中國股市緣何失去阿里巴巴

從阿里巴巴上市反思國內股市深化改革。

“內地股民因為買不到阿里巴巴股票，想毆打杰克馬（馬云的英文名）?！薄┣蜇斀汣EO方三文如此調侃內地股民無緣阿里巴巴上市。想想也是，人們天天上淘寶，終于造就了市值兩千多億美元的全球第二大互聯網公司，也讓馬云一夜之間成為了中國的新首富，自己卻不能分享公司成長的利益，難免為之郁悶。

實際上，馬云未必不想在中國大陸上市。第一，在中國大陸上市可以節省大筆的上市費用;第二，大陸股民對普通的新股發行都非常追捧，更不用說對阿里巴巴這樣的“超級明星”了，在大陸上市募集到的資金不一定比美國上市少。

不過不管馬云怎么想，阿里巴巴是沒法在大陸上市的。正如阿里巴巴在IPO招股說明書中所說，“阿里巴巴在中國上市不符合目前中華人民共和國法律、法規”。按照證券法規定，設立股份有限公司公開發行股票，應當符合公司法規定的條件。公司法則將調整對象明確設定為“依照本法在中國境內設立的有限責任公司和股份有限公司”，而阿里巴巴作為注冊于海外的外資控股公司，首先從法律上就斷了這條路。

糟糕之處還在于，即便是中國本土企業想上市，也困難重重。在大陸上市要排長隊，你今年提出上市，也許猴年馬月才能辦好。比如萬達商業地產，2009年就啟動了上市計劃，2010年中國證監會受理了上市申請，但一直等到今天也沒辦成，終于等不及了換成去香港上市。報道稱可能年內登陸香港市場，“將成為今年香港市場最大規模IPO”。

而且，中國股市還有個“奇葩”現象，就是隨時可以整體叫停新股發行。這邊你眼巴巴盼著上市融資呢，那邊主管部門一個決定，你就歇了吧。吃過這種虧的中國企業有一大把，比如廣汽集團、俏江南等。

即便企業突破重重阻礙在大陸上市成功，“核準”的陰影也并未褪去。以后想再融資、重組等都需要核準。如果企業有很好的并購機會想再融資籌措資金，而恰好這時主管部門想“把控股市節奏”，很可能不給企業批準，這就會讓企業錯失機會。中國股市對企業上市的種種限制，大多沒有什么道理。

比如主管部門核準企業上市時，首先就要看盈利能力，但這就有個悖論——企業上市是想融資，往往是在缺乏盈利的時候才最需要融資，如果利潤很好，融資的必要性就不大了。

中國當今最優秀的互聯網企業，如新浪、網易、搜狐、百度等，當年除了外資背景外，僅在“盈利能力”這一項上就被斷了在大陸上市的路徑。但是美國股市是歡迎它們的，所以它們都在美國上市，最后讓美國民眾分享了公司成長帶來的豐厚收益，大陸股民只能隔洋垂涎。

這些不合理的限制早被人詬病，但一直沒有被取消。表面看是監管部門“愛民如子”——“為股民”精挑細選上市公司、“為股民”暫停新股發行——實際上是“舍不得放權”。在這種畸型的制度安排下，上市涉及的利益太大，牽涉方方面面，必然帶來巨大的尋租空間。據媒體報道，對企業上市有決定權的“發審委員”，是擬上市企業爭相討好的對象，為此還滋生了一批“財經公關公司”，專門收集發審委員的信息，以便對其“公關”。

令人稍加寬慰的是，在當前深化改革的風向下，股市改革也被提上日程，似乎與國際接軌指日可待。然而遺憾的是，種種跡象表明“放權”之難超乎想象?？梢灶A見的是，在中國股市改革如此緩慢的情況下，阿里巴巴不會是最后一個讓中國股民失之交臂的優秀企業。大概是擔心中國股民會有意見，阿里巴巴在擬上市的聲明中還特意解釋“未來如果條件成熟將回歸國內資本市場”，但這里的“條件成熟”，恐怕不應該是阿里巴巴迎合國內監管，而是相反。所有的監管理由都抵不過一句話：為什么人家去別的地方就可以成功上市呢？