全球經(jīng)濟(jì)潛在的恢復(fù)力

恩蓋爾·伍茲

盡管存在普遍的不確定性，但如今全球合作停滯的危險(xiǎn)并不會(huì)比十年前高。

這一局面下的關(guān)鍵因素，是人們普遍認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)全球化所包含的風(fēng)險(xiǎn)，并采取一致行動(dòng)構(gòu)建國家、雙邊和地區(qū)層面所需要的恢復(fù)力。

最近，國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德警告說，如果各國不能合作行動(dòng)，則全球經(jīng)濟(jì)可能脫軌。類似地，經(jīng)合組織也警告說，各國必須“迅速”且“集體”地行動(dòng)起來以促進(jìn)全球增長(zhǎng)前景。但作為吁求對(duì)象的20國集團(tuán)（G20）財(cái)政部長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)們并沒能在上海的最新會(huì)議上達(dá)成任何行動(dòng)協(xié)議。

誠然，上海會(huì)議之后發(fā)布的公報(bào)中包括了承諾“分別和集體使用所有政策工具——不管是貨幣工具、財(cái)政工具還是結(jié)構(gòu)性工具”以“提振信心和保持復(fù)蘇勢(shì)頭”，但公報(bào)也體現(xiàn)出財(cái)政部長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)們之間存在的深刻分歧——特別是對(duì)貨幣和財(cái)政政策在刺激增長(zhǎng)中的作用方面。

在貨幣政策方面，公報(bào)稱：G20將“繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和確保物價(jià)穩(wěn)定，與央行使命保持一致”。這回避了核心問題：央行應(yīng)該嘗試通過“非常規(guī)”貨幣政策刺激增長(zhǎng)嗎？

國際清算銀行（BIS）認(rèn)為答案是否定的，其在2015年年報(bào)中指出，在重振增長(zhǎng)方面“貨幣政策承擔(dān)了太多”，這一現(xiàn)實(shí)體現(xiàn)在“極低利率的持久性”中。結(jié)果是過多債務(wù)、過少增長(zhǎng)和過低利率的惡性循環(huán)，用BIS經(jīng)濟(jì)學(xué)家克勞迪奧·波里奧（Claudio Borio）的話說，這“導(dǎo)致更低的利率”。這一冷靜的分析并沒有停止日本銀行和歐洲央行進(jìn)一步寬松的腳步。

但并非所有人都對(duì)不祥之兆視而不見。印度儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)拉古拉邁·拉詹（Raghuram Rajan）呼吁IMF不但要考察非常規(guī)貨幣政策在實(shí)施國的效應(yīng)，也要考察它們對(duì)世界其他國家的效應(yīng)。類似地，英格蘭銀行行長(zhǎng)馬克·卡尼（Mark Carney）指出，使用負(fù)利率的國家（包括最近的日本）是通過迫使貨幣貶值和把需求疲軟轉(zhuǎn)移到他國來實(shí)現(xiàn)的——說到底，這是一場(chǎng)零和游戲。

在財(cái)政政策方面也是如此。IMF敦促德國等盈余國采取更多刺激。經(jīng)合組織也呼吁其較富裕的成員國利用目前可以以非常低的利率借到長(zhǎng)期貸款的機(jī)會(huì)增加刺激增長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資。

這些要求激起了德國財(cái)政部長(zhǎng)沃爾夫?qū)に芬敛祭盏膹?qiáng)烈反彈，他大聲指責(zé)“債務(wù)融資增長(zhǎng)模式”。這一沖突的結(jié)果是G20只是含糊地宣布將使用“財(cái)政政策靈活性提振增長(zhǎng)、就業(yè)創(chuàng)造和信心，同時(shí)增加恢復(fù)力和確保債務(wù)占GDP之比保持可持續(xù)趨勢(shì)”。

事實(shí)上，盡管存在普遍的不確定性——高波動(dòng)的資本流、大宗商品價(jià)格下跌、地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)、英國退出歐盟的潛在沖擊以及大規(guī)模的難民危機(jī)，但如今全球合作停滯的危險(xiǎn)并不會(huì)比十年前高。這一局面下的關(guān)鍵因素，是人們普遍認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)全球化所包含的風(fēng)險(xiǎn)，并采取一致行動(dòng)構(gòu)建國家、雙邊和地區(qū)層面所需要的恢復(fù)力。

以金融為例，二十年前，始于泰國的災(zāi)難性金融危機(jī)迅速蔓延至整個(gè)東亞。此后，這些經(jīng)濟(jì)體以及其他新興經(jīng)濟(jì)體，通過囤積巨大的外匯儲(chǔ)備存量進(jìn)行自我危機(jī)防護(hù)。部分出于這一原因，儲(chǔ)備量從1995年相當(dāng)于世界GDP的5%左右上升到今天的15%左右。

新興經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)債務(wù)也有所減少，并且創(chuàng)造出雙邊和地區(qū)貨幣互換機(jī)制。此外，自2008年全球金融危機(jī)以來，40多個(gè)國家實(shí)施了宏觀審慎措施。

各國也因?yàn)槟軌颢@得更加多元的融資源而獲益。一些新興和發(fā)展中國家現(xiàn)在可以自力更生進(jìn)入全球債券市場(chǎng)。而地區(qū)開發(fā)銀行，包括非洲、亞洲和泛美開發(fā)銀行以及新成立的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和新開發(fā)銀行紛紛成長(zhǎng)起來。

這一新合作模式的最后一個(gè)寫照在于貿(mào)易。盡管多哈回合談判已經(jīng)停滯和失敗，但由于雙邊、地區(qū)和超地區(qū)協(xié)議的蓬勃出現(xiàn)，自由化進(jìn)展迅速。

這些新的治理體系具有重要的增強(qiáng)恢復(fù)力的效果，但是它們也許無法提供多邊主義的更高效的替代方案，并且它們也確實(shí)沒有消除傳統(tǒng)多邊機(jī)構(gòu)的必要性。相反，IMF、世界銀行和世貿(mào)組織等機(jī)構(gòu)應(yīng)該負(fù)責(zé)分析信息，并且把它們傳遞給正在扮演傳統(tǒng)角色的機(jī)構(gòu)。

比如，IMF應(yīng)該響應(yīng)拉詹跟蹤和分析非常規(guī)貨幣政策的效果的要求。類似地，IMF也可以對(duì)資本管制對(duì)實(shí)施國和其他國家的影響問題加強(qiáng)分析。除此之外，不管是在國家層面（通過GDP掛鉤債券或有可轉(zhuǎn)換債券）、地區(qū)層面還是全球?qū)用妫琁MF還可以繼續(xù)創(chuàng)建關(guān)于如何更好地支持主權(quán)債務(wù)重組的模型。

在上海會(huì)議上，G20的決策者們承諾要采取一系列政策工具，以提振全球增長(zhǎng)和避免貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。這一局面也許加強(qiáng)了向分布式全球經(jīng)濟(jì)治理的新階段的轉(zhuǎn)變。