結論與政策建議

解決當前和未來一段時間中國經濟金融面臨的突出問題，既要注重短期需求管理，又要重視中長期結構性改革，兩者不可偏廢。一方面，要有底線思維，由于中國經濟自主增長動力較弱、下行壓力較大，穩增長政策短期不能放松，要采取一系列政策措施，避免經濟過快下滑，為結構改革和培育新動能騰出時間；另一方面，從中長期看，要加快供給側結構性改革，通過改革釋放制度紅利、降低企業生產成本、加快創新和提高產品質量，使新供給更好地滿足新需求。

1.在短期政策方面。第一，“寬財政、穩貨幣”應成為近期宏觀調控的基本取向。2016年國家繼續實行積極的財政政策，加大財政政策力度，增加赤字規模（由1.62萬億增加到2.18萬億），提高赤字率（由2.3%提高到3%）。當前，中國經濟下行壓力不減和地方政府融資能力下降使得提高赤字率的必要性上升。有人擔心赤字率提高會不會引起財政風險。但是實際上，財政上可以出現一點赤字，關鍵是要做到跨周期財政動態平衡，在經濟下行時加大支出和投入，在經濟好的年份留有余地。在當前形勢下，財政政策還是要繼續在穩增長中發揮關鍵作用。從目前情況來看，經濟如果保持在6.5%-7%之內，3%的赤字率水平是比較合適的。如果經濟增速進一步下滑，可以考慮提高赤字率。

貨幣政策并非越寬松越好，也不能因為杠桿高就一味收緊，關鍵是把握好度，做到既不太緊、也不太松。綜合增長、物價、流動性以及外部環境等多種因素，近期貨幣政策應以穩為主。當前一年期存款實際利率已經為負（1年期存款利率1.5%，今年前6個月CPI為2.1%），再考慮到主要經濟體貨幣政策仍將分化，可能會導致跨境資本流動更加頻繁，因此，近期不宜繼續降息。是否降準及何時降準，要根據經濟增長、通脹水平、資本流動、外匯占款等變量綜合權衡。

第二，處理好“三去”（去產能、去庫存和去杠桿）之間的關系。解決產能過剩，有兩種做法：一種是“關、停、并、轉”，用減少產能的辦法來消滅產能；另一種做法是通過擴張性的財政貨幣政策，用刺激有效需求的辦法來消滅過剩產能。前一種辦法好處是可以增加企業競爭力，也有助于去杠桿，但問題是如果沒有新的增長引擎出現，這種辦法可能會導致經濟增長停滯，影響經濟和社會穩定。后一種做法可以使經濟在短期內恢復增長，可以為結構改革爭取喘息時間，同時，有助于去庫存和去杠桿，但不會自動導致企業生產效率的提高，還可能使杠桿率進一步提升。

今后一段時間，去產能無疑是一項重要工作，但需要一個過程，需要在既定政策框架內由市場自主決定和回答“去不去”、“去多少”、“怎么去”等問題，不能過多地使用行政手段干預企業正常生產經營。去杠桿就是要多管齊下，促進經濟企穩回升是基礎，優化融資結構是根本。

第三，密切關注“英國脫歐”對中國的影響。英國將開啟歷時兩年的脫歐進程，相關談判或將曠日持久，由脫歐而產生的不確定性將繼續發酵，對全球經濟、金融發展及政經格局產生持續影響。中國和英國、歐洲經貿關系十分緊密，“英國脫歐”將直接和間接地對中國產生不利影響。要加強對后續局勢的跟蹤、預判，妥善制訂突發事件應急預案。要密切關注匯市、股市、國際資本流動等金融市場形勢，針對可能出現的人民幣貶值與資本外流壓力。一方面，應加強與英國、歐盟國家溝通，保障自身經濟利益；另一方面，應采取必要的外匯、資本流動管理措施，防范可能出現的金融波動。同時，也要做好研判，避免政策反應過度。

2.在中長期政策方面。第一，保持經濟持續增長，避免“大起大落”。國際經驗表明，一國經濟從不發達階段進入到發達階段的關鍵，是要保持經濟的持續增長。許多研究認為，未來10年，中國潛在增長率估計在6%-7%之間。要積極創造條件，推動潛在增長向實際增長的轉變，使經濟保持持續增長。一是要通過推動供給側結構性改革，提高全社會資源配置效率，培育經濟增長新動能。二是以科技創新推動產業結構向中高端邁進，根據動態比較優勢定位中國在全球價值鏈中的位置，并做好產業、投資、外貿等領域的政策儲備。三是拓寬區域發展空間，從沿海向內陸延伸，打造新增長極，推動區域協同聯動發展。

第二，促進制造業由全球價值鏈低端向中高端延伸。制造業是國民經濟的主體，是科技創新的主戰場，關系產業能否順利邁向中高端。這次國際金融危機爆發后，各國開始重新反思以往的發展模式，制造業再回歸成為全球性趨勢，美國再工業化、德國工業4.0等都說明了這一點，中國也開始加緊實施“中國制造2025”戰略。

近年來，全球價值鏈的重構給全球經濟帶來了革命性的變化。面對新一輪全球價值鏈格局的大變革，中國應積極轉變發展模式，從更大范圍、更高水平上融入全球分工體系，從一般制造業向中高端制造業轉變，謀求在全球價值鏈中地位的提升，帶動中國經濟向中高端水平邁進。要堅持“引進來”和“走出去”并舉，加快設計、研發、營銷等高級生產要素的沉淀，培育向全球價值鏈中高端延伸的國際競爭新優勢，在鞏固“中國制造”、“中國加工”地位的同時，重點推動“中國創造”、“中國營銷”和“中國品牌”。

第三，主動作為，積極創造有利于中國發展的新外部環境。過去30多年，中國發展的外部環境總體是向好、寬松的，而未來，外部環境面臨著不少挑戰，我們預期總體上是偏緊的。所以要準確評估世界經濟政治形勢及其變遷，立足自身，主動作為，努力構建新形勢下有利于中國發展的新環境。

一要基于中國參加全球分工的需求和條件，做好“取”與“舍”的頂層設計，明確戰略方向和重點。二要積極利用G20、IMF、世界銀行、金融穩定理事會（FSB）等多邊平臺，全面參與國際經濟金融政策協調，充分發揮中國在亞投行、絲路基金、金磚國家銀行等新平臺中的話語權優勢，提升中國在國際規則制定中的地位和作用。三要通過“一帶一路”建設等加強區域經濟金融合作，加快人民幣國際化，提高中國的全球影響力。