企業社會責任與盈余管理治理

摘要：盈余管理產生的根源是信息不對稱環境下企業產生的道德風險，嚴重干擾資本市場的有效運行。文章以盈余管理產生的根源為出發點，選取能夠降低企業道德風險的社會責任作為視角，研究在中國當前環境下，社會責任對企業盈余管理行為的影響效應。研究發現：社會責任對企業盈余管理行為具有治理作用，良好的社會責任表現可以降低企業的整體盈余管理水平，不過，相對于應計項目盈余管理，社會責任對企業真實活動盈余管理行為的治理作用更為顯著；并且即使在企業具有較強的資本市場動機時，社會責任的這種治理作用也并不會減弱，依然能夠較好地抑制企業的盈余管理行為。文章細化和拓寬了關于盈余管理治理機制的研究，為監管層更好解決上市公司盈余信息質量問題提供了新的思路。

關鍵詞：社會責任；盈余管理；治理

中圖分類號：F275 文獻標志碼：A 文章編號：1008-5831（2016）06-0079-15

一、研究背景與問題

從歷年來證監會對上市公司年報檢查的結果看，盈余管理始終是影響中國資本市場會計盈余質量的一個重要因素。為實現短期盈余目標，許多上市公司不惜利用各種手段調節會計利潤，大大降低了會計信息的可靠性，不僅會誤導投資者的投資決策，甚至導致投資者遭受重大損失，嚴重干擾資本市場的有效運行。所以，如何治理上市公司的盈余管理行為，一直是資本市場監管和學術界廣泛關注的問題。

盈余管理是企業管理者運用會計手段或者安排交易操縱財務報告結果，以誤導利益相關者對企業業績的理解或者影響以報告數據為基礎的合約的結果[1]，其產生的根源是信息不對稱環境下企業產生的道德風險[2]。在信息不對稱的掩護下，擁有信息優勢的企業管理者為了個人私利或組織局部利益而產生道德風險，違背會計信息的中立性原則，利用盈余管理手段操縱會計盈余水平，誤導利益相關者的決策，甚至導致其利益受到損害，所以，盈余管理不僅是一種會計違規行為，也是一種不符合企業合法誠信道德倫理的行為。從產生根源出發，對企業盈余管理行為的治理可以從以下兩個方面入手：一是降低信息不對稱，弱化管理層進行盈余管理的信息環境優勢；二是促進企業提高商業倫理道德，依法誠信經營，降低道德風險，從主觀上約束盈余管理行為。

一直以來，對于企業盈余管理的治理，理論界和實務界關注的重點主要是如何降低信息不對稱問題。所以現有文獻多從獨立審計、公司治理、內部控制等方面來研究盈余管理治理機制[3]，同時，為提高上市公司盈余質量，中國的監管層也一直致力于各種制度建設來促進資本市場信息透明度的提高。雖然這些研究和實踐對降低中國資本市場的信息不對稱問題發揮了積極作用，但是，由于會計盈余指標在中國資本市場股票發行、再融資等重要決策中的政策剛性，許多上市公司還是會在制度監管的空隙中，想法設法利用各種盈余管理手段來獲取一定的經濟利益，所以，企業盈余管理仍然是干擾中國資本市場信息透明度的突出問題。

