中小企業融資創新研究

□文/朱燕群 廖再珍 李 娟 李 健

（常德職業技術學院 湖南·常德）

中小企業是我國國民經濟發展的重要力量，截至2014年末，我國中小企業注冊數量超過4，200萬家，占全國企業總數的99%，其中300人以下的小企業占96%，中小企業創造中國近60%的經濟總量、50%的稅收、解決了80%的城鎮就業，占據中國經濟的半壁江山。但2011年以來，受信貸收緊、成本上升、訂單減少等諸多不利因素疊加影響，中小企業面臨的生存壓力加大，特別是中小企業融資問題相對突出。

一、中小企業融資現狀及特點

（一）中小企業融資問題客觀存在。為了解中小企業融資問題，對湖南省常德市中小企業進行抽樣調查，抽樣調查30家企業中，25家企業2014年向銀行申請過貸款，占比高達83.3%，由此可見，小型企業的貸款需求日趨旺盛。從企業的流動資金狀況來看，6家企業的流動資金狀況“非常緊張”，占20%，18家企業的流動資金狀況“比較緊張”，占60%，而沒有一家企業流動資金是“比較寬松”的；當調查2015年比2014年同期相比當前企業流動資金狀況時，19家企業選擇了“更緊張”，占63.3%，選擇“差不多”的10家，占33.3%、選擇“更寬裕”的只有1家，占3.33%。

從實際發放情況看，2015年2季度，全市共有315家小型企業向4家國有商業銀行申請貸款，申請金額27.9億元，同比增加9.6億元；4家銀行實際為289家小型企業發放貸款23.9億元，貸款滿足率達85.7%。雖然申貸滿足率較高，但貸款覆蓋面仍然偏低，從常德市的情況看，獲得銀行貸款的中小企業不到全市中小企業總數的30%。通過調查得知，中小企業融資方面存在很大困難，存在資金極大的供需不平衡問題，中小企業融資可拓展的空間極大。

（二）中小企業融資模式現狀。根據中小企業融資方式不同進行分類，根據融資過程資金不同來源分為內源融資與外源融資模式，根據融資渠道不同分為直接融資與間接融資模式，根據資產產權關系不同分為股權融資、債權融資模式。

1、內源融資與外源融資。內源融資就是指中小企業在財務會計上計提利潤分配時留存利潤、固定資產折舊基金轉變為投資的過程，內源融資的內容主要包括來自留存盈余融資、折舊融資、商業信用融資、內部債務融資、內部股權融資等，對企業資本形成具有原始性、低成本性、自主性、抗風險性等特點，但內源融資的能力及其增長速度受到企業本身的贏利能力、企業凈資產規模、企業未來預期收益等因素的制約。外源融資是指中小企業通過一定方式吸收其他經濟主體的資金的形式。其他經濟主體主要是資本市場的投資者和金融中介機構，外源融資的內容主要包括來自股權融資、金融租賃融資、銀行融資、債券融資、民間借貸融資等。外源融資對企業資本的形成來說，具有大量性、靈活性、集中性、高效性等特點。

2、直接融資與間接融資。直接融資就是指中小企業通過金融市場來獲取資金，直接融資的內容主要包括財政撥款、內部集資、占用其他企業資金、民間借貸、企業發行股票、企業發行債券等；直接融資具有直接性、流通性、長期性、高效性等特點。間接融資就是指中小企業通過銀行、信托投資、保險、互助基金等金融中介機構融通資金，間接融資的內容主要包括銀行或非銀行金融機構的貸款、融資租賃、票據貼現等，間接融資具有間接性、非流通性、短期性等特點。

3、債權融資與股權融資。債權融資就是指中小企業有償融通企業以外資金的形式，通過企業自身的信用或第三方的擔保進行融資，對資金所有者按期還本付息。債權融資內容主要包括債券融資、銀行貸款、融資租賃等。其債務資金來源主要形式為金融機構貸款、民間借貸、企業債權、商業信用。債權融資具有直接性、高效性、靈活性等特點。股權融資就是指中小企業通過出讓股權來獲得資金的一種方式。股權融資主要包括接受政府有關部門投資、向社會公開募集發行股票、吸引投資基金、自己出資、同其他企業合資、吸收直接投資等。其股權資金來源主要形式為自有資金、股票融資、風險投資、天使資金。股權融資具有長期性、集中性、高效性等特點。

