中國農村居民理性通脹預期檢驗與消費分析

摘要：基于動態效用函數確定了理性消費下的儲蓄率構成，并就中國八大地區農村居民1993-2013年相關經濟數據進行實證研究。研究發現，中國農村居民通脹預期是否理性具有明顯的地區差異，而各時期消費理性差異的主要表現不同，前10年理性程度較高，而后5年持續走低，并且理性通脹預期與理性消費雖并無必然聯系，但二者具有某種關聯性。

關鍵詞：可預期通脹率；消費習慣；理性檢驗

中圖分類號：F822.5 文獻標識碼：A 文章編號：0439-8114（2016）23-6276-05

DOI：10.14088/j.cnki.issn0439-8114.2016.23.068

Abstract： The saving ratio model of consumer equilibrium was obtained based upon dynamic utility function and empirical analysis combined with Chinese relative yearly data 1993-2013 were done， about Chinese eight areas’ rural residents. The research found that the rationality of inflation anticipation had obvious area difference， while period discrepancy for consumption rationality. In the beginning of 10 years， Chinese rural residents’ consumption had higher rationality， but in the last of 5 years， it had been trending lower. It had not absolute causal relationship for rational inflation expectations and rational consumption， but they had some relevance definitly.

Key words：anticipated inflation rate； consumption custom； rationality test

從近10年統計數據來看，中國農村居民收入以平均每年13.8%的速度增長，消費年增長在2013年超過20%，使得其平均增速實現14%，略高于收入的平均增長。農村居民整體消費與收入的比值較城鎮居民高，但這一比值的變化趨勢也在逐年縮小。這與全國消費增長低迷，儲蓄率居高不下的總體情況一致。雖然上述現象對宏觀經濟增長難以產生明顯拉動作用，但居民消費在這一過程中其自身獲得的滿足程度如何，居民各年的消費決策是否趨于理性依舊十分重要。消費理性是建立消費增長進而帶動經濟增長路徑的重要依據，同時也對確定宏觀經濟政策導向具有現實意義，因此要對居民消費理性進行檢驗。

通貨膨脹是影響居民消費選擇重要的宏觀經濟因素，就通脹預期是否為理性的問題研究，Phelps[1]與Friedman[2]假定通脹預期形成機制為適應性預期。然而Robert等[3]研究表明，經濟政策的影響一定會在預期形成機制中得到反映，通脹預期的形成機制應是不斷變化的，因此理性預期才是通脹預期的形成機制。對這一問題還有爭論，Robert[4]認為現實中的通脹預期并非完全理性。Dias等[5]結合歐洲地區的消費調查數據分析表明，沒有證據顯示消費者行為的無偏性存在，消費者理性預期的假設并不能得到驗證。陳彥斌[6]以理性通脹預期為假定條件研究中國通脹問題，李永寧等[7]則認為鑒于中國市場經濟不發達等因素，中國通脹預期應為適應性預期。于光耀等[8]通過對各分布下的通脹預期形成機制進行檢驗發現，中國通脹預期取決于居民物價預期所服從的分布。

關于消費者是否理性的問題，Paul[9]利用美國1995-2008年經濟數據對美國消費者是否過度反應進行了理性預期檢驗，得出美國消費者對于長期生產水平反應存在過度的結論。馬樹才等[10]探討了最初消費傾向不同的消費者其消費效用隨預期通脹率與利率變化的關系，認為中國城鎮居民短期消費是理性的。

在影響居民消費行為的因素中，除消費理論中的收入（絕對收入、相對收入、永久收入等）與通貨膨脹的影響外，消費習慣的影響也備受關注。它指的是人們當前消費所獲得的效用水平要受到過去消費的影響。Carroll等[11]進一步指出，習慣導致消費對未預期到的收入增長反應遲鈍，從而短期內會形成較高的儲蓄率。Carroll等[12]認為雖然新型工業化國家的經濟增長帶來了收入的提高，但消費慣性的作用使得人們傾向于保持原來的低消費模式。Heaton[13]通過研究認為美國居民的消費行為并不存在習慣。閆新華等[14]的研究表明中國農村居民各項消費支出表現出顯著的內部性，城鎮居民的消費示范效應集中體現在交通通訊、教育文化等支出方面。

基于以上背景與文獻研究，依據需要本研究建立以下前提：①居民財富僅考慮其工資收入；②將消費習慣、通脹預期作為構成儲蓄率變動的主要影響因素；③為簡單起見，假定居民的消費行為是短視的[15]。本研究的不同之處在于：①將儲蓄帶來的未來期滿足程度納入效用函數，儲蓄即為未來消費，在此基礎上分析消費與儲蓄同時作用的條件下以及消費者均衡條件下的儲蓄率決定；②通過中國八大地區農村居民消費分析的實證結果，比較居民實際儲蓄率與消費者均衡時即理性條件下的模型儲蓄率，進而判斷各地區農村居民消費（或儲蓄）是否理性。