近年來，隨著企業社會責任理論研究的深入和實踐的增多，人們普遍認同關注利益相關者的需求并且以符合社會道德倫理的方式從事經營活動是企業社會責任的基本要求[4-5]，因此，注重社會責任的企業會誠信守法經營，減少企業及其管理層在信息不對稱環境下的機會主義傾向，那么，從降低其道德風險的角度看，社會責任對企業盈余管理行為應該能夠發揮治理作用。諸多實證研究表明，社會責任中的企業倫理會引導經營者遵守更高的行為標準，良好的企業社會責任可以約束管理層的應計項目盈余管理行為，減少利潤操縱，提高會計盈余質量[6-8]。但是，也有學者從信號傳遞理論出發，認為承擔社會責任可以為企業贏得良好的企業形象，分散利益相關者的注意力，因此當企業進行盈余管理之后，可能會利用企業社會責任作為其掩飾工具，如McWilliams等[9]、Prior等[10]、鄧學衷等[11]的實證研究均發現，企業經理人會通過承擔社會責任，為公司樹立良好的社會形象，減少利益相關者對其盈余管理行為的監督，進而實現自身利益最大化，承擔社會責任可能成為企業進行盈余管理的庇護工具。由此可見，社會責任對企業盈余管理行為是否能夠發揮治理作用，相關研究結論并不一致。而在中國當前的經營環境下，一方面，在監管層和社會各界積極推動下，企業社會責任意識和實踐不斷得到增強，另一方面，為謀求資本市場的各種利益，企業往往有較強的盈余管理動機，那么，在這種環境下企業良好的社會責任表現能夠對管理者的盈余管理行為發揮治理作用嗎？還是僅僅作為管理者進行盈余管理的掩飾工具呢？

本文結合中國企業的盈余管理動機，對當前中國企業的社會責任表現與其盈余管理行為的關系進行研究，并且考慮到以往文獻較多關注了應計項目盈余管理行為，而對企業真實活動盈余管理行為考慮較少，本文就企業的應計項目和真實活動盈余管理進行綜合考慮。研究發現：當前中國企業良好的社會責任表現對其盈余管理行為具有治理作用，并且對真實活動盈余管理行為的治理作用更為顯著，而且當企業面臨較強的資本市場動機時，社會責任的這種治理作用并不會減弱，依然能夠較好地抑制企業的盈余管理行為。

與以往研究主要關注企業應計項目盈余管理不同，本文綜合考慮了應計項目和真實活動盈余管理以及總盈余管理水平，研究更加全面和深入，細化和拓寬了關于盈余管理治理機制的研究。此外，本文的研究發現當企業盈余管理動機較強時，社會責任依然能很好地抑制企業的盈余管理行為，為監管層有效解決中國上市公司的盈余質量問題提供了有益的參考。

二、理論分析與研究假設

隨著社會責任理論的發展和完善，學術界普遍認同Carroll提出的企業社會責任包括經濟責任、法律責任、道德倫理責任和自愿責任的理論框架[4]，經濟責任僅僅是企業社會責任的一部分，法律責任和道德倫理責任也是企業社會責任的重要內容[12-13]。此外，《ISO26000：社會責任指南》中也明確將信息透明，遵守誠信、公平和正直的行為道德標準，尊重法治和規范等作為企業社會責任實踐的基本原則[14]。所以，楊萍指出企業不僅是經濟主體，而且是道德主體[15]，要以符合法規和誠實守信道德倫理的方式開展經濟活動，實現經濟利益。而盈余管理行為是在信息不對稱環境下，企業為了個人私利或組織局部利益，違背會計信息的中立性原則，人為調節會計盈余水平，違背企業誠信道德倫理的一種欺騙行為，會誤導包括投資者等在內的利益相關者的決策，甚至導致利益相關者的重大損失，所以盈余管理是企業社會責任所不支持的，富有社會責任感的企業會減少或抵制這種不道德的行為。

此外，在社會責任框架下，人們評價企業的指標更加多元化，經濟表現和社會道德表現都是評價企業績效的重要內容，積極承擔社會責任能夠為企業贏得聲譽資本[16]。盈余管理等欺騙手段也許能夠為企業謀取短期經濟利益，但這種不誠信的行為一旦暴露，將會大大降低利益相關者對企業社會道德表現的評價，損害企業的聲譽，甚至導致嚴重的聲譽資本和企業價值的損失。Davison等的研究就表明企業財務報告違規等不負責任的行為一旦曝光，資本市場會作出強烈的負面反應，從而導致企業股價發生顯著的負面異常變動[17]。所以，良好的社會責任表現為企業積累的聲譽資本增加了企業從事諸如盈余管理等不誠信行為的道德成本，可以降低企業進行盈余管理的機會主義傾向，進而抑制企業的盈余管理行為。

