基于財務分析的企業兼并對策研究

左玉帥 劉莉

摘 要：本文通過闡述企業兼并及意義，對企業并構的成本收益和風險進行了分析，并且提出相應對策。“一個企業通過兼并其競爭對手的途徑成為巨型企業是現代經濟史上一個突出現象。”因此，在企業的兼并過程中，對企業兼并的風險應加以重視。企業兼并有著重大的意義，我們應采取正確的策略避免財務問題的出現。

關鍵詞：財務分析；成本；效益；風險；對策研究

1 企業兼并與企業兼并的意義

美國著名經濟家、諾貝爾經濟學獎獲得者喬治·斯蒂格勒在《通向壟斷和寡占之路——兼并》的論文開篇就說：“一個企業通過兼并其競爭對手的途徑成為巨型企業是現代經濟史上一個突出現象。”“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要靠內部擴張方式發展起來的。”這句話說了：在競爭性經濟條件下。企業只有不斷地發展。才能夠保持和增強它在市場中的相對地位。才能夠生存下去。那么，這就需要企業采取有效的經濟措施去實現它。經濟學家給我們指出了這種有效的經濟措施就是兼并。它是企業競爭優勝劣汰的正常現象，也是商品經濟高度發展的必然產物。

從企業的角度來說，兼并具有如下好處：①以較低的價格購人資產；②獲得重要的生產要素，如上地使用權、無形資產等；③擴大企業規模，產生協同效應，體現規模效益；④獲得更高的市場占有率，增強競爭能力；⑤實現多元化經營，降低經營風險；⑥適時進入新行業，降低投資成本，投資見效快；等等。

從社會的角度來看，兼并具有如下好處：①促進社會資源的合理流動和有效利用，實現資源的優化配置；②促進經濟結構和產業結構的優化和調整，提高宏觀經濟效益；③避免劇烈的社會動蕩，兼并所造成的社會震動遠低于破產；等等。

從政府的角度來說，兼并的初始目的在于消滅虧損企業和瀕臨破產企業，甩除包袱。對于那此負債率高、虧損嚴重而又沒有完全喪失生命力的企業，由優勢企業對其進行兼并。隨著兼并的逐漸開展和規范，越來越多的地方開始把兼并作為一種提高存量資產運行效率、優化經濟結構的重要措施。由干兼并符合中央關干“抓大放小”的國企改革戰略方針，是公有制的多種實現方式之一，當前已成為加快企業改革和發展的新途徑。

2 并購成本與效益分析

企業兼并與收購在實務中是既有聯系又有區別的兩個概念，在實際運作中它們的聯系遠遠超過其區別，所以兼并、合并與收購統稱為并購或購并，泛指企業為了獲得其他企業的控制權而進行的產權交易活動。

并購成本有廣義和狹義兩種解釋，廣義的成本包括并購工作完成成本、整合與營運成本、并購機會成本；狹義的并購成本僅指并購完成成本，本文采用狹

義的并購成本論述。并購收益是指并購后新公司的價值超過并購前各公司價值之和的差額。例如：A公司并購B公司，并購前A公司的價值為Va，B公司的價值為Vb，并購后形成的新公司的價值為Vab，則并購收益（S）為：S=Vab-（Va+Vb）。

如果S>0，表示并購在財務方面具有協同效應。在一般情況下，并購將以高于被并購方的價值Pb作為交易價，以促使被并購方股東出售其股票，P=Pb-Vb稱為并購溢價，反映了獲得對目標公司控制權的價值，并購溢價的高低取決于被并購企業前景、股市走勢和并購雙方討價還價的情況。對于并購方來說，設F為并購費用，NS為并購凈收益，則NS=S-P-F=Vab-Pb-F-Va。

以上是并購財務分析的基本觀念。實際的并購分析要復雜得多。

3 企業并購的風險分析

企業并購是高風險經營，財務分析應在關注其各種收益、成本的同時，更重視并購過程中的各種風險。主要存在這樣幾種風險：

1.營運風險：并購方在并購完成后，可能無法使整個企業集團產生經營協同效應、財務協同效應、市場份額效應，難以實現規模經濟的經驗共享互補。通過并購形成的新企業因規模過于龐大而產生規模不經濟，甚至整個企業集團的經營業績都為被并購進來。

