國資投行 戰略藍海
——產權交易機構充分發揮資本市場功能的探索與實踐

◎ 趙永濤 馬 赫（甘肅省產權交易所，蘭州730030）

國資投行 戰略藍海
——產權交易機構充分發揮資本市場功能的探索與實踐

◎ 趙永濤 馬 赫（甘肅省產權交易所，蘭州730030）

1 問題的提出

2015年8月24日，中共中央、國務院印發《關于深化國有企業改革的指導意見》（中發〔2015〕22號），明確定性“產權交易市場與證券交易市場同屬于資本市場”，為產權市場自成立以來關于市場屬性問題的長期爭論劃上了句號，同時也將一個嶄新的課題展現在了產權交易機構面前。如何落實產權市場的資本市場定位、如何發揮產權交易機構的資本市場功能、如何實現傳統產權業務對資本市場的切入與融合進而達到兩者共同的發展與深化，是當前亟待產權交易機構思考、探索、實踐的一系列重要問題。

2 藍海的發現

今年6月24日，國務院國資委、財政部印發《企業國有資產交易監督管理辦法》，從國家層面規定企業增資擴股需通過產權市場公開征集投資方，為產權交易機構在資本市場領域打開了發展的新藍海，產權交易機構完全可以借助增資擴股業務實現資本市場功能發揮、落實資本市場定位，實現傳統產權交易業務與資本市場創新業務的共同深化發展。

3 新探索——打造國資投行，進軍戰略藍海

增資擴股項目具備一定特殊性，表現為資本市場屬性更突出、市場化程度更深、交易流程更為復雜專業。增資a擴股項目要求產權交易機構探索不同于產權轉讓業務的新思維，擁有為客戶提供投行化服務的新辦法，具備用資本市場方式對待項目參與方的新態度。甘肅省產權交易所（以下簡稱“交易所”）在該領域做出了一定探索。

3.1 建立投行化的專業團隊

第一，招募并培養金融、法律等專業背景員工，引進投資銀行專業人才。交易所通過多種形式引進金融、法律專業背景員工，同時對員工進行關于財會知識、資本市場基礎知識、增資擴股操作流程培訓，做好開展相關業務的知識儲備工作。

第二，由點及面，建立統分結合的跨部門作業小組。增資擴股項目具有業務流程長、推介范圍廣的特點。交易所由領導牽頭，組織各部門業務骨干，匹配項目流程，以跨部門方式進行項目作業。

第三，建立前、中、后場有序作業機制。增資擴股項目可劃分為融資端、投資端、運營端三部分，交易所需要根據增資擴股項目流程劃分增資擴股項目階段，根據階段特點制定業務流程，實現有序運作。

3.2 完善交易制度

第一，參與行業增資業務規范草擬工作。交易所參與了中國企業國有產權交易機構協會（以下簡稱“協會”）的增資擴股業務規范草擬工作，參加草擬了《增資擴股業務規則》等一系列行業標準性文件。

第二，制定交易規則、流程、辦法并報國資監管機構備案。交易所制定了《甘肅省產權交易所企業增資操作規則》、《企業增資業務擇優選擇投資人操作流程》、《企業增資業務常見問題與答復》等相關業務操作規程與指引文件，系統的建立交易制度并報國資監管機構備案。

3.3 搭建服務體系

第一，與知名財務顧問、律所、會計師事務所、資產評估事務所等中介機構與金融機構長期戰略合作。交易所充分發揮地域優勢，與華龍證券、正天合律師事務所、瑞華會計師事務所、天健興業資產評估有限公司等知名機構建立戰略合作關系，實現了產權行業服務鏈的縱向資源整合，為服務體系的建立奠定了資源基礎。

第二，依托十四個地州市建立辦事處，服務體系拓展至全省各地。交易所在天水、酒泉、甘南等省內十四個地州市建立了辦事處，橫向拓展產權行業服務鏈，擴大服務覆蓋面。

第三，建立專家庫。交易所組織法律、財會、安全生產評估、工程造價、環境保護評估等各領域的57名專家組建專家庫，為包括項目可行性研究、項目論證、資產估值、法律咨詢等一系列產權交易所涉及的專業領域提供智力支持與專業服務。

第四，立體傳播，實現產權交易機構“互聯網+”。交易所創新推介思路，采用線上線下立體化方式通過投資人數據庫平臺、眾創空間俱樂部、私募基金俱樂部、中國企業家俱樂部、中國西北投融資俱樂部、西部投行等多個投行圈渠道進行項目精準推介，同時利用“今日頭條”、“百度推廣”、鳳凰網新媒體、搜狐全媒體等新媒體渠道進行項目推廣，取得較好的效果。

