不同視角下的公共投融資模式

李賀年

(西南財經大學，四川 成都 610000)

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不同視角下的公共投融資模式

李賀年

(西南財經大學，四川 成都 610000)

摘要：本文首先分析了公共投融資與商業投融資的聯系和區別，之后介紹了公共投融資的模式，隨后根據現有文獻分析公共投融資的視角上的差異，將公共投融資分中央、地方和城市公共投融資，并針對每一個公共投融資分析了其適用的投融資模式。本文認為，中央公共投融資對于PPP模式和信托計劃融資模式的使用較少，其原因可能是中央政府針對的公共需求的特殊性或者中央政府地位的獨特性。另外，地方公共投融資和城市公共投融資能否使用政府債券模式，受法律規定的制約。

關鍵詞：公共投融資；投融資模式；PPP模式

1公共投融資

公共投融資是與商業投融資相對而言的，這里通過分析兩者的聯系和區別來探討公共投融資的內涵。

1.1商業投融資與公共投融資

商業投融資是商業主體出于營利目的，主要針對私人物品進行的投資、融資行為。而公共投融資，指的是公共部門進行或發起的投資、融資行為。公共投融資是與美國經濟學家薩繆爾森在1954年創立的公共產品理論聯系緊密的一個概念。公共投融資不同于政府一般意義上的活動，也不同于以盈利為目標的商業性活動，具有政策性、優惠性和有償性。

1.2聯系和區別

公共投融資和商業投融資的聯系主要有：都有直接投資與間接投資之分；都是閑置資金從資金富余者手中轉移到資金缺乏者手中來進行的商業活動；投資形成的生產力，都對經濟產生促進作用。

兩者的區別見表1：

表1　公共投融資與商業投融資的區別

二、公共投融資模式

公共投融資模式，體現在投資上，主要是直接投資和間接投資；體現在融資上，則主要涵蓋以下模式：

(1)政府債券模式。政府債券，是指由政府授權代理機構發行，用于基礎設施和社會公益性項目建設的有價證券。在發達國家地方政府債券己成為地方籌集建設資金的重要手段，中國直到2014年《預算法》修正案才賦予了地方政府發行地方債券的權利。

(2)PPP模式。PPP模式，是指民營部門參與到提供公共物品、公共服務的活動中來，民營部門與公共部門利益共享，風險共擔。它不僅僅是一種融資模式，更是一種管理模式，它不止利用了民營部門的資本，還利用了民營部門的生產和管理技術(賈康，孫潔，2009)。

(3)信托計劃融資模式。所謂信托，是指委托人基于對受托人的信任，將其合法的財產或財產權利委托給受托人，受托人將依照委托人的意愿，以受托人自己的名義管理受托的財產或財產權利，目的是為委托人和受益人帶得收益。政府信托計劃融資將投資方和融資方分隔開，投資方享有收益權，而融資方保留了控制權。

(4)基金融資模式。基金融資模式，是指政府吸納投資基金進行特定目的活動的一種融資模式。這種模式可以發揮政府資金的杠桿作用，吸引有實力的企業，大型金融機構等社會、民間資本參與。

(5)信貨融資模式。政府可以向國內銀行貸款、國際銀行貸款、外國政府貸款和國際金融機構貸款進行融資。在這些貸款方式中，最主要的是國內銀行貸款。

(6)社保基金類融資模式。中國正在對社會保障制度和住宅福利制度進行深化改革，養老保險基金、醫療保險基金、失業保險基金、住房公積金及保險公司的保險基金等既有長期資金性質又有穩定來源的資金，都將成為資本市場長期資金的重要來源，成為公共投融資的融資方面新的源泉。

