我們?yōu)槭裁磮远ㄔ贗VD領(lǐng)域砸下重注

在精準(zhǔn)醫(yī)療概念提出之前，業(yè)內(nèi)通常將不同產(chǎn)品或技術(shù)根據(jù)監(jiān)管方和領(lǐng)域分為器械、服務(wù)、制藥等，精準(zhǔn)醫(yī)療這一概念的出現(xiàn)將原本碎片化、隔離化的各類技術(shù)串聯(lián)了起來，按照適應(yīng)證或者臨床路徑進行劃分，把所有目標(biāo)為更好地診斷、治療和分析的技術(shù)統(tǒng)一歸納起來。

中國的精準(zhǔn)醫(yī)療與其他發(fā)達(dá)國家相比，在發(fā)展階段上基本一致，但是在一些基礎(chǔ)研究方面稍微落后。不過，由于中國市場和人口因素，國內(nèi)的一些應(yīng)用甚至比國外更領(lǐng)先。整體來看，一些基礎(chǔ)科研子領(lǐng)域已經(jīng)有突破，比如二代測序和高通量測序等，但是細(xì)胞治療、大數(shù)據(jù)分析等方面仍在探索前行。

過去兩年中，我們看了很多項目，分為基因測序、免疫治療、干細(xì)胞存儲、大數(shù)據(jù)分析、智能硬件以及靶向藥物等。我們一直認(rèn)為精準(zhǔn)醫(yī)療的前期是要完成精準(zhǔn)診斷，沒有很好的診斷結(jié)果談不上治療，所以我們對IVD領(lǐng)域的關(guān)注度非常高。

我本人與診斷產(chǎn)業(yè)的淵源在10年前便已開始，在從校園跨入社會的階段，我的主要研究方向就是體外診斷領(lǐng)域。我參與創(chuàng)辦了一家診斷產(chǎn)品的研發(fā)企業(yè)，期待能發(fā)展成為一家技術(shù)創(chuàng)新型的公司。由于種種原因，這家企業(yè)沒能實現(xiàn)更好的發(fā)展，但是6年的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗，讓我深深感受到做研發(fā)的艱辛，要把產(chǎn)品做出來不難，但是要做得更好很難。

2014年來到高特佳之后，以投資人的身份，我們經(jīng)常被問到，高特佳投資精準(zhǔn)醫(yī)療的邏輯是什么？這一問題的背后有幾個訊息：一是高特佳為什么能夠提前這么久布局？二是高特佳如何拿到優(yōu)質(zhì)的項目？三是高特佳未來想要怎么樣？

為什么選IVD

現(xiàn)在全球精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域的投資非常火爆，但是在細(xì)胞治療等關(guān)注和爭議都非常大的領(lǐng)域，高特佳暫時不納入投資范疇。

目前，高特佳對IVD（In Vitro Diagnostic，即體外診斷）領(lǐng)域的興趣非常濃烈。我們的投資邏輯是，診斷行業(yè)是一個確定性的高增長市場，從過往幾年的診斷市場增速來看，IVD領(lǐng)域保持在15%？20%，IVD市場已經(jīng)成為全球醫(yī)療器械最大的細(xì)分市場。一方面確定的。

此之外，我們會關(guān)注IVD領(lǐng)域真正具有核心競爭力的企業(yè)。否則，市場是高速增長的，但是跟你有什么關(guān)系？

像鑫諾美迪，是國內(nèi)分子診斷領(lǐng)域產(chǎn)品線最全的企業(yè)；博奧賽斯以化學(xué)發(fā)光診斷儀器為主，擁有80多個產(chǎn)品，每年報批數(shù)量非常多，研發(fā)實力超強，目前已經(jīng)在全國做到這個領(lǐng)域前五；安諾優(yōu)達(dá)的二代基因測序能力在業(yè)界已經(jīng)很明顯。

鑫諾美迪是一個非常有意思的案例，這個項目的投資將高特佳的很多核心投資邏輯都呈現(xiàn)了出來。實際上，我們投資鑫諾美迪的時候，很多投資公司都在接觸他們，非常看好他們的產(chǎn)品力。但是鑫諾美迪過去存在一個比較明顯的短板是銷售能力與產(chǎn)品力不匹配，這讓很多機構(gòu)頗為無奈。但是高特佳最終拿了下來。原因是什么？

我們經(jīng)常思考的一個問題是，如何在確定性行業(yè)之下最大限度地提高投資效率？行業(yè)是確定的，但是企業(yè)總會有各種各樣的缺點和短板，那么問題的關(guān)鍵就在于作為投資者，除了給錢還能給什么？

對于鑫諾美迪的銷售短板，我們認(rèn)為自己能補上。在兩輪投資之后，高特佳牽線搭橋，讓上海其觀貿(mào)易與鑫諾美迪達(dá)成全面合作，而其觀貿(mào)易在全國三甲醫(yī)院的覆蓋和下沉能力很強。