（三）中小企業融資特點。中小企業融資特點表現為：中小企業融資的主渠道仍然是內源融資，中小企業主要的外部融資來源仍是間接融資，直接融資成為中小企業融資的新方式，創業投資逐步得到中小企業認同。

1、內源融資仍然是中小企業融資的主渠道。大部分中小企業規模小、資金周轉較快，資金來源主要是業主自己投資和利潤收益投資，融資渠道以內源融資為主。再者國有金融系統對中小企業貸款門檻設置較高、手續繁瑣、政策較嚴、隱性費用較高，致使中小企業內源融資一直高于外源融資。

2、間接融資仍是中小企業主要的外部融資來源。隨著經濟的發展和經濟環境的變化，為改善中小企業的融資環境，國家層面出臺了一系列的政策和舉措，商業銀行也創新貸款制度、提高服務質量、推出融資品種、調整融資結構，抵押和擔保貸款成為中小企業的間接融資主要貸款方式。為進一步解決中小企業融資難的問題，金融機構構建了路衢模式，與傳統的擔保模式相比，路衢模式呈現出較大優勢：“主動”的中小企業集合融資形式、融資參與主體得到了擴大、政府財政資金發揮引導功能、有效吸引了社會資金的參與、實行“分級化”信托，從而實現不同主體對風險收益的差異化需求、擔保公司在風險投資公司投資之后仍可實行不完全擔保，從而極大地降低了擔保風險，提高了擔保的效率、主模式的標準化與通道發散性設計的結合，既實現了路衢模式推廣的暢通無阻性，又實現了衍生產品的多樣性與豐富性，更好地體現風險與收益的匹配，擴大融資主體面。

3、直接融資成為中小企業融資新方式。隨著我國中小企業不斷發展、金融市場不斷完善，融資手段和融資工具多樣化，出現了間接融資直接化和直接融資間接化的趨勢，創業板股票的成功推行，股票融資、證券融資、債券融資在融資模式上的地位將進一步加強，形成了創新基金、資產證券化、上市融資、風險投資多種形式融資模式，將有更多更好的直接融資模式為中小企業服務。

4、創業投資逐步得到中小企業認同。創業投資是創新中小企業技術、推動企業經濟轉型進行投資，國家進一步完善、充實和發展各類中小企業信貸擔保機制，積極為高新中小企業拓寬直接融資渠道、優化投資環境、鼓勵創業投資，通過政府少量投入進一步帶動民間直接投資，主要措施包括政府有選擇地入資部分創業投資基金、推動企業孵化器建設、推廣和完善商業天使計劃等，得到了中小企業認同。

二、中小企業融資瓶頸因素分析

（一）內源融資瓶頸因素。內源融資主要來源是企業主自身資金和企業多年利潤積累、企業內部員工集資、企業流動資金。內源融資能力及增長速率受到企業本身的贏利能力、凈資產規模、負債率和未來預期收益等因素制約，因而內源融資的額度是非常有限的，在現實經營中資金供求矛盾總是存在，資金缺口加大，內源融資不足也推動了外源融資的發展。

（二）金融機構融資瓶頸因素。在我國的金融機構行業中，銀行是其重要的組成部分，企業向銀行申請融資時，雙方地位不對等，導致融資困難。各大銀行的國有性質有著明顯的優勢地位，具有很強的選擇性，部分銀行有“貸強不貸弱，貸優不貸劣，貸多不貸少、貸大不貸小”的市場行為傾向，造成對中小企業信貸的積極性普遍不高，在貸款中首要條件是企業提供抵押擔保，由于中小企業資信差，且沒有銀行可接受的可質抵押的資產，也沒有足夠資信等級的第三方企業愿意提供擔保，銀行融資較困難，即使能申請貸款也是短期貸款，長期貸款所占比重極低，資金結構上失衡制約中小企業信貸的可持續性增長，大大限制了中小企業的融資。