3不同視角下公共投融資的模式選擇

不同視角下的公共投融資模式的適用性見表2：

表2　不同視角下的公共投融資模式的適用性

注：“√”表示適用，“×”表示不適用，“—”表示需要根據法律規定會有不同

3.1公共投融資的劃分

根據已有文獻，大致可將公共投融資領域的研究視角分為三個：中央、地方和城市公共投融資。中央不必多說，城市在這里作為最小的公共部門單位來對待，而地方處于兩者之間。城市公共投融資是最低層次的視角，關注的是跨個人或跨家庭的公共需求；中央公共投融資是最高層次的視角，著眼于跨區域的公共需求；地方公共投融資是中間層次。

3.2各視角公共投融資的依托

政府的級別不同，向社會融資時的依托也就不同。不同視角的公共投融資的依托情況不同：中央政府依托自身財政收入和公信力；城市政府更多要依托項目本身的收益情況，所以設計上要更加有吸引力；地方政府則處在二者之間，主要依托本級財政收入和中央轉移支付。

3.3各視角公共投融資的模式選擇

上文中介紹了公共投融資的幾種模式，并且將公共投融資按照視角層次的不同進行了分類，那么接下來，我們來探討一下不同視角下的公共投融資分別適合哪些模式。

(1)中央公共投融資

首先，政府債券對中央政府是適用的，這也是現行的中央政府主要的融資方式。中央政府以其財政收入和政府的公信力作為憑借，發行的政府債券通常被視為無風險投資品，所以可以輕易完成融資。其次，PPP模式和信托計劃融資模式從形式上來說是適用的，但通常中央政府不采取這種方式，究其原因，可能是中央政府針對的公共需求的特殊性，或者中央政府獨特的地位使然。第三，基金融資模式比較適用于中央政府融資，如我國2015年設立的國家新興產業創業投資引導基金，就是這種融資模式的應用。第四，信貨融資模式同樣適合中央政府。第五，社保基金類融資模式對中央政府來說，是一個新的融通資金的重要來源，為中央政府融資也是風險最低的方案，這正是社保基金看中的。

(2)地方公共投融資

上文介紹的六種投融資模式都適用于地方政府，即使是中央政府不經常使用的PPP模式和信托計劃融資模式，對于地方政府也不存在障礙。需要說明的是，地方政府能否發行政府債券還要看法律規定的情況，國外很多國家是允許地方政府發債的，而我國《預算法》修正案也賦予了地方政府發債的權利。

(3)城市公共投融資

六種投融資模式對于城市公共投融資也基本適用，這里需要說明的是：首先，同地方公共投融資一樣，城市是否能發行債券，要看各國法律的規定。其次，城市公共投融資也適用信貸融資模式，只不過融資的對象主要是國內的金融機構。

4結論

本文分析了公共投融資與商業投融資的聯系和區別，在對比中找出了公共投融資的特征。之后介紹了主要的公共投融資模式，然后根據現有文獻分析公共投融資視角的差異，將公共投融資分中央、地方和城市公共投融資，并針對每一個公共投融資簡單分析了其適用的投融資模式。得出：中央公共投融資對于PPP模式和信托計劃融資模式的使用較少，其原因可能是中央政府針對的公共需求的特殊性或者中央政府地位的獨特性。另外，地方公共投融資和城市公共投融資能否使用政府債券模式，受法律規定的制約。

參考文獻：

[1]郭英,李永奎.地方政府融資模式的國際比較和中國適應性選擇:文獻述評[J].金融理論與實踐,2011,第3期(3):96-99.

[2]賈康,孫潔.公私伙伴關系(PPP)的概念、起源、特征與功能[J].財政研究,2009,10期(10):2-10.

[3]劉旭濤.大型公共基礎設施投融資模式研究[D].天津大學,2010.

[4]王元京,張瀟文.城鎮基礎設施和公共服務設施投融資模式研究[J].財經問題研究,2013,04期(04):35-41.

[5]趙璧.可持續發展視角下的北京市政府投融資研究[D].財政部財政科學研究所,2012.

中圖分類號:F294

文獻標志碼：A

文章編號：1671-1602(2016)04-0079-02

作者簡介：李賀年(1989-)，男，漢族，河北滄州市人，經濟學碩士，單位：西南財經大學財政學專業，研究方向：區域經濟與地方財政。