我們在投資之前常常必須思考的另一個問題是，這個項目（技術(shù)領(lǐng)域）的確定性有多高？比如，細(xì)胞治療領(lǐng)域的發(fā)展在今天來看仍然存在許多不確定性，技術(shù)應(yīng)用仍存在許多技術(shù)性障礙，患者和醫(yī)生都需要教育，政策環(huán)境不夠成熟等。最重要的是，細(xì)胞治療領(lǐng)域發(fā)展的不確定性并非個別企業(yè)能夠做到確定或者回避的。

安諾優(yōu)達(dá)是高特佳在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域投資的另一個重要項目，安諾優(yōu)達(dá)目前身上有著一堆光環(huán)：二代測序先發(fā)者、具備開展高通量測試試點資格的五家企業(yè)之一、細(xì)分領(lǐng)域排名第三等等。

安諾優(yōu)達(dá)投資機會出現(xiàn)的時候，以往考慮投資類似標(biāo)的公司時面臨的諸多不確定性基本都確定了，技術(shù)被市場認(rèn)可、國家高通量資質(zhì)出來了，政策規(guī)定了哪些領(lǐng)域和癥狀可以開展業(yè)務(wù)了。發(fā)展至今，安諾優(yōu)達(dá)已經(jīng)是在一個確定性市場中擁有先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)了，相對于同行業(yè)其他高市值企業(yè)而言，安諾優(yōu)達(dá)仍有很大的提升空間。此外，安諾優(yōu)達(dá)團隊非常年輕、有戰(zhàn)斗力。

怎樣拿下優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

確定性行業(yè)之下又有核心競爭力的企業(yè)，為什么高特佳能夠拿下來？博奧賽斯和安諾優(yōu)達(dá)兩個企業(yè)，實際上在高特佳投資之前已經(jīng)在細(xì)分市場有一定的地位。

博奧賽斯的創(chuàng)始人有非常豐富的創(chuàng)業(yè)背景和技術(shù)背景，他是國內(nèi)第一批做化學(xué)發(fā)光免疫診斷的研究人員，技術(shù)底蘊非常豐厚，對行業(yè)的理解非常到位，也積累了足夠多的人脈、關(guān)系和客戶資源。

在我們的投資團隊看來，當(dāng)時的博奧賽斯就如同一株破土而出的小苗，只需要人適當(dāng)?shù)慕o他澆水、施肥，幫它把握方向和戰(zhàn)略即可。我們投資博奧賽斯之后主要做了兩件事情：一是給它資金，用于市場的開拓；二是幫它聚焦制定戰(zhàn)略，博奧賽斯原有的產(chǎn)品包括食品檢測、快速檢測等等，我們建議他們聚焦只做大型實驗室用的化學(xué)發(fā)光免疫診斷儀器，對標(biāo)對象就是雅培診斷，做中國最好的免疫診斷廠商。這樣的定位明確后，果然效果顯著，博奧賽斯從免疫診斷領(lǐng)域排名第十位開外到現(xiàn)在進入到前五位，其未來三年目標(biāo)是進入行業(yè)前三位。

與投資博奧賽斯邏輯一致我們是幫安諾優(yōu)達(dá)打造新的行業(yè)競爭壁壘，安諾優(yōu)達(dá)正在聯(lián)合華大基因、貝瑞和康等龍頭企業(yè)和衛(wèi)計委等部門，推動基因測序行業(yè)的規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，從產(chǎn)業(yè)和技術(shù)發(fā)展的角度，通過不斷提升標(biāo)準(zhǔn)來引領(lǐng)行業(yè)的發(fā)展。

追求100%成功

高特佳投資業(yè)務(wù)重點在中后端階段的特性，也決定了我們不是追求成功率，而是要求百分之百成功，只是回報率可以略有不同。通常企業(yè)在發(fā)展初始階段是最快的，中后期基本處于平穩(wěn)發(fā)展的軌跡，想要獲得明顯的超預(yù)期收益非常困難。

與一般TMT投資領(lǐng)域不一樣的是，通常專注做TMT領(lǐng)域VC和天使的機構(gòu)會廣泛撒網(wǎng)，數(shù)十個項目中有一個有超預(yù)期的回報率，那么就成功了。但是醫(yī)療健康的投資很少適用這種邏輯，醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資收益能有10倍以上就已經(jīng)非常棒了。

在IVD領(lǐng)域，高特佳眾多執(zhí)行合伙人團隊中，僅我們一個團隊每年看的項目就在500？600個左右，但這當(dāng)中大部分都達(dá)不到我們的投資標(biāo)準(zhǔn)，我們僅投了2～3個項目。

簡單來說，我們的投資原則是：第一，肯定不添亂；第二，我們爭取多幫忙。該給錢給錢，該給戰(zhàn)略或其他資源也給。