但是，有學者基于信號傳遞理論視角的分析認為，良好的社會責任表現也可能會庇護和掩飾企業的盈余管理行為。根據信號傳遞理論，企業會基于特定目的積極自愿地向市場傳遞利好信息，進而爭奪有限的資源，提升企業價值。而利益相關者理論認為企業是一個由利益相關者組成的多邊契約關系，企業的盈余管理行為不僅會損害股東的利益，而且也會造成其他利益相關者的損失，因此盈余管理作為一種負面信號，一旦被利益相關者發現，他們會采取各種手段來懲罰管理層，包括顧客的流失和忠誠度下降、政府的行政處罰、債權人的借款限制等，這會使企業聲譽受損，企業價值降低。為了避免這種情況的發生，減少來自利益相關者的壓力，企業會通過承擔社會責任，向利益相關者傳遞其積極為他們謀求利益的正面信號，努力滿足利益相關者的要求，從而得到股東的認可，同時也會贏得債權人的信任，加強顧客的忠誠度，提高公司的吸引力，降低社會公眾與政府的監管等，這些積極效應會提高企業的聲譽，掩飾企業的盈余管理行為，或者緩沖企業盈余管理負面信號的影響。McWilliams等的研究就表明企業管理者通過承擔社會責任所樹立的良好社會形象，可以減少利益相關者對其盈余管理行為的監督，進而實現自身利益最大化[9]；Prior等也發現管理層為了降低利益相關者對其盈余管理行為的警惕性，會通過積極承擔企業社會責任來贏得利益相關者的支持，緩沖利益相關者對其盈余管理的激進性懲罰行為[10]。由此，企業社會責任也可能會成為企業管理者進行盈余管理的庇護手段和掩飾工具。

基于上述分析，企業良好的社會責任表現既有可能抑制管理層的機會主義傾向，對其盈余管理行為發揮治理作用，也可能會充當管理層庇護和掩飾盈余管理行為的工具，故本文提出如下競爭性假設。

假設A：社會責任對企業盈余管理行為具有治理作用，企業社會責任表現與其盈余管理水平負相關。

假設B：社會責任對企業盈余管理行為具有庇護作用，企業社會責任表現與其盈余管理水平正相關。

三、研究設計

（一）樣本選取

本文選取2008-2012年深滬A股主板上市的公司作為研究樣本。為保證數據的有效性和連續性，消除異常樣本對研究結論的影響，本文對樣本數據做如下處理：（1）剔除金融、保險類行業的公司；（2）剔除變量值缺失的公司；（3）對連續變量在上下1%分位上進行縮尾（Winsorize）處理。最終形成一個包含7 798個有效觀測值的數據樣本。

文中所需財務數據來源于CSMAR數據庫和銳思數據庫，社會成本支出從公司年報及相關科目附注中手工搜集。

（二）主要變量定義

1.盈余管理（EM）

由于采用方式不同，企業盈余管理包括應計項目盈余管理和真實活動盈余管理，兩種方式各有利弊，企業會結合自身特點權衡這些利弊，綜合或替代性地使用這兩種方式進行利潤操縱[18]，使不同企業的應計項目盈余管理水平和真實活動盈余管理水平存在差異，因此本文分別采用應計項目盈余管理水平、真實活動盈余管理水平、總盈余管理水平三種方式來度量企業的盈余管理行為。

（1）應計項目盈余管理水平（AM）。

應計項目盈余管理水平AM的估計采用Dechow等提出的修正的Jones模型[19]，通過分離出操縱性應計利潤而得到。具體模型為：

其中，NIt為第t年凈利潤，CFOt為第t年經營現金凈流量，At-1為第t-1年總資產，ΔSt為相比于上一年本年主營業務收入變化額，ΔARt為本期比上期應收賬款的變化，PPEt為第t年固定資產凈額。通過對模型（1）分年度分行業（制造業按二級行業分類回歸，其他行業按一級行業分類）截面數據混合回歸得出的殘差即為操縱性應計利潤，用Z-score方法標準化后作為應計項目盈余管理水平AM的度量。