1 理論模型的構建與分析

依據不同商品的動態消費效用函數[16]，考慮兩部分影響，一是按照杜森貝利的理論，消費源于消費習慣，消費、效用的相互關聯稱為“習慣形成”；二是消費要受未來價格預期的影響，可將此部分看作是消費者為應對未來通脹而進行的消費行為的調整。消費者在t期的效用不僅來自于當期消費所得，而且因儲蓄也會獲得對未來消費的滿足，建立如下效用模型：

式中，St為消費者的t期儲蓄，πt+1為t+1期的通貨膨脹率，Pt為t期價格指數，H（t）為t期消費的加權平均值，H（t）可以反映個人消費習慣，將H（t）表示為：

式中，h為滯后期數，根據假設基于消費的短視行為可選擇較小的h，若分析消費者長期的消費行為可適當增加滯后期數。

按照假定，消費者t期只有工資收入Yt，其儲蓄要受到實際利率與自身消費習慣的影響。結合近年中國人均消費和儲蓄收入占比歷史數據發現，儲蓄對于名義利率的反應并不顯著，對于通脹的反應也并不完全，故暫不考慮名義利率的影響，因此可將儲蓄率看成是預期通脹率與消費習慣的函數。將由消費習慣產生的對儲蓄率構成的影響以比例？準（t） （？準（t）介于0和1之間）表示，令其為t期消費與歷年形成的消費習慣總水平之比。結合式（2），若當期消費Ct增大，H（t）、？準（t）均會增大，當居民的消費做出調整時，H（t）、？準（t）變化方向相同，為便于后續建立儲蓄率模型，以下均用t消費習慣比？準（t）代表t期消費習慣，即：

依據上述分析，可將儲蓄率St表示成St（？準t， πt+1），規定？準t與πt+1不相關，效用函數式（1）變化為：

消費者問題即為，在t期消費者做出何種儲蓄選擇方能實現自身效用的最大化，由S的一階條件得下式：

假定消費習慣？準t、預期通脹率πt+1對儲蓄率St的邊際影響分別為ρ與θ，即令ρ=？墜S/？墜？準，θ=？墜S/？墜π，則由式（5）可以得出消費者均衡時的儲蓄率構成：

理論上，ρ與θ均可能為正也可能為負，這要依賴于消費者的最初平均消費傾向和通貨膨脹的替代與收入效應大小。后續通過實證分析，可計算不同地區具體的ρ與θ值，再可結合每期的？準t與πt+1即可獲得消費者均衡時的儲蓄率大小，由此可得消費者均衡時的消費。

2 中國農村居民通脹預期與消費行為理性的實證分析

依據上述模型分析，利用中國八大地區面板數據，可建立含有儲蓄率、當期消費習慣與通脹率的計量經濟模型。一方面可以通過模型估計結果判斷中國不同地區居民儲蓄率的相對反應程度；另一方面也可依此計算消費者均衡時的儲蓄率，通過與實際情況相比較，確定居民消費是否理性的問題。具體做法是分別選擇可預期通脹率與實際通脹率，對不同地區居民可預期通脹率是否理性進行檢驗，而后通過面板數據實證分析得出兩種通脹率下的參數值，進而驗證居民消費依據哪種通脹率做出選擇將會獲得更大效用，即更貼近理性狀況，以及消費理性與通脹預期理性是否具有一定的相關性。

2.1 中國農村居民通脹預期理性檢驗

2.1.1 可預期通脹率的計量經濟模型 本研究就通脹預期的估算采用選擇一些影響通脹預期的主要變量進行回歸與基于ARMA模型對通脹預期進行估算兩種方法的結合，建立以下可預期通脹率的計量經濟模型：

式中，πt為t期實際通脹率，mt-1為t-1時期貨幣供給量的增長率，πt-j為滯后j期的通貨膨脹率，εt為白噪聲，將模型擬合值作為消費者可預期的通貨膨脹率。選取中國1992-2014年貨幣（M1）供應量（以1992年為基準計算各年貨幣供給增長率）和八大經濟地區農村居民消費物價指數的年度數據，各地區農村居民消費物價指數為各地區所包含省市農村居民物價指數的加權平均值，權重則是各地區省市以支出法計算的地區生產總值占整個地區的比重。并依此計算各年通貨膨脹率，先將各地區各年度農村居民消費物價指數以1992年為基期計算定基價格指數，而后得出各期實際通脹率，模型擬合值即為各地區居民可預期通貨膨脹率（2014年各地區的實際通脹率水平以近三年通脹率的平均水平代替）。通過各地區通貨膨脹率序列數據的偏自相關分析可知，式（7）應選擇j=1，即滯后一期。

