港和深圳港之后，位居全球第四位。在全球經(jīng)濟不明朗的局勢下，和記港口信托在中國南方港口布局，深水港方面，與鹽田港集團成立合資企業(yè)，包攬鹽田港的集裝箱業(yè)務，去年前三季度業(yè)績中，鹽田港收益一定程度上抵消了和記港口香港葵青港區(qū)吞吐量下跌的影響。和記港口信托還在中國的江門、南海和珠海3個內(nèi)河港參股投資。

招商局國際、上港集團和長和的港口整合是較典型的純商業(yè)模式港口資源整合。有業(yè)內(nèi)人士認為，純商業(yè)模式整合成本過高，這些港口企業(yè)的整合之所以能夠成功，一定程度上有被整合企業(yè)經(jīng)濟效益差的原因，加上地方政府在政策和財政的支持，因此整合的阻力較小。

港口分析人士指出，雖然商業(yè)資本推動的港口資源重構(gòu)，目前在中國不是主流，且大多數(shù)同時與港口所在地國資有著深刻的互動關系，但最終，港口必然在純商業(yè)模式中尋找到自身的價值。在土地資源、貿(mào)易需求達到一個較穩(wěn)定的平衡態(tài)時——這里所謂的“平衡態(tài)”在以“新常態(tài)”為主要特征的經(jīng)濟運行階段已經(jīng)開始浮現(xiàn)——港口運作的核心將從規(guī)模轉(zhuǎn)向效率。此時，商業(yè)資本的效率天性將幫助中國港口建立商業(yè)化價值模式，以替代以往的“影響力+商業(yè)價值”的二元模式。