日本離岸金融市場研究及對上海自貿區的啟示

摘 要：2013年8月22日，國務院正式批準設立上海自貿區實驗區，這是我國應對全球金融一體化趨勢、深化金融體制改革，促進人民幣國際化的重大舉措。建立上海離岸金融市場的構想也提上了日程。本文首先介紹了日本東京離岸金融市場發展成功的關鍵因素；然后介紹了日本在建立東京離岸金融市場之初和上海離岸金融市場的相似的宏微觀經濟背景，以及對中國在上海建立離岸金融市場的啟示。

關鍵詞：離岸金融市場；上海自貿區；市場監管

一、日本離岸金融市場發展成功的關鍵因素

離岸金融市場，在學術界本身沒有其明確的定義。主要為非居民提供境外貨幣借貸或投資、貿易結算；外匯黃金買賣、保險服務及證券交易等金融業務和服務的一種國際金融市場，可以說是一種經濟全球化和金融自由化的產物。

日本離岸金融市場發展的關鍵因素 ：

（一）擁有充足的資本儲備

1.首先日本擁有龐大的外匯儲備。建立東京離岸金融市場之初，日本一直是出口導向型的政策，與其他國家大都保持著較大的貿易順差，外匯儲備總量在當時，居于世界第一。

2.東京外匯市場是世界第三大市場且東京擁有世界第二大證劵交易所。東京證券交易所與大阪證券交易所、名古屋證券交易所并列為日本三大證券交易所，其市場規模位居世界前三大。僅次于紐約證券交易所的世界第二大證券市場。

（二）采用的是內外分離式的離岸金融市場模式

離岸金融市場中銀行間的賬戶交易是主流。在日本獲得許可經營外匯業務的銀行是離岸賬戶設立的主體，這樣銀行必須把專門的離岸賬戶和已存在的國內賬戶分開。而離岸金融賬戶資金的籌措也僅限于非居民、其他離岸賬戶、及總行與各個分行之間的借入和借出。

（三）市場交易幣種多元化

日本東京離岸金融市場的交易的幣種相對比較自由化，可以是日元或者其他貨幣來進行交易。這能夠大大促進日本離岸金融市場的發展與繁榮，推動日元國際化的進程。

（四）監管的嚴格高效

日本政府為了保證東京離岸金融市場發展的穩定性和持續性，在市場的參入方的準入和具體業務操作方面都有設定有限制。

1.限制操作過程。離岸賬戶和在案賬戶資金的流入和流出和每天從離岸賬戶的凈流入壓制在上個月非居民資產平均余額的10%之內。

2.限制交易對象。JOM的交易對象只能是外國法人、外國政府、外匯銀行的海外分行、國際金融機構。

3.限制資金的籌集和使用。JOM資金的籌集只能從非居民、其他離岸賬戶和總行吸收的非結算性質的存款和貸款。不允許發行大額定期存單。

二、日本與上海自貿區離岸金融市場發展的相似經濟環境

（一）兩國發展離岸金融市場相似的國家宏觀經濟背景

1.中國目前的GDP的增長速度飛快，自1978年起，年均增長速度超過10%，并且自2011年起，中國的經濟總量超越日本，躋身為世界第二大經濟體，而日本在建立離岸金融市場之初的經濟增長速度也很快，有10%左右，而且在當時同樣是世界第二大經濟體。

2.中日在建立離岸金融市場之初，都是出口導向型經濟，都具有巨大的外匯儲備額。截止2009年末，我國的外匯儲備有2萬億之多，并且還會繼續增。

3.對外直接投資都比較活躍。中國的對外直接投資額在2013年，有700億美元左右，而日本的對外直接投資則從1980年的46.93億美元，直線增加到1989年的677億美元。

4.中日兩國都面臨著本幣升值的壓力。我國的巨額外匯儲備在不斷增加，同時，以美國為代表的西方發達國家也在不斷給人民幣升值施加壓力。而這與上世紀八十年代的日本非常相似。

（二）上海與東京各自發展離岸金融中心所具備的相似微觀條件

1.上海與東京都具有雄厚的經濟金融實力。發展離岸金融市場的先決條件就是要具有強大的經濟金融實力。上海與東京都是本國國內強大的金融中心。

2.上海與東京的金融市場體系都比較健全，且規模較大。上海具有完備的金融市場主體，各類商業銀行、證券公司、保險公司、信托公司、基金管理公司、等非銀行金融機構齊全。東京證交所，在1981年的市值僅次于紐約證交所，有4179億美元。而目前上海的證券交易所的市值同樣強大，排名世界第五。

3.上海與東京都具有發展離岸金融市場優越的地理條件，都擁有本國最大的貿易港口。2012年，上海港的集裝箱和貨物的吞吐量都能排到世界第一。東京港，是日本國內最大的港口，進出口貿易額占據全國的半壁江山。

三、日本離岸金融市場發展對上海自貿區離岸金融市場建立的啟示

（一）改善國內的宏觀經濟形勢，促進經濟的不斷開放

日本在上世紀八十年代建立離岸金融市場之初，經濟發展迅速，幾乎保持著10%左右的經濟增長速度。而日本在1980年末出現的經濟泡沫，JOM的下滑，也主要根源于當時政府宏觀經濟政策的失誤。而目前面臨的狀況和當時的日本相似，短期內，人民幣升值的壓力巨大。此時中國政府要采取積極的財政政策貨幣政策措施來改善國內的經濟形勢。同時不斷深化改革和對外開放，保持宏觀經濟的持續而穩定的增長。

（二）在離岸金融市場模式上，選擇內外分離的市場模式

目前我國還處于深化改革的階段，金融市場化還遠遠不夠，金融監管也不夠健全，不能有效的抵御外來資本的有效沖擊。對此我國對于上海自貿區的離岸金融市場的模式要持謹慎的態度。同時借鑒日本東京離岸金融市場的成功模式，上海自貿區的離岸金融市場宜采取內外分離的模式。

（三）在離岸金融市場的建立和發展方面需要政府政策大力支持。具體體現在以下幾個方面：

1.對離岸金融業務實行稅收優惠政策。如政府可以免征利息預扣稅、印花稅、減征營業稅，個人和企業所得稅。

2.逐步放松一些市場管制，增加經營的自由度，實行彈性的金融政策。

（四）加強對離岸金融市場的監管，保證市場的安全與穩定

在離岸金融市場的的監管上因堅持穩健性的原則，發展離岸金融業務既要鼓勵創新、擴大規模又要加強監管。監管可以從以下幾個方面入手：

1.根據巴塞爾協議。一般開辦離岸業務的銀行大都可以分為外資銀行和國內銀行，這樣我們就可以對二者采取不同的監督和評估體系。

2.針對銀行的市場準入采取銀行分級制度。不同等級的銀行分別對應不同的經營范圍和相應的區域。央行要綜合考慮申請開辦離岸金融業務的銀行的資本量、信譽等級、經營管理機制、風險管理水平并分別頒發對應的營業執照。

3.離岸金融機構的經營活動的監管。為了保證離岸金融市場的穩定，有必要要求開辦離岸金融業務的金融機構在開辦業務之前，制作出一份如何開展離岸金融業務及開展的具體環境的說明書。

4.開辦離岸金融業務的金融機構必須建立和健全內部控制機制，強化內部的稽查。

參考文獻：

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[2] 楊承亮. 日本離岸金融市場的發展對上海自貿區的啟示[J]. 中國外匯. 2013（19）.

[3] 朱琳. 日本離岸金融市場發展經驗及對中國的啟示[D]. 復旦大學 2012.