2.1.2 變量序列的平穩性與協整檢驗 通過時間序列數據的平穩性檢驗發現πt、mt-1與πt-j均為一階單整，因此上述變量之間可能存在協整關系。利用AEG多變量協整關系檢驗方法，發現各殘差序列均為平穩的，因此可以判斷以上變量具有協整關系，模型擬合值即為本研究所需要的可預期通脹率。

2.1.3 各地區通脹預期理性檢驗 Lucas等[3]所說的理性預期的含義是指，人們在形成他們的預期時，不會犯系統性錯誤，從概率論的角度講，就是要求人們的預期價格與實際價格之差的期望值為零，即πt=Et-1（πt）+υt，υt為白噪聲。因此，理性預期的假設由兩部分組成：一是需要假設πt=βEt-1（πt）+υt，并檢驗β=1成立與否；二是若β=1成立，則需要對υt進行白噪聲檢驗。

依據數據特點與研究需要，取實際通脹與預期通脹的自然對數值進行模型估計，即估計模型：lnπt =βln[Et-1（πt）]+ut。通過平穩性檢驗，發現除東部沿海、黃河中游以及大西北地區的其余五個地區lnπt與ln[Et-1（πt）]均滿足（c，t，0）平穩，（c，t，0）分別代表檢驗中是否帶有常數項、時間趨勢及滯后階數。β=1成立，且隨機誤差項為白噪聲序列，部分檢驗結果見表1，說明通脹預期每增加1個百分點，實際通脹也會上升近1個百分點；而東部沿海、黃河中游與大西北地區無法通過模型。

2.2 中國農村居民消費理性分析——預期通脹與實際通脹

依據上述理論分析，建立并估計兩個模型：一是儲蓄率關于消費習慣與預期通脹率的面板數據模型（模型Ⅰ）；二是儲蓄率關于消費習慣與實際通脹率的面板數據模型（模型Ⅱ）。需要探討的問題：①八大地區農村居民消費是否具有理性；②居民消費是依據預期通脹還是按照實際通脹進行能夠獲得更大滿足，理性程度更高；③判斷居民消費理性與通脹預期理性是否具有關聯性。

1）模型變量的確定與數據的選取。為與上述一致，居民儲蓄率s 通過1993-2013年以支出法計算的地區生產總值y 和農村居民消費支出c 取得（其中i=1，2，…，8代表不同地區，t為不同時期數）；可預期通脹率即利用模型式（7）的擬合值；消費習慣指數？準t中，H（t）按照Ryder和Heal的定義，Pt仍使用各地區農村居民價格指數（以1992年為基期的定基價格指數），而H（t）還要受到其滯后期數與每期消費所占權重的影響，本研究基于消費者短視行為，選擇h=1，δ=0。模型Ⅱ其他變量均與模型Ⅰ一致，實際通脹率則仍使用以1992年為基期的定基價格指數計算的通脹率。

2）面板數據的個體效應選擇。在確定模型具體形式前，首先要對各變量進行平穩性與協整性檢驗。關于面板單位根檢驗，采用相同單位根過程的LLC和不同單位根檢驗ADF-Fisher兩種檢驗方法，經檢驗發現各變量均平穩；進一步通過多變量面板數據協整的Fisher檢驗，可知以上變量存在協整關系，儲蓄率依次對當期消費習慣以及通脹率的面板回歸模型為：

對于模型Ⅰ，πi，t為第i個地區的預期通脹率，對于模型Ⅱ，πi，t為第i個地區的實際通脹率。由于要考慮不同地區情況，因此建立面板數據模型要依據個體效應影響確定模型的形式。首先，利用模型設定變截距、變系數與不變參數三種形式的殘差平方和計算得到模型Ⅰ的F2=23.62，F1=3.30，模型Ⅱ F2=23.80，F1=3.58，通過與臨界值比較后，確定兩個模型均應為變系數模型。其次，兩模型Hausman檢驗顯示概率值均為零，故選用固定效應模型，即個體影響與解釋變量均是相關的。

3）農村居民消費行為理性狀況。上述各項檢驗表明，式（7）中的兩種形式均應選用固定效應變系數模型，考慮截面異方差與序列自相關，使用截面加權SUR法進行參數估計，表2、表3報告了相應的實證估計結果。