2.信息風險：在并購中，信息是非常重要的，知己知彼，百戰不殆。真實與及時的信息可以大大提高并購企業行動的成功率。但實際并購中因貿然行動而失敗的案例不少，這就是經濟學上所稱的“信息不對稱”的結果。

3.融資風險：企業并購需要大量的資金，所以并購決策會同時對企業資金規模和資本結構產生重大影響。實踐中，并購動機以及目標企業并購前資本結構的不同，還會造成并購所需的長期資金與短期資金、自有資本與債務資金投入比率的種種差異。融資風險具體包括資金是否可以保證需要、融資方式是否適應并購動機、現金支付是否會影響企業正常的生產經營、杠桿收購的償債風險等。

4.反收購風險：在通常情況下，被收購的企業對收購行為往往持不歡迎和不合作態度，尤其在面臨敵意并購時，他們可能會“寧為玉碎、不為瓦全”，不惜一切代價布置反收購戰役，這些行為無疑會對收購方構成相當大的風險。

5.法律風險：各國關于并購、重組的法律法規的細則，一般都通過增加并購成本而提高并購難度。由此造成的收購成本之高，收購風險之大，收購程度之復雜.足以使收購者氣餒.反收購則相對比較輕松。

6.體制風險：國有企業資本經營過程中相當一部分企業的收購兼并行為，都是由政府部門強行撮合而實現的。盡管大規模的并購活動需要政府的支持和引導，但是并購行為畢竟應是企業基于激烈市場競爭而自主選擇的發展策略.是一種市場化行為。政府依靠行政手段對企業并購大包大攬不僅背離市場原則，難以達到預期效果.而且往往還會給并購企業帶來風險。

總之，并購風險非常復雜和廣泛，企業應謹慎對待，多謀善斷，盡量避免風險，將風險消除在并購的各個環節中，最終實現并購的成功。

4 基于財務分析的企業兼并對策

一.完善會計準則

目前兼并企業各方面的利益主體對兼并企業提供的會計信息的可靠性越來越關注。他們認識到，由于財務報告提供的信息不真實，整個會計信息的可靠性都會失去保障，他們的切身利益也可能因此受到侵犯。參與兼并的各方面、與企業相關的不同利益主體、資本市場上現在的和潛在的投資者都認為，凡是按照會計準則和制度編制和提供的財務報告，都是客觀公正地反映了企業財務狀況和經營成果，其會計信息的質量都是有保證的。從我國實際情況來看，一方面提高會計信息質量、規范會計核算制度的呼聲越來越高；另一方面會計制度不規范導致會計信息不真實，以及企業管理當局為了各自的目的而操縱利潤，提供虛假的財務會計報告等情況時有發生。如果由于會計準則和會計制度的規定不適應經濟環境的發展，不能滿足對企業兼并大潮中所產生的種種異常現象進行必要的制約和披露的要求，那么.由此導致的會計信息的“制度性失真”，就會對企業兼并的不正常情況產生推波助瀾的作用。基于這種情況，財政部根據中國建設社會主義市場經濟的發展要求，以及企業會計人員的職業水平現狀，制定頒布了《企業會計制度》，從而有效地遏制了問題的蔓延。應該看到，企業兼并業務是在市場經濟發展過程中產生的，它也將隨著市場經濟的發展而不斷演進。某一階段或某一時期的會計制度可能對當時的經濟生活中的會計業務進行了全面的考慮和安排，但隨著經濟環境的變化，新業務的產生，會計制度和準則就可能由于未能及時調整而出現滯后和失缺現象。因此，會計準則和制度需要根據環境的變化及時調整，才能盡量減少會計信息的“制度性失真”對企業兼并行為的不利影響。

二、改進企業財務管理體制

人世后，我國有關進行企業所有權的有償接受轉讓和企業內部管理的法律法規相繼出臺。建立全新的企業財務管理體制的條件日趨成熟。當前必須做好以下兩方面的工作：首先是思想上重視，特別是企業領導者和決策層的相關人士必須