（2）真實活動盈余管理水平（RM）。

真實活動盈余管理水平RM的估計利用Roychowdhury的方法，通過計算企業的異常現金流、異常生產成本與異常期間費用后加總而得到[20]。該方法分為三步。

①估計正常生產成本。具體模型為：

其中，PRODt代表正常生產成本，為第t年主營業務成本與第t年相對上年存貨增加額之和，At-1為第t-1年總資產，St為第t年主營業務收入，ΔSt為相比于上一年本年主營業務收入變化額。利用模型（2）通過分年度和行業進行回歸估計出的殘差ε即為非正常生產成本（AbPROD）。

②估計正常費用支出。具體模型為：

其中，DISXt代表企業的正常費用支出，為第t年的銷售費用、管理費用、財務費用之和，At-1為第t-1年總資產，St-1為第t-1年主營業務收入。利用模型（3）通過分年度和行業進行回歸估計出的殘差ε即為非正常費用（AbDISX）。

③計算真實活動盈余管理水平。一般來說，具有真實盈余管理動機的公司表現為較高水平的非正常生產成本AbPROD和較低水平的非正常費用AbDISX，因此，構造一個綜合變量：

RM=AbPROD+（-1）×AbDISX（4）

經Z-score標準化后作為真實活動盈余管理水平RM的度量。

（3）總體盈余管理水平（TM）

由于應計項目盈余管理水平與真實活動盈余管理水平分別反映兩種方式下各自的盈余管理水平，而實踐中公司管理層會結合自身特點綜合或替代運用這兩種方式[18]，所以為全面反映企業的盈余管理總體水平，本文定義總體盈余管理水平TM為標準化后的應計項目盈余管理水平AM與真實活動盈余管理水平RM之和。

2.企業社會責任（CSR）

關于企業社會責任的度量，目前國外學者主要采用聲譽指數法、內容分析法、聲譽評級法、KLD指數法等，而國內學者受企業披露的社會責任信息的局限，企業社會責任的度量方法與國外存在較大差異，朱松[8]和翟華云[21]選用潤靈環球責任評級得分進行度量，而潘妙麗[22]、沈洪濤等[23]和張川等[24]則選用每股社會貢獻值等指標。考慮到潤靈環球責任評級傾向于對企業社會責任報告披露形式完整性進行評價，而每股貢獻值的概念與Carroll[4]提出的企業社會責任包括經濟責任、法律責任、倫理責任和自愿責任四個方面的內容框架相一致，并且也與利益相關者理論相契合，所以本文選用每股貢獻值作為企業社會責任的度量標準。

每股貢獻值的概念出自2008年上海證券交易所發布的《關于加強上市公司社會責任承擔工作的通知》，該指標用來反映企業承擔社會責任的程度。計算方法為：

每股社會貢獻值=每股收益+每股增值額

考慮到由于增發、配股、股票股利等因素導致的企業股票數量變動會造成不同期間的每股社會貢獻值可比性較差，本文采用研究期間內（2008-2012）的年度平均股票數量（即2008-2012各年年末股票數量之和/5）作為分母，對每股貢獻值指標的計算方法進行修正，即：

修正后每股社會貢獻值=[凈利潤+（支付的各項稅費-收到的稅費返還）+支付給職工及為職工支付的現金+償付利息支付現金+公益捐贈支出+贊助費-因環境污染等造成的其他社會成本]/研究期間內年度平均普通股數量（5）