實證結果表明，中國八大經濟地區當期消費習慣、可預期通脹率（或實際通脹率）對居民消費/儲蓄行為均具有顯著影響。比較來看，模型Ⅱ儲蓄率就各解釋變量的影響比模型Ⅰ表現更為敏感，但二者差異較小。1993-2013年的21年中，消費習慣形成逐年增強，ρ為負值，說明居民會進行更高的儲蓄；預期通脹率與儲蓄率同向變化，居民面對持續走高的物價同樣表現出更強的謹慎性動機。統計數據表明中國農村居民具有較強的預防性動機，消費習慣與通脹預期都會形成較高的儲蓄。從模型參數估計結果可以看出，居民消費/儲蓄受消費習慣、通脹影響最大的地區是西南地區，其次是大西北地區與南部沿海，東北地區居民消費/儲蓄受二者影響均最小，其他地區水平相當。

然而，各地區農村居民的消費是否具有理性，且在何種情況下，即以模型Ⅰ的預期通脹還是模型Ⅱ的實際通脹來決策自己的消費更貼近于理性行為。將表2、表3的參數估計結果代入消費者均衡時的儲蓄率模型式（6），計算居民效用最大化時的模型儲蓄率，再與實際儲蓄率相比較，進而判斷消費者的理性狀況。

通過實際數值的計算，無論通脹率選擇預期通脹率還是實際通脹率，八大地區農村居民的實際消費均低于消費者均衡時的消費水平，但總的看來，與模型Ⅰ消費更為貼近。兩模型的均衡消費值對比顯示，農村居民預期通脹率更高，預防性動機更強，因而表現出更低的消費。整體看來，八大地區農村居民的消費選擇均在2004年以前表現出較強的理性，部分地區可以延伸到2006-2008年，但從2008年以后，中國農村居民的理性程度明顯下降，與均衡時的消費水平漸行漸遠。①農村居民消費理性時期為1993-2004年。10年間農村居民實際消費與兩模型的均衡消費均十分吻合，中國各地區農村居民消費總體上表現出較好的理性。整體上看，通脹預期更為理性的地區大多在這10年間表現出更高的理性。故從實證分析結果看，消費理性與通脹預期理性可能存在一定的相關關系；②部分地區農村居民消費理性時期為2004-2008年。5年間黃河中游、長江中游、西南以及大西北地區農村居民消費仍保持較高的理性，其他地區雖然與前10年相比實際消費與均衡時的理性模型消費偏離程度有所增大，但趨勢吻合，差異并不明顯，因此可以認為仍具有一定的理性；③農村居民消費理性程度持續走低時期為2009-2013年。經歷2007、2008年的全球性經濟危機，物價的頻繁波動促使居民在消費決策上表現的更加謹慎，實際消費與均衡時的模型消費差距增大，明顯存在消費不足，理性程度較之前年份偏低，經濟危機、物價變動等不確定因素的影響顯著。

3 結論與政策建議

在動態效用函數與消費者預期理論的基礎上，本研究構建既包含消費，同時又考慮儲蓄的時序效用函數，確定了在消費者均衡條件下受消費習慣與通貨膨脹影響的儲蓄率模型。結合1993-2013年相關經濟數據進行中國農村居民通脹預期的理性檢驗，并定量分析中國八大地區農村居民理性消費問題，研究得出以下結論：①中國農村居民具有較強的消費習慣，習慣影響越大，居民消費則越謹慎，居民儲蓄意識會更強。同時，未來更大的通貨膨脹率，會促使農村居民更多地減少其消費；②中國區域農村居民21年間通脹預期較為理性的地區有：東北、北部沿海、南部沿海、長江以及西南地區，使用本研究方法通脹預期表現為非理性（或由于模型局限只能部分解釋）的地區有東部沿海、黃河中游與大西北地區；③中國八大地區農村居民1993-2013年的21年間，前10年消費均具有較強的理性，2008年以后，由于各種不確定因素增多，各地區農村居民理性程度均持續走低；④通脹預期理性與消費行為的理性具有一定的相關性，但不能確定二者存在必然的因果關系。八大地區中大部分地區農村居民通脹預期理性程度在10年中處于相對較高水平，說明理性通脹預期也可以作為消費理性的一種解釋。

中國農村居民通脹預期地區差異明顯，而消費理性的地區差異較弱，主要體現在不同時期理性程度不同。根據研究結果，居民若想獲得更大的滿足，就需適當增加消費、減少儲蓄，調整消費習慣，提高把握各種經濟信息的綜合素質與能力，實現理性通脹預期。消費習慣與通脹預期對消費/儲蓄的實際影響都反映了各種不確定性下的居民消費更加謹慎，預防性動機增強。因此，促進消費增長穩中有升就需要選擇可以增強消費者信心的經濟政策。穩定的經濟政策則是中國新常態經濟下增強消費者信心的關鍵。

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