（三）證券融資瓶頸因素。2004年5月27日，經國務院、證監會批準，中小板在深交所掛牌啟動，標志著我國多層次資本市場建設邁出了堅實的一步，從緩解中小企業融資難題來看，中小板做出了不可磨滅的重要貢獻。截至2014年4月30日，中小企業板共有719家上市公司，是十年前的19倍；融資規模達到7，305億元（其中IPO融資4，864億元，再融資2，441億元），是十年前全年融資額的80倍，在實現資源優化配置、努力解決中小企業融資難題上發揮了不可磨滅的貢獻，中小板成為促進我國金融體系構建、完善多層資本市場的重要力量之一。但是，證券融資涉及企業面非常少，絕大多數企業無法通過證券進行融資，中小企業板通過證劵融資金額也較少，平均每家融資約為10億元。而2007年10月上市的中國石油一家募集資金便高達668億元，相當于66家中小企業規模。因此，單一結構的證券融資無法滿足不同層次、不同類型中小企業需要，使得中小企業依靠資本市場證券融資難度大。

（四）民間融資瓶頸因素。民間融資作為一種資金補充形式，在滿足中小企業資金需求方面具有一定的積極作用。中國人民銀行2011年對民間融資狀況的抽樣調查顯示，全國的民間融資總量約3.38萬億元，有效地緩解了中小企業資金不足的難題，但民間融資總量3.38萬億元占當時貸款余額僅6.7%，占企業貸款余額比重為10.2%。民間資本在中小企業資金供給上仍然規模小。民間融資也存在一系列問題：一定程度上干擾了金融秩序和金融市場；借款人資產難以滿足融資抵押、擔保需要；借貸信息不對稱易引發融資糾紛；融資成本過高導致借款主體經營風險加大。甚至產生了諸如高利貸、非法集資、詐騙等一系列危害社會穩定的事件。

圖1 中小企業融資平臺構建圖

三、中小企業融資平臺構建

根據中小企業融資現狀和特點，分析影響中小企業融資瓶頸因素，構建一個將政府、金融機構、中介機構、中小企業聯合為一體的融資平臺，融資平臺的建立能為中小企業獲得融資提供了全方位的服務。該平臺以中小企業信用信息數據庫為核心，將政府各部門（財政、稅務、工商等）、擔保公司、金融機構（銀行、證券公司）、中小企業有機聯系起來，實現了信息透明化、高效化、便捷化，較好地解決了融資過程中信息不對稱問題，降低了信貸風險，引入了聯合擔保的模式，實現了貸前、貸中、貸后的監管作用。（圖1）

（一）搭建金融、企業全方位溝通平臺。中小企業融資瓶頸主要因素之一是信息不暢通、不對稱，金融機構無渠道了解中小企業真實信息，中小企業無平臺展示信用信息的真實情況，以致金融機構不愿融資。因此，通過整合資源，搭建高效、準確、便捷的銀企溝通平臺是構建融資平臺的前提。

1、建立中小企業信用信息數據庫。包括個人信用信息基礎數據庫、中小企業外部信用評級數據庫、擔保機構外部信用評級數據庫。數據庫收集中小企業基本信息、行業信息、財務狀況、不良記錄、其他信息，還要及時更新、分類整理、評定分級，向社會公布，接收社會的監督。信息渠道主要來源由有融資意向的企業自己提供、政府部門（財政、稅務、工商等）提供、有往來金融機構提供信貸信息。信息分析主要由資信評級公司審核信用評級信息，通過融資信息平臺收集的信息，整理保存有融資意向和發展潛力的中小企業信用信息，為信息評估做準備。再由中國人民銀行組織資信評級機構進行外部信用評級，組建中小企業外部信用評級數據庫，對擔保公司也進行外部信用評級，組建擔保機構外部信用評級數據庫。該數據庫與政府部門、金融機構、擔保公司實現資源共享。

2、建立中小企業融資網。中小企業融資網是公共信息平臺，主要內容：一是信息發布平臺，發布政府對中小企業一系列優惠政策、管理制度、市場信息；二是企業宣傳平臺，宣傳企業特色、發展規劃、融資需求；三是指導、咨詢平臺，指導企業經營管理、對融資進行相關咨詢；四是產品介紹平臺，金融機構貸款政策、貸款流程、貸款資料、金融產品介紹。該網絡建立實現了銀行、企業信息快速溝通的目的。

（二）搭建中小企業信用擔保平臺

圖2 中小企業融資平臺風險控制圖

1、選擇擔保機構。建立銀企溝通平臺后，為使融資渠道暢通，還需搭建中小企業信用擔保平臺。擔保平臺是融資平合運作的核心環節，各級中小企業職能部門在推薦當地擔保機構時，嚴格按照國家銀監會等七部委聯合下發的《融資性擔保公司管理暫行辦法》進行，金融機構和管理部門根據擔保機構外部信用等級進行篩選擔保公司。