3.盈余管理動機（Motivation）

企業進行盈余管理的動機主要包括薪酬動機、資本市場動機和監管動機等[1]。在中國，由于上市資源的稀缺性，滿足資本市場關于取得上市和再融資資格、避免虧損退市等監管文件中的盈余指標要求是上市公司進行盈余管理的主要動機[25-26]。劉穎和陳小悅等的研究均發現處于虧損邊緣和凈資產收益率再融資閾值（6%）附近的上市公司，具有明顯的盈余管理行為[27-28]。所以本文研究的盈余管理動機主要考慮避免虧損、再融資這兩種在中國較為典型和普遍的資本市場動機。

為研究較強盈余管理動機下社會責任對盈余管理的治理作用是否會發生變化，本文借鑒陳小悅等[28]和肖成民等[29]的研究，采用凈資產收益率分布變化的方法，對樣本公司的盈余管理動機進行區分：凈資產收益率處于0～2%范圍內的公司屬于避免虧損動機較強樣本；2008-2012年5年內平均凈資產收益率在6%～8%之間的公司屬于再融資動機較強樣本。然后，將這兩類樣本作為強盈余管理動機樣本，定義盈余管理動機虛擬變量Motivation取值1，其他樣本Motivation取值0。

4.其他控制變量

借鑒Kim等[6]、饒茜等[30]的研究，本文又對企業的盈利能力、成長性、財務風險能力、公司治理、審計質量等指標進行了控制。相關控制變量定義如表1所示。

（三）研究模型選擇

為檢驗前述假設，本文借鑒Kim等[6]、萬壽義等[31]的研究，構建如下模型：

上述模型的回歸分析中，通過設置年度和行業虛擬變量對行業和年份的影響進行了控制。為減小異方差的影響，回歸方法采用普通OLS穩健性回歸。

四、實證結果與分析

（一）主要變量描述性統計

表2是按照全樣本和依盈余管理動機強弱將樣本分組后主要變量的描述性統計結果。從全樣本的統計結果可以看出，企業社會責任表現最小值為-0.682，最大值為9.447，表明現階段中國企業的社會責任履行水平很不均衡。大部分變量的標準差均小于均值，說明離散系數相對較小，數據的穩定性較好。進一步按盈余管理動機強弱將樣本分組后的統計結果顯示，具有盈余管理資本市場動機的公司（避免虧損、再融資）總盈余管理水平TM和真實盈余管理水平RM的均值和中位數均顯著高于其他公司，但其應計項目盈余管理水平AM與其他公司沒有明顯差異，初步說明當公司具有避免虧損、再融資等資本市場強盈余管理動機時，會傾向于較多使用真實活動盈余管理方式。此外，具有資本市場動機的公司在獲利能力、成長性、現金獲取能力、股權集中度等方面均顯著低于其他公司，而其資本市場系統性風險卻比較高。

（二）主要變量相關性分析

表3是主要變量的pearson（左下部分）和spearman（右上部分）相關性分析結果。可以看出社會責任與企業的總盈余管理水平和真實活動盈余管理水平呈顯著的負相關關系，初步表明良好的社會責任表現對企業的盈余管理行為具有抑制作用。此外，各變量間的相關系數均比較低，在模型回歸中不會出現嚴重的多重共線性問題。

（三）回歸結果分析

表4是針對模型（6）進行多元回歸分析的結果。可以看出，社會責任CSR與企業的總盈余管理水平TM和真實活動盈余管理水平RM均呈顯著的負相關關系，說明具有良好社會責任表現的公司總體盈余管理水平和真實活動盈余管理水平較低，企業積極履行社會責任能夠增強管理層的道德倫理意識，合法誠信經營，降低道德風險，從而減少盈余管理行為。也就是說，隨著中國企業社會責任意識的不斷提升，企業對社會責任的積極實踐能夠約束管理者的盈余管理傾向，減少管理層的盈余管理行為，假設A得到驗證。雖然列②中顯示社會責任表現與應計項目盈余管理水平正相關，但不具有顯著性，所以假設B中的庇護作用并不明顯。綜合看，中國當前環境下，良好社會責任表現對企業的盈余管理行為主要是發揮治理作用。