進行調研，建立適合本企業實際情況的財務管理體制，并完善整個運行機制的相關環節。其次要牢固樹立以人為本的管理思想。企業財務管理者和財務人員，必須要有較高的思想素質和業務素質，能夠較好地掌握和熟練地使用科學有效的現代管理手段和方法。只有這樣，才能適應新的企業財務管理體制的要求，企業才能按照《會計法》《企業會計準則》及相關法律規范，并結合自身特點和外部規律，建立健全財務管理體制，以適應市場競爭的需要。

三、加強外部監管

企業兼并涉及社會資源的重新配置，也涉及到經濟利益在不同主體之間的重新分配。如果對兼并交易缺乏有效的社會監管，那些擁有信息優勢的主體，出于經濟利益的驅動，就有可能利用手中的信息優勢謀取不正當的利益優勢。在實際

發生的交易中，這方面的例子俯拾即是。要解決這些問題不能僅僅依靠會計手段。但是，通過社會監管，要求將這些問題的影響，尤其是對有關各方的利益影響通過會計信息披露出來，則是解決這些問題的一個重要途徑。

1.行業監管。注冊會計師行業是對食業兼并業務財務信息進行監管的主要力量。注冊會計師對會計報表發表的審計意見將成為人們判斷企業、單位會計信息合法、公允、可靠、可信的重要依據。企業披露的會計信息是否嚴格執行了會計準則和會計制度，是否真實反映了兼并的本質等等，這些問題主要依靠注冊會計師審計后的財務報表來披露。因此，注冊會計師的審計工作就成為保證企業兼并財務信息質量的關鍵環節。如果注冊會計師堅持按照企業會計準則和獨立審計準則的要求開展工作，一方面能保證兼并財務信息的真實性和相關性，另一方面也能有效地提高自身的信譽。

2.行政監管。由于我國的兼并業務主要發生在上市公司之間，或是上市公司與非上市公司之間。通過國家行政機關加強對上市公司管理和約束，是兼并行為更趨于市場化，是規范財務信息的關鍵措施。不同層次的行政管理機構所產生的作用各有側重，中國證券監督管理委員會主要規范七市公司的兼并行為；國有資產管理局規范涉及國有股轉讓的兼并業務；而各地各級政府大多通過經濟杠桿、政策導向等手段問接參與企業兼并。

3.市場監管。企業兼并其交易過程和結果是要通過市場才能實現的。那么，利用市場進行監管應該是最為直接和最為快捷有效的手段。近年來，企業兼并出現了新趨勢，針對這些情況，證券市場在監管措施方面已有不少新發展。今后仍需加強法制建設，加緊制定規范上市公司兼并行為的新規則，如《兼并收購細則》《權益披露條例》等。同時，針對當前企業兼并中存在的突擊性和短期性、關聯交易多、股權紛爭頻繁等問題，也應制定相應的監管措施。

5 結束語

為適應社會主義市場經濟體制要求，建立現代企業制度，實現企業資源的最佳配置，追求企業價值的最大化，當前我國正在對國有企業進行改制，通過兼并、收購、資產重組、破產等手段，使國有資產有效運營，增加企業活力，提高企業整體效益。因此，在企業的兼并過程中，對企業兼并的風險應加以重視。企業兼并有著重大的意義，我們應采取正確的策略避免財務問題的出現。以上幾點建議，還有待完善。

參考文獻

1.桂榮.企業兼并如何進行帳務處理.財會通訊，2002，0l

2.郭清漫.企業兼并與收購中的財務分析.煤炭經濟研究，2005，09

3.陳丹.合并商譽的會計處理.合作經濟與科技.2005年，10期

4.張超瑩，上市公司并購的會計方法研完.會計之友.2005年，5期

作者簡介

左玉帥（1982-），女，哈爾濱金融學院投資保險系講師，重慶郵電大學管理學碩士，研究方向：學生工作管理。

劉莉（1982-）女，哈爾濱金融學院投資保險系講師，天津財經大學金融學碩士，研究方向：金融學。