2、引入成員擔保機構。融資平臺引入成員擔保機構，對整個平臺的風險具有極大的控制作用。平臺的成員擔保機構和以往單一擔保機構完全不一樣，成員擔保機構是一個團隊，在各地都有，信息互通，有著地理優勢和信息優勢，能全方位對中小企業進行實地考察，能夠對其經營狀況、財務狀況、行業地位全面準確的判斷，較好地解決信息不對稱狀況，貸前就能進行監管，從源頭上控制了貸款項目的風險，在貸中能及時掌握企業生產經營狀況和資信狀況，并及時向平臺通報對企業的現狀，保證貸款的正常使用，做到貸中監管，成員擔保機構同時還負責督促用款企業及時還本付息，做到貸后監管，成員擔保機構同時還通過保證金制度和風險準備金制度共同抱團為貸款資金提供安全保證，這是融資平臺的一大特點。

（三）搭建中小企業融資風險控制平臺（圖2）

1、通過融資平臺中“政府信用”引入控制融資風險。政府扶持資金是以風險準備金的形式存在，存放在中小企業融資平臺的賬戶上，改變了以往直接投入企業的扶持方式，這樣一種資金投入模式，大大地提高了財政資金的使用效率。同時，政府資金是以第一風險準備金的形式參與到融資平臺的運作中，可以提高銀行的放貸信心，起到引導作用，引導龐大的銀行資金進入到中小企業，實現了資金量放大作用，極大地放大了資金對中小企業發展的扶持作用，而且通過扶持資金的參與，大大增強了平合的信用等級。

2、通過風險評估引入控制融資風險。融資平臺由原來單一擔保公司改進為成員擔保機構，對需要融資的企業進行初審，初審合格的企業上報給融資平合后，由平合下設的風險評估決策委員會進行科學的再審，風險評估決策委員會對企業狀況、融資金額、融資時間、融資項目進行專家論證、科學評估，極大程度地降低了入圍企業的違約風險，從貸前控制了融資項目的風險，為融資平臺構建筑起了第一道安全閘門。

3、通過風險準備金和風險保證金引入控制融資風險。成員擔保機構對推薦的企業融資項目進行全程擔保，承擔主要擔保責任，該擔保機構其他成員繳納一定風險保證金，負連帶擔保責任。對于金融機構而言，在很大程度上規避了風險。若發生企業未按時還款，由成員擔保機構承擔擔保責任，銀行可以直接從保證金賬戶中扣除剩余款項。風險保證金引入有利于促進成員擔保機構對融資企業的監督并確保貸款按時足額的償還，將企業的融資風險轉移到成員擔保機構，通過這一制度使成員擔保機構能及時與貸款銀行溝通并對用款企業進行監督監管，大大地降低了平臺的風險。

切實增強融資平合的抗風險能力，在引入風險保證金的同時，引入風險準備金，主要是針對單個成員擔保機構擔保能力弱的特點，在融資平合正式運作前各成員擔保機構繳存一筆風險準備金，和政府注入的專項資金組成平臺的風險準備金。若發生企業未按時還款，推薦擔保機構也不能以自由資金承擔償還責任時，金融機構扣除風險保證金后仍不足時，可由銀行直接從風險準備金中扣除補足不足部分。金融機構一旦動用風險準備金，違約擔保機構須按時補齊，否則將不再保留平臺成員擔保機構資格。從而進一步降低了平臺的風險。風險保證金和風險準備金的引入為融資平臺構建筑起了第二道安全閘門。

4、引入數據庫建立控制融資風險。金融機構將貸款發給企業后，風險評估決策委員會建立融資企業的數據庫。該數據庫包括操作數據和分析模型。操作數據包括企業基本信息、行業信息、賬務信息和其他信息等。分析模型主要指企業價值分析，包括產品市場分析模型、滿意度分析模型、企業信用度分析模型和銷售行為分析模型。通過數據庫建立對融資企業和項目運行現狀實時監督、前景狀況及時分析，從配套金融服務上控制了貸款項目的風險，為融資平臺構筑起了第三道安全閘門。

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