此外，綜合列②和列③針對不同盈余管理方式下的回歸結果可以看出，社會責任與企業真實活動盈余管理水平RM顯著負相關，而與企業應計項目盈余管理水平AM沒有顯著關系，說明企業積極履行社會責任可以約束管理層從事真實活動盈余管理，而對企業應計項目盈余管理行為的約束作用不明顯。可能的原因在于，應計項目盈余管理主要是企業為實現特定期間的盈余目標，利用會計法規的靈活性來調整會計盈余在各期的分布，并沒有改變企業的整體經營結果，對企業業績的扭曲較小；而真實活動盈余管理往往違背正常經營原則，通過操縱交易活動來達到盈余目標，是以犧牲企業的長期價值為代價來滿足當前盈余需求的短視行為，將對企業未來的經營現金流量產生負面影響，導致企業價值降低[20，32]。所以，與應計項目盈余管理相比，真實活動盈余管理對企業自身經營以及利益相關者決策的負面影響更為嚴重，其對利益相關方的危害較大，一經發現對企業聲譽和價值的損害也比較大。企業履行社會責任過程中對道德倫理和聲譽的重視會更好地約束管理者進行真實活動盈余管理，而對企業應計項目盈余管理行為的治理作用并不明顯。

（四）拓展性分析

王亞平等[25]和張昕等[26]的研究表明，滿足資本市場監管要求是中國上市公司進行盈余管理的主要動機，歷年來證監會對上市公司年報的檢查結果也顯示，瀕臨虧損和有再融資要求的公司盈余管理問題較為突出，所以，如何約束這類有強動機的公司減少盈余管理行為，對于中國資本市場的完善和提高投資者利益保護具有重要的現實意義。從前文分析可知，良好的社會責任表現對企業盈余管理行為具有治理作用，那么，在強盈余管理動機下這種約束作用是否還會存在？本文又針對強盈余管理動機下企業盈余管理行為及其治理問題做了進一步的分析。

1.盈余管理動機與企業盈余管理行為的關系

Cohen等認為僅僅依靠應計項目的盈余管理存在著隱蔽性差、調節范圍有限的風險，當應計項目的盈余管理不能滿足需求時， 管理者會進行基于真實活動的盈余管理[32]。劉啟亮等的研究也表明當企業盈余管理動機不同時，會靈活地使用應計及真實盈余管理來達到調節利潤的目的[33]。由此可見，隨著盈余管理動機的增強，企業的盈余管理方式可能會發生變化，并且前述表2的描述性統計結果也初步顯示強盈余動機下企業的真實活動盈余管理水平與其他企業有顯著差異。為全面了解這種變化，本文構建模型（7）如下：

針對模型（7）的普通OLS穩健性回歸結果如表5所示。

由表5可以看出，盈余管理動機Motivation與企業的真實活動盈余管理水平RM和總盈余管理水平TM顯著正相關，而與應計項目盈余管理水平AM的關系不顯著，說明當具有避免虧損、再融資等強資本市場動機時，企業進行盈余管理的行為較為普遍，并且由于應計項目盈余管理受到會計準則彈性空間的限制而對會計盈余的調整幅度有限，再加上其隱蔽性較差會導致其風險較大，而真實活動盈余管理更具隱蔽性[20]，調整范圍較大，所以，當企業盈余管理動機較強、盈余需求更迫切時，會更多地使用真實活動盈余管理手段，這與張俊瑞等[34]和李彬[35]的研究結論一致。

2.盈余管理動機對社會責任與企業盈余管理水平關系的影響

根據前述結論，當盈余管理動機較強時，企業會更多使用真實活動盈余管理手段，雖然社會責任對企業真實活動盈余管理行為可以發揮治理作用，但其治理機制主要是出于道德約束，企業是否遵從具有彈性，所以當企業面臨避免虧損、再融資達標等重大經濟利益決策時，社會責任的道德約束是否還能對企業的盈余管理行為發揮治理作用，是需要進一步考察的問題，因此本文構建模型（8）作進一步的分析。