第五，信息化支持。交易所結合增資擴股項目特點，與“E交易”平臺合作，并由其有針對性地開發了符合項目特殊要求的報價系統。通過報價系統開發過程中積累的海量數據與經驗，提高項目運作水平。

第六，搶抓新三板掛牌企業國資交易業務機遇。交易所成功為華龍證券百億級增資擴股項目提供咨詢、競價服務，進一步完善了“交易所+新三板”雙平臺無縫對接的定向增發業務模式，開發了定向增發類增資業務報價系統，使增資業務價格發現過程全程可視化，獲得參與各方好評。

第七，積極拓展公司合作新設、混合所有制改革方案設計等咨詢業務和掛牌/上市前輔導類業務。交易所為中石油甘肅公司多個引進社會資本合作新設公司提供專業咨詢論證服務，并為中國航天科技集團510所、中核嘉華等央屬控股、參股企業提供混合所有制改革咨詢服務和掛牌輔導服務。

3.4 整合交易商資源

交易所與央企、省屬企業、各市州投融資平臺公司開展戰略合作并設專崗整合渠道資源，與全國知名產業集團、上市公司、私募機構等2000多家各類投資機構客戶建立聯系。2015年，交易所取得中國證券業協會會員資格，目前正在積極探索對接私募產品報價系統。

3.5 探索開展直投業務

目前，交易所在借鑒全國產權交易機構、區域股權交易中心已開展的直投業務模式基礎上，積極與省內外投資公司、專業投行合作，構建風險防火墻，籌備開展直投業務。

4 成功案例

一，2016年11月9日，完成天水長城果汁集團有限公司增資擴股項目，成功引進甘肅省國有資產投資集團有限公司、浙銀資本、嘉興中恩投資合伙企業（有限合伙）三家戰略投資人，為擬掛牌企業長城果汁直接融資6680萬元。

二，2016年11月8日，完成新三板掛牌企業華龍證券38億股增資項目，在全國范圍內成功引進35位新增戰略投資人與部分老股東一起競價，為華龍證券成功融資近百億元。

三，2016年9月1日，隴神戎發藥業股份有限公司在創業板成功上市，首次公開發行股票。此前的2012年3月，交易所為隴神戎發組織實施了首輪增資2000萬股項目，實現融資1.05億元。時隔一年后，隴神戎發再次通過交易所增資擴股2000萬股，實現融資1.178億元，為上市奠定了基礎。

四，2016年7月6日，完成中核嘉華設備制造股份公司本次增資擴股1000萬股項目，成功引進上市公司海默科技股份有限公司，為中核嘉華直接融資3500萬元。

五，2012年10月，完成甘肅稀土新材料股份有限公司增資擴股3600萬股項目：成功融資5.42億元，每股價格達到15.057元，融資規模相當于一個企業在創業板首發上市融資的總量。

六，2011年底，完成華龍證券增資擴股6億股項目。交易所與北京產權交易所合作，在全國范圍內征集到10多家優質的戰略投資者，引入網絡競價機制，成功募集到10.86億元人民幣，得到了華龍證券和相關部門的高度認可，也在全國產權交易市場引起強烈反響，為華龍證券實現2016年新三板掛牌奠定了基礎。

在多年的項目運作中，交易所已歷練出一支專業的項目運作團隊，具備相關的專業知識和項目運作經驗。近年來，通過交易所成功運作的增資擴股項目達20余宗，累計融資額逾300多億元，打造的增資擴股項目運作模式走在了全行業的前列。在協會召開的相關會議中多次引用了“甘肅案例”，在制定相關格式文本、業務規則的過程中，吸納了交易所的多項意見，并在2015年度制定全行業《增資擴股談業務規則》時，獲任起草工作組組長單位。

5 結語

產權交易機構能夠為國有資本提供較證券公司、投資公司等證券業機構更有針對性投行服務，產權市場的資本市場之路大有可為。國有產權交易領域是產權交易機構的傳統領域，產權交易機構經過多年耕耘，對國有產權交易過程中涉及的法律、法規、政策具有較高的研究水平，對國有產權交易流程具備深厚的實際操作經驗，對國有企業日常經營的契合度與隨之而來的客戶粘性也在不斷增強，這是如證券公司、投資公司等證券業機構所無法比擬的。目前，在黨和國家明確產權市場資本市場地位，鼓勵支持產權市場發展壯大的大背景下，產權交易機構應該以高度的使命感和責任感發揮本行業的固有優勢，學習投資銀行行業的先進經驗，以黨和國家國企改革政策為中心，打造國資投行業務，更好的為國有資本服務，實現國有資產保值增資——這一產權行業的崇高使命！

（第一作者為甘肅省產權交易所副總經理）