上述模型中，Motivation與CSR的交乘項系數η3反映盈余管理動機對社會責任與企業盈余管理水平關系的影響[36]。表6是針對模型（8）的回歸結果。

從表6可以看出，與表4、表5結果一致，社會責任CSR與企業總盈余管理水平TM和真實活動盈余管理水平RM均顯著負相關，而與應計項目盈余管理水平AM關系不顯著；盈余管理動機與企業總盈余管理水平TM和真實活動盈余管理水平RM均顯著正相關，而與應計項目盈余管理水平AM關系不顯著；盈余管理動機與社會責任的交乘項Motivation*CSR的系數η3在三種盈余管理度量方法下均為負值，但都不具有顯著性，表明盈余管理動機不會影響社會責任與盈余管理水平之間的相關關系，在強盈余管理動機下，社會責任對企業盈余管理行為的治理作用沒有減弱。這說明社會責任的道德約束雖然不具有強制性，但良好社會責任所形成的較高企業道德標準對道德風險的防范具有一定的穩定性，即使在面臨虧損、再融資限制而產生較強盈余管理動機時，社會責任對企業的盈余管理行為依然具有顯著的治理作用。

五、穩健性檢驗（表7）

考慮到目前國內外相關研究對企業社會責任的度量還沒有較為準確和一致的方法，為減小變量度量對研究結論的影響，本文采用了其他方法來度量社會責任進行穩健性檢驗。根據Carroll[4]的社會責任結構金字塔模型，慈善捐贈責任是企業社會責任的最高層級，屬于自愿性責任，積極從事慈善捐贈活動表示企業具有很高的社會責任意識。所以，本文借鑒孔東民[37]的研究，用企業是否有捐贈行為來度量企業的社會責任表現（CSR_d）：當企業當年度有捐贈支出時，CSR_d取值1，否則取0，針對模型（6）和（8）的回歸結果見表7中Panel A所示；同時，借鑒賈興平等[38]的研究，本文又以財經專業網站和訊網社會責任評價系統中對中國上市公司社會責任的綜合評分作為企業社會責任表現的度量（CSR_hx），但由于和訊網的評價數據始于2010年，所以穩健性檢驗中只針對2010-2012年的樣本進行了檢驗，回歸結果見表7中Panel B所示。

由表7可以看出，無論是以捐贈指標還是以和訊網社會責任評級來度量社會責任表現，回歸結果均與前述結論一致，社會責任對企業盈余管理行為特別是真實活動盈余管理行為能夠發揮治理作用，并且，當盈余管理動機較強時，社會責任的治理作用沒有發生明顯變化，本文的結論具有穩健性。

六、研究結論

盈余管理產生的根源是信息不對稱環境下企業管理層產生的道德風險，嚴重干擾資本市場的有效運行。為探尋盈余管理治理的機制，本文以盈余管理產生的根源為出發點，選取能夠降低企業道德風險的社會責任作為視角，結合企業盈余管理動機，研究了在中國當前環境下，社會責任對企業盈余管理行為的影響效應。研究發現：社會責任對企業盈余管理行為具有治理作用，良好的社會責任表現可以降低企業的整體盈余管理水平，不過，相對于應計項目盈余管理，社會責任對企業真實活動盈余管理行為的治理作用更為顯著；并且，即使企業面臨虧損、再融資限制產生較強盈余管理動機時，社會責任的這種治理作用也不會減弱，依然能夠抑制企業的盈余管理行為。

與以往研究主要關注企業應計項目盈余管理不同，本文綜合考慮了應計項目和真實活動盈余管理以及總盈余管理水平，研究更加全面和深入，細化和拓寬了關于盈余管理治理機制的研究。并且本研究發現當企業盈余管理動機較強時，社會責任依然能很好地抑制企業的盈余管理行為，為監管層更好解決中國上市公司的盈余質量問題提供了有益的參考。

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